Desde el año pasado, la estrategia de activos en Bitcoin de la empresa japonesa que cotiza en bolsa Metaplanet ha generado una gran atención, con un aumento en el precio de las acciones que en su punto más alto superó las 40 veces. La información pública muestra que la empresa actualmente posee 20,000 Bitcoins, lo que la sitúa como la sexta mayor empresa de tesorería de Bitcoin en el mundo. Sin embargo, a pesar de que Bitcoin ha ganado fuerza desde abril de este año, el precio de las acciones de Metaplanet ha retrocedido más del 50% después de alcanzar su máximo en junio, lo que hace que la desconexión con BTC sea cada vez más evidente.
variables endógenas del mercado de criptomonedas se debilitan
Desde su inicio como una empresa hotelera, hasta ahora poseer 20,000 bitcoins, Metaplanet ha logrado en menos de dos años implementar el modelo de "comprar moneda - atraer capital - financiar - volver a comprar moneda".
En abril de 2024, con el repunte de Bitcoin, la empresa inició una emisión adicional y financiamiento mediante bonos convertibles, y compró su primer lote de BTC; después del aumento del precio de las acciones, la empresa aumentó su posición mediante una emisión adicional a los accionistas y préstamos a bajo interés. A principios de septiembre de 2025, la empresa poseía aproximadamente 20,000 monedas, con una capitalización de mercado en criptomonedas de más de 2,000 millones de dólares, ocupando el sexto lugar entre las empresas de tesorería de Bitcoin (solo detrás de MicroStrategy, MARA, XXI, BitcoinStandardTreasuryCompany, Bullish).
Además, la empresa ha fijado un objetivo de 30,000 unidades para fin de año y continuará comprando de acuerdo con el plan de recaudación de fondos establecido entre septiembre y octubre; el presidente Simon Gerovich afirmó en una junta de accionistas especial que se esforzará por acumular 210,000 BTC para 2027 (aproximadamente el 1% del suministro).
Hasta el cierre del 2 de septiembre (UTC+9), Metaplanet reportó 832 yenes, lo que representa una caída de aproximadamente el 57% desde el máximo de junio de 1,930 yenes. Con una tenencia de 20,000 monedas y un BTC valorado entre 108,000 y 111,000 dólares, el valor de mercado de la tesorería es de aproximadamente 2,160 a 2,220 millones de dólares, lo que corresponde a un "valor de mercado/valor de mercado de las monedas" de aproximadamente 1.8× (prémium mNAV aproximado, sin contar otros activos/pasivos).
La divergencia entre el precio de las acciones y el precio de las criptomonedas no es solo un ruido en las acciones de Metaplanet (el autor ya lo ha detallado en el artículo "De la descoordinación a la caída conjunta: la relación entre criptomonedas y acciones llega a una encrucijada"), ni se puede explicar simplemente con una frase como "el fundamento ha empeorado". La clave radica en el debilitamiento de las variables internas de las criptomonedas: según SoSoValue, en agosto, la salida neta mensual de ETF de Bitcoin fue de aproximadamente 751 millones de dólares; la tasa de financiamiento de Bitcoin ha caído desde su punto máximo a mediados de julio hasta cerca de 0, y durante este tiempo ha cambiado a negativo en varias ocasiones. La disminución de la compra marginal y el debilitamiento de la energía del apalancamiento han elevado el umbral para la recoupling entre las acciones de BTC y BTC.
¿Sobrevivir en el campo de batalla o beber veneno para saciar la sed?
Se informa que los accionistas de Metaplanet han aprobado el aumento de las acciones autorizadas y la formulación de términos para las acciones preferentes, con un límite de emisión de aproximadamente 3.8 mil millones de dólares, cuyo importe se destinará principalmente a la compra continua de Bitcoin y a la expansión de las reservas de capital. En el mercado japonés, las acciones preferentes no son comunes; el dividendo fijo y el derecho de liquidación proporcionan certeza financiera, pero también significan dilución inmediata y descuento de gobernanza, y el mercado evaluará la efectividad de este "refuerzo" en función de "si puede convertirse en un impulso ascendente".
Lo que determina el éxito no es "si se puede emitir con éxito", sino qué tipo de beta criptográfica se enfrenta una vez que los fondos ingresan.
Según el plan de la empresa, aumentar la tenencia de bitcoins a 30,000 para finales de este año, lo que corresponde a tres rutas de desarrollo para el futuro:
Ritmo rápido (β recuperación): Si el ETF de bitcoin al contado vuelve a tener flujos netos positivos, la empresa tendrá el incentivo de comprar rápidamente 10,000 nuevas monedas entre septiembre y octubre, con un precio promedio que se sitúa aproximadamente en el rango de precios actual. El efecto es que el BTC en libros se amplía rápidamente, y el mNAV se estabiliza temporalmente o incluso se corrige; el costo es que se eleva el precio promedio de la posición y se vuelve más sensible a las caídas, sumado al "costo rígido" de los dividendos preferenciales, la elasticidad a la baja se amplifica.
Ritmo medio (β neutral): Si el precio de Bitcoin se mantiene en un rango de fluctuación a corto plazo, la empresa probablemente comprará en lotes, aumentando su posición al rango de 27,000 a 30,000 monedas a finales de año. Este enfoque reduce el riesgo de comprar en picos altos, pero la dilución y el descuento por preferencia pueden compensar la elasticidad de la valoración, por lo que es probable que el precio de las acciones se mantenga cerca de mNAV, y la prima probablemente no se expandirá significativamente.
Ritmo lento (β debilitándose): Si los fondos continúan fluyendo netamente hacia fuera, el precio de Bitcoin será difícil de mantener en altos niveles, y la prima de mNAV de la compañía seguirá convergiendo o incluso girando hacia un precio de inflexión; las expectativas de dilución de las acciones preferentes/emisiones adicionales y el aumento de los costos de financiamiento, sumados al colapso del sentimiento del mercado, harán que la dinámica de la caída del precio de las acciones se amplifique, el centro de valoración se desplace hacia abajo, o se presente presión de desapalancamiento pasivo.
Conclusión
En resumen, aunque el modelo de tesorería ha traído un impulso de crecimiento a corto plazo, la vulnerabilidad de este modelo ha ido saliendo a la luz en el contexto de la volatilidad del mercado y los cambios macroeconómicos. Tras elegir All-in Bitcoin, el futuro de Metaplanet ya no está bajo su propio control, sino que ha entregado su destino futuro al mercado de criptomonedas. Y a medida que el mercado de criptomonedas se diversifica cada vez más en formas de compra reguladas, desde zonas de valor hasta convertirse en un consenso del mercado, Metaplanet, como seguidor de la trayectoria, podría verse en una situación aún más difícil.
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¿Seguirá adelante el plan de reservas de Bitcoin de Metaplanet después de la 50% de caída del precio de las acciones?
Autor: Zhou, ChainCatcher
Desde el año pasado, la estrategia de activos en Bitcoin de la empresa japonesa que cotiza en bolsa Metaplanet ha generado una gran atención, con un aumento en el precio de las acciones que en su punto más alto superó las 40 veces. La información pública muestra que la empresa actualmente posee 20,000 Bitcoins, lo que la sitúa como la sexta mayor empresa de tesorería de Bitcoin en el mundo. Sin embargo, a pesar de que Bitcoin ha ganado fuerza desde abril de este año, el precio de las acciones de Metaplanet ha retrocedido más del 50% después de alcanzar su máximo en junio, lo que hace que la desconexión con BTC sea cada vez más evidente.
variables endógenas del mercado de criptomonedas se debilitan
Desde su inicio como una empresa hotelera, hasta ahora poseer 20,000 bitcoins, Metaplanet ha logrado en menos de dos años implementar el modelo de "comprar moneda - atraer capital - financiar - volver a comprar moneda".
En abril de 2024, con el repunte de Bitcoin, la empresa inició una emisión adicional y financiamiento mediante bonos convertibles, y compró su primer lote de BTC; después del aumento del precio de las acciones, la empresa aumentó su posición mediante una emisión adicional a los accionistas y préstamos a bajo interés. A principios de septiembre de 2025, la empresa poseía aproximadamente 20,000 monedas, con una capitalización de mercado en criptomonedas de más de 2,000 millones de dólares, ocupando el sexto lugar entre las empresas de tesorería de Bitcoin (solo detrás de MicroStrategy, MARA, XXI, BitcoinStandardTreasuryCompany, Bullish).
Además, la empresa ha fijado un objetivo de 30,000 unidades para fin de año y continuará comprando de acuerdo con el plan de recaudación de fondos establecido entre septiembre y octubre; el presidente Simon Gerovich afirmó en una junta de accionistas especial que se esforzará por acumular 210,000 BTC para 2027 (aproximadamente el 1% del suministro).
Hasta el cierre del 2 de septiembre (UTC+9), Metaplanet reportó 832 yenes, lo que representa una caída de aproximadamente el 57% desde el máximo de junio de 1,930 yenes. Con una tenencia de 20,000 monedas y un BTC valorado entre 108,000 y 111,000 dólares, el valor de mercado de la tesorería es de aproximadamente 2,160 a 2,220 millones de dólares, lo que corresponde a un "valor de mercado/valor de mercado de las monedas" de aproximadamente 1.8× (prémium mNAV aproximado, sin contar otros activos/pasivos).
La divergencia entre el precio de las acciones y el precio de las criptomonedas no es solo un ruido en las acciones de Metaplanet (el autor ya lo ha detallado en el artículo "De la descoordinación a la caída conjunta: la relación entre criptomonedas y acciones llega a una encrucijada"), ni se puede explicar simplemente con una frase como "el fundamento ha empeorado". La clave radica en el debilitamiento de las variables internas de las criptomonedas: según SoSoValue, en agosto, la salida neta mensual de ETF de Bitcoin fue de aproximadamente 751 millones de dólares; la tasa de financiamiento de Bitcoin ha caído desde su punto máximo a mediados de julio hasta cerca de 0, y durante este tiempo ha cambiado a negativo en varias ocasiones. La disminución de la compra marginal y el debilitamiento de la energía del apalancamiento han elevado el umbral para la recoupling entre las acciones de BTC y BTC.
¿Sobrevivir en el campo de batalla o beber veneno para saciar la sed?
Se informa que los accionistas de Metaplanet han aprobado el aumento de las acciones autorizadas y la formulación de términos para las acciones preferentes, con un límite de emisión de aproximadamente 3.8 mil millones de dólares, cuyo importe se destinará principalmente a la compra continua de Bitcoin y a la expansión de las reservas de capital. En el mercado japonés, las acciones preferentes no son comunes; el dividendo fijo y el derecho de liquidación proporcionan certeza financiera, pero también significan dilución inmediata y descuento de gobernanza, y el mercado evaluará la efectividad de este "refuerzo" en función de "si puede convertirse en un impulso ascendente".
Lo que determina el éxito no es "si se puede emitir con éxito", sino qué tipo de beta criptográfica se enfrenta una vez que los fondos ingresan.
Según el plan de la empresa, aumentar la tenencia de bitcoins a 30,000 para finales de este año, lo que corresponde a tres rutas de desarrollo para el futuro:
Ritmo rápido (β recuperación): Si el ETF de bitcoin al contado vuelve a tener flujos netos positivos, la empresa tendrá el incentivo de comprar rápidamente 10,000 nuevas monedas entre septiembre y octubre, con un precio promedio que se sitúa aproximadamente en el rango de precios actual. El efecto es que el BTC en libros se amplía rápidamente, y el mNAV se estabiliza temporalmente o incluso se corrige; el costo es que se eleva el precio promedio de la posición y se vuelve más sensible a las caídas, sumado al "costo rígido" de los dividendos preferenciales, la elasticidad a la baja se amplifica.
Ritmo medio (β neutral): Si el precio de Bitcoin se mantiene en un rango de fluctuación a corto plazo, la empresa probablemente comprará en lotes, aumentando su posición al rango de 27,000 a 30,000 monedas a finales de año. Este enfoque reduce el riesgo de comprar en picos altos, pero la dilución y el descuento por preferencia pueden compensar la elasticidad de la valoración, por lo que es probable que el precio de las acciones se mantenga cerca de mNAV, y la prima probablemente no se expandirá significativamente.
Ritmo lento (β debilitándose): Si los fondos continúan fluyendo netamente hacia fuera, el precio de Bitcoin será difícil de mantener en altos niveles, y la prima de mNAV de la compañía seguirá convergiendo o incluso girando hacia un precio de inflexión; las expectativas de dilución de las acciones preferentes/emisiones adicionales y el aumento de los costos de financiamiento, sumados al colapso del sentimiento del mercado, harán que la dinámica de la caída del precio de las acciones se amplifique, el centro de valoración se desplace hacia abajo, o se presente presión de desapalancamiento pasivo.
Conclusión
En resumen, aunque el modelo de tesorería ha traído un impulso de crecimiento a corto plazo, la vulnerabilidad de este modelo ha ido saliendo a la luz en el contexto de la volatilidad del mercado y los cambios macroeconómicos. Tras elegir All-in Bitcoin, el futuro de Metaplanet ya no está bajo su propio control, sino que ha entregado su destino futuro al mercado de criptomonedas. Y a medida que el mercado de criptomonedas se diversifica cada vez más en formas de compra reguladas, desde zonas de valor hasta convertirse en un consenso del mercado, Metaplanet, como seguidor de la trayectoria, podría verse en una situación aún más difícil.
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