Compilación: Cadena de bloques en lenguaje coloquial
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Puntos clave
El 5 de junio de 2025, el emisor de USDC, Circle, logró cotizar en la Bolsa de Nueva York, inyectando nueva vitalidad a toda la industria de las monedas estables. Gracias a su estrategia de productos verticalmente integrada y al entorno político amigable con las criptomonedas en los Estados Unidos, Circle atrajo la atención general del mercado.
Mientras Circle está causando sensación, la gente comienza a buscar al próximo ganador potencial bajo la ley GENIUS. FraxFinance, un protocolo de stablecoin con una estrategia similar a la de Circle, está convirtiéndose poco a poco en el foco de la industria gracias a su stablecoin frxUSD, la plataforma frontal FraxNet y la cadena de bloques de alto rendimiento Fraxtal.
Los tres pilares del sistema financiero son la moneda, el front-end y el back-end. Desde la perspectiva del desarrollo de la industria financiera, los sistemas back-end tradicionales e ineficientes están gradualmente transformándose hacia la Cadena de bloques. En esta tendencia, el sistema financiero basado en monedas estables también está compuesto por tres partes: monedas estables, front-end y red de Cadena de bloques. FraxFinance es uno de los pocos protocolos que construye estos tres elementos al mismo tiempo, mostrando una dirección estratégica de integración vertical.
FraxFinance se encuentra en un punto de inflexión hacia un nuevo capítulo. Desde la influencia política del fundador en la redacción del proyecto de ley GENIUS, hasta la visión de productos de integración vertical lograda a través del sistema operativo de stablecoin, y la transformación integral del protocolo a través de la actualización de Polaris, FraxFinance está mejor preparado que nadie para el futuro que describe el proyecto de ley GENIUS.
1.¿Cuál es el secreto del exitoso lanzamiento de Circle?
1.1 La victoria de la industria de las monedas estables
El 5 de junio de 2025, Circle se cotizó en la Bolsa de Nueva York con el código "CRCL", con un precio de IPO de 31 dólares por acción, superior al rango previsto inicialmente de 27 a 28 dólares, recaudando aproximadamente 1.1 mil millones de dólares. El precio de apertura en el primer día de negociación fue de 69 dólares, y el precio de cierre fue de 83 dólares; hasta el 25 de agosto, el precio de las acciones había aumentado a aproximadamente 135 dólares, convirtiéndose en un caso de IPO extremadamente exitoso.
La salida a bolsa de Circle no solo es un hito para la empresa, sino que también, en el contexto de la aprobación de la ley GENIUS, el relajamiento de la regulación de la SEC y la política favorable del gobierno de Trump hacia las criptomonedas, marca que las empresas de criptomonedas pueden ingresar al mercado financiero tradicional. La cálida recepción de Circle en el mercado público demuestra aún más que la infraestructura de las monedas estables también puede prosperar en el ámbito financiero tradicional.
Esta no solo es una victoria para Circle, sino también un éxito para toda la industria de las monedas estables.
Estrategia de integración vertical de 1.2Circle
Fuente: CircleCircle es uno de los mayores emisores de monedas estables del mundo, con USDC vinculado al dólar y EURC vinculado al euro. Impulsada por la misión de construir un nuevo sistema financiero basado en Internet, Circle ofrece una serie de productos, que incluyen:
**Circle Payments Network (CPN)：**El estándar global de transferencias de fondos de Circle, diseñado para ser una alternativa a SWIFT basada en Cadena de bloques. Las instituciones financieras y las empresas pueden procesar eficientemente remesas y liquidaciones transfronterizas a través de CPN y múltiples Cadena de bloques públicas.
Circle Mint： Integra con redes bancarias tradicionales ( como transferencias eléctricas y SEPA ), permitiendo a empresas y usuarios institucionales acuñar y canjear USDC y EURC instantáneamente, en una proporción de 1:1 con moneda fiduciaria, siendo el único canal oficial de emisión de USDC.
Carteras Circle: Proporciona un SDK de integración de billetera de cadena de bloques para empresas Web2, que admite abstracción de cuentas, seguridad MPC, nodos de difusión de transacciones, opciones de cumplimiento y soporte multichain.
CCTP： Protocolo de mensajería entre cadenas de Circle, que permite la transferencia segura de USDC entre diferentes Bloquears mediante un mecanismo de quema y acuñación, resolviendo el problema de la dispersión de liquidez.
Circle Paymaster: Función de abstracción de cuentas basada en ERC-4337 que permite a los usuarios pagar tarifas de la cadena de bloques en USDC o ser pagadas por la plataforma, logrando transacciones sin gas.
**USYC：**A finales de 2024, Circle adquirió al emisor de USYC, Hashnote. USYC es un fondo del mercado monetario tokenizado que invierte en bonos del gobierno de EE. UU. y operaciones de recompra inversa, proporcionando ingresos estables en la cadena para clientes institucionales, y puede ser utilizado como colateral de margen en plataformas de negociación como Deribit y BN.
**Arc：**Cadena de bloques L1 dedicada a USDC lanzada en agosto, que utiliza un algoritmo de consenso de alto rendimiento para optimizar la experiencia de uso de USDC.
A través de estos productos, Circle no solo emite monedas estables, sino que también construye una infraestructura de monedas estables que facilita su uso por parte de instituciones y usuarios minoristas, abarcando la emisión, billeteras, puentes entre cadenas, redes L1, abstracción de cuentas y soluciones institucionales, mostrando una integración vertical de la estrategia del producto.
Desde la perspectiva de la experiencia del usuario, la gama de productos de Circle tiene una ventaja significativa. Imagina una empresa que utiliza los productos de Circle: a través de Circle Mint se logra la acuñación y el canje instantáneo de USDC; mediante Circle Wallets, Paymaster y CCTP se ofrecen funcionalidades de stablecoin accesibles para usuarios no familiarizados con Web3; se utiliza la Cadena de bloques Arc para una eficiente utilización de USDC; y se realizan transacciones y liquidaciones con instituciones financieras y empresas a través de CPN. El núcleo de las stablecoins no está en la emisión, sino en la utilidad. La estrategia de integración vertical de Circle establece una base para la adopción generalizada de las stablecoins en el mundo real y el ecosistema en cadena.
1.3 ¿Por qué Circle es tan destacado?
¿Por qué Circle puede atraer simultáneamente la atención de la industria de la Cadena de bloques y del mercado financiero tradicional? Además de las ventajas del producto, los siguientes factores también son cruciales:
Aprobación de la ley GENIUS: Como la primera ley federal de EE. UU. que regula claramente las monedas estables vinculadas al dólar, la ley GENIUS proporciona un marco para el estatus legal de las monedas estables, las obligaciones de los emisores y la protección del consumidor, convirtiendo las directrices operativas internas de Circle en un estándar legal, otorgándole legitimidad y cumplimiento.
Política amigable con las criptomonedas del gobierno de Trump: El gobierno de Trump expresó un fuerte apoyo a las criptomonedas antes de asumir el poder. El 30 de julio de 2025, el grupo de trabajo sobre mercados de activos digitales del presidente publicó un informe de políticas criptográficas de 160 páginas, que propone un plan para convertir a Estados Unidos en la capital global de las criptomonedas.
Relajación de la regulación de la SEC: El nuevo presidente de la SEC, Paul Atkins, adopta una postura favorable hacia las criptomonedas, siendo su actitud regulatoria más flexible en comparación con la del ex presidente Gary Gensler. La SEC ha lanzado el plan "Project Crypto" para aclarar aún más las reglas de regulación de la industria de criptomonedas en Estados Unidos.
Cuota de mercado: USDC es la segunda mayor moneda estable del mundo, con un suministro actual de aproximadamente 63 mil millones de dólares, lo que representa alrededor del 30% del mercado de monedas estables. Debido a que la composición de colaterales de USDT no puede cumplir con la ley GENIUS, USDC se ha convertido en la mayor moneda estable compliant bajo la regulación estadounidense.
Modelo de negocio: Circle obtiene la mayor parte de sus ingresos mediante la gestión de reservas de USDC (, que incluyen bonos del gobierno, recompra, etc. En el segundo trimestre de 2025, Circle logró ingresos de 658 millones de dólares, con un EBITDA ajustado de 126 millones de dólares, lo que demuestra una estructura de ingresos atractiva y márgenes de beneficio sólidos.
El actual ambiente político de Estados Unidos proporciona un escenario excelente para el ascenso de Circle, al tiempo que sienta las bases para el rápido crecimiento de toda la industria de las stablecoins.
) 1.4 La pasión de los inversores de Corea del Sur
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7cea93e87c3a37d072b47c939cdde1b3.webp(Es interesante que la moda de Circle no solo haya arrasado en Estados Unidos, sino también en otros países. En junio de 2025, Circle)CRCL(se convirtió en la acción extranjera más comprada por los inversores surcoreanos, con un monto neto de compra que superó los 600 millones de dólares, muy por encima del segundo lugar, Tesla 2X ETF), 1.6 veces(, el tercero, Coinbase), 4 veces(y Alphabet y Apple.
¿Por qué Circle es tan popular en Corea del Sur? Además de la activa participación de los inversores surcoreanos en el comercio de acciones de EE. UU., la razón más profunda es que el interés del mercado surcoreano por las monedas estables está aumentando rápidamente. En junio de 2025, el nuevo presidente de Corea del Sur, Lee, asumió el cargo y anunció su apoyo a la legalización de las monedas estables, lo que despertó enormemente el interés del mercado en la industria de las monedas estables. Aunque Corea del Sur aún no ha logrado la legalización completa de las monedas estables en wones debido a estrictas regulaciones de divisas, la actitud conservadora del banco central y el pequeño tamaño del mercado de bonos a corto plazo, cada vez que una empresa o institución solicita una marca relacionada con monedas estables, sus acciones se disparan, lo que demuestra que la fiebre de las monedas estables se ha extendido desde la industria de la cadena de bloques al mercado de acciones convencional.
2. Buscar el próximo ganador de la ley GENIUS
![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f517bc46ab4fc576c39e95c98846c462() 2.1 Después de Circle, ¿quién es el siguiente?
El exitoso lanzamiento de Circle ha llevado a empresas e inversores a dirigir su atención hacia la industria de las monedas estables, buscando al siguiente beneficiario bajo la ley GENIUS. Coinbase a menudo se menciona, ya que Circle comparte casi la mitad de los ingresos de reservas de USDC con Coinbase. En el segundo trimestre de 2025, los ingresos de reservas de Circle fueron de 634 millones de dólares, de los cuales 332.5 millones de dólares se pagaron a Coinbase.
Pero además de empresas como Coinbase que se benefician indirectamente, ¿existe alguna empresa que cotice en bolsa que emita monedas estables compatibles con la ley GENIUS, como Circle? Lamentablemente, no hay tales empresas en el mercado de valores de EE. UU. Paxos es el segundo emisor de monedas estables en EE. UU., pero es una empresa privada.
2.2 Oportunidades en la cadena de bloques
Incluso si no puedes encontrar el próximo Circle en el mercado de valores, no debes desanimarte. En la cadena de bloques existen protocolos que emiten stablecoins en dólares que cumplen con la ley GENIUS. Actualmente, hay dos protocolos en el mercado dedicados a esto: Ethena y Frax Finance.
Ethena: Ethena ofrece dos tipos de monedas estables, USDe y USDtb. USDe no cumple con la ley GENIUS debido a sus reservas basadas en una estrategia delta-neutral del mercado de futuros, pero las reservas de USDtb están compuestas por el fondo MMF BUIDL y monedas estables. En julio de 2025, la emisión de USDtb se trasladará de las Islas Vírgenes Británicas al Anchorage Digital Bank, en preparación para cumplir con la ley GENIUS.
Frax Finance: Frax Finance emite la stablecoin frxUSD, cuya reserva está compuesta por el MMFToken en dólares y el Token del fondo de bonos del Tesoro de EE. UU. El fundador Sam Kazemian es una de las figuras clave en la redacción de la ley GENIUS. En marzo de 2025, se reunirá con la coautora de la ley, la senadora Cynthia Lummis, para brindar asesoramiento sobre la ley y ayudar a establecer el marco legal para el dólar digital. Frax Finance no solo desarrolla productos, sino que también participa activamente en discusiones regulatorias y colabora con los legisladores para dar forma al marco regulatorio, demostrando un espíritu emprendedor en políticas. Debido a la participación personal del fundador en la redacción de la ley, la comprensión de Frax Finance sobre la ley GENIUS es incomparable, y con base en ello diseñaron el frxUSD.
3. frxUSD: la primera moneda estable conforme a la ley GENIUS
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-504dd72eff448ed0aba1cc360f318371.webp() 3.1 Sistema operativo de moneda estable de Frax
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f4259697dcf61317421c2373ab8d79ef.webp(El objetivo de Frax Finance no es solo emitir stablecoins de manera confiable, sino también construir una infraestructura escalable que sea ampliamente utilizable. Para ello, Frax ha lanzado el "sistema operativo de stablecoins", que incluye tres productos clave:
frxUSD： estable moneda que cumple con la ley GENIUS, es el activo de liquidez central del ecosistema Frax.
FraxNet: una plataforma que permite a los usuarios emitir y redimir frxUSD de múltiples maneras, y mantener la stablecoin de forma no custodiada para obtener ingresos estables, cumpliendo con la ley GENIUS.
Fraxtal: Cadena de bloques L1 EVM de alto rendimiento diseñada para frxUSD, utilizando FRAX como gasToken.
La emisión de stablecoins es sin duda importante, pero la utilidad es aún más clave. Frax Finance no solo emite frxUSD conforme a la normativa, sino que también proporciona una interfaz fácil de usar llamada FraxNet, así como un ecosistema Fraxtal diseñado específicamente para frxUSD. En esta estructura, frxUSD actúa como moneda, FraxNet desempeña el papel de tecnología financiera y banca, y Fraxtal es el backend del sistema financiero, formando juntos el núcleo del motor del ecosistema frxUSD.
Además, Frax Finance también ofrece servicios como el intercambio Fraxswap), préstamos Fraxlend( y el protocolo de participación líquida frxETH) de Ethereum, construyendo un ecosistema completo de stablecoins y DeFi.
( 3.2 frxUSD: la primera moneda estable conforme a la ley GENIUS
Fuente: GovInfo El fundador de Frax Finance, Sam Kazemian, participó en la redacción de la Ley GENIUS, por lo que el equipo tiene una comprensión profunda de la ley. Basándose en esta experiencia regulatoria, Frax Finance comenzará a emitir frxUSD en febrero de 2025, cumpliendo con los requisitos regulatorios. Entonces, ¿qué es lo que realmente hace que una moneda estable cumpla con la Ley GENIUS? ¿Es frxUSD realmente conforme?
El texto completo del proyecto de ley GENIUS está disponible en línea, a continuación se presenta un resumen de los requisitos clave:
) 3.2.1 Calificación de emisión
Solo los emisores autorizados dentro de los Estados Unidos pueden emitir stablecoins, y los emisores autorizados se dividen en tres categorías: subsidiarias de bancos o cooperativas de crédito, instituciones aprobadas por la OCC, y instituciones aprobadas por los reguladores financieros estatales. Frax Finance, a través de la propuesta de gobernanza FIP-432, ha transferido la emisión, gestión de reservas y responsabilidades de cumplimiento de frxUSD a FRAX Inc., una empresa registrada en Delaware, que actualmente se está preparando para obtener la licencia de emisión de stablecoins de la OCC o del regulador financiero estatal.
3.2.2 Requisitos de reserva
La ley GENIUS exige que las reservas de las monedas estables estén respaldadas 1:1 con activos de reserva limitados a los siguientes activos de alta liquidez:
Saldo de dólares o de la cuenta de la Reserva Federal
Depósitos a la vista, depósitos retirables, depósitos asegurados o acciones de cooperativas de crédito
Bonos del gobierno de EE. UU. con un plazo restante o original de 93 días o menos.
El emisor, como vendedor, firma un acuerdo de recompra nocturna utilizando bonos del gobierno como garantía con un plazo de 93 días o menos.
El emisor firma un acuerdo de recompra inversa nocturna como comprador, utilizando bonos del Tesoro de EE. UU. como garantía.
Fondos de mercado monetario gubernamentales registrados o valores registrados bajo la Ley de Compañías de Inversión de 1940, que solo poseen los activos mencionados anteriormente.
Otros activos de alta liquidez y estabilidad emitidos directamente por el gobierno federal de los Estados Unidos
La forma tokenizada de los activos mencionados anteriormente
La reserva de frxUSD está completamente compuesta por activos tokenizados, que incluyen:
**USTB：**Forma tokenizada de un fondo de bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo emitido por Superstate.
**BUIDL：**Forma tokenizada del fondo emitido por BlackRock que invierte en bonos del gobierno, equivalentes en efectivo y repos.
WTGXX: Forma tokenizada del fondo del mercado monetario de bonos del gobierno y bonos a corto plazo emitidos por WisdomTree.
**USDB：**Stablecoin emitido por Bridge, adquirido por Stripe.
**USDC：**Stablecoin emitido por Circle.
Las reservas de frxUSD cumplen con los requisitos de reserva de la ley GENIUS con un colateral excesivo de más del 100%, manteniendo su valor estable.
3.2.3 Distribución de beneficios
La ley GENIUS prohíbe a los emisores de stablecoins pagar intereses a los tenedores únicamente por poseer o usar stablecoins, para evitar confusiones con los productos de depósito. frxUSD cumple con esta regulación, los usuarios que solo posean frxUSD no pueden obtener intereses. Sin embargo, los usuarios que posean frxUSD en la plataforma FraxNet pueden obtener ingresos estables generados por bonos. Esto no viola la ley, ya que los ingresos son proporcionados por FraxNet### operado por Frax Network Labs Inc., de manera independiente al emisor(, y no son pagados directamente por el emisor. De manera similar, Coinbase ofrece aproximadamente un 4.1% de rendimiento para USDC en la plataforma, y PayPal ofrece aproximadamente un 3.7% de rendimiento para PYUSD.
4. Frax sigue los pasos de Circle: familiar pero con características únicas
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7d4f7f7c4536576e862622e0aa313561.webp###El éxito de Circle y el frxUSD de Frax Finance son reminiscentes. La dirección de Frax Finance para construir un ecosistema de monedas estables es muy similar a la de Circle, pero con una innovación única.
( 4.1 Moneda: Emisión de monedas estables
Circle y Frax Finance han emitido stablecoins que cumplen con la ley GENIUS, con reservas compuestas de efectivo, bonos del gobierno a corto plazo y recompra, manteniendo un valor estable como base monetaria del próximo sistema financiero. La diferencia es que los ingresos por intereses de las reservas de frxUSD se utilizan para los poseedores de FraxNet, la operación del equipo y los poseedores de FRAXToken, formando un ciclo positivo dentro del ecosistema, mientras que todos los ingresos por intereses de USDC pertenecen a Circle.
) 4.2 Frontend: experiencia del usuario
Circle ofrece una interfaz fácil de usar a través de Circle Mint, Circle Wallet y Circle Gateway.
Frax Finance de FraxNet también ofrece funciones similares:
Emisión de múltiples activos: Soporta USDC, USDT, PYUSD, USDB, transferencias bancarias y emisión de RWAToken frxUSD, similar a Circle Mint.
Billetera integrada: Crea automáticamente una billetera de cadena de bloques a través de cuentas como Google, reduciendo la barrera de entrada a Web3, similar a Circle Wallet.
Tablero: Muestra activos de múltiples cadenas y soporta transferencias convenientes, similar a Circle Gateway.
Ingresos pasivos: Los titulares de frxUSD en FraxNet pueden obtener automáticamente ingresos por bonos, similar a los ingresos de USDC de Coinbase.
FraxNet también planea lanzar:
Tarjeta Visa virtual: colaboración con Stripe y Bridge, soporta pagos en el mundo real.
Cuenta bancaria virtual: colaboración con Lead Bank para ofrecer servicios de depósito y retiro a través de la red bancaria tradicional.
FraxNet móvil: Aplicación móvil lanzada en 2026, que ofrece una experiencia completa de banca móvil.
Estos planes están destinados a crear un ciclo completo de interacción del usuario, superando la experiencia de Circle Mint.
4.3 Backend: infraestructura de cadena de bloques
Un backend eficiente es crucial para los sistemas financieros. En febrero de 2024, Frax Finance lanzó la cadena de bloques de alto rendimiento Fraxtal, optimizada para frxUSD. Posteriormente, Converge de Ethena, Stable y Plasma de Tether, así como Arc de Circle, fueron lanzados uno tras otro, mostrando que Frax Finance está liderando la tendencia de la industria.
4.4 Monedas estables de tres en uno
Los tres elementos clave del sistema financiero moderno son el dinero, el front-end y el back-end. En el futuro, el back-end complejo se trasladará gradualmente a la Cadena de bloques, con las monedas estables, el front-end y la red de Cadena de bloques convirtiéndose en el núcleo del sistema financiero basado en la Cadena de bloques. Frax Finance ha construido esta "trinidad de monedas estables" a través de frxUSD, FraxNet y Fraxtal, mostrando una estrategia de integración vertical.
Fuente: Frax Finance Desde marzo de 2025, Frax Finance se está preparando para la actualización de North Star bajo la ley GENIUS, que incluye renombrar el antiguo FRAX y FXSToken a frxUSD y FRAX, cambiar el gasToken de Fraxtal de frxETH a FRAX y ajustar la estructura de incentivos del Token.
Frax Finance está comenzando un nuevo capítulo. Desde la participación del fundador en la redacción de la ley GENIUS, hasta la integración vertical a través del sistema operativo de stablecoin, y luego la transformación completa con la actualización North Star, Frax Finance está bien preparado para el futuro de la ley GENIUS.
Algunos creen que Frax Finance está imitando a Circle, pero la realidad es todo lo contrario. El lanzamiento de FraxNet y Fraxtal demuestra que Frax Finance no solo es un seguidor, sino también un líder en la dirección de la industria. Al igual que la Estrella Polar guía a los navegantes, Frax Finance ha establecido un nuevo estándar en la industria a través de North Star, y en el futuro se convertirá en la luz guía de la industria de las monedas estables.
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De Circle a Frax Finance: el siguiente caballo negro bajo la ley GENIUS
Compilación: Cadena de bloques en lenguaje coloquial
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Puntos clave
1.¿Cuál es el secreto del exitoso lanzamiento de Circle?
1.1 La victoria de la industria de las monedas estables
El 5 de junio de 2025, Circle se cotizó en la Bolsa de Nueva York con el código "CRCL", con un precio de IPO de 31 dólares por acción, superior al rango previsto inicialmente de 27 a 28 dólares, recaudando aproximadamente 1.1 mil millones de dólares. El precio de apertura en el primer día de negociación fue de 69 dólares, y el precio de cierre fue de 83 dólares; hasta el 25 de agosto, el precio de las acciones había aumentado a aproximadamente 135 dólares, convirtiéndose en un caso de IPO extremadamente exitoso.
La salida a bolsa de Circle no solo es un hito para la empresa, sino que también, en el contexto de la aprobación de la ley GENIUS, el relajamiento de la regulación de la SEC y la política favorable del gobierno de Trump hacia las criptomonedas, marca que las empresas de criptomonedas pueden ingresar al mercado financiero tradicional. La cálida recepción de Circle en el mercado público demuestra aún más que la infraestructura de las monedas estables también puede prosperar en el ámbito financiero tradicional.
Esta no solo es una victoria para Circle, sino también un éxito para toda la industria de las monedas estables.
Estrategia de integración vertical de 1.2Circle
Fuente: CircleCircle es uno de los mayores emisores de monedas estables del mundo, con USDC vinculado al dólar y EURC vinculado al euro. Impulsada por la misión de construir un nuevo sistema financiero basado en Internet, Circle ofrece una serie de productos, que incluyen:
A través de estos productos, Circle no solo emite monedas estables, sino que también construye una infraestructura de monedas estables que facilita su uso por parte de instituciones y usuarios minoristas, abarcando la emisión, billeteras, puentes entre cadenas, redes L1, abstracción de cuentas y soluciones institucionales, mostrando una integración vertical de la estrategia del producto.
Desde la perspectiva de la experiencia del usuario, la gama de productos de Circle tiene una ventaja significativa. Imagina una empresa que utiliza los productos de Circle: a través de Circle Mint se logra la acuñación y el canje instantáneo de USDC; mediante Circle Wallets, Paymaster y CCTP se ofrecen funcionalidades de stablecoin accesibles para usuarios no familiarizados con Web3; se utiliza la Cadena de bloques Arc para una eficiente utilización de USDC; y se realizan transacciones y liquidaciones con instituciones financieras y empresas a través de CPN. El núcleo de las stablecoins no está en la emisión, sino en la utilidad. La estrategia de integración vertical de Circle establece una base para la adopción generalizada de las stablecoins en el mundo real y el ecosistema en cadena.
1.3 ¿Por qué Circle es tan destacado?
¿Por qué Circle puede atraer simultáneamente la atención de la industria de la Cadena de bloques y del mercado financiero tradicional? Además de las ventajas del producto, los siguientes factores también son cruciales:
El actual ambiente político de Estados Unidos proporciona un escenario excelente para el ascenso de Circle, al tiempo que sienta las bases para el rápido crecimiento de toda la industria de las stablecoins.
) 1.4 La pasión de los inversores de Corea del Sur
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7cea93e87c3a37d072b47c939cdde1b3.webp(Es interesante que la moda de Circle no solo haya arrasado en Estados Unidos, sino también en otros países. En junio de 2025, Circle)CRCL(se convirtió en la acción extranjera más comprada por los inversores surcoreanos, con un monto neto de compra que superó los 600 millones de dólares, muy por encima del segundo lugar, Tesla 2X ETF), 1.6 veces(, el tercero, Coinbase), 4 veces(y Alphabet y Apple.
¿Por qué Circle es tan popular en Corea del Sur? Además de la activa participación de los inversores surcoreanos en el comercio de acciones de EE. UU., la razón más profunda es que el interés del mercado surcoreano por las monedas estables está aumentando rápidamente. En junio de 2025, el nuevo presidente de Corea del Sur, Lee, asumió el cargo y anunció su apoyo a la legalización de las monedas estables, lo que despertó enormemente el interés del mercado en la industria de las monedas estables. Aunque Corea del Sur aún no ha logrado la legalización completa de las monedas estables en wones debido a estrictas regulaciones de divisas, la actitud conservadora del banco central y el pequeño tamaño del mercado de bonos a corto plazo, cada vez que una empresa o institución solicita una marca relacionada con monedas estables, sus acciones se disparan, lo que demuestra que la fiebre de las monedas estables se ha extendido desde la industria de la cadena de bloques al mercado de acciones convencional.
2. Buscar el próximo ganador de la ley GENIUS
![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f517bc46ab4fc576c39e95c98846c462() 2.1 Después de Circle, ¿quién es el siguiente?
El exitoso lanzamiento de Circle ha llevado a empresas e inversores a dirigir su atención hacia la industria de las monedas estables, buscando al siguiente beneficiario bajo la ley GENIUS. Coinbase a menudo se menciona, ya que Circle comparte casi la mitad de los ingresos de reservas de USDC con Coinbase. En el segundo trimestre de 2025, los ingresos de reservas de Circle fueron de 634 millones de dólares, de los cuales 332.5 millones de dólares se pagaron a Coinbase.
Pero además de empresas como Coinbase que se benefician indirectamente, ¿existe alguna empresa que cotice en bolsa que emita monedas estables compatibles con la ley GENIUS, como Circle? Lamentablemente, no hay tales empresas en el mercado de valores de EE. UU. Paxos es el segundo emisor de monedas estables en EE. UU., pero es una empresa privada.
2.2 Oportunidades en la cadena de bloques
Incluso si no puedes encontrar el próximo Circle en el mercado de valores, no debes desanimarte. En la cadena de bloques existen protocolos que emiten stablecoins en dólares que cumplen con la ley GENIUS. Actualmente, hay dos protocolos en el mercado dedicados a esto: Ethena y Frax Finance.
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-66fe65f605587b4a23ba1e28f653d608.webp(
Fuente: Ethena
Ethena: Ethena ofrece dos tipos de monedas estables, USDe y USDtb. USDe no cumple con la ley GENIUS debido a sus reservas basadas en una estrategia delta-neutral del mercado de futuros, pero las reservas de USDtb están compuestas por el fondo MMF BUIDL y monedas estables. En julio de 2025, la emisión de USDtb se trasladará de las Islas Vírgenes Británicas al Anchorage Digital Bank, en preparación para cumplir con la ley GENIUS.
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Frax Finance: Frax Finance emite la stablecoin frxUSD, cuya reserva está compuesta por el MMFToken en dólares y el Token del fondo de bonos del Tesoro de EE. UU. El fundador Sam Kazemian es una de las figuras clave en la redacción de la ley GENIUS. En marzo de 2025, se reunirá con la coautora de la ley, la senadora Cynthia Lummis, para brindar asesoramiento sobre la ley y ayudar a establecer el marco legal para el dólar digital. Frax Finance no solo desarrolla productos, sino que también participa activamente en discusiones regulatorias y colabora con los legisladores para dar forma al marco regulatorio, demostrando un espíritu emprendedor en políticas. Debido a la participación personal del fundador en la redacción de la ley, la comprensión de Frax Finance sobre la ley GENIUS es incomparable, y con base en ello diseñaron el frxUSD.
3. frxUSD: la primera moneda estable conforme a la ley GENIUS
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-504dd72eff448ed0aba1cc360f318371.webp() 3.1 Sistema operativo de moneda estable de Frax
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f4259697dcf61317421c2373ab8d79ef.webp(El objetivo de Frax Finance no es solo emitir stablecoins de manera confiable, sino también construir una infraestructura escalable que sea ampliamente utilizable. Para ello, Frax ha lanzado el "sistema operativo de stablecoins", que incluye tres productos clave:
La emisión de stablecoins es sin duda importante, pero la utilidad es aún más clave. Frax Finance no solo emite frxUSD conforme a la normativa, sino que también proporciona una interfaz fácil de usar llamada FraxNet, así como un ecosistema Fraxtal diseñado específicamente para frxUSD. En esta estructura, frxUSD actúa como moneda, FraxNet desempeña el papel de tecnología financiera y banca, y Fraxtal es el backend del sistema financiero, formando juntos el núcleo del motor del ecosistema frxUSD.
Además, Frax Finance también ofrece servicios como el intercambio Fraxswap), préstamos Fraxlend( y el protocolo de participación líquida frxETH) de Ethereum, construyendo un ecosistema completo de stablecoins y DeFi.
( 3.2 frxUSD: la primera moneda estable conforme a la ley GENIUS
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e35c92d97dd89474e29783430f612f5c.webp(
Fuente: GovInfo El fundador de Frax Finance, Sam Kazemian, participó en la redacción de la Ley GENIUS, por lo que el equipo tiene una comprensión profunda de la ley. Basándose en esta experiencia regulatoria, Frax Finance comenzará a emitir frxUSD en febrero de 2025, cumpliendo con los requisitos regulatorios. Entonces, ¿qué es lo que realmente hace que una moneda estable cumpla con la Ley GENIUS? ¿Es frxUSD realmente conforme?
El texto completo del proyecto de ley GENIUS está disponible en línea, a continuación se presenta un resumen de los requisitos clave:
) 3.2.1 Calificación de emisión
Solo los emisores autorizados dentro de los Estados Unidos pueden emitir stablecoins, y los emisores autorizados se dividen en tres categorías: subsidiarias de bancos o cooperativas de crédito, instituciones aprobadas por la OCC, y instituciones aprobadas por los reguladores financieros estatales. Frax Finance, a través de la propuesta de gobernanza FIP-432, ha transferido la emisión, gestión de reservas y responsabilidades de cumplimiento de frxUSD a FRAX Inc., una empresa registrada en Delaware, que actualmente se está preparando para obtener la licencia de emisión de stablecoins de la OCC o del regulador financiero estatal.
3.2.2 Requisitos de reserva
La ley GENIUS exige que las reservas de las monedas estables estén respaldadas 1:1 con activos de reserva limitados a los siguientes activos de alta liquidez:
Las reservas de frxUSD cumplen con los requisitos de reserva de la ley GENIUS con un colateral excesivo de más del 100%, manteniendo su valor estable.
3.2.3 Distribución de beneficios
La ley GENIUS prohíbe a los emisores de stablecoins pagar intereses a los tenedores únicamente por poseer o usar stablecoins, para evitar confusiones con los productos de depósito. frxUSD cumple con esta regulación, los usuarios que solo posean frxUSD no pueden obtener intereses. Sin embargo, los usuarios que posean frxUSD en la plataforma FraxNet pueden obtener ingresos estables generados por bonos. Esto no viola la ley, ya que los ingresos son proporcionados por FraxNet### operado por Frax Network Labs Inc., de manera independiente al emisor(, y no son pagados directamente por el emisor. De manera similar, Coinbase ofrece aproximadamente un 4.1% de rendimiento para USDC en la plataforma, y PayPal ofrece aproximadamente un 3.7% de rendimiento para PYUSD.
4. Frax sigue los pasos de Circle: familiar pero con características únicas
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7d4f7f7c4536576e862622e0aa313561.webp###El éxito de Circle y el frxUSD de Frax Finance son reminiscentes. La dirección de Frax Finance para construir un ecosistema de monedas estables es muy similar a la de Circle, pero con una innovación única.
( 4.1 Moneda: Emisión de monedas estables
Circle y Frax Finance han emitido stablecoins que cumplen con la ley GENIUS, con reservas compuestas de efectivo, bonos del gobierno a corto plazo y recompra, manteniendo un valor estable como base monetaria del próximo sistema financiero. La diferencia es que los ingresos por intereses de las reservas de frxUSD se utilizan para los poseedores de FraxNet, la operación del equipo y los poseedores de FRAXToken, formando un ciclo positivo dentro del ecosistema, mientras que todos los ingresos por intereses de USDC pertenecen a Circle.
) 4.2 Frontend: experiencia del usuario
Circle ofrece una interfaz fácil de usar a través de Circle Mint, Circle Wallet y Circle Gateway.
Frax Finance de FraxNet también ofrece funciones similares:
FraxNet también planea lanzar:
Estos planes están destinados a crear un ciclo completo de interacción del usuario, superando la experiencia de Circle Mint.
4.3 Backend: infraestructura de cadena de bloques
Un backend eficiente es crucial para los sistemas financieros. En febrero de 2024, Frax Finance lanzó la cadena de bloques de alto rendimiento Fraxtal, optimizada para frxUSD. Posteriormente, Converge de Ethena, Stable y Plasma de Tether, así como Arc de Circle, fueron lanzados uno tras otro, mostrando que Frax Finance está liderando la tendencia de la industria.
4.4 Monedas estables de tres en uno
5. Seguir la Estrella del Norte
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1a9a3bff5f8c08eeb925cfa9d46fc3e0.webp###
Fuente: Frax Finance Desde marzo de 2025, Frax Finance se está preparando para la actualización de North Star bajo la ley GENIUS, que incluye renombrar el antiguo FRAX y FXSToken a frxUSD y FRAX, cambiar el gasToken de Fraxtal de frxETH a FRAX y ajustar la estructura de incentivos del Token.
Frax Finance está comenzando un nuevo capítulo. Desde la participación del fundador en la redacción de la ley GENIUS, hasta la integración vertical a través del sistema operativo de stablecoin, y luego la transformación completa con la actualización North Star, Frax Finance está bien preparado para el futuro de la ley GENIUS.
Algunos creen que Frax Finance está imitando a Circle, pero la realidad es todo lo contrario. El lanzamiento de FraxNet y Fraxtal demuestra que Frax Finance no solo es un seguidor, sino también un líder en la dirección de la industria. Al igual que la Estrella Polar guía a los navegantes, Frax Finance ha establecido un nuevo estándar en la industria a través de North Star, y en el futuro se convertirá en la luz guía de la industria de las monedas estables.
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