Puntos clave del informe anual RWA 2025: el mercado de capitales on-chain se está consolidando.

Compilado y organizado por: @sanqing_rx

Derechos de autor y fuente de datos: Dune × RWA.xyz "INFORME RWA 2025". Este artículo es una reestructuración en chino, los datos y gráficos se basan en el informe original.

###TL;DR

1. La escalabilidad de la deuda pública → Diversificación en crédito / acciones / productos: RWA se ha extendido desde la "tasa de interés libre de riesgo" hasta curvas de rendimiento de mayor riesgo, convirtiéndose en la capa de colateral y rendimiento de DeFi.
2. La combinabilidad es un avance clave: la superposición de colateral, rendimiento y liquidez secundaria, RWA está pasando de "mantener" a mercados de capital programables.
3. Doble impulso de instituciones y minoristas: productos institucionales como BUIDL / JTRSY / OUSG como base, xStocks / GM / XAUm para mejorar la accesibilidad para minoristas; RealtyX introduce flujos de efectivo reales (inmuebles) en el escenario DeFi.

###1) Conclusiones clave

1. Los bonos del Tesoro de EE. UU. como base, extendiéndose a tipos de activos de mayor rendimiento: los bonos del gobierno se escalan primero, convirtiéndose en "liquidez base" y ancla confiable; los fondos se extienden a lo largo de la curva de rendimiento hacia bonos a largo plazo / crédito privado / acciones / commodities / activos alternativos.
2. La combinabilidad es un avance clave: apalancamiento (Aave / Morpho), rendimiento (Pendle), secundario y derivados (Ostium / xStocks / Ondo Global Markets) superpuestos, transformando los "activos de tenencia" en componentes del mercado de capitales programables.
3. Doble impulso institucional + minorista: La base institucional (BUIDL / JTRSY / OUSG / WTGXX / USYC) proporciona suministro y liquidación conforme; la entrada minorista (xStocks / GM / XAUm) amplía el acceso a los usuarios y la actividad secundaria; RealtyX introduce flujos de efectivo reales del sector inmobiliario en el escenario DeFi.
4. Mejora integral de la accesibilidad: disminución de las barreras de licencia, distribución multichain y popularización del reembolso casi inmediato, impulsando la migración de fondos de los documentos fuera de la cadena a los colaterales en la cadena.
5. Definición del alcance: Las stablecoins se centran principalmente en pagos / liquidaciones y su volumen supera con creces el de los RWA de tipo rendimiento, no se incluyen en este informe.

###2) Significado de la tokenización

1. Propiedad y liquidación: papel / custodia → digitalización / T+1 → en cadena T+0, NAV en tiempo real, liquidación atómica.
2. Colateral y Rendimiento: Garantía personalizada / recompra → Préstamos de valores / fondos de dinero → Colateral en cadena general + Rendimientos programables (re-inversión automática, estratificación de rendimientos).
3. Transacciones transfronterizas y conectividad: mercado local → estandarización transfronteriza → conectividad global 7×24, la abstracción de cadenas y cuentas mejora la accesibilidad.
4. Forma del producto: tenencia directa → piscina estructurada → piscina de activos programables + reempaquetado / estratificación (deJAAA, USDY, etc.).

###3) Visión general del mercado (hasta 2025-09)

• Bonos del Tesoro de EE. UU.: ≈ $7.3B (anual +85%) —— BlackRock, WisdomTree, Ondo, Centrifuge, etc. lideran; la integración de colaterales de Aave / Morpho refuerza su estatus de "moneda subyacente".
• Bonos globales: ≈ $0.6B (aumento del +171% en el año) — El fondo de inversión en euros de Spiko y los activos soberanos son la puerta de entrada, principalmente soportados por Arbitrum / Polygon.
• Crédito privado: ≈ $15.9B (aumento del 61% en el año) —— Impulsado por Figure / Tradable / Maple, pasando de "tasa de interés libre de riesgo" a "diferencial de crédito".
• Producto: ≈ $2.4B (aumento del +127% en el año) — Dominio del oro, diversificación en productos agrícolas / energía.
• Fondos institucionales: ≈ $1.7B (aumento del +387% en el año) — La tokenización de fondos multiestrategia como JAAA de Centrifuge, USCC de Superstate, MI4 de Securitize, entre otros, se ha acelerado.
• Acciones: ≈ $0.3B (después de eliminar el ruido de EXOD y de las acciones de la oferta privada tokenizada, +560% en el año) — clara orientación al retail, aumento de la liquidez en el mercado secundario y entre cadenas.

###4) Ocho grandes sectores y proyectos representativos

####4.1 Bonos del gobierno (U.S. Treasuries)

• BlackRock BUIDL (Distribución de Securitize): Desde su lanzamiento en marzo de 2024, ha crecido a $2.2B, convirtiéndose en el mayor activo tokenizado individual, impulsando significativamente la expansión del sector de bonos del gobierno. Características: $1 NAV, distribución diaria, múltiples enlaces (incluyendo ETH / Solana / Avalanche / L2 / Aptos) y salida directa a USDC.
• Ondo OUSG / USDY: OUSG está dirigido a inversores calificados en EE. UU., poseyendo indirectamente BUIDL; USDY está dirigido a inversores no estadounidenses, es un tipo de acumulación de rendimiento, programable nativo, soporta transferencias P2P en múltiples cadenas y en cadena, con liquidez y acuñación/redención activas.
• Janus Henderson Anemoy — JTRSY: TVL ~$337M; NAV ~$1.08; tarifa de gestión 0.25%. Uno de los primeros tokens de bonos del gobierno aceptados como colateral por Aave Horizon, con un suministro acumulado de más de $28M, reflejando la combinabilidad de RWA.
• WisdomTree WTGXX: fondo de inversión registrado, AUM ~$830M; características: NAV estable de $1, rendimiento SEC de 7 días ~4.1%; ya lanzado en ETH, Arbitrum, Base, Optimism, Avalanche, Stellar, soporta la suscripción y redención en USD / USDC / PYUSD.
• Franklin Templeton BENJI (FOBXX): emisión multichain, bajo umbral (desde $20), reembolso T+1, NAV en tiempo real; dividendos acumulados ~$51M (máximo histórico de $2.7M en julio de 2025), con una distribución significativa en cadenas como Stellar, Ethereum, Arbitrum, entre otras.
• Circle USYC: tokenización de reservas en efectivo, interoperable de forma nativa con USDC, con redenciones casi instantáneas. Capitalización de mercado de ~$669M, 73% en BNB Chain (2025-09-04), y $492M son poseídos por tres direcciones, lo que indica un uso más orientado a instituciones / gestión de tesorerías.
• Nest Protocol — nTBILL (Plume): Clase de bonos del gobierno en Plume, los ingresos se contabilizan directamente en el precio del token; configuración de fondo diversificada (incluyendo Janus Henderson, Superstate USTB, etc.), soporta su uso en DEX / préstamos / colaterales dentro del ecosistema de Plume.

####4.2 Bonos Globales

• Spiko — EUTBL (Fondo de dinero en euros T‑Bill): TVL ~€300M, Arbitrum representa ~50%, seguido por Polygon (~38%) y Starknet (~9%, crecimiento de 8× en un año); dividendos acumulados en un año >€3M; redención y emisión activas, con un tamaño considerable por transacción, adaptadas a la gestión de efectivo en la zona euro y escenarios de uso de L2 de bajo costo.
• Spiko — USTBL (Fondo de dinero T-Bill en dólares): la proporción de días activos de acuñación y redención es del 59%, el promedio de acuñación por transacción es de ~$0.75M, y el promedio de redención por transacción es de ~$0.27M, lo que se acerca más a la demanda de un tesoro de "rebalanceo de baja frecuencia después de la asignación".
• Etherfuse Stablebonds (CETES de México / USTRY de EE. UU. / Tesouros de Brasil, etc.): Acceso inclusivo y distribución de retorno en torno al rendimiento de la deuda soberana localizada, direcciones activas (líneas de confianza) >1,200, destacando el rendimiento de CETES.

####4.3 Crédito Privado (Private Credit)

• General: Tokenización de préstamos privados ~$15.9B; "Tasa libre de riesgo → Diferencial de crédito" se convierte en la principal línea ascendente para 2025.
• Maple Finance: AUM ~$3.5B (aumento interanual 12×); syrupUSDC ~$2.5B (Spark $400M+ configurado y expandido a Solana); fondo de alto rendimiento con permiso ~$550M. Implementación en DeFi ~$833M (>30% de la oferta), de los cuales Spark ~$571M (70%) lidera, con Jupiter Lend, Pendle, Morpho, Kamino, entre otros, formando una red de rendimiento combinable entre cadenas.
• Tradable (zkSync Era): 38 transacciones de crédito privado tokenizado, préstamos activos ~$2.1B; distribución tokenizada y caminos de secundarización para activos de nivel institucional, enfatizando la conformidad y la combinabilidad en todo el proceso.
• Pact (Aptos): fábrica de crédito en cadena que cubre la emisión / servicios / securitización en capas, centrada en el crédito conforme de bajo costo en mercados emergentes y la conexión con fondos globales.

####4.4 Bienes (Commodities)

• Matrixdock — XAUm (oro): Suministro aumentado a ~$45M; distribución multichain, acumulación de actividad de transacciones en DEX en el último año (la ecología BNB ocupa la mayoría).
• Mineral Vault (Derechos de petróleo y gas): dirigido a los derechos de ingresos de petróleo y gas en EE. UU. que son divisibles, enfatizando el camino de titularización ** "bajo fricción, inversión programada" ** , el valor en cadena y la actividad del token MNRL están en aumento.
• Spice (Plume): Construir la liquidez y la capa de datos para el financiamiento de mercancías, el TVL sigue creciendo, proporcionando capacidades de préstamos / creación de mercado y paneles de control para la nativización de DeFi de RWA de mercancías.
• (Contexto de la industria): El oro sigue siendo el dominante, los productos agrícolas / energía / metales preciosos comienzan en múltiples puntos, la cadena combinable de RWA de productos básicos → derivados / creación de mercado se está formando.

####4.5 Fondos Institucionales

• Centrifuge — JAAA (Fondo CLO AAA de Janus Henderson): superó ~$750M TVL en dos meses; ETH predominante, Avalanche >$250M; refleja la tendencia de la transferencia de fondos de bonos del gobierno a RWA de mayor rendimiento.
• deJAAA (empaquetado transferible): lanzamiento el 08-08-2025, volumen de comercio de Aerodrome a principios de septiembre ~$1M; expansión a Solana el 12-09-2025, y conexión con Raydium / Kamino / Lulo, entre otros, negociable en Coinbase DEX / OKX Wallet / Bitget Wallet, la composibilidad de segundo nivel mejora rápidamente.
• Tamaño del mercado: fondos institucionales tokenizados ~$1.7B (hasta 2025-09), colaborando con principales administradores como Centrifuge / Securitize / Superstate para aumentar la oferta.

####4.6 acciones (Stocks)

• Ondo Global Markets (GM): Lanzamiento el 03-09-2025; Primer semana acuñación y redención >$141M, volumen de transacciones en el mercado secundario ~$40M; Tamaño de acciones tokenizadas y ETF en la plataforma >$150M, y rápidamente acercándose a $200M TVL; Soporte para acuñación y redención instantánea 24/5 a NAV, expansión cross-chain a Solana / BNB, etc.
• Backed Finance — xStocks (Solana): AUM >$60M (dos meses); Tesla $15.3M (25%) lidera, seguido por SPY (11%)/ NVIDIA (9%)/ Circle (8%)/ Strategy (8%); impulsado principalmente por el retail, con liquidez superpuesta de CEX y DEX.

####4.7 Bienes Raíces

• RealtyX: RWA Launchpad (tokenización de activos / emisión) + Utility Vault (staking / liquidez / herramientas de rendimiento) + Gobernanza DAO (listado y evolución de la plataforma).

• Escala y red: TVL ~$1.35M (2025-09-10); Base 65% / Plume 35%.
• Estructura de usuarios: total ~638 (Plume 62% / Base 38%).
• Flujo de capital y préstamos: rendimiento promedio del alquiler ~6.9%, dividendos acumulados ~$15K+; ya se ha hipotecado y prestado ~$22K+ en el fondo de préstamos Base/Plume.

####4.8 Plataforma / Infraestructura (Perps & Agregadores)

• Ostium (Arbitrum): plataforma de contratos perpetuos RWA, con un volumen de transacciones acumulado de ~$17.8B y posiciones no liquidadas >$140M; ofrece exposiciones sintéticas en divisas / materias primas / índices / acciones, llevando RWA a la capa de trading de alta frecuencia, amplificando significativamente el acceso de los usuarios y la liquidez.
• VOOI: Agregador perpetuo intercadena, que cubre EVM + no EVM, experiencia de abstracción de cuentas y no custodia, agregando liquidez derivada relacionada con RWA.

###5) Resumen: Cuatro puntos clave para la próxima etapa

• Escalabilidad combinable: un camino integrado de colateralización / rendimiento / derivados.
• Mejora de la soberanía y la base monetaria en múltiples monedas / múltiples regiones: Ampliar las herramientas de depósito y cobertura de riesgos.
• Descentralización de activos de flujo de efectivo reales (como bienes raíces): conexión bidireccional entre el lado del capital y el lado del escenario.
• Cumplimiento y colaboración en la distribución multicanal: KYC, impuestos, mecanismos del mercado secundario y liquidación entre cadenas.