Industria de la encriptación "rito de iniciación": la SEC abre las compuertas, el "banquete de ETP de Wall Street" comienza oficialmente

Autor: cole

El 17 de septiembre de 2025, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) tomó una decisión que, aunque parecía trivial, en realidad es lo suficientemente significativa como para quedar registrada en la historia: aprobó los "estándares de cotización general" para los productos cotizados en bolsa (ETP) relacionados con materias primas spot, incluidas las criptomonedas.

Para los que están fuera del círculo, esto no es más que una noticia enredada. Pero para los creyentes, desarrolladores e inversores que han estado luchando en el mundo de las criptomonedas durante años, esto es como un trueno. La declaración oficial del presidente de la SEC, Paul S. Atkins, suena contenida y profesional: "Este movimiento tiene como objetivo maximizar las opciones para los inversores y fomentar la innovación simplificando el proceso de cotización."

Pero la interpretación del mercado es más directa y fervorosa: ha llegado la era de "ETPalooza" (la fiesta de ETP) de las criptomonedas.

¿Qué significa realmente esta ola? ¿Qué magia financiera se esconde detrás de este misterioso código "ETP"? Más importante aún, cuando la luz verde del regulador se encienda, ¿cómo transformará esta fiesta de capitales por completo el mapa del mundo de las criptomonedas?

01 Tu «ETF de criptomonedas» no es un verdadero ETF

Para entender esta transformación, primero debemos aclarar la "sopa de letras" de Wall Street. Lo que comúnmente llamamos "ETF de criptomonedas" en realidad es un término genérico que esconde diferentes estructuras de productos y riesgos.

ETP (Producto Cotizado en Bolsa): Este es el término general para todos estos productos, que se pueden comprar y vender en la bolsa en cualquier momento, al igual que las acciones.

ETF (fondo cotizado en bolsa): es el "estudiante modelo" de la familia. Es un verdadero fondo que posee directamente una cesta de activos que sigue (como acciones, bonos). En Estados Unidos, la gran mayoría de los ETF está estrictamente regulada por la Ley de Compañías de Inversión de 1940, que exige que los activos sean diversificados, brindando así el más alto nivel de protección para los inversores.

ETC (Exchange Traded Commodity): Este es un vehículo "a medida" para criptomonedas. Dado que Bitcoin o Ethereum son activos únicos, no cumplen con los requisitos de "diversificación" de la Ley de 1940, por lo que el "ETP de Bitcoin al contado" no puede registrarse legalmente como un ETF estándar. Su estructura real se asemeja más a un ETC: un valor de deuda respaldado por una única mercancía real (como oro o Bitcoin) como colateral.

Diferencia clave: cuando compras un supuesto "ETF de Bitcoin al contado", no estás comprando un fondo diversificado completamente protegido por la Ley de 1940. Estás comprando un producto fiduciario que rastrea un único activo y tiene una estructura más parecida a la de un ETC. Aunque también se negocia en una bolsa regulada, su protección regulatoria inherente y su situación de riesgo son esencialmente diferentes de un ETF de acciones tradicional.

02 SEC aprobación de la revolución

Las nuevas regulaciones de la SEC equivalen a actualizar la emisión de ETP de criptomonedas de un camino largo y embarrado de revisión manual a una autopista con reglas claras.

Viejo mundo: larga espera

En el pasado, cualquier ETP de criptomonedas al contado que quisiera salir al mercado debía presentar una solicitud por separado a la SEC, y todo el proceso podría durar hasta 240 días, con resultados llenos de incertidumbre. Los emisores debían demostrar que podían "prevenir el fraude y la manipulación del mercado", lo cual es un umbral muy alto.

Nueva Era: "Autopista" Abierta

El nuevo "Estándar de Listado Universal" ha cambiado todo esto. Ahora, siempre que un activo criptográfico cumpla con los estándares preestablecidos, los productos ETP relacionados pueden cotizar directamente, acortando todo el proceso a 60-75 días.

Para la industria de las criptomonedas, el estándar más crucial es: el contrato de futuros de ese activo ha estado negociándose en un mercado regulado por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) durante al menos seis meses. La SEC ha sido muy astuta al aprovechar los logros de su agencia reguladora hermana, la CFTC, utilizando un mercado de futuros maduro para evaluar si el mercado al contado correspondiente es lo suficientemente saludable.

"Lista verde" publicada y aclaraciones de roles clave

Según esta nueva regla, apareció de inmediato una "lista verde". Todos los activos criptográficos que se han negociado durante más de seis meses en el intercambio de derivados de Coinbase, regulado por la CFTC, obtienen automáticamente un "pasaporte de autopista" para su ETP al contado. Esta lista incluye: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL), Litecoin (LTC), Dogecoin (DOGE), Cardano (ADA), Avalanche (AVAX), Chainlink (LINK), Stellar (XLM) y Ripple (XRP), entre otros.

Aquí debe aclararse que la aprobación de la SEC se dirige a bolsas de valores tradicionales como Nasdaq, Cboe y NYSE Arca, que son las "vitrinas" donde los inversores finales compran y venden acciones de ETP.

¿Cuál es el papel de Coinbase? Es el "centro de certificación de calificaciones" upstream. Un contrato de futuros de activos cripto tiene un historial de seis meses de buenas operaciones en el mercado de Coinbase Derivatives, regulado por la CFTC, lo que le otorga el "boleto de vía rápida".

En pocas palabras: el mercado de futuros regulados de Coinbase es el "piedra de toque", mientras que las bolsas como Nasdaq son el "mercado de transacciones" final.

03 "Fiesta ETP" comienza

La decisión de la SEC ha abierto la caja de Pandora, y su efecto dominó desatará grandes olas en cada rincón del mercado.

1. Reconfiguración del capital: el "canal de agua" de los fondos de cientos de miles de millones.

Los primeros ETP de Bitcoin al contado atrajeron más de 36 mil millones de dólares en flujos de capital neto en solo un año después de su lanzamiento. Esto demuestra cuán enorme es la demanda de inversión reprimida en el mercado. Muchos inversores tradicionales tienen ganas de entrar en el mercado de criptomonedas, pero se encuentran impedidos por las barreras tecnológicas como la gestión de claves privadas y el uso de billeteras.

Ahora, ETP ha construido un puente perfecto para ellos. Pueden comprar Solana o Chainlink con un solo clic en su cuenta de corretaje familiar, como si estuvieran comprando acciones de Apple. Los analistas predicen que en los próximos 12 meses podría haber "más de 100 ETP de criptomonedas" en el mercado, y una gran corrida alcista impulsada por capital institucional podría estar en camino.

2. Reestructuración: el mercado de criptomonedas ha tenido el "tiempo de Wall Street"

La aparición de ETP está cambiando fundamentalmente el "ritmo del latido" del mercado de criptomonedas.

"Efecto de las 4 de la tarde": dado que los emisores de ETP necesitan calcular el valor neto de los activos del fondo alrededor de las 4 de la tarde, hora de Nueva York, deben comprar y vender grandes cantidades de activos criptográficos reales en el mercado antes y después de este momento. Esto ha llevado a que el volumen de operaciones en intercambios como Coinbase experimente un pico predecible y enorme a diario durante este período. La característica original de operación 24/7 del mercado de criptomonedas está siendo gradualmente "domesticada", comenzando a sincronizarse con el horario de Wall Street.

"El regreso del mecanismo de "redención física": Recientemente, la SEC finalmente aprobó el mecanismo de "redención física". Esto significa que los grandes creadores de mercado pueden canjear directamente una canasta de bitcoins reales por participaciones de ETP, en lugar de hacerlo a través de efectivo. Este es el modo de operación estándar de la gran mayoría de los ETF maduros, lo que reduce enormemente los costos y aumenta la eficiencia.

3. Reconfiguración del poder: El deslumbrante giro de Coinbase y la "nueva guerra" de los intercambios

El surgimiento de ETP está reescribiendo las reglas de supervivencia de los intercambios de criptomonedas. Para gigantes estadounidenses como Coinbase, esto es tanto una "amenaza" como una "oportunidad".

"El peligro radica en que, cuando los inversores pueden comprar productos criptográficos fácilmente a través de corredores tradicionales, sin duda parte de los ingresos por comisiones de transacciones minoristas de Coinbase se verán desviados."

"La máquina" es aún más enorme. Coinbase está transformándose rápidamente en el "proveedor de armas" de todo el ecosistema ETP. Proporciona los servicios de custodia, datos de mercado y monitoreo más críticos a casi todos los emisores de ETP principales, abriendo un nuevo y lucrativo continente de negocio institucional B2B que es estable.

En comparación, aquellos intercambios con una base más débil dentro del sistema regulatorio de EE. UU. estarán, sin duda, en una posición defensiva mientras compiten por este nuevo negocio institucional emergente. Ya ha comenzado una nueva guerra en torno a los servicios institucionales.

04 Resumen

La "autopista" que la SEC ha establecido para el ETP de criptomonedas es, sin duda, un hito en la historia del desarrollo de activos criptográficos.

Sin embargo, esto es solo el prólogo, lejos de ser el final. A medida que el mercado de criptomonedas se vincula profundamente con las finanzas tradicionales, se verá cada vez más afectado por los datos macroeconómicos, la política de la Reserva Federal y el sentimiento de riesgo global. Para nosotros, que estamos inmersos en esto, lo único que podemos asegurar es que: las reglas del juego han cambiado. Comprender las reglas, abrazar el cambio y siempre mantener un respeto por el riesgo será la ley suprema para sobrevivir y desarrollarse en esta emocionante industria.