RH, un minorista de decoración de lujo conocido por sus grandes galerías y servicios de diseño, mostró una notable mejora en su rentabilidad en su reciente informe financiero, a pesar de la incertidumbre en la economía macro y las políticas arancelarias. Sin embargo, tras la publicación de los resultados, las acciones cayeron en las operaciones posteriores al cierre, ya que los inversores analizaron detenidamente la relación entre los cambios en las guías de rendimiento de la empresa y el crecimiento de las ganancias.

RH continúa impulsando el crecimiento de la estrategia de marca global, como abrir nuevas tiendas insignia en Europa, al tiempo que enfrenta desafíos relacionados con los aranceles y un mercado de vivienda estadounidense débil. El último trimestre fiscal proporcionó una instantánea útil: los ingresos y márgenes de beneficio aumentaron, el flujo de caja positivo se mantiene en buen estado, y los objetivos anuales también se ajustaron según el momento de costos e ingresos.

Los resultados de este trimestre muestran que la empresa continúa construyendo sobre el fondo del mercado de viviendas alcanzado hace unos años. Los ingresos del segundo trimestre fueron de aproximadamente 899 millones de dólares, un aumento del 8.4% en comparación con el año anterior, y el ingreso neto aumentó un 79% a aproximadamente 52 millones de dólares, con un flujo de caja libre de aproximadamente 81 millones de dólares. Los márgenes de ganancia aumentaron significativamente, con un margen de ganancia operativo ajustado y un margen EBITDA del 15.1% y 20.6%, respectivamente, ambos aumentando en 340 puntos básicos en comparación con el mismo período del año pasado.

A pesar de enfrentar un difícil contexto en el mercado de la vivienda, el rendimiento de RH sigue siendo bueno. Gary Friedman, presidente y CEO de RH, indicó en la carta a los accionistas que, a pesar de la incertidumbre en los aranceles y el peor mercado de vivienda en casi 50 años que ha afectado a la empresa, han logrado un rendimiento sólido.

Sin embargo, no todo el contenido es positivo. RH ajustó sus pronósticos según el costo de los aranceles y el tiempo de los materiales de marketing, y la dirección espera que el crecimiento de los ingresos para el año fiscal 2025 sea del 9% al 11%, una disminución respecto al 10% al 13% que se había estimado anteriormente. Además, RH espera que el margen de utilidad operativa ajustado esté entre el 13% y el 14%, una disminución respecto al 14% al 15% que se había previsto anteriormente.

Al mismo tiempo, la dirección también indicó que, debido al impacto de los aranceles, el costo de los aranceles en la segunda mitad del año aumentará en aproximadamente 30 millones de dólares (después de las medidas de mitigación). Además, la publicación de su catálogo de diseño de interiores de otoño será más tarde de lo habitual, lo que provocará un retraso de aproximadamente 40 millones de dólares en los ingresos del tercer trimestre hacia el cuarto trimestre y principios del año fiscal 2026.

Si estás atento a RH, deberías notar dos elementos clave. Primero, el contexto arancelario podría seguir cambiando. En la carta a los accionistas se discutió la posibilidad de impuestos adicionales sobre los aranceles existentes, así como el impacto de los nuevos aranceles de importación en la categoría de alfombras tejidas a mano.

Para hacer frente a los desafíos arancelarios, RH está ajustando su estrategia de adquisiciones, y se espera que el volumen de mercancías recibidas de China disminuya al 2% aproximadamente en el cuarto trimestre (una reducción con respecto al 16% del primer trimestre), mientras se incrementa la producción de muebles blandos en Estados Unidos e Italia.

En segundo lugar, el mercado de la vivienda sigue siendo un factor de gran incertidumbre, especialmente en lo que respecta a las compras familiares de gran envergadura. A pesar del crecimiento de la demanda, Friedman no está satisfecho con el desempeño del mercado de la vivienda. Sin embargo, la expansión internacional es un ajuste positivo: RH París abrió el 5 de septiembre, y la empresa espera que Londres y Milán sigan en 2026. La carta también señala la fuerte tendencia de demanda en el segundo año de RH Inglaterra, lo que sugiere que la estrategia a largo plazo de la galería insignia junto con los servicios de diseño puede seguir fortaleciendo la influencia de la marca y la mezcla en el mercado internacional.

Aunque es bueno ver que RH avanza en la dirección correcta (excepto por el ajuste a la baja de las guías clave para todo el año), su valoración resulta difícil de justificar. Antes de la publicación de resultados, el PER de RH estaba en más de 50 veces, con una capitalización de mercado de más de 4,000 millones de dólares. Para una empresa con márgenes en mejora pero con alta incertidumbre en aranceles y vivienda, su valoración puede no ser lo suficientemente baja como para atraer a nuevos inversores. Después de la publicación de resultados, el precio de la acción cayó en el comercio posterior, reflejando la lucha entre la mejora actual de la rentabilidad y un complejo panorama a corto plazo.

En resumen, este trimestre ha mostrado avances sustanciales: mayores ingresos, márgenes de beneficio más amplios y generación de efectivo positiva, con la demanda superando la percepción de las ventas, y se anticipa que la segunda mitad del año podría ser más ocupada. Sin embargo, el tiempo restante de 2025 podría depender del resultado de los costos arancelarios, de cómo los catálogos retrasados se conviertan rápidamente en ventas, y de si el mercado inmobiliario puede estabilizarse. Al rastrear a RH, los inversores deben prestar atención a la conversión de demanda a ingresos, al ritmo y desempeño de la apertura de tiendas internacionales, así como a la expansión de márgenes de beneficio.

En cuanto a si se comprará acciones de RH en el futuro, en esta etapa sigue siendo necesario evaluar múltiples factores. Aunque ha tenido un excelente desempeño en el pasado, recordamos a los inversores que este artículo es solo para referencia de información y no constituye un consejo de inversión.