El verdadero riesgo no está en la Reserva Federal, sino en Japón 🇯🇵

En los últimos 2 meses, los rendimientos de los bonos japoneses se han disparado en todos los plazos: el rendimiento a 10 años ha subido un 20%, acercándose al máximo de los últimos 17 años, y el de 30 años ha alcanzado un máximo histórico.

Para un país que prácticamente ha mantenido 20 años de tipos de interés al 0%, esto no es volatilidad, es el reinicio de la era de los tipos de interés.

🚩 ¿Por qué todo el mundo teme que Japón suba los tipos?

¿Recuerdas julio del año pasado? Japón solo subió ligeramente los tipos (del 0,1% al 0,25%) y, como resultado, las bolsas estadounidenses, el bitcoin y los mercados asiáticos cayeron en picado. Esta vez, Japón no parece que solo vaya a levantar el pie, sino que parece que va a “ponerse en marcha”.

Entonces, ¿por qué Japón no puede evitar subir los tipos?

Porque después de 30 años de estancamiento, la economía japonesa realmente ha despertado: el IPC subyacente lleva años por encima del 2% y el crecimiento salarial ha alcanzado su máximo en 30 años.

Pero los bajos tipos de interés mantenidos durante años están empezando a devorar los logros económicos: el yen se devalúa, los costes de importación se disparan, el IPC aumenta y las subidas salariales se ven absorbidas. Para preservar la difícil recuperación económica, a Japón solo le queda subir los tipos, solo puede normalizar la política monetaria.

¿Qué significa esto? Significa que el “fondo de liquidez más barato del mundo” que ha sostenido las subidas globales durante la última década y media —el tipo cero japonés— va a cerrar el grifo.

Aquí está el núcleo del riesgo: billones de dólares en operaciones de carry trade con yenes están siendo arrinconados.

La lógica del carry trade es muy sencilla:

Pides prestados yenes a bajo coste en Japón → los cambias por dólares → compras bonos estadounidenses, acciones de EE.UU., bitcoin, inmuebles

Mientras el yen no se revalorice, se gana seguro.

Pero en cuanto Japón suba los tipos y el yen se fortalezca, esta cadena se invierte al instante:

El dinero prestado se encarece → los activos en manos de los inversores se deprecian en yenes → hay que vender para cubrir → estampida global
Esto no es una suposición, sino que ha ocurrido realmente en el pasado.

⛑️ ¿Por qué el riesgo es aún mayor esta vez?

Los tipos de los bonos japoneses ya no se pueden contener. Los rendimientos los determina el mercado y son un indicador adelantado que fuerza al banco central a subir tipos.

El Banco de Japón ha adoptado una postura más agresiva y está “testando” al mercado por adelantado.

El mercado empieza a descontar que “Japón entrará en un ciclo de subidas de tipos”, no es una operación puntual.

La desincronización con la Reserva Federal hace que la dirección de los flujos de capital sea aún más incierta, creando una espiral negativa.

Además, en el último periodo, activos como bitcoin, bolsa estadounidense y oro ya han reaccionado de forma excesiva a la política macroeconómica.

La “supercadena de financiación ultrabarata” de la que ha dependido el mundo durante más de una década se está invirtiendo.
El impacto se propagará desde la bolsa estadounidense → criptomonedas → mercados asiáticos → valoración global de activos.

Por eso, ya es hora de desviar nuestra atención de la Reserva Federal hacia Japón, y de prepararnos para una posible ruptura en la cadena de activos. Aún no ha llegado el momento de apostar todo el capital, y, en cualquier caso, hay que añadir siempre un stop loss.