El mercado hoy de repente se ha vuelto alcista.

¿La causa directa? La Reserva Federal ha pulsado oficialmente el botón de pausa en la reducción de balance. Este momento en sí mismo ya lleva un fuerte significado de señal: el dinero ya no está tan tenso, y la apetencia por el riesgo naturalmente aumenta.

Durante el día ocurrió otra cosa: la Fed inyectó aproximadamente 13.500 millones de dólares en el sistema bancario mediante repos overnight. Esta es una de las mayores inyecciones diarias desde la pandemia. Sin embargo, no lo confundas con un “alivio monetario”. Las operaciones de repo overnight son más bien una medida de emergencia de la Fed cuando la liquidez del sistema bancario se atasca repentinamente; su naturaleza es de “socorro”, no una señal de “relajación”.

Entonces, ¿cuál es la clave para que el entorno financiero realmente se relaje? La respuesta es el SLR: el ratio de apalancamiento suplementario.

En pocas palabras, el SLR establece un techo en el balance de los bancos. Si este indicador no se flexibiliza, los bancos no pueden ampliar sus balances, ni absorber más bonos del Tesoro, y mucho menos satisfacer la constante demanda de emisión de deuda del Tesoro. El resultado es: la presión sistémica sigue acumulándose, y la Fed solo puede intervenir repetidamente cuando la liquidez se agota. El mercado gira en el ciclo de “tensión—inyección—más tensión”, sin que se logre una relajación sostenida.

La reciente subida en el mercado cripto, en el fondo, es más bien una reacción emocional ante el “fin de la reducción de balance”, pero la situación de liquidez realmente no ha mejorado.

El principal motor de los activos digitales sigue siendo si la liquidez del dólar realmente vuelve a una senda expansiva. Pero la realidad es: aunque la reducción de balance se ha detenido, el SLR no se ha flexibilizado, los repos overnight siguen siendo una medida de emergencia a corto plazo, la presión de oferta desde el Tesoro permanece y el sistema bancario sigue en un estado más bien ajustado. En otras palabras: la liquidez no ha girado realmente.