La expectativa de subida de tipos del Banco de Japón frente a la bajada de tipos de la Reserva Federal: ¿Podrá la recuperación del yen mantenerse?

En los últimos días, el tipo de cambio del yen ha experimentado altibajos, reflejando en el fondo las divergencias del mercado sobre el calendario de subida de tipos del Banco de Japón y una reevaluación de la evolución del diferencial de tipos entre Japón y EE. UU.

**Atención gubernamental + expectativas políticas impulsan el ajuste del tipo de cambio**

Las altas esferas del gobierno japonés han lanzado señales frecuentes, insinuando que hay un límite a la tolerancia a la depreciación del yen. A finales de noviembre, el primer ministro japonés declaró públicamente que las autoridades vigilarían de cerca la tendencia del tipo de cambio y estarían preparadas para intervenir si fuera necesario. Estas declaraciones se transmitieron rápidamente al mercado, haciendo que el dólar frente al yen retrocediera desde los máximos, llegando a caer por debajo de la barrera de 156.

Al mismo tiempo, circulan rumores cada vez más fuertes sobre una posible acción anticipada del Banco de Japón. El mercado en general espera que la decisión de tipos del 19 de diciembre pueda incluir una subida, adelantándose a la expectativa previa de enero. Los analistas señalan que si el Banco de Japón tomará medidas dependerá en gran medida de la decisión de la Reserva Federal, cuyo anuncio de tipos se realizará una semana antes de la reunión del Banco de Japón.

**La lucha entre el estrechamiento del diferencial y las operaciones de arbitraje**

Actualmente, las expectativas del mercado sobre una subida de tipos en Japón en diciembre y enero rondan el 50%. Esta indecisión no es infundada. Algunos analistas creen que el Banco de Japón, con cautela, podría optar por esperar a que el parlamento complete la revisión del presupuesto antes de actuar, además de ganar tiempo para evaluar la evolución de las negociaciones salariales en las empresas.

Lo más importante es que el diferencial de tipos entre EE. UU. y Japón sigue siendo alto. Aunque las expectativas de subida de tipos en Japón han aumentado y las de bajada en EE. UU. también, lo que presiona a la baja el diferencial, esto no es suficiente para contrarrestar completamente la presión a la depreciación del yen. Un estratega de divisas de UBS señala que un solo aumento de tipos tiene efectos limitados, a menos que el Banco de Japón adopte una postura hawkish y se comprometa a seguir subiendo tipos en 2026 para contener la inflación. Por ahora, la presión a la depreciación del yen no se ha disipado por completo, y el atractivo de las operaciones de arbitraje sigue presente.

**Perspectivas del tipo de cambio: ¿Rebote o reversión?**

El equipo de análisis del Rabobank plantea una paradoja interesante: la preocupación del mercado por una intervención gubernamental podría en sí misma actuar como un freno a la recuperación del tipo de cambio, reduciendo así la necesidad real de que las autoridades intervengan. Esto significa que el nivel alto del dólar frente al yen podría enfrentarse a riesgos de retroceso, pero si esa caída se convertirá en una tendencia de apreciación a medio plazo dependerá de la continuidad en las políticas de los bancos centrales.

En un entorno de baja volatilidad y con diferencias en los diferenciales de tipos aún presentes, la dirección del yen será un foco de atención del mercado, especialmente en el período previo y posterior a las decisiones de los dos principales bancos centrales en diciembre.