Recientemente ocurrió algo muy surrealista: después de que se publicaron los datos del PIB del tercer trimestre en Estados Unidos, en lugar de impulsar el mercado, las acciones cayeron en picado. Lo más interesante es que Trump salió a decir que ahora hay que seguir bajando las tasas, dejando el problema de la inflación para más adelante.

La lógica detrás de esto en realidad es muy retorcida. Según la comprensión convencional, unos buenos datos económicos deberían significar que la Reserva Federal no necesita inyectar más liquidez con tanta urgencia. Pero lo que realmente preocupa al mercado no es eso, sino el miedo a que "no se inyecte más liquidez". Cuando la economía muestra un rendimiento fuerte, la Reserva Federal tiene más razones para mantener las tasas altas, y esa es la verdadera fuente de temor del mercado.

Lo más importante es que este crecimiento del PIB se basa en el método de cálculo de "anualización mensual", que probablemente será revisado en el futuro. Pero independientemente de cómo cambien los números al final, el sentimiento del mercado ya ha cambiado: la gente empieza a recalcular las expectativas de liquidez, y esas expectativas están siendo moldeadas por factores políticos.

La reacción en cadena se hizo evidente de inmediato. El tipo de cambio del renminbi se acerca a un nivel psicológico, el oro y el cobre alcanzan máximos históricos, y la volatilidad de los activos criptográficos se dispara. Esto indica que la reevaluación de los activos de riesgo está en marcha.

Lo interesante es que la lógica de Trump está rompiendo las reglas tradicionales: cuanto mejor esté la economía, más hay que bajar las tasas. Si esta "lógica política" empieza a prevalecer sobre la "lógica económica", el guion del mercado en el futuro será completamente reescrito: la liquidez ya no seguirá los datos, sino que empezará a seguir la narrativa, e incluso el ciclo electoral.

En otras palabras, cuando la "expectativa de impresión de dinero" vuelva a convertirse en el principal motor del mercado, un nuevo ciclo podría estar en marcha. En esta fase del mercado, da igual si tiene sentido o no, lo importante es seguir la narrativa.