¿Es la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón la culpable? Interpretando las razones de la caída del yen y la lucha entre el banco central y las subidas de tasas

La lógica profunda detrás de la continua depreciación del yen japonés

Recientemente, el yen japonés ha seguido depreciándose frente al dólar estadounidense, y esto no se debe simplemente a fluctuaciones en el tipo de cambio, sino a una lógica económica clara. La diferencia de tasas de interés entre Estados Unidos y Japón es el principal impulsor de la depreciación del yen. El Banco de Japón mantiene una política de tasas bajas a largo plazo, mientras que la Reserva Federal mantiene tasas relativamente altas, creando un entorno de diferencial de tasas que fomenta operaciones de arbitraje continuas: los inversores toman prestado yenes a bajo costo y los invierten en activos en dólares para obtener beneficios por diferencial. Este mecanismo sigue en marcha, provocando una oferta abundante de yenes y una demanda insuficiente, lo que presiona el tipo de cambio a la baja.

Hasta el 27 de noviembre, el USD/JPY llegó a caer por debajo de 156, pero esto no es una señal de cambio de tendencia, sino una corrección técnica a corto plazo en el mercado.

Advertencias del gobierno y aumento de las expectativas de subida de tasas del banco central

Las acciones políticas comienzan a cambiar las expectativas del mercado. El 26 de noviembre, la primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, declaró públicamente que el gobierno vigilará de cerca las fluctuaciones del tipo de cambio y que, si es necesario, tomará medidas “decididas” en el mercado de divisas. Detrás de esta declaración está la preocupación de las autoridades japonesas por la debilidad prolongada del yen. Fuentes informaron además que el Banco de Japón podría anunciar una subida de tasas en la decisión de política monetaria de diciembre.

Con el aumento de las expectativas de subida de tasas, el sentimiento del mercado ha cambiado. Al momento de redactar, el USD/JPY ha retrocedido claramente desde los picos, reflejando una reevaluación por parte de los inversores respecto a la orientación de la política del Banco de Japón.

La decisión de la Reserva Federal será una variable clave

Se acerca un momento crucial en diciembre. La Reserva Federal anunciará su decisión de tasas una semana antes de la reunión del Banco de Japón, que se realizará el 19 de diciembre. La relación entre estas dos decisiones no es casual: los analistas en general creen que la decisión del Banco de Japón estará significativamente influenciada por la dirección de la política de la Reserva Federal.

Si la Reserva Federal mantiene las tasas actuales, ejercerá una presión sustancial sobre el Banco de Japón para que también suba tasas. Pero si la Fed opta por reducirlas, el Banco de Japón probablemente adoptará una postura de espera y mantendrá su política actual por ahora. Actualmente, las expectativas de subida y de retraso en la subida de tasas rondan aproximadamente el 50%.

La analista del Commonwealth Bank of Australia, Carol Kong, opina que las acciones del Banco de Japón podrían verse afectadas por la aprobación del presupuesto. “El Banco de Japón, con cautela, podría optar por esperar a que el Parlamento apruebe el presupuesto antes de subir tasas, lo que le daría tiempo para ajustar su política futura y también para observar cómo evoluciona la negociación salarial.”

¿Podrá la reducción del diferencial de tasas reescribir el destino del yen?

En apariencia, el aumento de las expectativas de subida de tasas debería respaldar al yen. Si la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón continúa reduciéndose, disminuirá el atractivo del arbitraje y, en consecuencia, las posiciones cortas en yenes disminuirán. Sin embargo, el estratega de divisas de UBS, Vassili Serebriakov, advierte: “Una sola subida de tasas no es suficiente para cambiar la tendencia a medio plazo del yen.” Señala que la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón sigue siendo relativamente alta y que la volatilidad se mantiene en niveles bajos, lo que significa que la presión a la depreciación del yen no ha desaparecido realmente.

Para lograr una apreciación sustancial del yen, el Banco de Japón necesita mostrar una postura más hawkish: no solo subir tasas en diciembre, sino también comprometerse claramente a continuar con la política de ajuste monetario hasta 2026, para controlar eficazmente la inflación y mejorar el entorno de tasas.

Expectativas de intervención del mercado y juego en el tipo de cambio

Jane Foley, estratega de divisas del Rabobank, plantea una paradoja interesante: la preocupación del mercado por una posible intervención del gobierno japonés podría en sí misma frenar la subida del USD/JPY, reduciendo la necesidad de que las autoridades tomen medidas reales. En otras palabras, las expectativas pueden cambiar los resultados.

A corto plazo, el tipo de cambio del yen fluctuaría entre las expectativas de subida de tasas, las decisiones de la Reserva Federal, las expectativas de intervención gubernamental y la dinámica del diferencial de tasas. La causa de la caída del yen no ha desaparecido, pero el mercado ya está comenzando a reevaluar una posible orientación política. El verdadero punto de inflexión dependerá de las acciones concretas de la Reserva Federal y del Banco de Japón en las próximas semanas.