El aumento global de la oferta de azúcar y la reorientación de fondos impulsan al contrato de marzo al alza antes de la temporada de vacaciones

Los futuros de azúcar están experimentando una notable subida a medida que se acerca el período de vacaciones de fin de año. El azúcar mundial de NY de marzo #11 (SBH26) jumped +0.32 cents, gaining +2.21% today, while March London ICE white sugar #5 (SWH26) subió +9.00 puntos, un +2.16%. El movimiento alcista refleja que los fondos están cerrando posiciones cortas antes de las vacaciones de diciembre, cuando el volumen de negociación disminuye y la liquidez cae significativamente, un patrón típico cuando los traders reducen su exposición durante períodos de menor actividad.

Exceso de oferta de los principales productores presiona las perspectivas a largo plazo

Sin embargo, el rebote oculta desafíos más profundos para los alcistas del azúcar. Las previsiones de oferta global apuntan a un superávit importante en 2025/26, impulsado por una producción récord o casi récord de los principales productores mundiales.

El auge de la producción en India

India, el segundo mayor productor de azúcar del mundo, está a punto de aumentar drásticamente su producción. La Asociación de Molineros de Azúcar de India (ISMA) elevó su previsión de producción para 2025/26 a 31 MMT desde 30 MMT el 11 de noviembre, y posteriores aumentos siguieron a medida que los datos de molienda fueron más fuertes de lo esperado. Desde el 1 de octubre hasta el 15 de diciembre, la producción india aumentó +28% interanual hasta 7.83 MMT. Aún más optimista, la Federación Nacional de Fábricas Cooperativas de Azúcar de India proyecta que la producción de 2025/26 podría alcanzar las 34.9 MMT, un aumento del +19% interanual. Este crecimiento explosivo sigue a una temporada 2024/25 deprimida, cuando la producción cayó -17.5% interanual hasta apenas 26.1 MMT, un mínimo de 5 años.

Para aliviar el exceso interno, el gobierno de India está considerando permitir exportaciones adicionales de azúcar. El país había aprobado previamente una cuota de exportación de 1.5 MMT para 2025/26, pero ya se habla de ampliar esa cuota, lo que ya está presionando los precios. La ISMA también redujo su previsión de azúcar desviado a producción de etanol de 5 MMT a 3.4 MMT, liberando más caña para exportaciones de azúcar.

Brasil y Tailandia también aumentan su producción

Las perspectivas de Brasil son igualmente bajistas. Conab, la agencia de previsión de cosechas del país, elevó su estimación de producción para 2025/26 a 45 MMT el 4 de noviembre, desde 44.5 MMT. El Servicio de Agricultura Exterior del USDA (FAS) proyecta incluso más, con una previsión de 44.7 MMT, un +2.3% interanual. Hasta noviembre, la región Centro-Sur de Brasil ya había molido suficiente caña para producir 39.904 MMT de azúcar, un +1.1% interanual, con el 51.12% de la caña total destinado a azúcar frente al 48.34% en 2024/25.

Tailandia, el tercer mayor productor y segundo mayor exportador del mundo, también está aumentando su producción. La Thai Sugar Millers Corp proyectó una producción de 10.5 MMT para 2025/26 (+ 5% interanual), y el USDA espera 10.25 MMT (+2% interanual).

El superávit global se expande—un gran obstáculo

El efecto combinado es un superávit global masivo. La Organización Internacional del Azúcar (ISO) pronosticó el 17 de noviembre un superávit de 1.625 millones de MT para 2025/26, un cambio dramático respecto al déficit de 2.916 millones de MT en 2024/25. Solo tres meses antes, en agosto, la ISO había predicho un déficit de solo 231,000 MT, mostrando cuán rápidamente ha cambiado el sentimiento a medida que las estimaciones de producción han aumentado.

El comerciante de azúcar Czarnikow es aún más bajista, estimando un superávit de 8.7 MMT para 2025/26, un +1.2 MMT respecto a la previsión de septiembre de 7.5 MMT.

El informe semestral del USDA, publicado esta semana, proyecta que la producción mundial de azúcar en 2025/26 aumentará +4.6% interanual hasta un récord de 189.318 MMT. El consumo global crecerá de manera más modesta, un +1.4% interanual, hasta 177.921 MMT. Como resultado, se pronostica que los stocks finales globales disminuirán solo -2.9% interanual, hasta 41.188 MMT, lo que no es suficiente para absorber el aumento de la producción.

La subida a corto plazo enfrenta obstáculos estructurales

El repunte de hoy, impulsado por el cierre de posiciones cortas de fondos, es un fenómeno a corto plazo vinculado a la posición en las vacaciones. La verdadera historia es un superávit estructural que probablemente limitará cualquier rally sostenido en los contratos de azúcar. Con varias agencias revisando al alza la producción y mejorando las perspectivas de exportación de los principales proveedores, el panorama fundamental sigue inclinado hacia precios más bajos a medida que How Minutes in a Year de negociación continúa durante las últimas semanas de 2024 y en 2025.