El ciclo de bajada de tasas de la Reserva Federal está llegando, ¿qué acciones tienen más posibilidades de aprovechar la tendencia?

El 18 de septiembre, la Reserva Federal de Estados Unidos anunció una reducción significativa de 50 puntos básicos en la tasa de fondos federales, estableciéndola entre 4.75% y 5.00%. Esta es la primera vez desde el brote de la pandemia en marzo de 2020 que el banco central estadounidense inicia una política de reducción de tasas, marcando el fin de un ciclo de endurecimiento que duró varios años y dando inicio a la era de política monetaria expansiva. La caída de 50 puntos básicos superó las expectativas predominantes del mercado y refleja las presiones reales que enfrenta la economía estadounidense.

¿El recorte de tasas beneficia o perjudica a la bolsa? ¿Cómo aprovechar las oportunidades de inversión en el futuro? Este artículo analizará en profundidad la lógica del comportamiento del mercado bursátil durante los ciclos de reducción de tasas, revisará el impacto de las cuatro rondas de recortes en el mercado desde principios de siglo y señalará qué sectores y tipos de acciones son más propensos a destacar en un entorno de flexibilización.

¿Por qué los bancos centrales abren la puerta a la reducción de tasas?

Detrás de los ajustes en las tasas de interés suelen estar señales profundas sobre el funcionamiento de la economía. En general, las principales razones por las que un banco central considera reducir las tasas incluyen:

Crecimiento económico débil: Cuando el crecimiento del PIB se desacelera, el desempleo aumenta y la inversión empresarial se reduce, bajar las tasas puede disminuir los costos de financiamiento y estimular la expansión empresarial. La reducción en los costos de endeudamiento empresarial y la disminución de los umbrales para grandes gastos de consumo (como compra de vivienda y automóvil) impulsan la economía en su conjunto.

Prevención de riesgos de deflación: La caída continua de los precios y la desaceleración en la velocidad de circulación del dinero suelen indicar una falta de dinamismo económico. Aumentar la oferta monetaria y reducir las tasas puede incrementar la liquidez, estabilizar los precios y promover la recuperación.

Inestabilidad en los mercados financieros: En tiempos de crisis, los bancos centrales reducen las tasas para inyectar liquidez en el mercado y evitar el colapso del crédito y riesgos sistémicos.

Impactos externos en la economía: Factores externos como la desaceleración global, la escalada de tensiones comerciales, etc., pueden amenazar la economía doméstica, por lo que el banco central puede adelantar recortes para fortalecer la resiliencia.

Respuesta a eventos imprevistos: Situaciones como pandemias, desastres naturales, entre otros, llevan a los bancos centrales a adoptar medidas no convencionales para sostener la economía.

El desencadenante del ciclo actual de reducción de tasas en EE. UU. fue: la tasa de desempleo, que subió del 3.80% en marzo de 2024 a 4.30% en julio, alcanzando la línea de advertencia de recesión. Además, el PMI manufacturero estuvo en zona de contracción durante cinco meses consecutivos, y la Reserva Federal ajustó a la baja su expectativa de crecimiento del PIB para este año del 2.1% al 2.0%. Estos indicadores apuntan a una realidad de desaceleración económica.

Revisión histórica: reducir tasas NO significa necesariamente que la bolsa subirá

Existe un error común en la historia financiera: pensar que la reducción de tasas siempre impulsa al mercado bursátil. En realidad, el impacto de los recortes en las tasas en la bolsa depende de múltiples variables.

Un estudio de Goldman Sachs señala que, desde mediados de los años 80, la Reserva Federal ha implementado 10 ciclos de reducción de tasas, de los cuales 4 estuvieron acompañados de recesiones y 6 no. La diferencia clave: cuando el banco central logra evitar la recesión, la bolsa suele subir; cuando la recesión es inevitable, la efectividad de los recortes es limitada.

2001-2002: recortes en medio del estallido de la burbuja

Tras la explosión de la burbuja de internet en 2000, la Fed comenzó una serie de recortes en enero de 2001. Sin embargo, los datos de ganancias corporativas empeoraron y las valoraciones excesivas de las tecnológicas no se resolvieron con tasas bajas. Como resultado, el índice Nasdaq cayó de 5048 puntos en marzo de 2000 a 1114 en octubre de 2002, una caída del 78%; el S&P 500 también bajó de 1520 a 777 puntos, aproximadamente un 49%. La confianza del mercado se desplomó y las políticas de recorte no lograron revertir la situación.

2007-2008: recortes en medio de la crisis de las hipotecas subprime

Entre 2004 y 2006, la Fed elevó las tasas del 1% al 5.25% para frenar el sobrecalentamiento del mercado inmobiliario. Pero en 2007, estalló la crisis de las hipotecas subprime, colapsando la banca y congelando el mercado crediticio. A pesar de recortes agresivos, la economía ya había caído en recesión, con quiebras empresariales, altas tasas de desempleo y consumo restringido. El S&P 500 cayó de 1565 a 676 puntos, una caída del 57%.

2019: recortes preventivos que impulsaron máximos históricos

La historia de 2019 fue muy diferente. La Fed inició recortes antes de que la economía entrara en recesión, considerándolos un apoyo preventivo. Con ganancias estables, crecimiento sólido en tecnología y alivio en las tensiones comerciales entre EE. UU. y China, el S&P 500 subió aproximadamente un 29% en todo el año, de 2507 a 3230 puntos; el Nasdaq aumentó un 35%, de 6635 a 8973 puntos.

2020: rescate extraordinario ante el impacto de la pandemia

La pandemia provocó una paralización global, y el S&P 500 cayó un 34% desde su máximo de febrero (2237 puntos en marzo). La Fed redujo rápidamente las tasas a 0-0.25% y lanzó programas de flexibilización cuantitativa. La inyección masiva de liquidez, junto con las expectativas de vacunas, llevó al índice a recuperarse y cerrar el año en 3756 puntos, un aumento del 16%; el Nasdaq subió un 44%.

Resumen del comportamiento del mercado en los cuatro ciclos de recortes:

¿Qué sectores se benefician más en un ciclo de reducción de tasas?

Los datos muestran que diferentes sectores reaccionan de manera muy distinta en un entorno de flexibilización.

Tecnología es la gran ganadora. Las tasas bajas aumentan el valor presente de los flujos de caja futuros, y las tecnológicas son las que más prometen en ese aspecto. Además, la reducción de costos de financiamiento fomenta la inversión en I+D. En los ciclos de 2019 y 2020, las acciones tecnológicas subieron un 25% y un 50%, respectivamente, mucho más que otros sectores.

Sector financiero, un doble filo. A corto plazo, la reducción de tasas puede reducir el margen neto de intereses (menor rentabilidad bancaria), pero con la recuperación económica, la demanda de préstamos suele aumentar, impulsando las acciones financieras en etapas posteriores.

Salud y consumo discrecional suelen subir de manera estable. Estos sectores se benefician del aumento del gasto del consumidor, mostrando retornos relativamente estables durante los ciclos de recorte.

Energía, la más incierta. La recuperación económica aumenta la demanda de energía, pero la volatilidad en los precios del petróleo y los riesgos geopolíticos generan incertidumbre en el sector.

Comparación del rendimiento en 12 meses tras el inicio de recortes en diferentes sectores:

Perspectivas y calendario de recortes en 2024

Tras anunciar una reducción de 50 puntos básicos el 18 de septiembre, el presidente de la Fed, Powell, indicó el 30 de septiembre que no se apresurarán a reducir rápidamente las tasas y que probablemente recortarán otros 50 puntos básicos en dos ocasiones este año. Se espera que la Comisión Federal de Mercado Abierto (FOMC) reduzca en 25 puntos básicos en sus reuniones del 7 de noviembre y 18 de diciembre.

Esto implica que el espacio total de recortes para el año sería de aproximadamente 100 puntos básicos, permitiendo a los inversores ajustar sus carteras y cronogramas de inversión en consecuencia.

Ventajas y riesgos de la reducción de tasas

Beneficios: La disminución en los costos de endeudamiento estimula la inversión y el consumo de empresas y hogares, promoviendo el crecimiento económico. Las familias y empresas con deuda ven reducir sus gastos por intereses, mejorando su flujo de caja y aliviando la presión sobre su economía personal. La liquidez en el sistema financiero aumenta, reduciendo riesgos sistémicos.

Preocupaciones: Una excesiva liquidez puede generar burbujas de activos y presiones inflacionarias. Cuando la economía se sobrecalienta, los precios suben y el costo de vida aumenta. Las tasas bajas incentivan el endeudamiento excesivo, acumulando deuda en hogares y empresas, lo que puede crear vulnerabilidades financieras. Si la política cambia o la economía empeora, el riesgo de una explosión de burbota aumenta rápidamente.

El mercado actualmente espera que EE. UU. logre un aterrizaje suave, pero aún hay incertidumbres como la reaparición de la inflación, huelgas portuarias y conflictos geopolíticos. Para los inversores, durante ciclos de reducción de tasas, es recomendable centrarse en sectores de alto crecimiento como tecnología, y seguir de cerca los datos económicos y señales de política para adaptarse a los cambios del mercado.