El suministro de cacao se estrecha ante señales mixtas: el papel de Ghana en el equilibrio de la producción global

Perspectiva Global de la Oferta Cambia Drásticamente

La Organización Internacional del Cacao (ICCO) ha replanteado las expectativas para el mercado del cacao, reduciendo su estimación de superávit global para 2024/25 a solo 49,000 MT—una caída pronunciada respecto a la proyección anterior de 142,000 MT. Esta revisión a la baja refleja restricciones subyacentes en la oferta que se vuelven cada vez más evidentes en las principales regiones productoras.

La producción mundial de cacao para 2024/25 se estima ahora en 4.69 MMT, por debajo de las 4.84 MMT pronosticadas anteriormente. Esto marca una contracción significativa en comparación con la producción deficitaria de la temporada pasada, de 4.368 MMT, que había generado la mayor escasez de cacao en más de 60 años. Aunque la producción del año actual muestra signos de recuperación, la reserva de oferta sigue siendo muy delgada.

Arribos en Puertos Indican Presión de Oferta en Costa de Marfil

Costa de Marfil, que representa aproximadamente un tercio de la oferta mundial de cacao, está experimentando una desaceleración notable en las entregas portuarias. Durante la semana que finalizó el 28 de diciembre, los agricultores entregaron 59,708 MT en los puertos—una disminución del 27% interanual. Esta tendencia se extiende a la nueva temporada de comercialización (1 de octubre a 28 de diciembre), que registró 1.029 MMT enviadas, un 2% menos que en el año anterior.

Estas métricas de llegada subrayan el delicado equilibrio entre los niveles de producción anticipados y las entregas reales, sugiriendo que la tensión en la oferta podría persistir durante todo el año de comercialización.

Entorno de Cultivo en Ghana y Dinámicas Climáticas Regionales

Ghana, el segundo mayor productor mundial de cacao, continúa beneficiándose de condiciones agronómicas favorables que están moldeando los resultados del cultivo de cacao. La región ha experimentado una combinación beneficiosa de lluvias y sol, condiciones que apoyan la floración de los árboles de cacao y el desarrollo de las vainas. Tales patrones climáticos son cruciales antes de la llegada de la temporada de harmattan, que generalmente trae condiciones más secas.

Según el fabricante de chocolates Mondelez, el último conteo de vainas en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y significativamente más alto que la cosecha de la temporada anterior. Este indicador positivo sugiere que la base para la calidad de la cosecha puede ser más sólida de lo que se temía, aunque los resultados finales de la cosecha siguen sujetos a la finalización de la temporada.

Debilidad de la Demanda Presiona el Descubrimiento de Precios

Contrarrestando la tensión en la oferta, hay señales preocupantes desde los centros de demanda a nivel mundial. La molienda de cacao en Asia en el tercer trimestre cayó un 17% interanual a 183,413 MT—el volumen trimestral más bajo en 9 años, según la Asociación de Cacao de Asia. La molienda en Europa se contrajo un 4.8% a 337,353 MT, marcando el volumen del tercer trimestre más bajo en una década.

La molienda en Norteamérica aumentó un 3.2% interanual a 112,784 MT, aunque esta ganancia se habría inflado por la incorporación de nuevas entidades reportantes en el conjunto de datos. La debilidad generalizada en la actividad de procesamiento en los principales centros de fabricación de chocolate indica una demanda final restringida y una posible presión en los márgenes para los procesadores de cacao.

Producción en Nigeria Enfrenta Viento en Contra

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, se espera que vea una disminución en la producción. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 caerá un 11% a 305,000 MT desde los 344,000 MT del ciclo actual. Las exportaciones de cacao en septiembre permanecieron estables interanualmente en 14,511 MT, lo que sugiere desafíos estructurales persistentes en el ciclo de producción de Nigeria.

Mecánica del Mercado y Dinámica de Índices

Los flujos relacionados con los índices comienzan a influir en la estructura del mercado del cacao. La incorporación de futuros de cacao al Índice de Materias Primas de Bloomberg (BCOM) a partir de enero representa un cambio estructural, con Citigroup estimando posibles entradas de aproximadamente $2 mil millones en contratos de futuros de cacao en NY. Tales flujos podrían sostener los niveles de precios independientemente de las consideraciones fundamentales.

Por separado, los niveles de inventario de cacao monitoreados por ICE en puertos de EE. UU. cayeron a un mínimo de 9.5 meses, con 1,626,105 sacos el pasado viernes, subrayando aún más la oferta limitada en los centros de distribución clave.

Entorno Político: El Impacto del Retraso de la EUDR

La decisión del Parlamento Europeo del 26 de noviembre de retrasar la regulación contra la deforestación (EUDR) por un año elimina la incertidumbre a corto plazo en la cadena de suministro. La EUDR fue diseñada para restringir las importaciones de la UE de cacao y otras commodities provenientes de regiones propensas a la deforestación en África, Indonesia y Sudamérica. El aplazamiento permite que continúen los flujos de importación desde estas regiones, aliviando efectivamente las preocupaciones de oferta que habían respaldado los precios al inicio del ciclo.

Acción Reciente de Precios y Posicionamiento Técnico

El cacao ICE de marzo cerró el martes con una caída de 179 puntos (-2.87%), mientras que el cacao ICE de marzo en Londres cayó 126 puntos (-2.80%). La caída del martes invirtió parte de las ganancias del lunes, ya que la fortaleza del dólar—con el índice del dólar alcanzando un máximo de 1 semana—activó liquidaciones largas en los contratos de futuros de cacao.

La debilidad en los precios sigue a la subida del lunes a máximos de 2 semanas, sustentada por preocupaciones sobre la desaceleración en los arribos portuarios en Costa de Marfil y el contexto de déficit estructural de oferta. La volatilidad reciente refleja narrativas fundamentales en competencia: oferta cada vez más ajustada en las regiones productoras frente a señales de demanda debilitada en los países consumidores y un alivio en la oferta inducido por la demora de la EUDR.