#流动性与利率政策 Viendo las discusiones de estos días sobre la liquidez y las perspectivas de recortes de tasas, me ha venido a la mente la imagen del ciclo de 2015. En ese entonces también era así: los bancos centrales oscillando entre inflación y empleo, las expectativas del mercado sobre el giro de la liquidez que unas veces eran bajistas y otras alcistas, y al final nadie acertó.

La situación actual es como una copia de aquel momento, pero los detalles son completamente diferentes. Luke Gromen ha mantenido su posición desde por debajo de 30,000 dólares hasta hoy sin vender, y la historia de esa posición en sí misma merece reflexión—pero la lógica de su cambio a corto plazo, en esencia, sigue diciendo: a menos que realmente ocurra una "impresión de dinero a nivel nuclear", lo que enfrentamos es un endurecimiento, no una flexibilización. Tengo que tomar esa evaluación en serio.

El conflicto está aquí. Por un lado, hay una división en las voces internas de la Reserva Federal—el asesor de la Casa Blanca dice que la inflación en realidad está por debajo del objetivo, y la Fed tiene espacio suficiente para seguir bajando tasas; por otro lado, Harker y otros están más preocupados por la persistencia de la inflación, y abogan por mantener la postura al menos hasta la primavera. Además, Japón acaba de subir las tasas en 25 puntos básicos, lo que significa que el antiguo país emisor de liquidez global empieza a retirar liquidez. ¿Cuánto dinero se llevará esto de los tenedores de bonos estadounidenses? La preocupación en Wall Street no carece de fundamento.

Desde la historia, cuando las políticas de los grandes bancos centrales empiezan a divergir, suele ser una señal de un punto de inflexión en la liquidez. A finales de 2018, el BCE dejó de hacer QE, la Reserva Federal seguía subiendo tasas, y el resultado fue un desplome navideño. El contexto actual es opuesto, pero las señales de divergencia son igual de evidentes. Los datos de debilidad en el mercado laboral también son reales, lo que da munición a los que apuestan por recortes, pero la amplitud en la interpretación de los datos de inflación muestra que el consenso del mercado en realidad ya se ha roto.

Mi sensación es: a corto plazo, no hay que obsesionarse demasiado con las predicciones de dirección, porque la incertidumbre en las políticas en sí misma es el mayor factor de riesgo. Observa los cambios en la asignación de activos de Tether—empiezan a aumentar su participación en oro y AI, y reducen su dependencia de los activos criptográficos, lo cual puede reflejar de manera más fiel que cualquier análisis la verdadera percepción de las instituciones sobre el panorama de liquidez.

Los ciclos suelen dar un giro justo cuando parecen más claros.