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Escribir algunas ideas para el fin de semana.
El sistema narrativo del mercado colapsa: de “anclaje en el dólar” a “cada uno por su lado”
Durante más de una década, los puntos de referencia de los precios de los activos globales fueron claros y unificados: el movimiento del dólar casi decide todo: cuando el dólar sube, los activos de riesgo, los metales preciosos y las monedas no estadounidenses se ven presionados; cuando el dólar cae, todos los activos comienzan a subir en conjunto; incluso en las ocasiones de mercado de refugio, no se puede escapar del guion fijo de “dólar + bonos del Tesoro de EE. UU. + oro suben juntos, activos de riesgo caen”.

Pero la semana pasada, el mercado rompió por completo con esta lógica de inercia. Por primera vez, las solicitudes de subsidio por desempleo en EE. UU. cayeron a 198,000, superando ampliamente las expectativas del mercado de datos de empleo sólidos, y junto con las declaraciones hawkish de tres funcionarios de la Reserva Federal, en el pasado, esto habría sido suficiente para fortalecer el dólar y provocar una caída generalizada de los activos. Sin embargo, la realidad fue que el mercado ignoró los “anuncios de subida de tasas” de la Fed, y los activos mostraron una clara diferenciación: algunos activos de refugio mantuvieron su resistencia, algunos sectores de crecimiento subieron en contra de la tendencia, y el “relato unificado” tradicional quedó completamente invalidado.

La causa principal detrás de esto radica en la reconstrucción del panorama económico global y los factores de valoración del mercado. Por un lado, la lucha entre las expectativas de “fuerte empleo” y “aterrizaje suave” en la economía estadounidense hizo que la sensibilidad del mercado a las políticas de la Fed disminuyera; por otro lado, la aparición de variables múltiples como conflictos geopolíticos y actualización industrial, hace que un solo factor monetario ya no pueda dominar toda la lógica de valoración de los activos.

Para los inversores, esto significa que la era de “subir y bajar en modo pasivo” ha llegado a su fin, y las oportunidades estructurales serán la melodía principal del mercado en el futuro: abandonar la obsesión con un único indicador de referencia, y centrarse en los factores independientes que impulsan diferentes activos, será la clave para afrontar el mercado actual.