最近有 un fenómeno interesante: las viejas reglas del mercado financiero tradicional están dejando de funcionar.

Según el último informe de investigación financiera, los mercados globales están experimentando tres eventos de "desacoplamiento" sincronizados. Es posible que hayas oído hablar de la relación negativa entre el oro y las tasas de interés reales, pero ahora esa relación se ha roto; el rendimiento del dólar estadounidense también está comenzando a desviarse de la dirección que deberían indicar las diferencias en los diferenciales de interés; lo más sorprendente es que la correlación entre la deuda en moneda local de los mercados emergentes y los bonos del Tesoro de EE. UU. ha pasado de positiva a negativa, y ambos comienzan a moverse en direcciones opuestas.

¿Qué significa esto? Que el marco clásico de la configuración triangular "Bonos del Tesoro de EE. UU. — Dólar — Oro" está fallando. La ruptura en la correlación en sí misma ya se ha convertido en una nueva fuente de riesgo.

¿Y por qué sucede esto? La causa profunda es que el auge de las políticas populistas globales ha alcanzado niveles históricos. Los datos históricos muestran que, en los 10 a 15 años posteriores a que un país implemente políticas populistas, generalmente se acompaña de una desaceleración del crecimiento económico, aumento de la inflación, incremento de la proporción de deuda, aumento de las barreras arancelarias y una menor apertura comercial.

En este contexto, ya no basta con centrarse solo en los factores macroeconómicos sistémicos al elegir activos en mercados emergentes. Los inversores necesitan distinguir con mayor precisión entre la "confianza en las políticas" de cada país y las "diferencias en los fundamentos económicos" — dejar de seguir ciegamente el beta macroeconómico ya no funciona tanto. La gran subida del oro es precisamente una reacción del mercado a esta incertidumbre.