Los recuentos de vainas de cacao no logran prevenir el colapso de precios ante el colapso de suministros excedentes y la destrucción de la demanda

Los precios del cacao continuaron su descenso dramático a principios de marzo, con los contratos de cacao de ICE NY alcanzando un mínimo de 2.25 años y el cacao de Londres llegando a un nivel mínimo de 2.5 años. La caída del mercado refleja una desconexión fundamental entre las abundantes existencias globales y la caída del consumo, un fenómeno que incluso los favorables conteos de vainas de cacao en África Occidental no pueden compensar.

Las existencias mundiales de cacao alcanzan máximos de varios meses

La narrativa de exceso de oferta ha dominado la acción reciente del mercado. Las existencias de cacao monitoreadas por ICE aumentaron a un máximo de 3.75 meses de 1.87 millones de bolsas, señalando una disponibilidad abundante a pesar de una cosecha robusta. Según la previsión de StoneX de enero, se proyecta un superávit global de cacao de 287,000 toneladas métricas para la temporada 2025/26, con un superávit aún mayor de 267,000 toneladas métricas en 2026/27. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) reportó un aumento del 4.2% interanual en las existencias globales de cacao, alcanzando 1.1 millones de toneladas métricas, lo que refuerza la evidencia de saturación del mercado.

La destrucción de la demanda se acelera en todas las regiones principales

Paradójicamente, la mayor preocupación puede no ser la abundancia de oferta, sino la debilidad de la demanda. Barry Callebaut AG, el mayor productor mundial de chocolate a granel, reportó una caída sorprendente del 22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, citando “una demanda negativa en el mercado y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad”. Esta resistencia del consumidor a los precios indica que la asequibilidad del chocolate sigue siendo una restricción crítica para el consumo de cacao.

Los datos de molienda reforzaron esta crisis de demanda. La molienda de cacao en Europa cayó un 8.3% interanual a 304,470 toneladas métricas en el cuarto trimestre, mucho peor que la expectativa de una caída del 2.9%, marcando el rendimiento trimestral más bajo en 12 años. La molienda en Asia retrocedió un 4.8% interanual a 197,022 toneladas métricas, mientras que en Norteamérica apenas hubo cambios, con un aumento del 0.3% a 103,117 toneladas métricas. Esta debilidad sincronizada en las regiones consumidoras presagia una continuación de la presión a la baja en los precios.

Conteos de vainas de cacao y dinámicas de cosecha en África Occidental

Las condiciones favorables de cultivo en África Occidental han impulsado el desarrollo de vainas de cacao, un factor crítico para la producción futura. Tropical General Investments Group señaló que las condiciones robustas se espera que apoyen la cosecha de cacao de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana, con los agricultores reportando vainas de cacao notablemente más grandes y saludables en comparación con el año anterior. Mondelez validó de manera independiente este optimismo, observando que el conteo más reciente de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y “materialmente más alto” que la cosecha del año pasado.

Costa de Marfil, el mayor productor de cacao del mundo, está comenzando la cosecha de su principal cosecha. Hasta el 8 de febrero del año comercial actual, los agricultores enviaron 1.27 millones de toneladas métricas a los puertos, lo que representa una disminución del 3.8% respecto a las 1.32 millones de toneladas métricas del año anterior. A pesar de esta desaceleración estacional en las entregas, la abundancia de vainas de cacao en los árboles sugiere que los volúmenes totales de la cosecha probablemente seguirán siendo abundantes.

Obstáculos en la producción de Nigeria vs. la fortaleza en exportaciones

Nigeria, el quinto mayor productor mundial, presenta un panorama mixto. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta una caída significativa del 11% en la producción, hasta 305,000 toneladas métricas para 2025/26, frente a las 344,000 toneladas métricas del año anterior. Sin embargo, esta reducción anticipada aún no se ha reflejado en los flujos de exportación. Las exportaciones de cacao de Nigeria en diciembre aumentaron un 17% interanual a 54,799 toneladas métricas, indicando que los vendedores están liquidando activamente inventarios en medio de la caída de precios.

Perspectiva: desequilibrio estructural que favorece a los bajistas

El panorama fundamental del mercado sigue siendo estructuralmente bajista. Aunque la ICCO ha reducido su estimación de superávit para 2024/25 de 142,000 a 49,000 toneladas métricas, y señaló que este sería el primer superávit en cuatro años tras un déficit histórico de 494,000 toneladas métricas en 2023/24, las previsiones de Rabobank sugieren una abundancia continua. Rabobank revisó su proyección de superávit de cacao para 2025/26 a 250,000 toneladas métricas desde una previsión de noviembre de 328,000 toneladas, indicando solo un ligero ajuste a la baja a pesar de la caída en la producción de Nigeria.

Con el desarrollo abundante de vainas de cacao compensando los obstáculos en la producción y la destrucción de la demanda extendiéndose en las regiones consumidoras, los precios del cacao enfrentan obstáculos estructurales formidables que podrían persistir hasta que la demanda se estabilice o surjan sorpresas en la oferta.