RXO enfrenta una rebaja de calificación crediticia en medio de presiones en el mercado de deuda de EE. UU. y desafíos en el sector de transporte de mercancías

Moody’s ha rebajado la calificación de deuda corporativa de RXO a Ba1, situando a la empresa por debajo del umbral de grado de inversión. Este movimiento marca un cambio significativo en el perfil crediticio de la compañía, con la nueva calificación ahora una nota por encima de la evaluación BB de S&P Global. La divergencia entre las dos agencias refleja preocupaciones crecientes sobre la resistencia financiera de RXO en un entorno de mercado de carga cada vez más desafiante.

Moody’s rebaja a RXO: de grado de inversión a territorio especulativo

La rebaja representa una reducción de dos niveles desde la calificación Baa3 anterior de RXO, creando una brecha inusualmente amplia entre las evaluaciones de Moody’s y S&P Global. La calificación Ba1 ahora cubre las notas senior no garantizadas de RXO, la calificación de la familia corporativa y la probabilidad de incumplimiento, incluyendo las nuevas notas senior no garantizadas de 400 millones de dólares emitidas por la compañía. Lo más importante, Moody’s ha mantenido su perspectiva negativa, una posición que mantiene desde hace casi dos años, señalando la posibilidad de nuevas rebajas en el corto a mediano plazo.

S&P Global, que asignó una calificación BB a RXO en mayo de 2024, también ha mantenido su perspectiva negativa. A diferencia de cambios típicos en las calificaciones donde las agencias cambian a una perspectiva estable, ambas permanecen cautelosas respecto a la trayectoria de RXO. Este doble sentimiento negativo subraya las preocupaciones más amplias sobre la capacidad de la compañía para navegar las condiciones actuales del mercado.

Debilidad del mercado de carga: el principal impulsor del deterioro de las métricas crediticias de RXO

Moody’s citó la persistente debilidad en el sector de carga como el principal catalizador de la rebaja. Aunque las tarifas spot han aumentado, lo cual generalmente es positivo para los transportistas, el modelo de corretaje de RXO crea una desventaja estructural. La compañía opera con contratos a tarifa fija negociados en períodos de mercado más fuerte, lo que la obliga a adquirir capacidad a tarifas spot elevadas en la actualidad, comprimiendo significativamente los márgenes.

Este dinamismo se evidenció claramente en los resultados trimestrales recientes de RXO, donde la presión en los márgenes fue evidente. Moody’s señaló que “las ganancias persistentemente débiles causadas por la debilidad continua en los volúmenes de carga, junto con el exceso de capacidad de camiones que reduce las tarifas spot, han reducido la rentabilidad del negocio de corretaje de RXO.” La agencia enfatizó que RXO no logró alcanzar los objetivos de rendimiento operativo establecidos cuando se aplicó por primera vez la perspectiva negativa.

Para contextualizar, cuando Moody’s reafirmó la calificación Baa2 de C.H. Robinson el año pasado, se proyectaba que la relación deuda/EBITDA se mantendría en 2.0x hasta 2026. La relación proyectada actual de RXO para 2025, de 4.0x, revela la gravedad de la brecha. La calificación más alta de C.H. Robinson sigue estando firmemente en territorio de grado de inversión, dos niveles por encima de la nueva clasificación Ba1 de RXO.

Estrategia de refinanciamiento y resiliencia del balance

Coincidiendo con la rebaja de Moody’s, RXO emitió 400 millones de dólares en notas senior no garantizadas con vencimiento en 2031, refinanciando una emisión previa de notas al 7.5% y reemplazando una línea de crédito revolvente respaldada por activos de 600 millones de dólares. S&P Global asignó una calificación BB a la nueva emisión, considerándola “neutral en cuanto a crédito” y reconociendo la reducción en los costos de interés.

Durante la llamada de resultados, el director financiero James Harris destacó un ahorro anual de aproximadamente 400,000 dólares en comisiones por compromisos no utilizados. El CEO Drew Wilkerson enfatizó que la nueva estructura de deuda “está diseñada a nuestra medida, reduce nuestros costos y mejora nuestra flexibilidad en los ciclos de mercado.” La dirección de RXO subrayó que la oferta atrajo una fuerte demanda de inversores con múltiples sobregiros, lo que indica confianza subyacente en las perspectivas a largo plazo de la compañía a pesar de las dificultades actuales.

Camino a seguir: mejores márgenes y condiciones de recuperación del mercado

A pesar de las rebajas crediticias, Moody’s reconoció la posición competitiva sólida de RXO y su modelo de negocio diferenciado. La agencia proyectó que los márgenes EBITDA mejorarán hasta aproximadamente 3.4% en 2026, desde el deprimido 1.2% registrado en el último trimestre, aunque aún por debajo del 2.5% logrado en el cuarto trimestre de 2024.

RXO contrarrestó la rebaja con un comunicado que enfatizó la fortaleza del balance: “RXO mantiene un balance sólido, un acceso sustancial a capital y una baja relación de apalancamiento. Estamos bien posicionados para lograr un crecimiento significativo a largo plazo en ganancias y flujo de caja libre.” La dirección de la compañía cree que reducir la capacidad excedente de los transportistas y aumentar los volúmenes de corretaje serán clave para un crecimiento sostenido y la mejora de las métricas crediticias.

La perspectiva negativa de Moody’s persiste debido a preocupaciones sobre métricas crediticias más débiles, flujo de caja libre mínimo y recuperación incierta de ganancias en medio de la volatilidad del mercado de carga. Sin embargo, el reconocimiento de la agencia de posibles mejoras en la industria sugiere que unas condiciones de carga en mejora podrían eventualmente respaldar una subida en la calificación, siempre que RXO ejecute eficazmente su plan de recuperación de márgenes y estrategia de gestión de deuda.