Las esperanzas de recorte de tasas se desvanecen a medida que el dólar se fortalece por señales económicas mixtas

A medida que los mercados avanzan hacia principios de 2026, ha surgido un cambio crítico en las expectativas sobre la política de la Reserva Federal: la anticipación generalizada de recortes agresivos en las tasas de interés parece estar desapareciendo. Esta transformación proviene de datos económicos sorprendentemente resistentes que han llevado a los participantes del mercado a reevaluar sus perspectivas, al mismo tiempo que impulsan al dólar estadounidense a niveles no vistos en semanas. La interacción entre cifras de empleo mixtas, señales persistentes de inflación y cambios en las expectativas de política monetaria ha creado un escenario complejo para los mercados de divisas y metales preciosos a nivel global.

Datos de empleo caen, pero la tasa de desempleo alcanza mínimos

La situación laboral en EE. UU. envió un mensaje matizado a finales de enero que finalmente apoyó una interpretación más hawkish de la política de la Fed. Aunque las nóminas no agrícolas de diciembre solo aumentaron en 50,000 —una caída significativa respecto a los 70,000 esperados—, el mercado laboral mostró resistencia en otras dimensiones que sorprendieron al alza.

La tasa de desempleo de diciembre bajó a 4.4%, superando las expectativas de 4.5%. Esta lectura baja sugirió una fortaleza subyacente en el mercado laboral a pesar del decepcionante crecimiento en las nóminas. Añadiendo a la narrativa hawkish, los ingresos promedio por hora subieron un 3.8% interanual, superando el pronóstico del 3.6%. La cifra de empleo de noviembre fue revisada a la baja a 56,000 desde un inicial de 64,000, mostrando un impulso del mercado laboral más moderado de lo inicialmente reportado.

El sector de la construcción añadió más complejidad a los datos. Las viviendas iniciadas en octubre cayeron un 4.6% mes a mes, hasta 1.246 millones de unidades, un mínimo no visto desde mediados de 2020 y muy por debajo de las 1.33 millones esperadas. Los permisos de construcción para el mismo período disminuyeron un 0.2% a 1.412 millones, aunque esta cifra aún superó la previsión de 1.35 millones. Estos desarrollos en la construcción residencial sugieren que el impulso del mercado residencial se está enfriando en los márgenes, incluso cuando los permisos indican que los constructores mantienen cierta confianza a futuro.

Preocupaciones por la inflación hacen que las expectativas de recorte de tasas se desvanezcan

Quizás lo más importante para las trayectorias de política, las expectativas de inflación mostraron una persistencia preocupante en lugar de la desaceleración que muchos habían anticipado. El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan subió 1.1 puntos hasta 54.0 en enero, superando el 53.5 esperado. Sin embargo, debajo de esta fortaleza aparente, se encontraban dinámicas inflacionarias preocupantes. Las expectativas de inflación a un año se mantuvieron estables en 4.2%, por encima del descenso esperado a 4.1%.

Más inquietante para los moderados de la Fed, las expectativas de inflación a cinco a diez años aumentaron a 3.4% desde el 3.2% de diciembre, superando el 3.3% pronosticado. Estas expectativas a largo plazo son un indicador clave que la Fed monitorea, ya que señalan si la autoridad monetaria está logrando anclar la psicología inflacionaria. El aumento sugirió que la confianza en la credibilidad de la Fed para luchar contra la inflación podría estar tambaleándose.

Los comentarios del presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, el viernes reforzaron estos matices hawkish, interpretándose como un énfasis en las preocupaciones persistentes por la inflación a pesar de cierta desaceleración en la dinámica del mercado laboral. La percepción del mercado reflejó este cambio de tono: los operadores asignaron solo un 5% de probabilidad a un recorte de 25 puntos básicos en la próxima reunión del FOMC programada para el 27-28 de enero, indicando que las esperanzas de una política monetaria acomodaticia a corto plazo se habían desvanecido en gran medida.

La fortaleza del dólar se acelera a medida que se amplía la divergencia de políticas

El índice del dólar estadounidense alcanzó su nivel más alto en un mes, subiendo un 0.20% a medida que estas señales hawkish resonaron en los mercados de divisas. El dólar encontró soporte no solo en la narrativa económica interna, sino también en las expectativas cambiantes sobre las políticas de los bancos centrales en las principales economías.

Los mercados han llegado a anticipar que la Reserva Federal reducirá las tasas en aproximadamente 50 puntos básicos durante 2026, una reducción significativa respecto a proyecciones anteriores. En contraste, se espera que el Banco de Japón suba las tasas en 25 puntos básicos, mientras que el Banco Central Europeo mantendría las tasas estables. Esta divergencia en las políticas se ha convertido en un impulso poderoso para la fortaleza del dólar.

Un factor adicional que pesó sobre las expectativas de recortes fue la especulación sobre posibles cambios en el liderazgo de la Fed. Según reportes de Bloomberg, el presidente Trump podría nombrar a un presidente de la Fed con inclinaciones dovish, mencionando al economista Kevin Hassett como posible candidato. Sin embargo, Trump indicó que no anunciaría su elección hasta principios de 2026. La incertidumbre del mercado respecto a esta cuestión de liderazgo ha generado volatilidad, aunque las inyecciones de liquidez de la Fed, incluyendo compras de bonos del Tesoro por 40 mil millones de dólares iniciadas a mediados de diciembre, proporcionaron cierta presión a la baja en la moneda.

Una decisión de la Corte Suprema de posponer la resolución sobre la legalidad de los aranceles del presidente Trump hasta el miércoles siguiente añadió otra capa de incertidumbre. Si los aranceles enfrentan desafíos legales y potencialmente son anulados, el dólar podría enfrentar vientos en contra, ya que la reducción en los ingresos arancelarios podría ampliar aún más el déficit fiscal de EE. UU.

El euro cae a mínimos de un mes a pesar de datos positivos

El euro (EUR/USD) se debilitó un 0.21% el viernes, alcanzando mínimos de un mes, ya que la fortaleza del dólar superó los desarrollos económicos positivos en la zona euro. Las ventas minoristas de noviembre en la Eurozona aumentaron un 0.2% mes a mes, superando el 0.1% estimado, con octubre revisado al alza a un 0.3% desde una lectura plana. La producción industrial alemana de noviembre mostró un aumento mensual aún más impresionante del 0.8%, contrariando las expectativas de una caída del 0.7%.

Estas mejoras en los datos no fueron suficientes para proteger al euro de la dinámica de fortaleza del dólar en general. Los comentarios del miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Dimitar Radev, de que las tasas de interés actuales siguen siendo apropiadas dado el panorama de datos y las perspectivas de inflación, no aportaron mucho apoyo a la moneda. La percepción del mercado reflejó expectativas mínimas de cambios en la política del BCE: los swaps indicaron solo un 1% de probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos en la reunión del 5 de febrero, sugiriendo que el banco central probablemente mantendrá su enfoque moderado.

Yen japonés alcanza mínimos de un año frente a un dólar fortalecido

El par dólar-yen (USD/JPY) subió un 0.66%, con el yen cayendo a mínimos de un año frente al dólar. Aunque se espera que el Banco de Japón mantenga las tasas sin cambios en su próxima reunión del 23 de enero, enfrenta presiones de varios frentes. Informes de Reuters sugieren que el BoJ probablemente no cambiará su postura acomodaticia, incluso tras elevar su pronóstico de crecimiento económico.

El indicador líder de Japón (CI) de noviembre alcanzó un máximo de 1.5 años en 110.5, en línea con las expectativas y sugiriendo impulso económico. El gasto de los hogares creció un 2.9% interanual en noviembre, la mayor subida en seis meses y muy por encima de la caída esperada del 1%. Estas mejoras en los datos internos no han revertido la debilidad del yen, ya que las preocupaciones geopolíticas y la incertidumbre política han tomado protagonismo.

Las tensiones crecientes entre China y Japón, incluyendo nuevos controles de exportación chinos sobre productos con potencial uso militar, han afectado la valoración del yen. Además, el gobierno japonés anunció planes para aumentar el gasto en defensa a un récord de 122.3 billones de yenes (780 mil millones de dólares) en el próximo año fiscal, un desarrollo que ha amplificado las preocupaciones fiscales y apoyado la fortaleza general del dólar. La incertidumbre política en torno al primer ministro Takaichi y los informes sobre una posible disolución de la Cámara Baja han añadido desafíos al yen.

Metales preciosos en rally a pesar de la fortaleza del dólar y riesgos estructurales

Los precios del oro y la plata registraron ganancias significativas a pesar de la apreciación del dólar. El oro de COMEX de febrero cerró con un aumento de 40.20 dólares (+0.90%), mientras que la plata de COMEX de marzo subió 4.197 dólares (+5.59%). Este rally estuvo respaldado por la directiva del presidente Trump a Fannie Mae y Freddie Mac para comprar 200 mil millones de dólares en bonos hipotecarios, una medida de estímulo monetario destinada a reducir los costos de vivienda y estimular la demanda residencial.

Esta acción, ampliamente interpretada como una forma de flexibilización cuantitativa, ha aumentado el atractivo de los metales preciosos como reserva de valor en medio de expectativas de condiciones financieras acomodaticias. Las incertidumbres geopolíticas en curso, incluyendo las políticas arancelarias de EE. UU., las tensiones en Ucrania, Oriente Medio y Venezuela, siguen proporcionando soporte estructural para la demanda de refugio.

Sin embargo, los metales preciosos enfrentaron vientos en contra desde varios frentes. La subida del dólar a máximos de cuatro semanas presionó directamente los valores del oro y la plata, mientras que el logro del récord en el S&P 500 el viernes redujo el atractivo relativo de los activos de refugio. Las preocupaciones sobre el reequilibrio de los índices de commodities representaron riesgos adicionales: Citi estima que hasta 6.8 mil millones de dólares podrían salir de los futuros de oro, con cantidades similares en plata, debido al reajuste de los principales índices de commodities.

La demanda de los bancos centrales sigue siendo una fuerza estabilizadora en los mercados de metales preciosos. La Reserva Central de China aumentó sus reservas de oro en 30,000 onzas en diciembre, extendiendo una racha de catorce meses consecutivos de incrementos. El Consejo Mundial del Oro reportó que los bancos centrales globales compraron colectivamente 220 toneladas métricas en el tercer trimestre, un aumento del 28% respecto al trimestre anterior, indicando un interés institucional sostenido en el oro como activo de reserva.

La participación de los inversores en los metales preciosos se ha mantenido sólida a pesar de las recientes dificultades. Las participaciones en fondos ETF de oro alcanzaron un máximo de 3.25 años a finales de diciembre, mientras que las participaciones en fondos ETF de plata alcanzaron un pico de 3.5 años en ese mismo período, sugiriendo que tanto inversores minoristas como institucionales siguen comprometidos en mantener exposición a los metales preciosos a pesar de la volatilidad a corto plazo.