Por qué los principales gestores de fondos están replanteando el manual de inversión en valor

El mundo de las inversiones está en un punto de inflexión crítico. Lo que alguna vez pareció una ventaja competitiva inmutable para los gestores de fondos especializados—su capacidad para descubrir valor oculto mediante una investigación profunda—se está erosionando rápidamente. Esta transformación no está impulsada por ciclos de mercado o cambios económicos, sino por una fuerza más fundamental: la revolución tecnológica en el acceso y procesamiento de la información. La pregunta que enfrentan hoy todos los profesionales en gestión activa ya no es “¿Puedo vencer al mercado?”, sino más bien “¿Con qué base puedo vencer al mercado?”

En septiembre de 2025, el reconocido inversor en valor Guy Spier, quien ha dirigido Aquamarine Capital desde su creación en 1997, publicó un artículo provocador en Bloomberg titulado “La era dorada de la inversión en valor ha terminado”. Spier, que gestiona aproximadamente 500 millones de dólares y ha entregado retornos anuales superiores al 9%, superando constantemente al S&P 500, no expresa dudas desde una posición de debilidad. Su argumento va más allá: cuestiona si los métodos fundamentales que crearon la era dorada para los gestores de fondos orientados al valor pueden seguir generando retornos desproporcionados en una era de inteligencia artificial e información democratizada.

Cómo construyeron los gestores de fondos su foso competitivo en el pasado

Para entender el argumento de Spier, primero debemos apreciar cómo los gestores de fondos construían históricamente su ventaja informativa. En los años 80 y 90, el éxito en inversión se basaba fundamentalmente en el acceso y el esfuerzo. La información era escasa y difícil de obtener. Conseguir una sola pieza de inteligencia de mercado requería llamadas telefónicas, visitas físicas, correspondencia cuidadosa y la recopilación meticulosa de informes anuales y datos del sector.

Spier recuerda claramente su propio recorrido: asistir a las juntas de accionistas de Berkshire, hacer peregrinaciones a Londres solo para compartir comidas y conocimientos con Nick Sleep y Qais Zakaria de Nomad Investment Partnership, viajar extensamente para armar una tesis de inversión coherente. Esta “adquisición ardua de conocimiento” se convirtió en el foso de muchos gestores de fondos exitosos. Cuando recopilar información era una tarea ardua, quienes estaban dispuestos a invertir tiempo y esfuerzo extraordinarios obtenían una ventaja genuina.

La acumulación de conocimiento en inversión en aquel entonces se medía en “días o incluso semanas”. Un analista exhaustivo podía dedicar semanas a leer, entrevistar y sintetizar información sobre una sola compañía. Ese ritmo glaciar significaba que los gestores con disciplinas de investigación más sólidas y redes más amplias poseían ventajas asimétricas reales sobre sus competidores. La misma dificultad de acceso a la información se convertía en un foso protector.

El terremoto: cómo la IA y la tecnología desmantelaron la ventaja informativa

El panorama se ha invertido por completo. La tecnología de la información—y más recientemente, los grandes modelos de lenguaje—ha funcionado como un terremoto en los cimientos de las ventajas competitivas tradicionales de los gestores de fondos.

Lo que antes requería semanas ahora toma segundos. La investigación corporativa ha sido parcialmente automatizada. La exploración de industrias ahora es algorítmica. Las capacidades de análisis de datos se han convertido en herramientas de consumo masivo. Los informes de investigación, anuncios de empresas y análisis de inversión son ahora casi gratuitos y accesibles instantáneamente. Los correos electrónicos, tuits, transmisiones en vivo, videos y podcasts permiten a cualquier inversor absorber flujos masivos de información con un esfuerzo mínimo.

La velocidad de procesamiento de la información pública se ha vuelto casi instantánea. La lógica analítica que antes tomaba meses en desarrollarse y validarse ahora se copia y difunde rápidamente en la comunidad de inversores. Cuando se identifica un marco perspicaz, se propaga con velocidad viral a través de canales digitales. Esto ha comprimido la brecha informativa entre los gestores profesionales y los inversores minoristas a casi nada.

La consecuencia es profunda: la valoración de activos se vuelve cada vez más precisa y eficiente. Las oportunidades de obtener retornos excesivos basados en un análisis superior se reducen. Las ventajas competitivas sutiles que antes existían en el conocimiento detallado de las empresas—las matizaciones que revelaban si un negocio realmente mejoraba o empeoraba—ahora están expuestas a casi todos simultáneamente. Un análisis mejorado, que antes era exclusivo de los gestores de fondos de élite, ahora está al alcance de todos.

El efecto de la multitud: cuando todos los gestores ven lo mismo

A medida que la simetría de la información se profundiza, los gestores de fondos en toda la industria convergen en conclusiones similares. Esta convergencia genera dinámicas peligrosas:

• La asignación de activos tiende a las operaciones concurridas: cuando muchos gestores identifican la misma oportunidad “malvalorada”, el capital fluye hacia esas posiciones, eliminando la ventaja.

• Aumenta la volatilidad del mercado: la posición sincronizada de los gestores puede amplificar las oscilaciones de precios en periodos de estrés, convirtiendo posiciones individuales en riesgos sistémicos.

• El beta se confunde con el alfa: en entornos donde el consenso es amplio, los gestores pueden atribuir las ganancias del mercado a su habilidad, cuando en realidad solo están siguiendo los movimientos generales.

Quizá lo más inquietante es el cambio en la dinámica competitiva. La pregunta ha pasado de “¿Quién ve más profundo?” a “¿Quién ve más rápido?” La velocidad ahora supera la percepción, y los algoritmos cuantitativos que pueden procesar información microsegundos más rápido que los humanos están en posición de obtener recompensas desproporcionadas. Para los gestores tradicionales enfocados en valor, esto representa una amenaza existencial a su modelo.

La luz al final del túnel: democratización y el auge de la inversión pasiva

Sin embargo, Spier mismo reconoce que estos cambios tecnológicos no son completamente negativos. La democratización de herramientas analíticas de alta calidad ha sido realmente beneficiosa. Los inversores minoristas ahora tienen acceso a recursos sofisticados que antes eran dominio exclusivo de los gestores institucionales. Esto ha reducido costos, bajado barreras de entrada y ampliado la participación en los mercados de capital. Para muchos inversores, la respuesta racional ha sido adoptar la inversión en índices de bajo costo—que cada vez resulta más atractiva que las tarifas y la incertidumbre de la gestión activa tradicional.

La contraofensiva: cómo los gestores pueden reconstruir su ventaja

Frente a esta realidad, los gestores activos y las firmas basadas en investigación han comenzado a adaptar sus estrategias. La propia aproximación de Spier ahora incluye:

• Investigación de base continua, pero ahora complementada con grandes modelos de lenguaje para validación cruzada y reconocimiento de patrones
• Redes de relaciones más profundas, incluyendo acceso propio a equipos directivos y expertos del sector
• Integración de herramientas tecnológicas para potenciar el juicio humano en lugar de reemplazarlo

Pero Spier admite que esto puede parecer “una persistencia inútil”—intentar mantener una ventaja competitiva en un escenario donde la tecnología ha sistematizado las habilidades que antes creaban diferenciación. Reconoce que los futuros gestores quizás deban evolucionar aún más, poniendo mayor énfasis en las relaciones y redes que proporcionan conocimientos genuinos y no públicos.

Dónde permanece la verdadera ventaja: pensamiento, disciplina y ventaja conductual

A pesar de la evaluación pesimista, Spier y otros gestores reflexivos reconocen que la tecnología no ha eliminado todas las fuentes de ventaja. Solo ha desplazado dónde puede residir esa ventaja.

La IA puede sistematizar la recopilación de información y los marcos analíticos, pero no puede reemplazar el pensamiento riguroso. Los grandes modelos de lenguaje son extraordinariamente poderosos para integrar información conocida, pero carecen de la capacidad de identificar puntos ciegos, cuestionar premisas fundamentales o reconocer cuándo el consenso se ha convertido en una ilusión auto-reforzada. La verdadera ventaja competitiva pertenecerá cada vez más a los gestores que puedan:

• Cuestionar las premisas de los datos: detectar cuándo los conjuntos de datos son incompletos o sesgados
• Identificar puntos ciegos en los modelos: entender qué AI y análisis convencional dejan pasar
• Resistir la ilusión del consenso: mantener juicio independiente cuando el pensamiento de masas amenaza la objetividad

Esto representa un cambio fundamental en lo que diferencia a los gestores de fondos de élite del resto. La distinción residirá cada vez más en habilidades blandas y factores conductuales:

• Disciplina de inversión que genere decisiones consistentes, en lugar de reacciones emocionales al ruido del mercado
• Control emocional y resiliencia psicológica, que permitan mantener posiciones que otros abandonan
• Capacidad de pensar a largo plazo, resistiendo la presión de obtener resultados trimestrales o seguir a gestores que persiguen tendencias
• Coraje contracíclico, que permita posicionarse en contra de la multitud cuando la mayoría está en modo de manada

Estas cualidades son realmente difíciles de replicar o sistematizar. Crean fosos auténticos precisamente porque están arraigadas en la disciplina y carácter humanos, no en el acceso a la información o la velocidad computacional.

La transición de fase: de ventaja informativa a ventaja sistémica

La realidad emergente sugiere que decir que “la era dorada terminó” no es pesimismo, sino una declaración de transición de fase. La competencia entre gestores de fondos ha cambiado radicalmente:

Antes: La competencia giraba en torno a quién era más inteligente, quién tenía mejor información, quién podía acceder primero a los directivos, quién podía sintetizar datos más rápido.

Ahora: La competencia se centra cada vez más en quién mantiene mayor disciplina, quién tiene un horizonte temporal más largo, quién puede resistir el impulso de seguir la tendencia y la volatilidad, quién puede construir sistemas organizacionales sostenibles.

Los gestores que prosperaron en la era dorada pasada eran a menudo individuos brillantes—pensadores polímatas que dominaban la información y detectaban oportunidades ocultas. Pero los gestores que tendrán éxito en la próxima era probablemente serán aquellos capaces de construir disciplina institucional, marcos organizacionales coherentes y un compromiso sostenido con principios en lugar de personalidades.

En este sentido, el futuro no pertenece a la inversión en valor que se abandona a sí misma. Más bien, a una reconceptualización de qué significa “valor” y cómo los gestores lo extraen. La ventaja se irá acumulando cada vez más en quienes entiendan que, en una era donde el análisis es democratizado y la información es gratuita, la ventaja competitiva sostenible no reside en saber más, sino en pensar mejor—y en tener la disciplina para actuar en consecuencia con coherencia, paciencia y convicción.

La era dorada de la inversión en valor puede que ya haya terminado, pero la era de la inversión disciplinada y reflexiva quizás apenas esté comenzando.