El cacao de Londres y los futuros globales alcanzan mínimos multianuales debido a un aumento en la oferta y una debilidad en la demanda

Los mercados mundiales de cacao extendieron su caída de seis semanas el jueves, con futuros de cacao en Londres cayendo bruscamente a medida que los niveles de inventario alcanzaron máximos de cinco meses. La venta masiva refleja una desconexión fundamental entre las robustas ofertas globales y la caída de la demanda de chocolate, creando fuertes obstáculos para los productores en África Occidental.

Las caídas de precios se aceleran en las principales bolsas

El cacao de marzo en ICE Nueva York cayó 258 puntos (-8.00%), mientras que los futuros de cacao en Londres bajaron 140 puntos (-6.17%), extendiendo la presión a mínimos de varios años. Los compradores internacionales de cacao se han vuelto cada vez más reacios a adquirir granos de Costa de Marfil y Ghana a los niveles de precios oficiales, citando preocupaciones crecientes de que las caídas de precios son inevitables.

La debilidad se mantuvo en cierta medida en las bolsas de Londres debido a la depreciación de la libra esterlina, que temporalmente amortiguó las pérdidas para los operadores con posiciones denominadas en libras. Sin embargo, este soporte técnico no fue suficiente para revertir la tendencia bajista que afecta al mercado global del commodity.

La acumulación de inventarios indica una presión persistente de oferta

Los inventarios de cacao aumentaron a su nivel más alto en cinco meses, alcanzando 2,065,040 bolsas a mediados de semana. Este aumento proviene directamente de la hesitación de los compradores, que retrasan compromisos con la esperanza de obtener precios más bajos en las próximas semanas.

Las principales naciones productoras de cacao han comenzado a responder a la debilidad del mercado ajustando sus estructuras de precios oficiales. Ghana redujo recientemente los precios que paga a los agricultores en casi un 30% para la temporada de cultivo 2025/26. Reuters informó que Costa de Marfil está considerando reducciones similares en la compensación a los agricultores. Estas dos naciones suministran colectivamente más de la mitad del cacao mundial, por lo que sus cambios en políticas son críticos para la dinámica del mercado.

Varios pronosticadores han señalado que las condiciones de superávit persistirán. StoneX proyectó un superávit global de 287,000 toneladas métricas para la temporada 2025/26, con un superávit aún mayor de 267,000 toneladas métricas para 2026/27. La Organización Internacional del Cacao estimó previamente un superávit de 49,000 toneladas métricas para 2024/25, el primer año de superávit en cuatro años, y reportó que las existencias globales de cacao aumentaron un 4.2% interanual hasta 1.1 millones de toneladas métricas.

La demanda de chocolate enfrenta obstáculos estructurales

La demanda de cacao ha empeorado significativamente, ya que los consumidores de chocolate continúan resistiendo precios premium en los productos terminados. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante industrial de chocolate del mundo, reportó una caída del 22% en volumen en su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre. La compañía atribuyó la caída a “una demanda de mercado negativa y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad dentro del cacao.”

Los informes de molienda de cacao, un indicador clave de la demanda, muestran un panorama igualmente sombrío. La molienda europea de cacao en el cuarto trimestre cayó un 8.3% interanual a 304,470 toneladas métricas, mucho peor que la caída anticipada del 2.9% y representando el peor rendimiento en 12 años para ese período. La molienda en Asia también se contrajo, cayendo un 4.8% interanual a 197,022 toneladas métricas. La molienda en Norteamérica apenas se mantuvo, con un aumento del 0.3% interanual a 103,117 toneladas métricas.

Condiciones favorables de cultivo y aumento de exportaciones aumentan el pesimismo

Las condiciones de cultivo en África Occidental se han vuelto favorables para los agricultores, pero negativas para los precios del cacao. Tropical General Investments Group señaló que el clima favorable en África Occidental se espera que impulse la cosecha de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana, con agricultores reportando vainas de cacao más grandes y saludables en comparación con el año pasado. La fabricante de chocolate Mondelez informó que el conteo de vainas en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y supera materialmente la cosecha del año pasado.

Costa de Marfil ha comenzado a cosechar su principal cosecha, y la percepción de los agricultores sigue siendo optimista respecto a la calidad, lo que sugiere que los volúmenes de producción deberían mantenerse sólidos. Nigeria, el quinto mayor productor de cacao del mundo, ha presionado aún más los precios mediante un aumento en las exportaciones. Bloomberg informó que las exportaciones de cacao de Nigeria aumentaron un 17% interanual en diciembre, alcanzando 54,799 toneladas métricas, lo que añade presión a la oferta global.

Un moderado contrapeso a estos factores bajistas surgió de la desaceleración en las entregas a los puertos de Costa de Marfil. Datos recientes mostraron que los agricultores marfileños enviaron 1.30 millones de toneladas métricas de cacao a los puertos durante el año de comercialización actual (1 de octubre de 2025 a mediados de febrero), un descenso del 3.0% respecto a las 1.34 millones de toneladas métricas del mismo período del año anterior. Además, la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción nigeriana caerá un 11% interanual a 305,000 toneladas métricas en 2025/26, desde las 344,000 del año agrícola anterior.

Perspectiva del mercado: el exceso de oferta probablemente persistirá

La opinión consensuada entre los principales pronosticadores de commodities es que las condiciones de sobreoferta persistirán. Rabobank revisó recientemente a la baja su estimación de superávit para 2025/26 a 250,000 toneladas métricas desde una previsión de noviembre de 328,000 toneladas métricas, aunque incluso esta proyección ajustada aún indica un exceso significativo de suministros. La estimación anterior de producción de la Organización Internacional del Cacao para 2024/25 de 4.69 millones de toneladas métricas representó un aumento interanual del 7.4%, estableciendo una base de abundancia estructural en los mercados mundiales de cacao.

Para los futuros de cacao en Londres y en mercados globales, esta combinación de inventarios récord, señales débiles de demanda y condiciones de cultivo favorables sugiere que la presión a la baja en los precios probablemente seguirá siendo una característica definitoria en los próximos meses. Los productores y participantes del mercado deben prepararse para un período prolongado de presión de precios impulsada por la oferta, mientras el mercado trabaja para reequilibrarse.