Las acciones de marihuana enfrentan una encrucijada: por qué Green Thumb Industries supera a Canopy Growth

El panorama de las acciones de cannabis ha cambiado drásticamente en los últimos años, con el sentimiento de los inversores variando mucho según el rendimiento de las empresas y los avances en la industria. Dos nombres que aparecen frecuentemente en las discusiones sobre operaciones de cannabis que involucran plantas son Canopy Growth y Green Thumb Industries. Aunque ambas operan en el sector, sus trayectorias y salud financiera muestran cuadros muy diferentes para los inversores potenciales que evalúan dónde asignar capital en acciones de cannabis.

La lucha de Canopy Growth: un actor que alguna vez dominó en declive

Canopy Growth es una historia de advertencia en la industria del cannabis. La minorista y cultivadora canadiense ha experimentado una erosión sorprendente del valor para los accionistas. Hace aproximadamente una década, la empresa tenía una valoración de mercado de alrededor de 1.500 millones de dólares, posicionándose como líder del sector. La acción alcanzó valoraciones estratosféricas superiores a los 15.000 millones de dólares durante el entusiasmo máximo en 2019 y 2021, pero desde entonces se ha desplomado hasta aproximadamente 400 millones de dólares en la actualidad, una destrucción de capital que pocos inversores anticiparon.

Lo más preocupante para quienes poseen acciones: la compañía no ha generado un trimestre rentable desde la segunda mitad de 2021. A pesar de algunas mejoras operativas en períodos recientes, Canopy Growth continúa diluyendo a los accionistas existentes a un ritmo alarmante. Solo en el último año, el número de acciones ha aumentado un 142%, lo que significa que la emisión de nuevas acciones ha reducido drásticamente la participación de los inversores de siempre.

Los últimos resultados trimestrales de la compañía mostraron ingresos de 90.400 millones de dólares, con un aumento del 5% interanual, y la dirección logró reducir las pérdidas en un 49% a 0,18 dólares por acción. La deuda neta disminuyó un 25% a 225 millones de dólares. Sin embargo, estas mejoras tuvieron un costo importante: una dilución sustancial del capital propio, una señal de alerta para los accionistas existentes preocupados por la preservación del valor a largo plazo. Canopy mantiene presencia internacional en Canadá, Alemania y Australia, y su reciente adquisición de Acreage Holdings le proporciona exposición al mercado estadounidense, pero la rentabilidad sigue siendo esquiva.

Green Thumb Industries: la alternativa rentable

Para los inversores que buscan rentabilidad genuina en acciones de cannabis, Green Thumb Industries presenta un contraste convincente. Esta operadora con sede en Chicago está en camino de cumplir su sexto año consecutivo con ganancias por acción positivas, una distinción que pocos en el sector pueden reclamar. La compañía opera como uno de los principales operadores multistate (MSO) en Estados Unidos, con 108 tiendas minoristas y 20 instalaciones de fabricación en 14 estados.

Los resultados trimestrales más recientes de Green Thumb destacan su competencia operativa. Los ingresos del tercer trimestre alcanzaron los 292 millones de dólares, con un crecimiento del 1,6% interanual, y las ganancias por acción fueron de 0,10 dólares, frente a una pérdida de 0,01 dólares en el mismo período del año pasado. En lugar de perseguir una dilución agresiva de acciones como su contraparte canadiense, Green Thumb autorizó una recompra de acciones por 50 millones de dólares, una estrategia de asignación de capital muy diferente que demuestra confianza en su valoración.

La compañía mantiene un balance mucho más saludable, con una relación deuda-capital del 0,28 frente al 0,44 de Canopy. Esta estructura financiera más ajustada le da mayor flexibilidad para afrontar posibles dificultades económicas y realizar inversiones estratégicas sin sacrificar la estabilidad financiera.

El catalizador del cambio: ¿Por qué las acciones de cannabis podrían transformarse?

Un desarrollo clave que podría redefinir las valoraciones en toda la industria del cannabis es la posible reclasificación de la marihuana de la Categoría I a la Categoría III. Este cambio regulatorio, que se espera en los próximos dos años, desbloquearía beneficios financieros sustanciales para operadores establecidos como Green Thumb.

Actualmente, al estar clasificada junto con la heroína como sustancia de Categoría I, las empresas de cannabis no pueden deducir gastos comerciales estándar, lo que representa una desventaja fiscal significativa. Un estudio de Whitney Economics cuantificó esta carga: las empresas de cannabis en EE. UU. pagaron 2.300 millones de dólares adicionales en impuestos en 2024 solo por la clasificación de Categoría I. La reclasificación mejoraría inmediatamente la rentabilidad de los operadores financieramente sólidos, gracias a la eficiencia fiscal.

Más allá del alivio fiscal inmediato, la reclasificación podría impulsar reformas legales adicionales. Lo más importante es que podría permitir que las acciones de cannabis cotizadas en mercados OTC, como Green Thumb, logren eventualmente cotizar en bolsas principales de EE. UU., como Nasdaq o NYSE. Esto mejoraría sustancialmente la liquidez, ampliaría la base de inversores mediante la inclusión en ETFs y proporcionaría un soporte natural para los precios mediante una mayor accesibilidad. Para contextualizar, Canopy Growth no enfrenta restricciones de cotización de este tipo debido a su domicilio en Canadá y la falta de ventas directas de cannabis en EE. UU.

Evaluando tu posición en acciones de cannabis

Al analizar las inversiones en acciones de cannabis, la evidencia sugiere una divergencia marcada en la calidad fundamental. Las pérdidas persistentes, la dilución constante y la posición competitiva deteriorada de Canopy contrastan claramente con las operaciones rentables, la asignación disciplinada de capital y la estrategia de posicionamiento de Green Thumb para beneficiarse de futuras reformas regulatorias.

La decisión final depende de tu tolerancia al riesgo y de tu convicción respecto a la dinámica de la industria. Sin embargo, si el potencial de crecimiento a largo plazo del sector del cannabis te emociona, respaldar a un operador realmente rentable, con márgenes en mejora y una gestión financiera sólida, parece mucho más prudente que apostar por reversiones en jugadores tradicionales en dificultades que siguen quemando capital tras años en operación.