El exceso global de azúcar hace que los precios del azúcar en Londres caigan a mínimos de 5 años

El mercado de azúcar de Londres experimenta una fuerte debilidad, con el azúcar blanco ICE #5 de Londres (SWH26) cayendo 7,20 centavos (-1,78%) en marzo, alcanzando un mínimo de futuros cercanos en 5 años. El contrato mundial de azúcar #11 de Nueva York (SBH26) también retrocedió 0,21 centavos (-1,46%) durante la misma sesión. Esta última caída refleja una tendencia bajista de tres meses, con el azúcar de Nueva York alcanzando mínimos de 3 meses el pasado viernes y los precios del azúcar en Londres extendiendo su caída ante preocupaciones persistentes sobre el exceso de oferta en los mercados globales de azúcar.

La producción récord de Brasil inunda los mercados globales

El dominio de Brasil en la producción mundial de azúcar está intensificando la presión a la baja en los precios del azúcar en Londres y en el complejo de materias primas en general. Unica informó que la producción acumulada de azúcar en la región Centro-Sur de Brasil para 2025-26 hasta mediados de enero aumentó un 0,9% interanual, alcanzando 40,236 millones de toneladas métricas (MMT). Más importante aún, la asignación de caña para producción de azúcar ha aumentado, con una proporción de molienda de azúcar que alcanzó el 50,78% en la temporada 2025/26, frente al 48,15% del año anterior, señalando un enfoque estratégico de los productores en el azúcar sobre el etanol.

La agencia de pronósticos de cosechas de Brasil, Conab, ha elevado aún más las expectativas de producción. En noviembre, Conab aumentó su estimación de producción de azúcar para 2025/26 a 45 MMT desde 44,5 MMT previamente, mientras que la firma consultora Safras & Mercado advierte que el impulso de producción podría no persistir indefinidamente. Safras & Mercado proyecta una producción de azúcar en Brasil para 2025/26 de 43,5 MMT con exportaciones de 34 MMT, aunque la firma prevé una disminución a 41,8 MMT y 30 MMT en exportaciones en 2026/27, lo que representa una caída interanual del -3,91%.

El aumento de exportaciones de India agrava la sobreoferta

India, el segundo mayor productor mundial de azúcar, está aportando una cantidad sustancial de oferta a los mercados globales a pesar de la volatilidad en la producción doméstica. La Asociación de Molineros de Azúcar de India (ISMA) informó que la producción de India para 2025-26 desde el 1 de octubre hasta mediados de enero alcanzó 15,9 MMT, un aumento del 22% interanual. Para toda la temporada, ISMA ha elevado su pronóstico de producción para 2025/26 a 31 MMT desde 30 MMT inicialmente, lo que representa un incremento interanual del 18,8%.

Las perspectivas de exportación de India son particularmente relevantes por sus implicaciones bajistas para los precios del azúcar en Londres. La secretaria de alimentos de India indicó que el gobierno podría permitir exportaciones adicionales para aliviar las preocupaciones de oferta interna, tras la aprobación en noviembre para que las fábricas exportaran 1,5 MMT durante la temporada 2025/26. Además, ISMA ha reducido su estimación de azúcar destinada a la producción de etanol a 3,4 MMT desde una proyección de julio de 5 MMT, liberando más oferta para los mercados de exportación. Este cambio de política marca una reversión del sistema de cuotas de exportación de India, implementado en 2022/23 tras amenazas de desabastecimiento interno.

Tailandia y el aumento global de producción

Tailandia, el tercer mayor productor mundial y segundo mayor exportador en volumen, también contribuye a la sobreoferta. La Corporación de Molineros de Azúcar de Tailandia proyectó en octubre que la cosecha de azúcar de 2025/26 crecerá un 5% interanual, alcanzando 10,5 MMT, añadiendo presión competitiva en los mercados internacionales y específicamente en los precios del azúcar en Londres.

Múltiples pronosticadores proyectan excedentes globales sostenidos

Analistas de mercado y comerciantes de materias primas coinciden en que los excedentes globales de azúcar persistirán, un factor que presiona directamente los precios en Londres y el sentimiento del mercado en general. Czarnikow, un importante comerciante de azúcar, espera un excedente global de 3,4 MMT en 2026/27, tras un superávit de 8,3 MMT en 2025/26. A principios de año, Czarnikow elevó su estimación de superávit global para 2025/26 a 8,7 MMT, desde 7,5 MMT en septiembre.

La Organización Internacional del Azúcar (ISO) pronostica un superávit de 1,625 millones de toneladas en 2025-26, un cambio importante respecto a un déficit de 2,916 millones en 2024-25. La ISO estima que la producción global de azúcar aumentará un 3,2% interanual hasta 181,8 millones de toneladas en 2025-26, impulsada por mayores cosechas en India, Tailandia y Pakistán. StoneX proyecta un superávit independiente de 2,9 MMT para 2025/26, mientras que Green Pool Commodity Specialists prevé un superávit de 2,74 MMT para 2025/26 y uno menor de 156,000 toneladas en 2026/27.

Cabe destacar que Covrig Analytics elevó en diciembre su estimación de superávit global para 2025/26 a 4,7 MMT, aunque la firma prevé que el superávit se moderará a 1,4 MMT en 2026/27 debido a que los precios débiles desalientan la producción futura.

USDA proyecta producción y consumo récord en 2025-26

El informe bianual del Departamento de Agricultura de EE. UU. publicado el 16 de diciembre ofreció la perspectiva más completa. El USDA estima que la producción mundial de azúcar en 2025/26 alcanzará un récord de 189,318 MMT, un aumento del 4,6% interanual. Se prevé que el consumo humano aumente un 1,4% interanual, alcanzando un récord de 177,921 MMT. Es importante destacar que las existencias finales mundiales de azúcar se proyectan en una disminución del 2,9%, hasta 41,188 MMT, lo que sugiere que, a pesar de la producción récord, las reservas de inventario disminuirán.

El Servicio de Agricultura Exterior del USDA ha ofrecido pronósticos regionales detallados: la producción de Brasil en 2025/26 se estima en 44,7 MMT, un aumento del 2,3% y un récord; la producción de India podría aumentar un 25% hasta 35,25 MMT, impulsada por lluvias de monzón favorables y expansión de la superficie de cultivo; y la producción en Tailandia se prevé en un aumento del 2%, alcanzando 10,25 MMT.

Posiciones cortas récord en fondos podrían preparar una reversión

Un contrapunto interesante a la perspectiva bajista de producción es la posición de los fondos de inversión en los mercados de futuros de azúcar. El informe Commitment of Traders (COT) de la semana que terminó el 3 de febrero mostró que los fondos aumentaron sustancialmente sus posiciones cortas netas en futuros y opciones de azúcar mundial en Nueva York, elevando la exposición corta en 57,104 contratos hasta alcanzar un récord de 239,232 posiciones cortas netas, el nivel más alto desde que comenzaron los datos en 2006. Esta excesiva posición corta podría, en teoría, desencadenar rallies de cobertura, aunque el panorama fundamental de oferta sigue siendo claramente bajista para los precios del azúcar en Londres.

Perspectiva: ¿Cuándo encontrará soporte el azúcar en Londres?

La convergencia de pronósticos de producción récord, el aumento de exportaciones de India y la producción sostenida en Brasil y Tailandia crea un exceso estructural de oferta que continúa presionando los precios del azúcar en Londres hacia mínimos de varios años. Aunque la posición corta récord de los fondos presenta la posibilidad de un rebote técnico en los precios del azúcar en Londres, las dinámicas de oferta subyacentes sugieren que cualquier rally de alivio enfrentará fuertes obstáculos. Los productores están orientándose hacia la producción de azúcar, las políticas de exportación se están liberalizando para despejar excedentes internos, y los pronósticos consensuados proyectan un superávit continuo hasta 2026/27. Para que los precios del azúcar en Londres se estabilicen, o bien la demanda debe acelerarse inesperadamente, o los incentivos a la producción deben cambiar de manera significativa, desarrollos que actualmente parecen poco probables en el corto plazo.