La caída del capital de Ethena en un 60% indicó una escasez de demanda de largos - ForkLog: criptomonedas, IA, singularidad, futuro

# La caída del capital de Ethena en un 60% indicó una escasez de demanda en largos

El volumen de capital involucrado en estrategias de mercado neutrales de Ethena en un mes se desplomó de $2 mil millones a $800 millones. Esto fue señalado por el analista WuBlockchain bajo el seudónimo SoskaKyle.

La disminución comenzó aún en 2025. Durante ese período, cayó más del 75% — de $5 mil millones a $1,1 mil millones. Los factores negativos incluyeron el lanzamiento del meme-coin TRUMP y las primeras discusiones sobre aranceles comerciales por parte de EE. UU.

Actualmente, el volumen de capital involucrado en los mercados de BTC, ETH, SOL, BNB, XRP y HYPE es de $791,2 millones. Esto representa el 71% del valor mínimo del año pasado y el 12,9% del máximo histórico en octubre.

Fuente: WuBlockchain Estos datos confirman indirectamente la caída en la rentabilidad del stablecoin sintético USDe de Ethena. Al momento de escribir, el valor es del 3,5% frente a cifras de dos dígitos a principios de 2025.

La capitalización del activo se desplomó de picos de $14 mil millones a $5,9 mil millones.

Fuente: DefiLlama Un experto calificó la dinámica como inusual: en ese período, el mercado se movía principalmente en rango. Destacó tres posibles causas:

1. Cierre progresivo de operaciones de base rentables pero inestables, abiertas después de febrero.
2. Aumento de la competencia por parte de cortos dirigidos y hedge funds, que desplazan a los traders de base.
3. Baja demanda de largos con apalancamiento.

SoskaKyle considera que los dos primeros factores jugaron el papel principal. El interés abierto en Bitcoin y otros activos principales permanecía estable en general, mientras las posiciones en Ethena se reducían. Al mismo tiempo, las tasas de financiamiento se mantuvieron en zona negativa durante mucho tiempo.

¿Qué dicen los datos?

Ethena realiza arbitraje cash-and-carry basado en futuros perpetuos. La mecánica de la plataforma permite usar sus indicadores como una métrica proxy de la demanda excesiva de largos — aquella que el mercado no puede cubrir con el volumen natural de cortos.

Cuando un trader abre un largo, Ethena actúa como contraparte, abriendo un corto y comprando simultáneamente un volumen equivalente del activo subyacente. Cuanto mayor sea la demanda insatisfecha por posiciones largas, más capital involucrará el protocolo.

Fuente: WuBlockchain SoskaKyle destacó que la dinámica del capital acumulado indica más el estado del mercado que problemas específicos de Ethena. Según él, la demanda neta de largos actualmente está en niveles históricamente bajos.

«El mercado se encuentra en una de las configuraciones más raras para las criptomonedas: los volúmenes de posiciones largas y cortas dirigidas casi se igualan. Teóricamente, esto podría convertirse en la nueva norma. Pero si miramos otros mercados y clases de activos, tal equilibrio generalmente no dura mucho», — señaló.

El experto sugirió que la presión pudo haber sido causada por pequeños proyectos como Eigen, Grass y Monad, así como fondos de capital riesgo. Necesitan limitar pérdidas, asegurar ganancias y mantener reservas de liquidez.

En su opinión, en tales condiciones, los participantes del mercado tienden a usar productos estructurados que hacen cortos en una cesta de activos líquidos para cubrir tokens menos líquidos.

La existencia de estos productos puede reflejarse en saltos de precio abruptos en Ethereum, que arrastran el cierre de posiciones cortas en altcoins de mediana y pequeña capitalización. Otra señal es la expulsión agresiva de estrategias especulativas de base, incluyendo las posiciones de Ethena.

Recordemos que a principios de marzo, el analista de CryptoQuant Axel Adler reportó una salida récord de Bitcoin de los exchanges.