Los precios del cacao navegan por un panorama complejo mientras se acerca la cosecha de África Occidental: las perspectivas de producción de Nigeria influyen en el mercado de hoy

El mercado del cacao está experimentando una turbulencia significativa mientras los traders lidian con múltiples dinámicas en competencia que están moldeando los precios hoy en día. Los contratos de cacao ICE de marzo en Nueva York (CCH26) han caído 706 puntos—lo que representa una caída del 11.62%—mientras que los contratos comparables en Londres (CAH26) se deslizaron 451 puntos, o un 10.33%. Este retroceso ha llevado al cacao en Nueva York a su posición más débil en seis semanas, y en Londres se negocia a su nivel más bajo en un mes, mientras los exportadores se apresuran a asegurar coberturas antes de que la cosecha de África Occidental gane impulso.

La tensión subyacente es clara: aunque las perspectivas de la cosecha parecen robustas en las principales regiones productoras, las preocupaciones sobre la producción en mercados secundarios como Nigeria, combinadas con cambios en los flujos financieros y patrones de consumo más débiles, están creando un entorno de precios complejo que probablemente no se resolverá rápidamente.

Los contratos de futuros de marzo caen mientras el mercado revaloriza la dinámica de la cosecha

El retroceso dramático en los futuros del cacao refleja una reevaluación fundamental de las condiciones de oferta y demanda. Los exportadores aprovecharon el rally de precios de la semana pasada—cuando el cacao alcanzó máximos de siete días—para establecer posiciones de cobertura antes del esperado aumento en la cosecha de África Occidental. Esta posición defensiva se intensificó a medida que el índice del dólar estadounidense subió a máximos de cuatro semanas, haciendo que los futuros de cacao denominados en dólares fueran menos atractivos para los compradores internacionales.

El momento es crucial: Peak Trading Research estima que la reequilibración anual del índice podría activar compras de aproximadamente 37,000 contratos de cacao—casi el 31% del interés abierto total. Sin embargo, este catalizador alcista palidece frente a la realidad de mejoras climáticas en Costa de Marfil y Ghana, donde los agricultores reportan vainas más grandes y saludables en comparación con el año anterior. La última cuenta de vainas de Mondelez en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años, señalando condiciones de cosecha excepcionales por delante.

Las perspectivas de cosecha chocan con las realidades de inventario y la incertidumbre regulatoria

Los productores de África Occidental enfrentan una paradoja interesante. Tropical General Investments Group confirma que las mejores condiciones de cultivo están impulsando la producción de cacao en febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana, pero las entregas totales a los puertos cuentan otra historia. Desde el 1 de octubre, los agricultores han entregado 1.073 millones de toneladas métricas de cacao a los puertos de Costa de Marfil—una disminución del 3.3% respecto al año anterior—lo que sugiere que, a pesar de las condiciones favorables, el flujo real sigue siendo limitado.

Esta tensión en inventarios también se refleja en las instalaciones de almacenamiento globales. Los stocks en puertos de EE. UU. monitoreados por ICE cayeron a un mínimo de 9.75 meses, de 1.626 millones de bolsas a finales de diciembre, antes de recuperarse a 1.658 millones de bolsas, un máximo en 3.5 semanas. Este patrón de vaivén refleja incertidumbre sobre la escasez de oferta a corto plazo.

Sumando a la presión sobre los precios, el aplazamiento de un año de la ley de deforestación por parte del Parlamento Europeo elimina un posible obstáculo para las exportaciones de cacao africano, permitiendo importaciones continuas desde regiones con deforestación activa. Aunque este alivio regulatorio puede ayudar a los volúmenes, no ha generado suficiente impulso alcista para superar las ventas impulsadas por la cosecha.

La oferta global se estrecha mientras los indicadores de demanda se deterioran en varias regiones

La Organización Internacional del Cacao (ICCO) redujo recientemente su pronóstico de superávit global de cacao para 2024/25 a solo 49,000 toneladas métricas—desde 142,000 MT—y también bajó las expectativas de producción total a 4.69 millones de toneladas métricas desde 4.84 MMT. De manera similar, Rabobank recortó su estimación de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde 328,000 MT, indicando un escenario de oferta-demanda más equilibrado de lo que se pensaba anteriormente.

Sin embargo, esta narrativa de oferta ajustada se ve opacada por la debilidad de la demanda. Las molienda de cacao—el principal indicador de consumo—está fallando a nivel global:

• Asia: La molienda del tercer trimestre cayó un 17% interanual a 183,413 MT, el volumen más bajo en nueve años para ese período
• Europa: La molienda bajó un 4.8% a 337,353 MT, el nivel más bajo en diez años para ese trimestre
• América del Norte: La molienda subió un 3.2% a 112,784 MT, aunque esta ganancia refleja la incorporación de nuevas entidades reportantes, no un crecimiento orgánico del consumo

Esta caída en la demanda es una de las principales presiones sobre los precios del cacao hoy, compensando las dinámicas de oferta ajustada y la posible inclusión en el índice Bloomberg Commodity Index (BCOM), que Citigroup estima podría atraer 2 mil millones de dólares en compras relacionadas con el índice.

La caída en la producción de Nigeria señala cambios en la dinámica competitiva

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, está emergiendo como una variable clave en la ecuación de precios globales. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 se contraerá un 11% interanual a 305,000 toneladas métricas, una caída pronunciada respecto a las 344,000 MT previstas para 2024/25. Aunque las exportaciones de septiembre se mantuvieron estables en 14,511 MT en comparación con el año anterior, la prevista disminución en la producción indica una creciente presión sobre la posición competitiva de Nigeria.

Esta reducción en la producción es especialmente significativa dado que la revisión del 30 de mayo de la ICCO registró que el año agrícola 2023/24 tuvo un déficit masivo de -494,000 MT—el mayor en más de 60 años—antes de que el mercado comenzara a recuperarse con un aumento del 7.4% en la producción esperado para 2024/25. Ahora, con la caída en la producción de Nigeria y los superávits globales que se espera sean modestos, el margen para cumplir con la demanda mundial de chocolate se está estrechando considerablemente.

La interacción entre la abundancia de la cosecha en África Occidental y la debilidad de la producción en Nigeria significa que la concentración de oferta regional se está intensificando. Costa de Marfil y Ghana se están convirtiendo en proveedores aún más dominantes, lo que podría generar volatilidad en los precios y cambios estructurales en los flujos comerciales a largo plazo—dinámicas que remodelarán los precios del cacao en los años venideros.