Acabo de notar algo interesante en los últimos datos de flujo de capital que vale la pena prestar atención. Los inversores extranjeros parecen haber llevado a cabo una huelga de compra bastante significativa en activos estadounidenses en los últimos meses, y empieza a parecer que es más que una pausa temporal.

George Saravelos y el equipo de Deutsche Bank han estado siguiendo los flujos en tiempo real en unos 400 ETFs estadounidenses enfocados en el extranjero, y la imagen que están pintando es bastante clara. Ha habido una detención brusca en las compras extranjeras de acciones y bonos estadounidenses, con los bonos en realidad experimentando una presión de venta directa. Cuando combinas eso con las estadísticas más amplias de fondos, el patrón se vuelve más evidente: las entradas de capital extranjero se han desacelerado drásticamente en todos los ámbitos.

Lo que hace que esto valga la pena discutir es la escala. La participación de activos estadounidenses en las carteras europeas se ha cuadruplicado desde 2010, así que estamos hablando de un deshacer de posiciones importante. La huelga de compradores no solo afecta a las acciones, también se refleja en la demanda de bonos del Tesoro, lo que podría tener implicaciones reales en cómo EE. UU. financia sus déficits.

Curiosamente, Saravelos ha pasado de ser un optimista del dólar a prever debilidad, con pronósticos para el EUR/USD en 1.30 y el USD/JPY cayendo a 115 para 2027. Es un cambio bastante dramático en la convicción, y se basa en esta observación de que el capital extranjero está desacelerando o saliendo activamente.

La pregunta ahora es si esto es una reevaluación temporal o el comienzo de algo más estructural. Si los inversores en el extranjero permanecen al margen, los costos de financiamiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. podrían subir, lo que crea un ciclo de retroalimentación que nadie realmente quiere ver. Por otro lado, si estas valoraciones se vuelven lo suficientemente baratas, la huelga de compradores podría eventualmente revertirse; la historia sugiere que los inversores extranjeros regresan cuando se ajustan las primas de riesgo y vuelve la claridad en las políticas.

El estatus del dólar como moneda de reserva y la profundidad de los mercados estadounidenses ofrecen cierta protección aquí, pero la debilidad reciente simultánea en acciones y bonos es definitivamente algo que hay que monitorear de cerca. Esto podría ser una de esas señales de advertencia temprana que reconfiguren los flujos de capital para el próximo ciclo.