Acabo de ver algo interesante sobre Bitdeer que muestra un gran cambio en la industria de la minería de Bitcoin. La compañía de Wu Jihan ahora va más allá de la minería y se está adentrando en el negocio de centros de datos de IA. Esto no es solo un pivote, sino una revisión completa de la estrategia.

La semana pasada, Bitdeer vendió todos sus Bitcoin. Desde la producción semanal de 189.8 BTC hasta las existencias, todo salió al mercado. Sin Bitcoin en reserva. Esto envía una señal diferente entre las empresas de minería. MARA tiene 53,250 BTC, Riot tiene 18,000 BTC, pero Bitdeer ahora está en cero. La explicación oficial del gobierno es que se necesita liquidez para comprar tierra. Y es cierto, pero hay una estrategia profunda oculta detrás.

De hecho, Bitdeer ha obtenido un préstamo de 13 mil millones de dólares. Antes de emitir un nuevo bono de 325 millones de dólares en febrero, ya tenían una deuda de 10 mil millones de dólares hasta finales de 2025. En dos años, varias rondas: una inversión de 1 mil millones de dólares en Tether, luego un bono convertible de 150 millones, después 360 millones, luego 400 millones, y ahora 325 millones. En total, más de 14 mil millones de dólares.

¿En qué se está usando este dinero? En tres lugares principales: en Texas, en Rockdale, con 563 megavatios de minería, en Ohio, en Clarington, con 570 megavatios en centros de datos de IA, y en Noruega, en Tidal, con 175 megavatios de energía hidroeléctrica, convirtiéndose en IA. Estas son las tres 'cosas más difíciles de copiar' — tierra, electricidad y infraestructura de centros de datos.

Aquí veo una expansión interesante: Bitdeer también está fabricando sus propias chips de minería. La serie SEAL ha llegado a la tercera generación, con el SEAL03 con una eficiencia energética de 9.7 julios por terahash. El SEAL04 apunta a llegar a 5 julios. Esto podría afectar todo el mercado de máquinas de minería de Bitcoin, ya que una mejor eficiencia significa una gran ventaja competitiva. El margen de beneficio de los chips supera el 40%, mucho más que la minería.

Pero también hay presión. En el Q4, el margen bruto cayó del 7.4% al 4.7% porque la dificultad de la red de Bitcoin saltó un 14.7% en febrero, la mayor subida en un solo mes desde mayo de 2021. Se generan menos monedas con la misma electricidad. La rueda de la minería se está adelgazando lentamente.

En el lado de IA, el conteo de GPU aumentó de 584 a 1792 en 3 meses, triplicándose. Pero la tasa de utilización cayó del 87% al 41%, porque las máquinas se están desplegando muy rápidamente. Las B200/GB200 están en fase de prueba con clientes. La electricidad está conectada, las máquinas se están instalando, todo crece rápidamente, pero los ingresos aún no reflejan eso.

Los analistas dicen que, con toda la capacidad en funcionamiento, se podría generar unos 8.5 mil millones de dólares anuales. La dirección es más agresiva: poner 200 megavatios en IA podría valer más de 20 mil millones de dólares. Pero hay tres condiciones: terminar la construcción a tiempo, conseguir contratos a largo plazo con hiperescalares, y que las GPU se utilicen al máximo. Hasta ahora, ninguna se ha cumplido.

¿El mayor riesgo único? Una fábrica de acero. En Ohio, American Heavy Plate Solutions demandó a Bitdeer alegando que su centro de datos de IA, con energía compartida, carreteras, ferrocarriles y líneas de comunicación, será perturbado. El 42% de la construcción en Clarington podría quedar atrapada. Si esto se extiende por dos años, toda la línea de tiempo cambiará.

En cuanto a la estructura de deuda, Bitdeer ha establecido vencimientos de bonos convertibles en 2029, 2031 y 2032. Es un margen de seguridad intencionado. Para 2029, tanto Tidal como Clarington podrían estar en marcha, para 2031, comenzar a generar ingresos de IA, y para 2032, la verdadera forma de la compañía saldría a la luz. Tres puntos de control, tres oportunidades para renegociar.

Pero Wall Street no ha dado tiempo. Keefe Bruyette redujo su objetivo de 26.5 dólares a 14 dólares. La acción está en torno a los 8 dólares. La señal del mercado es clara: se valorará la historia de transformación solo por sus ingresos.

En realidad, Wu Jihan ha comprado una posición en la que, pase lo que pase, alguien tendrá que pagar su factura de electricidad. No apuestes a la competencia, solo controla la entrada a la misma. Amazon no apuesta por ninguna compañía de internet, solo alquila servidores. Es una gran estrategia para pasar de minería a IA. Ahora, solo queda ver si en los próximos 2-3 años, este pastel se vuelve realidad o no.