Análisis detallado del libro blanco del MAS de Singapur "Layer 1 global - La capa base de la red financiera"

Organización: Espinaca espinaca

Prefacio: Quizás muchos no se hayan dado cuenta de que toda la industria de blockchain está experimentando una transformación sin precedentes impulsada por el sector público, lo que afectará el panorama futuro del sistema financiero y monetario en su conjunto.

En junio de 2024, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) publicó oficialmente el Libro Blanco ‘Global Layer 1: Foundation Layer for Financial Networks’, lo que significa que Singapur establecerá una importante ‘cadena de bloques del banco central’. Al mismo tiempo, ‘mBridge’, una ‘cadena de bloques de puente monetario’ creada conjuntamente por el Banco de Pagos Internacionales, el Banco Popular de China y la Autoridad Monetaria de Hong Kong, también ha entrado en la fase MVP y ha invitado públicamente a la cooperación internacional.

Antes de esto, el Banco de Pagos Internacionales (BIS) publicó un artículo sobre ‘Finternet’ en abril de 2024, que describe el futuro plan y visión de la tokenización y el libro mayor unificado, mostrando la actitud del Banco Central hacia esta transformación.

El autor publicó un extenso informe de investigación de 30,000 palabras en octubre de 2023, titulado ‘RWA Asset Tokenization: Un panorama completo de la lógica subyacente y la implementación a gran escala del camino hacia el futuro’, que discutió exhaustivamente la lógica subyacente de la tokenización y la ruta de implementación a gran escala. Los amigos que lo han leído cuidadosamente deberían saber que no se trata de un informe de investigación de proyectos de la pista RWA del mercado de cifrado, sino de una exploración profunda de la dirección futura desde la perspectiva de la implementación real.

En este artículo, la opinión personal es que la gran mayoría de los activos del mundo real serán tokenizados en cadenas con licencia y reguladas en el futuro, formando un patrón de interoperabilidad de múltiples cadenas en diferentes jurisdicciones regulatorias. En este patrón, las monedas fiduciarias en cadena como CBDC y los depósitos bancarios tokenizados (Tokenised Deposit) se convertirán en la moneda de uso principal.

En el White Paper de la Autoridad Monetaria de Singapur se puede observar que el desarrollo de la industria parece estar avanzando en la dirección que el autor predijo. Sobre esta base, también compartiré algunas de mis opiniones sobre la dirección futura de la industria:

1. Aunque la escala de RWA es de nivel de billón, la pista de RWA evolucionará gradualmente hacia un juego de poder e instituciones financieras TradFi, dejando oportunidades más largas para Web3 pura, el núcleo es Cumplimiento + activos, el cumplimiento es formulado por aquellos en el poder, los activos están en manos de capitalistas e instituciones financieras, y la tecnología no es el foso de esta pista, por lo que parece que los empresarios en la pista RWA solo tienen dos caminos a seguir: “cumplimiento total” y “cumplimiento completo”.

2. Los campos de pagos transfronterizos, comercio internacional, financiamiento de la cadena de suministro, entre otros, se consideraban anteriormente como los campos con mayor potencial de mejora y aplicación de la tecnología blockchain. Tendrán una gran oportunidad de ser verdaderamente implementados en esta ola de movilización global de los sectores público y privado. Estos campos también representan un mercado de cientos de miles de millones o incluso billones, pero al mismo tiempo son una pista que depende del cumplimiento y los recursos.

3. En el Libro Blanco, MAS deja claro que las cadenas públicas no son adecuadas para actividades reguladas, ni para instituciones financieras reguladas, y actualmente hay una falta de infraestructura adecuada para las instituciones financieras. Por lo tanto, la cadena en la que muchos imaginan que en el futuro habrá trillones de activos no necesariamente será una cadena pública. Según lo que el autor ha conocido, algunas preocupaciones de los inversores de RWA provienen de riesgos desconocidos, como riesgos de seguridad, los cuales son prácticamente inevitables en las cadenas públicas y no hay responsabilidad. Si tu dinero es robado por un hacker, no hay nada que puedas hacer al respecto. Por lo tanto, el autor se atreve a predecir que las cadenas públicas permisionadas experimentarán un crecimiento exponencial en el futuro, ya que la regulación legal clara y la responsabilidad disiparán la mayoría de las preocupaciones de los inversores.

4. En el White Paper, el token nativo de Global Layer 1 es la CBDC (moneda digital del banco central) y no se mencionan las monedas estables. Según mi observación, para los bancos centrales, la CBDC y la tokenización de los depósitos bancarios son la opción principal, mientras que las monedas estables no se consideran prioritarias debido a sus deficiencias estructurales, como la falta de ‘singularidad’ monetaria y el riesgo de desanclaje. ¿Significa esto que la CBDC reemplazará a las monedas estables en el futuro? No necesariamente, pero es posible que se presente un escenario de ‘dar a Dios lo que es de Dios y a César lo que es de César’, lo cual es un tema muy interesante que abordaré en el futuro.

El socio de 5.a16z, Chris Dixon, afirmó en su libro ‘Read Write Own Building the Next Era of the Internet’ que hay dos culturas diferentes en la industria: ‘computación’ y ‘casino’, que representan diferentes caminos de desarrollo en la industria. La ‘cultura de la computación’ representa a desarrolladores, empresarios y muchas personas visionarias que pueden situar la criptografía en el contexto más amplio de la historia de Internet y entender su significado tecnológico a largo plazo. Por otro lado, la cultura del ‘casino’ se centra más en las ganancias a corto plazo y en obtener beneficios de las fluctuaciones de los precios. En mi opinión personal, a medida que la industria se desarrolla, los beneficios del crecimiento desenfrenado están desapareciendo gradualmente, la cultura del ‘casino’ seguirá existiendo, pero habrá menos oportunidades para la gente común, y la gente se centrará cada vez más en la cultura de la ‘computación’ para impulsar el desarrollo tecnológico y crear un valor real.

Muchos pueden haber notado que la frecuencia de actualización del autor ha disminuido y que el contenido tiene menos relación con el mercado, centrándose en lugar en la tendencia de desarrollo del Banco Central. Esto se debe a que el autor actualmente está siguiendo a un equipo de startups que está participando en una serie de proyectos piloto en colaboración con el Banco Central, y la mayor parte de su energía se centra en asuntos relacionados con startups. Por lo tanto, en el futuro, el autor continuará actualizando contenido similar, lo que puede que no le haga ganar dinero directamente, pero le permitirá conocer las últimas tendencias de desarrollo de la industria desde otra perspectiva. Creemos que este contenido atraerá a muchos amigos con intereses similares. ¡Respeto! A continuación se presenta el texto completo del White Paper:

1. Introducción

La iniciativa Global Layer 1 (GL1) explora el desarrollo de una infraestructura de libro mayor compartido y multifuncional basada en la tecnología de libro mayor distribuido (DLT), desarrollada por instituciones financieras reguladas para la industria financiera. Nuestra visión es que las instituciones financieras reguladas utilicen esta infraestructura de libro mayor compartido para implementar aplicaciones de activos digitales inherentemente interoperables a través de jurisdicciones, gestionadas por estándares de activos comunes, contratos inteligentes y tecnología de identidad digital. La creación de esta infraestructura de libro mayor compartido liberará la liquidez dispersa en múltiples ubicaciones y permitirá una cooperación más eficiente entre las instituciones financieras. Las instituciones financieras pueden ampliar los servicios ofrecidos a los clientes y al mismo tiempo reducir los costos de infraestructura interna.

GL1 se centra en proporcionar una infraestructura de libro mayor compartido para instituciones financieras para desarrollar, implementar y utilizar aplicaciones para la cadena de valor de la industria financiera, como emisión, distribución, comercio y liquidación, custodia, servicios de activos y pagos. Esto puede mejorar los pagos transfronterizos y la distribución y liquidación transfronterizas de instrumentos del mercado de capitales. La creación de una alianza de instituciones financieras que utilice DLT para abordar casos de uso específicos como los pagos transfronterizos no es un desarrollo nuevo. El potencial transformador del enfoque único de GL1 radica en el desarrollo de una infraestructura de libro mayor compartido que se puede utilizar para diferentes casos de uso y que puede admitir transacciones combinables que involucran diversos activos y aplicaciones financieras, al tiempo que cumple con los requisitos regulatorios.

Al aprovechar la capacidad de un ecosistema financiero más amplio, las instituciones financieras pueden ofrecer servicios más ricos y amplios a los usuarios finales y llevarlos al mercado más rápidamente. La infraestructura de libro mayor compartido de GL1 permitirá a las instituciones financieras construir y desplegar aplicaciones compuestas, aprovechando las capacidades de otros proveedores de aplicaciones. Esto puede manifestarse en protocolos financieros a nivel institucional para modelar y ejecutar programáticamente el intercambio de divisas y el asentamiento. Esto, a su vez, puede mejorar la interacción de la moneda y los activos tokenizados, logrando un asentamiento sincronizado de pagos de divisas (DvP) y un asentamiento de pago contra pago (PvP) de intercambio de divisas. Además, esto puede respaldar el asentamiento de pago contra pago contra pago (DvPvP), donde la cadena de liquidación puede consistir en una serie de transferencias sincronizadas de monedas y activos tokenizados.

Este artículo presenta la iniciativa GL1 y discute el papel de la infraestructura de libro mayor compartido que cumplirá con los reglamentos aplicables y será gestionada por estándares, principios y prácticas de tecnología general, y las instituciones financieras reguladas pueden implementar activos tokenizados dentro de jurisdicciones cruzadas. La participación de partes interesadas tanto del sector público como privado es crucial para garantizar que la infraestructura de libro mayor compartido se establezca de acuerdo con los requisitos regulatorios relevantes y los estándares internacionales, y cumpla con las demandas del mercado.

2. Antecedentes y motivación

La infraestructura tradicional que sustenta los mercados financieros globales fue desarrollada hace décadas, lo que resultó en bases de datos aisladas, diferentes protocolos de comunicación y costosos sistemas propietarios y soluciones integradas a medida. Aunque los mercados financieros globales siguen siendo robustos y resilientes, las demandas de la industria se han vuelto más complejas y a gran escala. Simplemente actualizar gradualmente la infraestructura financiera existente puede resultar insuficiente para mantenerse al día con la complejidad y la velocidad del cambio.

Por lo tanto, las instituciones financieras están recurriendo a tecnologías como la tecnología de libro mayor distribuido (DLT), ya que tiene el potencial de ofrecer una infraestructura de mercado moderna y modelos más automatizados y rentables. Es importante destacar que los participantes de la industria han lanzado planes de activos digitales por separado. Sin embargo, han elegido tecnologías y proveedores diferentes para sus respectivos planes, lo que limita la interoperabilidad.

Las limitaciones de interoperabilidad entre sistemas han provocado una fragmentación del mercado, con la liquidez atrapada entre lugares debido a infraestructuras incompatibles. Mantener la liquidez en diferentes lugares puede aumentar el costo de capital y oportunidad. Además, la proliferación de diferentes infraestructuras y la falta de una clasificación y estándares globales reconocidos para activos digitales y DLT aumentan los costos de adopción, ya que las instituciones financieras necesitan invertir en y respaldar diferentes tipos de tecnologías.

Para lograr transacciones transfronterizas sin problemas y aprovechar al máximo el valor de DLT, se requiere una infraestructura de cumplimiento diseñada en torno a la apertura y la interoperabilidad. Los proveedores de infraestructura también deben comprender la legislación y regulación aplicable a la emisión y transferencia de activos financieros tokenizados, así como el tratamiento regulatorio de los productos creados en diferentes estructuras de tokenización.

El último documento de trabajo del BIS describe la visión de ‘Internet financiero’ (Finternet) y ‘Libro mayor unificado’ (Unified Ledger), que respalda aún más la tokenización y su papel en aplicaciones como pagos transfronterizos y liquidación de valores. Si se gestiona correctamente, un ecosistema financiero abierto e interconectado puede mejorar la accesibilidad y la eficiencia de los servicios financieros a través de una mejor integración de los procesos financieros.

A pesar de que la experimentación y la puesta en marcha de la tokenización de activos han progresado bien, la falta de una red financiera y de infraestructura tecnológica adecuada para que las instituciones financieras ejecuten transacciones de activos digitales ha limitado la capacidad de las instituciones financieras para desplegar activos tokenizados a escala comercial. Por lo tanto, la participación en el mercado de activos tokenizados y las oportunidades de comercio secundario siguen siendo relativamente bajas en comparación con el mercado tradicional.

El siguiente párrafo discutirá los dos modelos de red más comunes utilizados por las instituciones financieras hoy en día, así como un tercer modelo que combina la apertura del modelo 1 y las medidas de protección del modelo 2.

Modelo 1: Blockchain público sin permisos

Actualmente, las blockchains sin permisos públicas han atraído a una gran cantidad de aplicaciones y usuarios, ya que están diseñadas para ser abiertas y accesibles para todas las partes. En esencia, son similares a internet, ya que las redes públicas pueden crecer de forma exponencial sin necesidad de aprobación previa para unirse a la red. Por lo tanto, las blockchains sin permisos públicas tienen un significativo efecto de red potencial. Al construir sobre una infraestructura compartida y abierta, los desarrolladores pueden aprovechar capacidades existentes sin tener que reconstruir la infraestructura similar por sí mismos.

Las redes públicas no permisionadas no fueron inicialmente diseñadas para actividades no reguladas. Son inherentemente autónomas y descentralizadas. No hay entidad legal responsable de estas redes, ni acuerdos ejecutables de nivel de servicio (SLA) sobre rendimiento y escalabilidad (incluyendo mitigación de riesgos de red), y carecen de certeza y garantía en el procesamiento de las transacciones.

Debido a la falta de un sistema de responsabilidad claro, el anonimato de los proveedores de servicios y la falta de protocolos de nivel de servicio, estas redes no son adecuadas para instituciones financieras reguladas sin medidas de protección y control adicionales. Además, aún no está claro el marco legal y las pautas generales sobre el uso de blockchain de este tipo. Estos factores dificultan su uso por parte de instituciones financieras reguladas.

Modelo 2: Blockchain de permiso privado

Algunas instituciones financieras han determinado que las actuales blockchains públicas sin permisos no cumplen con sus necesidades. Por lo tanto, muchas instituciones financieras optan por establecer redes privadas y ecosistemas de permisos independientes.

Estas redes de permisos privados incluyen características técnicas que les permiten implementar reglas, procedimientos y contratos inteligentes de acuerdo con el marco legal y regulatorio aplicable. También están diseñadas para garantizar la resiliencia de la red frente a comportamientos malintencionados.

Sin embargo, el aumento de redes privadas y con licencia puede llevar a una mayor fragmentación de la liquidez del mercado mayorista a largo plazo si no pueden interoperar entre sí. Si no se aborda, la fragmentación reducirá los efectos de red del mercado financiero y puede generar fricciones para los participantes del mercado, como la inaccesibilidad, los requisitos de liquidez aumentados debido a la separación de los grupos de liquidez y el arbitraje de precios a través de redes.

Modelo 3: Blockchain de licencia pública

Las redes de licencia pública permiten la participación de cualquier entidad que cumpla con los requisitos, pero el tipo de actividades realizadas por los participantes en la red está limitado. Una red de licencia pública operada por instituciones financieras para la industria de servicios financieros puede aprovechar las ventajas de una red abierta y accesible, al tiempo que minimiza los riesgos y preocupaciones.

Esta red se construirá sobre los mismos principios de apertura y accesibilidad que Internet público, pero incorporará medidas de protección para actuar como una red de intercambio de valor. Por ejemplo, las reglas de gestión de la red pueden limitarse a las instituciones financieras reguladas como miembros. Las transacciones pueden complementarse con tecnologías de mejora de la privacidad como pruebas de conocimiento cero y cifrado homomórfico. Aunque los conceptos de redes públicas y con licencia no son nuevos, no hay precedentes para este tipo de redes ofrecidas a gran escala por instituciones financieras reguladas.

La iniciativa GL1 explorará y considerará varios modelos de red, incluido el concepto de infraestructura pública con licencia en el contexto de los requisitos regulatorios correspondientes. Por ejemplo, las instituciones financieras reguladas pueden operar nodos GL1, y los participantes en la plataforma GL1 estarán sujetos a controles de Conozca a su Cliente (KYC). Las secciones siguientes describirán cómo opera GL1 en la práctica.

La iniciativa GL1 tiene como objetivo promover el desarrollo de una infraestructura de capa compartida para alojar activos financieros tokenizados y aplicaciones financieras a lo largo de la cadena de valor financiero.

La infraestructura de GL1 no tendrá prejuicios con respecto a los tipos de activos; apoyará los activos tokenizados y las monedas tokenizadas emitidas por usuarios de la red (como instituciones financieras reguladas) en diferentes jurisdicciones y denominaciones de moneda. Esto puede simplificar los procesos de liquidación, respaldar transferencias de fondos transfronterizas automáticas e instantáneas, y facilitar los acuerdos de cambio de divisas (FX) y liquidaciones de valores simultáneas basadas en condiciones predefinidas.

La infraestructura será desarrollada por instituciones financieras para la industria de servicios financieros y servirá como una plataforma que proporcionará las siguientes funciones:

• Sincronización entre aplicaciones
• Composabilidad
• Protección de la privacidad
• Compatibilidad intrínseca de la aplicación con activos ya tokenizados y / o emitidos en la infraestructura.

La compañía operadora de GL1 actuará como proveedor de tecnología y proveedor de infraestructura pública en mercados y jurisdicciones cruzadas. Para fomentar el desarrollo del ecosistema de soluciones, GL1 también respaldará a las instituciones financieras reguladas para construir, operar e implementar aplicaciones en una infraestructura digital universal que cubra lo siguiente:

• Ciclo de vida de la operación (emisión inicial, operaciones, asentamiento, pago, gestión de colateral, acciones de la empresa, etc.)
• Emisión y negociación de diferentes tipos de activos (por ejemplo, efectivo, valores, activos alternativos)

3.1 Objetivo clave

Con el fin de realizar la visión de crear soluciones de liquidación y asentamiento más eficientes, y desbloquear nuevos modelos de negocio a través de la programación y la combinación de características, la iniciativa GL1 se centrará en los siguientes aspectos: a) Apoyar la creación de redes multifuncionales. b) Permitir la implementación de diversas aplicaciones, desde pagos y recaudación de capital hasta transacciones de nivel dos. c) Proporcionar una infraestructura para alojar y ejecutar transacciones que involucren activos tokenizados, los cuales representan digitalmente el valor o los derechos y pueden transferirse y almacenarse electrónicamente. Los activos tokenizados pueden ser activos de diferentes categorías (como acciones, renta fija, participaciones en fondos, etc.) o monedas (como monedas de bancos comerciales, monedas de bancos centrales). d) Fomentar el desarrollo e implementación de principios, políticas y estándares internacionales reconocidos universalmente para garantizar la interoperabilidad a nivel internacional y entre redes de los activos tokenizados y aplicaciones desarrollados en GL1.

3.2 Principios de diseño

Para lograr los objetivos de la industria financiera de GL1 Service, la infraestructura digital básica de GL1 se desarrollará según los siguientes principios:

• Abierto y basado en estándares: las especificaciones técnicas serán públicas y abiertas, y los miembros podrán construir y desplegar aplicaciones fácilmente. En casos apropiados, se podrán utilizar estándares de la industria y protocolos de código abierto (para mensajes de pago y tokens). Si los estándares existentes no han sido desarrollados o no son suficientes, se harán esfuerzos adecuados para garantizar que el diseño sea flexible y se puedan proponer o incorporar estándares futuros.
• Cumplimiento de las regulaciones aplicables y apertura a las autoridades reguladoras: La plataforma GL1 cumplirá con las leyes y regulaciones aplicables. El control de las políticas en jurisdicciones específicas debe desarrollarse a nivel de la capa de aplicación en lugar de estar incorporado en la plataforma GL1. Los requisitos legales y regulatorios aplicables a los miembros o usuarios finales pueden depender del análisis de las aplicaciones comerciales, los servicios y la ubicación de los miembros o usuarios finales.
• Buen gobierno: una adecuada gobernanza, disposiciones operativas, acuerdos de los miembros y reglas estarán claros y transparentes para asegurar límites claros de responsabilidad y rendición de cuentas.
• Neutralidad: El diseño debe evitar la concentración o aglomeración del control por parte de cualquier entidad individual o grupo de entidades relacionadas, así como en áreas geográficas específicas. Las decisiones clave de operación, incluida la selección tecnológica, se basarán en ventajas tecnológicas (entre otros factores) y serán evaluadas por los miembros.
• Equidad comercial: Las instituciones financieras deben poder competir en igualdad de condiciones en la plataforma GL1. La empresa operadora de GL1 no tomará decisiones destinadas a beneficiar injustamente a una institución financiera sobre otras.
• Accesible tanto en términos de funcionalidad como de economía: Las instituciones financieras que cumplan con los requisitos de membresía serán elegibles para participar. Los requisitos de membresía, los costos operativos y las tarifas estarán diseñados para fomentar la integridad, estabilidad y sostenibilidad de la red.
• Autonomía financiera: la plataforma GL1 puede operar como un servicio público en la industria. Los ingresos, incluidas las tarifas de suscripción y de transacción, se utilizarán para cubrir los costos operativos y reinvertir en el negocio (como mejora y desarrollo tecnológico) para garantizar la sostenibilidad continua de GL1.

3.3 Descripción general de la arquitectura

La arquitectura de GL1 se puede describir como la capa base en el modelo de cuatro capas de una plataforma de activos digitales. Este modelo de cuatro capas fue introducido por primera vez en el proyecto Guardian de la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) - Red abierta e interoperable y en el documento de trabajo ASAP: Modelo conceptual de una plataforma de activos digitales del Fondo Monetario Internacional (FMI).

Aunque todavía está en consideración, la interacción esperada entre GL1 y otras capas de componentes se puede describir de la siguiente manera:

• La capa de acceso se refiere a cómo los usuarios finales acceden a varios servicios digitales construidos alrededor de la plataforma GL1. Cada proveedor de servicios será responsable de: a) proporcionar funciones de billetera compatibles con el estándar GL1; b) realizar verificaciones KYC en sus propios clientes; c) acceder, autorizar y dar de baja a sus clientes directos; d) servir a sus propios clientes. Se supone que las instituciones financieras no designadas pueden acceder a los servicios de GL1, pero primero deben acceder a través de instituciones financieras designadas.
• Las instituciones financieras reguladas y terceros confiables que cumplan con los criterios de participación en la capa de servicio deberían poder construir y desplegar servicios de aplicaciones en la plataforma GL1, como transferencias interbancarias y gestión de colaterales. Las instituciones financieras participantes deben cumplir con los estándares de funcionalidad de liquidación definidos por GL1, que incluyen: entrega sin pago (FoP), pago contra pago (PvP), entrega contra pago (DvP) y entrega contra entrega (DvD). Los proveedores de servicios también pueden desarrollar su propia lógica de contratos inteligentes que no esté incluida en la biblioteca de software predeterminada de GL1.
• La capa de activos admitirá la emisión local de efectivo, valores y otros activos, así como la tokenización de activos físicos o simulados existentes. Los tipos de activos admitidos pueden incluir efectivo y equivalentes de efectivo, acciones, renta fija, productos básicos, derivados, activos alternativos, participaciones en fondos, cartas de crédito, pagarés, tokens de referencia de activos y otros tokens. Los activos en GL1 se desplegarán en forma de tokens y deben estar diseñados para interoperar técnicamente entre varios proveedores de aplicaciones y servicios GL1.
• La capa de plataforma (GL1), la primera capa global, proporcionará componentes de infraestructura para dicha capa, incluyendo infraestructura de cadena de bloques (incluyendo libro mayor y mecanismo de consenso), bibliotecas y plantillas, estándares de datos y servicios a nivel de plataforma. La infraestructura de registro y almacenamiento se separará de la capa de aplicación para garantizar que los activos en la plataforma GL1 sean compatibles con múltiples aplicaciones, incluso si son proporcionadas por diferentes instituciones. La plataforma GL1 incluirá protocolos estandarizados para el consenso y la sincronización para permitir la transferencia de activos y la comunicación entre aplicaciones. La plataforma también garantizará la privacidad, la gestión de permisos y el aislamiento de datos con otras aplicaciones y participantes.

En GL1, las entidades que actúan como validadores y aseguran la integridad de los registros de transacciones deben seguir los controles de gestión de riesgos tecnológicos del sector financiero, incluidos los planes de continuidad del negocio y los procedimientos de protección de la seguridad de la red. Como contraprestación por sus esfuerzos, los validadores pueden recibir recompensas mediante el pago anticipado de tarifas de transacción o pagos recurrentes diferidos basados en tarifas de suscripción.

Para garantizar la compatibilidad con otras capas en la pila, la plataforma GL1 seguirá un conjunto definido de estándares de datos y operaciones (activos, tokens, billeteras, etc.), e incluirá características centrales, bibliotecas genéricas y lógica empresarial que pueden ser utilizadas como un kit de inicio opcional (acceso, contratos inteligentes, flujo de trabajo).

4. Posibles usos de GL1

GL1 se diseñará para admitir múltiples casos de uso y no tendrá prejuicios hacia los tipos de activos. Admitirá todos los activos financieros regulados, monedas de los bancos centrales tokenizadas y monedas de los bancos comerciales en la infraestructura de libros compartidos. Los bancos centrales participantes también pueden emitir monedas digitales del banco central (CBDC) como activos de liquidación conjunta.

Cualquier institución financiera que cumpla con los estándares mínimos aplicables y haya pasado por el proceso de diligencia debida puede participar y utilizar los servicios de GL1 sin la aprobación de una autoridad central de gestión. Sin embargo, solo las partes con licencia pueden construir y desplegar aplicaciones comerciales en la plataforma GL1 y deben cumplir con los estándares de seguridad y datos de GL1. Las actividades permitidas realizadas por las instituciones financieras estarán en proporción a su perfil de riesgo y su capacidad para mitigar los riesgos asociados.

Los casos de uso preliminares incluyen pagos transfronterizos y la distribución y liquidación transfronteriza de instrumentos del mercado de capitales en la red de activos digitales. La tabla 3 proporciona ejemplos de posibles usos para GL1.

Los ejemplos contenidos en este artículo son solo para fines ilustrativos y no deben considerarse como opiniones formales aplicables a todas las situaciones de uso de la plataforma GL1.

Propuesta de valor de GL1

Mediante la incorporación de activos digitales y participantes regulados de instituciones financieras a la infraestructura de libros compartidos, la industria financiera tiene el potencial de aprovechar las ventajas de los activos digitales y acelerar significativamente la modernización de la infraestructura de los mercados tradicionales. La tabla 4 describe algunas de las afirmaciones de valor potencial de GL1.

5. Modelo de operación

En la práctica, se puede utilizar la plataforma GL1 para establecer múltiples aplicaciones y redes financieras. Aquí, la red financiera definida se refiere a una alianza compuesta por un conjunto de instituciones financieras que acuerdan realizar transacciones utilizando un conjunto común de arreglos comerciales y reglas de gobernanza, que establecen las responsabilidades y obligaciones de cada parte en la transacción.

Las redes financieras pueden organizarse en torno a casos de uso específicos. Por ejemplo, una red financiera puede estar compuesta por aplicaciones enfocadas en pagos transfronterizos. Al mismo tiempo, otras redes financieras pueden estar enfocadas en casos de uso como el asentamiento de efectivo y valores.

Las redes financieras también pueden incluir diferentes tipos de activos tokenizados. Algunas redes financieras pueden centrarse en el uso de la moneda digital del banco central (CBDC) mayorista, mientras que otras exploran el uso de monedas de bancos centrales y monedas de bancos comerciales en libros compartidos. Las redes financieras también pueden abarcar múltiples casos de uso y jurisdicciones, por ejemplo, el proyecto Guardian de la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) incluirá aplicaciones que respalden la tokenización de productos de cambio de divisas, renta fija, activos y gestión de patrimonio.

A pesar de que cada red financiera es o será gobernada de forma independiente y tiene características diferentes, el potencial de ampliar el alcance de una red financiera individual puede ser un motivo importante para elegir una infraestructura común. Utilizando la misma infraestructura de libro mayor compartido, es posible transferir activos tokenizados entre diferentes redes financieras y componer nuevas aplicaciones mediante la construcción de aplicaciones que provienen de múltiples redes financieras.

En algunos casos, las instituciones financieras pueden no poder realizar transacciones en una red basada en infraestructura de contabilidad compartida, sino que pueden resolverlo interconectando redes financieras basadas en diferentes tecnologías de contabilidad. Los beneficios y desafíos de las redes interconectadas se describen en detalle en el White Paper de la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) sobre el proyecto Guardian - Interlinking Networks. Para obtener más consideraciones sobre la expansión de la red, consulte el documento ‘Redes abiertas e interoperables del proyecto Guardian’.

Como plataforma de servicios financieros regulados, es posible que algunas actividades en la plataforma GL1 estén restringidas y solo permitan proveedores de servicios designados. Los operadores relevantes esperan definir un manual de reglas y especificar los tipos de actividades permitidas. Por ejemplo, todos los participantes pueden iniciar transacciones, pero solo las instituciones financieras designadas pueden implementar contratos inteligentes. En diferentes niveles de red y aplicación, se pueden definir medidas de control adicionales y el acceso a funciones específicas puede estar restringido solo a partes seleccionadas a través de procesos de filtrado o autenticación necesarios.

La plataforma GL1 de Gate.io puede admitir la liquidación y el arreglo de pagos, valores y otras transacciones financieras proporcionadas por los operadores de infraestructura del mercado financiero (FMI). Cuando se establece la plataforma GL1, la empresa operadora de GL1 puede actuar como proveedor de infraestructura tecnológica para los operadores de FMI. El FMI seguirá desempeñando un papel crucial en la cadena de valor, pero las funciones tradicionalmente realizadas por un tipo específico de FMI o proveedor de servicios clave (CSP) pueden reorganizarse.

Por ejemplo, bajo los arreglos actuales, las funciones de ejecución, compensación y liquidación de transacciones son realizadas por sistemas diferentes operados por diferentes partes. Cuando se realiza un pago a través de un sistema independiente, la propiedad de los valores se transfiere y se actualiza el registro del depositario central de valores (CSD).

Con GL1, esta coordinación puede ser automatizada a través de contratos inteligentes. En el nuevo arreglo, las transacciones de efectivo y valores serán custodiadas y ejecutadas en una misma infraestructura de libro mayor compartido. Esto significa que el efectivo y los valores pueden intercambiarse simultáneamente, y tanto la parte de la transacción en efectivo como en valores serán exitosas o ambas fallarán. Este arreglo busca minimizar el impacto en el sistema en caso de incumplimiento por parte del intermediario.

Un requisito clave del diseño GL1 de liquidación final es que la plataforma pueda admitir la liquidación final, es decir, definir claramente cuándo la liquidación se vuelve irrevocable e incondicional. En una red distribuida, esto no es simple, ya que múltiples nodos de validación verificarán simultáneamente las transacciones y actualizarán los registros. Para garantizar la coherencia entre la etapa de operaciones del libro mayor y la transferencia de fondos considerada como liquidación final, la elección de un algoritmo adecuado para implementar el consenso del estado del libro mayor será una decisión de diseño importante.

En el caso de GL1, se supone que se necesita un algoritmo de consenso determinista para respaldar la finalidad del asentamiento. Por ejemplo, puede ser definido por el operador de FMI, una vez que un número designado de nodos de validación operados por instituciones financieras especificadas lleguen a un consenso sobre el estado del libro mayor, el asentamiento se considera final e irrevocable. Para mayor integridad, los operadores de FMI que utilizan la plataforma GL1 deben tener conocimiento de los reglamentos regulatorios aplicables a la finalidad del asentamiento.

Según el diseño, la compañía operativa GL1 puede operar dentro de los mercados y jurisdicciones operativos de las instituciones financieras participantes. Según los arreglos específicos entre la compañía operativa GL1 y las instituciones financieras participantes, y sujeto a análisis comercial y legal, la infraestructura de GL1 y su compañía operativa pueden considerarse como FMI y/o proveedores de servicios clave en algunas jurisdicciones en las que operan.

Las empresas operativas y las instituciones financieras participantes deben considerar y gestionar los posibles factores de riesgo. Estos riesgos incluyen el riesgo crediticio, la liquidez y el riesgo operativo, el impacto de la pérdida o la latencia en el acceso a la plataforma GL1, y tomar medidas adecuadas para mitigar el impacto del cese sistémico. También es necesario considerar los riesgos ambientales, sociales y de gobernanza.

Según la forma organizativa y los acuerdos de liquidación, las instituciones financieras que utilizan la plataforma GL1 también pueden estar sujetas a diferentes requisitos de licencia y regulación aplicables. Se requiere un análisis adicional en términos comerciales, legales y de gobernanza para determinar la responsabilidad y rendición de cuentas de la empresa operadora de GL1 en los acuerdos de liquidación con los operadores de FMI dentro de las jurisdicciones participantes.

En este sentido, GL1 Operations trabajará con las partes interesadas pertinentes, incluidas las autoridades de supervisión, para garantizar el mantenimiento del estado de derecho en la infraestructura de GL1.

En el futuro trabajo, desde su creación en noviembre de 2023, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) y las instituciones financieras participantes han estado discutiendo y generando ideas e ideas sobre la infraestructura de contabilidad compartida GL1. En el tema de la discusión, las instituciones financieras participantes han considerado lo siguiente:

Los casos de uso potenciales implementados en la plataforma GL1 incluyen pagos nacionales e internacionales, emisión primaria de valores y otros instrumentos financieros, gestión de colateral y liquidación de valores.

El modelo de gobernanza de GL1 necesita alinearse y operar en forma de una empresa operativa independiente de GL1, así como una organización sin fines de lucro centrada en los principios, normas y mejores prácticas de gobernanza.

Una evaluación preliminar de las políticas, riesgos y consideraciones legales relacionadas con la prestación de servicios.

En base a la consideración de las posibles necesidades comerciales, se realiza una evaluación preliminar y recomendación de la aplicabilidad de la tecnología de libro mayor distribuido (DLT) existente para desarrollar GL1.

En la próxima etapa, GL1 adoptará un enfoque de doble vía para promover su desarrollo. GL1 explorará el establecimiento de una organización sin fines de lucro para desarrollar principios, políticas y estándares comunes para operar GL1. Esto complementará las posibles empresas de operación independientes que podrían establecerse en el futuro para construir e implementar la infraestructura de GL1.

El desarrollo del modelo de gobernanza y operaciones puede implicar consideraciones sobre el tipo y distribución de miembros, el modelo operativo objetivo, los costos operativos esperados, la estructura de tarifas propuesta, los ingresos estimados y la neutralidad de costos para alcanzar el punto de equilibrio, entre otros factores. También puede ampliar la evaluación preliminar de las opciones potenciales de soluciones y consideraciones de diseño tecnológico para lograr GL1.

Se espera que se utilice la tecnología de libro mayor distribuido existente y se mejore aún más potencialmente para satisfacer las necesidades específicas de GL1.

La iniciativa GL1 de resumen se espera que sea una iniciativa de varios años para establecer la infraestructura digital básica que moldee las redes financieras del futuro. Cuando se haga realidad esta visión, podría cambiar fundamentalmente el ciclo de vida de los activos y la forma en que funcionan los mercados de capitales. Para hacer realidad este potencial, se requiere una cooperación multilateral sin precedentes en jurisdicciones transfronterizas, que incluya la participación del sector privado y público, algo que no se ha visto desde el surgimiento de Internet.

Es evidente el poder de unir las redes de bancos globales, autoridades gubernamentales y organizaciones internacionales: esta iniciativa acoge las contribuciones de la comunidad internacional para impulsar el desarrollo de GL1 como infraestructura digital base y respaldar la transformación de la industria financiera.

Texto original en:

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13.Banco de Pagos Internacionales, & Organización Internacional de Comisiones de Valores (2022).

Aplicación de los Principios para las Infraestructuras del Mercado Financiero a los arreglos de stablecoin.

14. Auer, R., Frost, J., Pastor J. M. V. (2022). Mineros como intermediarios: valor extraíble y mercado

manipulación en cripto y DeFi. Boletín del BIS, n.º 58.

15.Banque de France, Autoridad Monetaria de Singapur, & Banco Nacional Suizo (2023). Proyecto Mariana

Intercambio transfronterizo de CBDC mayoristas utilizando creadores de mercado automatizados.

Glosario

Contraparte central (CCP): se refiere a una entidad jurídica que se inserta entre las partes contratantes que operan en uno o varios mercados financieros, actuando como comprador para cada vendedor y como vendedor para cada comprador.

Institución de depósito central de valores (CSD): se refiere a una persona jurídica que opera un sistema de liquidación de valores (servicio de liquidación) y proporciona registros iniciales de valores en el sistema de contabilidad (servicio notarial) y / o mantiene cuentas de valores en la parte superior (servicio de mantenimiento central).

Custodia: se refiere a los servicios de custodia y gestión de instrumentos financieros para las cuentas de los clientes, incluyendo el custodio y servicios relacionados, como gestión de efectivo / colateral.

Entrega contra entrega (DvD): un mecanismo de liquidación de valores que vincula la transferencia de dos valores para garantizar que la entrega de un valor solo se realice cuando ocurre la entrega correspondiente del otro valor.

Entrega contra pago (DvP): un mecanismo de liquidación de valores que vincula la transferencia de valores con la transferencia de efectivo para garantizar que la entrega de valores solo ocurra cuando se produce la transferencia de efectivo correspondiente, y viceversa.

Activo digital: se refiere a cualquier representación digital de valor o derecho que pueda ser registrado, emitido, transferido o almacenado electrónicamente utilizando DLT.

Tecnología de libro mayor distribuido (DLT): se refiere a protocolos e infraestructuras de soporte que permiten a las computadoras en diferentes ubicaciones proponer y verificar transacciones, y actualizar registros de manera sincronizada en la red.

Infraestructura del mercado financiero (FMI): se refiere a los sistemas multilaterales entre las instituciones participantes, incluidos los operadores de sistemas, utilizados para el asentamiento, liquidación o registro de pagos, valores, derivados u otras transacciones financieras. Ejemplos típicos incluyen: depositarias centrales de valores (CSD), contrapartes centrales (CCP), sistemas de liquidación de valores (SSS), repositorio de operaciones (TR).

Red financiera: se refiere a una red empresarial compuesta por un grupo de instituciones financieras que acuerdan realizar transacciones basadas en un conjunto común de acuerdos comerciales y reglas de gobernanza.

Sin pago en la entrega (FoP): se refiere a la transferencia de valores sin transferencia correspondiente de fondos.

Nivel Global 1 (GL1): se refiere a la iniciativa de establecer la infraestructura digital base para activos tokenizados.

Plataforma GL1: se refiere a la infraestructura de libro mayor compartido proporcionada por la empresa operadora GL1 para la custodia y ejecución de activos financieros tokenizados y transacciones.

GL1 Operador: se refiere a una empresa de servicios públicos de la industria operada por un grupo de instituciones financieras para la industria financiera.

Sistema de liquidación de valores: se refiere a los arreglos formales entre múltiples participantes, cuyas actividades incluyen la ejecución de órdenes de transferencia.

Token de Valores: se refiere a los valores emitidos, registrados, transferidos y almacenados mediante DLT.

Asentamiento: se refiere a completar la transacción de valores mediante la transferencia de efectivo, valores o ambos, para cumplir con las obligaciones de ambas partes en la transacción.

Contrato inteligente: se refiere a un programa informático desplegado en un libro mayor distribuido, donde algunas o todas las obligaciones contractuales se registran, replican o ejecutan automáticamente.

Pago contra pago (PvP): se refiere a un mecanismo de liquidación en el cual la transferencia de pago final de una moneda solo ocurre cuando se produce la transferencia de pago final de otra moneda.

Validadores: se refiere a los nodos responsables de verificar las transacciones en la red de contabilidad distribuida o de la cadena de bloques.