Ethereum revient avec la Finance décentralisée, Aave/Pendle/Ethena rendent le prêt circulaire un amplificateur de levier, par rapport à l'empilement off-chain basé sur ETH de l'été DeFi, la courbe de hausse du levier soutenue par des stablecoins comme USDe est plus douce.
Nous pourrions entrer dans un long cycle chaud, l'examen des protocoles on-chain sera divisé en deux parties : la première concerne davantage de types d'actifs, la liquidité des fonds externes sera plus abondante dans le contexte des attentes de baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale ; la seconde examine les valeurs limites des multiples de levier, correspondant au processus de désendettement sécurisé, c'est-à-dire comment les particuliers peuvent sortir en toute sécurité et comment le marché haussier prendra fin.
Cet article se concentre sur l'interaction des protocoles off-chain, l'examen des fonds externes peut se référer à l'article précédent : Nouveau changement dans la structure de pouvoir crypto : la forteresse de garde Anchorage.
Protocole Crypto Six : interaction entre l'écosystème et le jeton
Les protocoles et actifs off-chain sont innombrables, mais selon la loi de Pareto, nous devons nous concentrer uniquement sur des paramètres tels que TVL/volume des transactions/prix des jetons. En se concentrant encore plus, il est important de prêter attention à un nombre limité d'individus indispensables à l'écosystème off-chain, puis d'examiner leurs relations au sein du réseau écologique, afin de prendre en compte l'importance des individus, le degré de connexion écologique et le potentiel de croissance des nouveaux protocoles.
Description de l'image : Vue d'ensemble de la TVL DeFi
Image source : @zuoyeweb3
Dans la composition du TVL DeFi, Ethereum a dépassé 60 % du TVL DeFi en juillet, tandis qu'Aave représentait également plus de 60 % du TVL de l'écosystème Ethereum. C'est le 20 % de la règle des 80/20, et les autres protocoles doivent avoir un lien fort avec ces deux pour être inclus dans le groupe des bénéficiaires passifs.
Avec le démarrage du volant d'inertie des trois mousquetaires du prêt circulaire, le degré d'association entre Ethereum, Aave, Pendle et Ethena n'est plus à prouver. En ajoutant Bitcoin, WBTC, ETH et USDT/USDC sont des actifs de base de facto dans la Finance décentralisée. Cependant, USDT/USDC, à l'instar de Lido, n'ont que des propriétés d'actifs et possèdent peu de valeur écologique, tandis que Plasma, Stablechain, etc. commencent à entrer en concurrence.
Pour faire une petite distinction, un protocole peut avoir une valeur multiple. Par exemple, Bitcoin possède principalement une valeur d'actif, c'est-à-dire que tout le monde a besoin de BTC, mais personne ne sait comment utiliser l'écosystème Bitcoin. Ce n'est pas pour dire que BTCFi est une arnaque, hein (tête de chien pour sauver sa peau).
et ETH/Ethereum possède une double valeur, tout le monde a besoin à la fois d'ETH et du réseau Ethereum, y compris l'EVM et sa vaste pile DeFi ainsi que ses installations de développement.
Selon la répartition par actifs et valeur écologique, nous examinons le degré de "nécessité" des principaux protocoles. Les attributs d'actifs requis obtiennent un point, la valeur écologique requise obtient un point, ce qui permet de résumer le tableau ci-dessous :
Pendle/Aave/Ethena/Ethereum/HyperEVM/Bitcoin sont les six protocoles les plus puissants liés, et la relation entre n'importe quelles deux d'entre eux peut être couplée, nécessitant au maximum un protocole ou un actif supplémentaire pour la connexion.
Nous allons faire une brève explication :
Ethena <> HyperEVM : USDe a déjà été déployé dans l'écosystème HyperEVM
Pendle < > HyperEVM : $kHYPE et $hbHYPE occupent respectivement la première et la troisième place du classement des tendances.
Aave <> HyperEVM : Le TVL de Hyperlend représente 25 % de HyperEVM ($500M contre $2B), c'est un fork amical d'Aave, promettant de répartir 10 % des bénéfices à Aave.
BTC/ETH sont les deux jetons ayant le plus grand volume de transactions sur Hyperliquid, et peuvent être chargés et retirés via le protocole Unit.
Pendle, Aave et Ethena sont désormais réunis, cependant les attributs d'actifs de USDe sont reconnus, la valeur écologique de $ENA est légèrement inférieure.
Le nouveau produit Pendle Boros est basé sur le taux de financement pour les transactions, avec les contrats BTC et ETH comme premiers choix.
Aave nécessite WBTC et divers ETH, comme l'ETH staké, en particulier l'Éther en tant que valeur écologique de l'infrastructure requise par Aave/Pendle/Ethena, c'est le support on-chain du prix de l'ETH.
Ce qui est le plus spécial ici, c'est que l'écosystème Ethereum nécessite un BTC unidirectionnel, tandis que l'écosystème Bitcoin n'a besoin d'aucun actif externe.
Ethena n'a aucun rapport avec Bitcoin/BTC
HyperEVM/Hyperliquid est l'écosystème externe le plus "proactif", donnant un fort sentiment de "je suis ici pour rejoindre cette famille".
Selon les statistiques, ce sont les six actifs les plus étroitement liés. L'introduction de tout autre écosystème et jeton nécessite davantage d'étapes hypothétiques, comme le Lido, deuxième en TVL, dont la relation avec Hyperliquid et Bitcoin est très faible. De plus, après que Pendle ait "abandonne" les actifs LST pour se tourner vers YBS, les attributs d'interconnexion de l'écosystème Ethereum de Lido s'affaibliront.
Nous basons sur le 7 le plus élevé de BTC et divisons 6 types d'actifs en trois nœuds selon leur influence sur d'autres protocoles. Veuillez noter qu'il ne s'agit pas d'une représentation de la valeur de ces actifs, mais d'un classement de leur importance dans l'écosystème :
BTC/ETH est la plus solide des infrastructures, BTC excelle par ses attributs de valeur, la position écologique d'ETH est indéfectible. Si vous ajoutez Solana pour évaluer le degré de connexion, vous constaterez qu'elle ne rivalise pas avec la connexion de Hyperliquid/HyperEVM à Ethereum. La raison principale en est les attributs de transaction de Hyperliquid elle-même, combinés à HyperEVM qui s'intègre mieux à l'écosystème EVM.
• Dans Ethereum, l'interaction entre Lido/Sky et les six protocoles existants est insuffisante.
• En dehors d'Ethereum, Solana/Aptos et les six protocoles existants interagissent peu.
Cependant, Solana doit soutenir son DEX pour pouvoir être compatible avec davantage d'actifs externes, ce qui nécessite naturellement une étape supplémentaire. La compatibilité de SVM avec l'écosystème EVM sera également plus difficile. En un mot, tout dans Solana doit se développer de manière indépendante.
Description de l'image : image du connexionnisme
Source : @zuoyeweb3
Cependant, dans le réseau de relations, l'effet de synergie de l'écosystème Ethereum est le plus fort, 1 dollar d'Ethena provient de la couverture ETH, puis entre dans Pendle et Aave pour effectuer un transfert de valeur, et les frais de Gas générés deviennent le support de la valeur de l'ETH.
À part le fait que Bitcoin repose naturellement sur BTC pour réaliser un cycle de valeur autonome et circulant, ETH est le plus proche d'un cycle de valeur fermé. Cependant, cela résulte d'une action proactive. La combinaison de Hyperliquid et HyperEVM est encore en cours, et il reste à voir si elle pourra réaliser la synergie entre les transactions (Hyperliquid) + l'écosystème (HyperEVM) et $HYPE, ce qui prendra encore du temps.
C'est un processus d'augmentation d'entropie hypothétique qui augmente progressivement, le BTC a juste besoin de lui-même, l'ETH a besoin d'un écosystème et de jetons, le $HYPE a besoin de transactions, de jetons et d'écosystème.
La Finance décentralisée a-t-elle une fin à son expansion ?
Comme mentionné précédemment, Hyperlend doit partager des bénéfices avec Aave, et l'influence d'Aave ne s'arrête pas là. En réalité, Aave est le véritable acteur principal du prêt circulaire initié par Pendle et Ethena, jouant le rôle de levier dans tout le système circulaire.
Aave est le projet le plus proche de devenir une infrastructure de base sur la chaîne Ethereum, non pas en raison de son TVL le plus élevé, mais en tenant compte de la sécurité et du volume de fonds. Pour toute blockchain publique et écosystème, la manière la plus sûre de lancer un mode de prêt est de faire un fork conforme d'Aave.
Description de l'image : Paramètres de partage des bénéfices d'Aave et Hyperlend
Source : @zuoyeweb3
Dans le modèle de fork de Hyperlend, une répartition de 10 % est la base, et en plus, 3,5 % de jetons sont attribués à Aave DAO et 1 % aux détenteurs de stAave, c'est-à-dire qu'Aave vend ses services à différents écosystèmes, ce qui est le lien entre la valeur de son écosystème et la valeur de ses jetons.
Mais ce n'est pas sans concurrents, Maple s'est déjà étendu à HyperEVM, et de nouveaux protocoles de prêt tels que Fluid et Morpho s'affrontent également avec de nouveaux actifs comme YBS, tandis qu'HyperEVM, en tant que concurrent le plus fort de l'écosystème EVM d'Ethereum, ne restera pas forcément toujours pacifique.
En termes de proactivité, Bitcoin et HyperEVM sont deux extrêmes absolus. HyperEVM aspire les types de transactions traditionnels vers la chaîne grâce à HIP3, connecte la liquidité de HyperCore et Hyperevm via CoreWriter, et soutient ses agents frontaux grâce à Builder Code.
De plus, nous utilisons Unit Protocol et Phantom pour connecter les fonds de l'écosystème Solana, siphonnant toute la liquidité off-chain, ce qui constitue également une forme d'expansion des infrastructures.
Résumé :
• Pendle cible tous les types d'actifs pouvant être fragmentés, en partant des revenus fixes, et élargit le marché des produits dérivés au-delà des contrats perpétuels, c'est-à-dire le marché des swaps de taux d'intérêt au sens large.
• Ethena, grâce au modèle de prêt circulaire de la Finance décentralisée et à une stratégie de trésorerie, crée un troisième pôle de stablecoin à partir de $ENA et $USDe, $USDtb. L'utilisation principale de l'USDT/USDC reste le commerce et le paiement, tandis qu'USDe espère devenir un actif sans risque dans le domaine de la Finance décentralisée.
• Aave est déjà une infrastructure de prêt de facto, sa position étant étroitement liée à Ethereum.
• Bitcoin et Ethereum représentent les limites du système économique de la blockchain, dont le degré d'expansion est la base de la croissance de la Finance décentralisée, c'est-à-dire combien de l'échelle de BTC peut être transférée vers DeFi, et quelle est la marge de croissance restante pour DeFi.
• Hyperliquid/HyperEVM est déjà étroitement lié aux géants DeFi existants de l'écosystème. Bien que sa TVL soit bien inférieure à celle de Solana, ses perspectives de croissance sont plus grandes. L'histoire de Solana réside dans le fait de vaincre le système EVM du point de vue des chaînes publiques.
Conclusion
Le protocole de cryptographie six évalue le degré de connexion entre eux. Cela ne signifie pas que les autres protocoles manquent de valeur, mais qu'un haut niveau de collaboration permettra d'augmenter exponentiellement la liberté et l'utilisation des fonds, et ainsi de profiter à tous.
Bien sûr, une perte entraînera une autre perte, ce qui nécessite d'examiner la suite du changement de référence de la Finance décentralisée – le passage de l'ETH au YBS. L'ETH, en tant qu'actif de haute valeur, est plus agressif en termes de levier, tandis que le YBS, comme l'USDe, est naturellement plus stable en prix (et non en valeur). La Finance décentralisée basée sur celui-ci est donc plus solide. En dehors des situations extrêmes de désancrage, on peut théoriquement rendre les courbes de levier et de désengagement plus douces.
Les sièges du Sanctuaire des Dieux de la Crypto sont limités, les nouveaux élus doivent avancer avec détermination, nouer des liens avec les divinités existantes et construire le plus puissant réseau de protocoles pour se faire une place.
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Guerre des protocoles de chiffrement VI : HyperEVM déclare la guerre à Ethereum
Ethereum revient avec la Finance décentralisée, Aave/Pendle/Ethena rendent le prêt circulaire un amplificateur de levier, par rapport à l'empilement off-chain basé sur ETH de l'été DeFi, la courbe de hausse du levier soutenue par des stablecoins comme USDe est plus douce.
Nous pourrions entrer dans un long cycle chaud, l'examen des protocoles on-chain sera divisé en deux parties : la première concerne davantage de types d'actifs, la liquidité des fonds externes sera plus abondante dans le contexte des attentes de baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale ; la seconde examine les valeurs limites des multiples de levier, correspondant au processus de désendettement sécurisé, c'est-à-dire comment les particuliers peuvent sortir en toute sécurité et comment le marché haussier prendra fin.
Cet article se concentre sur l'interaction des protocoles off-chain, l'examen des fonds externes peut se référer à l'article précédent : Nouveau changement dans la structure de pouvoir crypto : la forteresse de garde Anchorage.
Protocole Crypto Six : interaction entre l'écosystème et le jeton
Les protocoles et actifs off-chain sont innombrables, mais selon la loi de Pareto, nous devons nous concentrer uniquement sur des paramètres tels que TVL/volume des transactions/prix des jetons. En se concentrant encore plus, il est important de prêter attention à un nombre limité d'individus indispensables à l'écosystème off-chain, puis d'examiner leurs relations au sein du réseau écologique, afin de prendre en compte l'importance des individus, le degré de connexion écologique et le potentiel de croissance des nouveaux protocoles.
Description de l'image : Vue d'ensemble de la TVL DeFi
Image source : @zuoyeweb3
Dans la composition du TVL DeFi, Ethereum a dépassé 60 % du TVL DeFi en juillet, tandis qu'Aave représentait également plus de 60 % du TVL de l'écosystème Ethereum. C'est le 20 % de la règle des 80/20, et les autres protocoles doivent avoir un lien fort avec ces deux pour être inclus dans le groupe des bénéficiaires passifs.
Avec le démarrage du volant d'inertie des trois mousquetaires du prêt circulaire, le degré d'association entre Ethereum, Aave, Pendle et Ethena n'est plus à prouver. En ajoutant Bitcoin, WBTC, ETH et USDT/USDC sont des actifs de base de facto dans la Finance décentralisée. Cependant, USDT/USDC, à l'instar de Lido, n'ont que des propriétés d'actifs et possèdent peu de valeur écologique, tandis que Plasma, Stablechain, etc. commencent à entrer en concurrence.
Pour faire une petite distinction, un protocole peut avoir une valeur multiple. Par exemple, Bitcoin possède principalement une valeur d'actif, c'est-à-dire que tout le monde a besoin de BTC, mais personne ne sait comment utiliser l'écosystème Bitcoin. Ce n'est pas pour dire que BTCFi est une arnaque, hein (tête de chien pour sauver sa peau).
et ETH/Ethereum possède une double valeur, tout le monde a besoin à la fois d'ETH et du réseau Ethereum, y compris l'EVM et sa vaste pile DeFi ainsi que ses installations de développement.
Selon la répartition par actifs et valeur écologique, nous examinons le degré de "nécessité" des principaux protocoles. Les attributs d'actifs requis obtiennent un point, la valeur écologique requise obtient un point, ce qui permet de résumer le tableau ci-dessous :
Pendle/Aave/Ethena/Ethereum/HyperEVM/Bitcoin sont les six protocoles les plus puissants liés, et la relation entre n'importe quelles deux d'entre eux peut être couplée, nécessitant au maximum un protocole ou un actif supplémentaire pour la connexion.
Nous allons faire une brève explication :
Ethena <> HyperEVM : USDe a déjà été déployé dans l'écosystème HyperEVM
Pendle < > HyperEVM : $kHYPE et $hbHYPE occupent respectivement la première et la troisième place du classement des tendances.
Aave <> HyperEVM : Le TVL de Hyperlend représente 25 % de HyperEVM ($500M contre $2B), c'est un fork amical d'Aave, promettant de répartir 10 % des bénéfices à Aave.
BTC/ETH sont les deux jetons ayant le plus grand volume de transactions sur Hyperliquid, et peuvent être chargés et retirés via le protocole Unit.
Pendle, Aave et Ethena sont désormais réunis, cependant les attributs d'actifs de USDe sont reconnus, la valeur écologique de $ENA est légèrement inférieure.
Le nouveau produit Pendle Boros est basé sur le taux de financement pour les transactions, avec les contrats BTC et ETH comme premiers choix.
Aave nécessite WBTC et divers ETH, comme l'ETH staké, en particulier l'Éther en tant que valeur écologique de l'infrastructure requise par Aave/Pendle/Ethena, c'est le support on-chain du prix de l'ETH.
Ce qui est le plus spécial ici, c'est que l'écosystème Ethereum nécessite un BTC unidirectionnel, tandis que l'écosystème Bitcoin n'a besoin d'aucun actif externe.
Ethena n'a aucun rapport avec Bitcoin/BTC
HyperEVM/Hyperliquid est l'écosystème externe le plus "proactif", donnant un fort sentiment de "je suis ici pour rejoindre cette famille".
Selon les statistiques, ce sont les six actifs les plus étroitement liés. L'introduction de tout autre écosystème et jeton nécessite davantage d'étapes hypothétiques, comme le Lido, deuxième en TVL, dont la relation avec Hyperliquid et Bitcoin est très faible. De plus, après que Pendle ait "abandonne" les actifs LST pour se tourner vers YBS, les attributs d'interconnexion de l'écosystème Ethereum de Lido s'affaibliront.
Nous basons sur le 7 le plus élevé de BTC et divisons 6 types d'actifs en trois nœuds selon leur influence sur d'autres protocoles. Veuillez noter qu'il ne s'agit pas d'une représentation de la valeur de ces actifs, mais d'un classement de leur importance dans l'écosystème :
BTC/ETH est la plus solide des infrastructures, BTC excelle par ses attributs de valeur, la position écologique d'ETH est indéfectible. Si vous ajoutez Solana pour évaluer le degré de connexion, vous constaterez qu'elle ne rivalise pas avec la connexion de Hyperliquid/HyperEVM à Ethereum. La raison principale en est les attributs de transaction de Hyperliquid elle-même, combinés à HyperEVM qui s'intègre mieux à l'écosystème EVM.
• Dans Ethereum, l'interaction entre Lido/Sky et les six protocoles existants est insuffisante.
• En dehors d'Ethereum, Solana/Aptos et les six protocoles existants interagissent peu.
Cependant, Solana doit soutenir son DEX pour pouvoir être compatible avec davantage d'actifs externes, ce qui nécessite naturellement une étape supplémentaire. La compatibilité de SVM avec l'écosystème EVM sera également plus difficile. En un mot, tout dans Solana doit se développer de manière indépendante.
Description de l'image : image du connexionnisme Source : @zuoyeweb3
Cependant, dans le réseau de relations, l'effet de synergie de l'écosystème Ethereum est le plus fort, 1 dollar d'Ethena provient de la couverture ETH, puis entre dans Pendle et Aave pour effectuer un transfert de valeur, et les frais de Gas générés deviennent le support de la valeur de l'ETH.
À part le fait que Bitcoin repose naturellement sur BTC pour réaliser un cycle de valeur autonome et circulant, ETH est le plus proche d'un cycle de valeur fermé. Cependant, cela résulte d'une action proactive. La combinaison de Hyperliquid et HyperEVM est encore en cours, et il reste à voir si elle pourra réaliser la synergie entre les transactions (Hyperliquid) + l'écosystème (HyperEVM) et $HYPE, ce qui prendra encore du temps.
C'est un processus d'augmentation d'entropie hypothétique qui augmente progressivement, le BTC a juste besoin de lui-même, l'ETH a besoin d'un écosystème et de jetons, le $HYPE a besoin de transactions, de jetons et d'écosystème.
La Finance décentralisée a-t-elle une fin à son expansion ?
Comme mentionné précédemment, Hyperlend doit partager des bénéfices avec Aave, et l'influence d'Aave ne s'arrête pas là. En réalité, Aave est le véritable acteur principal du prêt circulaire initié par Pendle et Ethena, jouant le rôle de levier dans tout le système circulaire.
Aave est le projet le plus proche de devenir une infrastructure de base sur la chaîne Ethereum, non pas en raison de son TVL le plus élevé, mais en tenant compte de la sécurité et du volume de fonds. Pour toute blockchain publique et écosystème, la manière la plus sûre de lancer un mode de prêt est de faire un fork conforme d'Aave.
Description de l'image : Paramètres de partage des bénéfices d'Aave et Hyperlend
Source : @zuoyeweb3
Dans le modèle de fork de Hyperlend, une répartition de 10 % est la base, et en plus, 3,5 % de jetons sont attribués à Aave DAO et 1 % aux détenteurs de stAave, c'est-à-dire qu'Aave vend ses services à différents écosystèmes, ce qui est le lien entre la valeur de son écosystème et la valeur de ses jetons.
Mais ce n'est pas sans concurrents, Maple s'est déjà étendu à HyperEVM, et de nouveaux protocoles de prêt tels que Fluid et Morpho s'affrontent également avec de nouveaux actifs comme YBS, tandis qu'HyperEVM, en tant que concurrent le plus fort de l'écosystème EVM d'Ethereum, ne restera pas forcément toujours pacifique.
En termes de proactivité, Bitcoin et HyperEVM sont deux extrêmes absolus. HyperEVM aspire les types de transactions traditionnels vers la chaîne grâce à HIP3, connecte la liquidité de HyperCore et Hyperevm via CoreWriter, et soutient ses agents frontaux grâce à Builder Code.
De plus, nous utilisons Unit Protocol et Phantom pour connecter les fonds de l'écosystème Solana, siphonnant toute la liquidité off-chain, ce qui constitue également une forme d'expansion des infrastructures.
Résumé :
• Pendle cible tous les types d'actifs pouvant être fragmentés, en partant des revenus fixes, et élargit le marché des produits dérivés au-delà des contrats perpétuels, c'est-à-dire le marché des swaps de taux d'intérêt au sens large.
• Ethena, grâce au modèle de prêt circulaire de la Finance décentralisée et à une stratégie de trésorerie, crée un troisième pôle de stablecoin à partir de $ENA et $USDe, $USDtb. L'utilisation principale de l'USDT/USDC reste le commerce et le paiement, tandis qu'USDe espère devenir un actif sans risque dans le domaine de la Finance décentralisée.
• Aave est déjà une infrastructure de prêt de facto, sa position étant étroitement liée à Ethereum.
• Bitcoin et Ethereum représentent les limites du système économique de la blockchain, dont le degré d'expansion est la base de la croissance de la Finance décentralisée, c'est-à-dire combien de l'échelle de BTC peut être transférée vers DeFi, et quelle est la marge de croissance restante pour DeFi.
• Hyperliquid/HyperEVM est déjà étroitement lié aux géants DeFi existants de l'écosystème. Bien que sa TVL soit bien inférieure à celle de Solana, ses perspectives de croissance sont plus grandes. L'histoire de Solana réside dans le fait de vaincre le système EVM du point de vue des chaînes publiques.
Conclusion
Le protocole de cryptographie six évalue le degré de connexion entre eux. Cela ne signifie pas que les autres protocoles manquent de valeur, mais qu'un haut niveau de collaboration permettra d'augmenter exponentiellement la liberté et l'utilisation des fonds, et ainsi de profiter à tous.
Bien sûr, une perte entraînera une autre perte, ce qui nécessite d'examiner la suite du changement de référence de la Finance décentralisée – le passage de l'ETH au YBS. L'ETH, en tant qu'actif de haute valeur, est plus agressif en termes de levier, tandis que le YBS, comme l'USDe, est naturellement plus stable en prix (et non en valeur). La Finance décentralisée basée sur celui-ci est donc plus solide. En dehors des situations extrêmes de désancrage, on peut théoriquement rendre les courbes de levier et de désengagement plus douces.
Les sièges du Sanctuaire des Dieux de la Crypto sont limités, les nouveaux élus doivent avancer avec détermination, nouer des liens avec les divinités existantes et construire le plus puissant réseau de protocoles pour se faire une place.