Les marchés sont à des niveaux historiques, et cela crée autant d'anxiété que d'excitation. Chaque gestionnaire de fonds connaît la question qui suit. Les clients veulent savoir ce qui se passe si le rallye s'inverse. C'est une préoccupation légitime, et cela empêche beaucoup de dormir facilement.
L'instinct est de se tourner vers les prévisions macroéconomiques ou le timing du marché, mais cette approche donne rarement un avantage. Prédire le prochain mouvement dans le S&P est un coup de pièce au mieux. La vraie réponse est différente. Des catalyseurs. Des événements structurels qui créent leurs propres chemins de retour et offrent protection et opportunité que le marché plus large ne peut pas.
Le Problème auquel font face les Gestionnaires de Fonds
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Les gestionnaires de fonds sont confrontés à des défis lorsque les indices atteignent des niveaux sans précédent. S'ils restent entièrement investis, ils prennent le risque d'un fort recul qui effacerait des mois de performance. Retenir les investissements les met en danger de prendre du retard alors que le marché monte. Dans tous les cas, la sous-performance les attend.
La pression ne s'arrête pas là. Les clients veulent savoir pourquoi ils paient des frais actifs si le portefeuille ressemble à l'indice. Ils posent la même question encore et encore : "Pourquoi vous paie-je pour posséder ce que je pourrais acheter moi-même ?" Pour les gestionnaires, cette tension est constante et impitoyable.
La plupart s'appuient sur des récits pour défendre leurs positions. Ils évoquent le sentiment, la liquidité et la direction des taux. Pourtant, aucun de ces éléments n'est sous leur contrôle. Ils fournissent une histoire, pas une solution. Dans un marché qui est évalué pour la perfection, s'appuyer sur cette histoire offre peu de protection lorsque le cycle tourne.
Le véritable risque n'est pas de savoir si le S&P monte ou descend. Le plus grand risque est de détenir un portefeuille sans catalyseurs. Sans événements pouvant débloquer de la valeur par eux-mêmes, la performance est entièrement liée à la direction du marché. Être dans une position où les marchés atteignent des sommets et où les clients s'attendent à des résultats peut être dangereux.
Pourquoi la macro ne vous sauve pas
Les gestionnaires de fonds passent des heures interminables à débattre des taux d'intérêt, des chiffres de l'inflation et des résultats des élections. Le problème est qu'aucun de ces éléments ne peut être prédit avec une quelconque cohérence. Même lorsque les prévisions sont correctes, la réaction du marché est souvent l'opposée de ce qui était attendu. Ce n'est pas une formule pour l'alpha.
L'histoire continueLes récits de consensus dominent la conversation. Tout le monde a un avis sur la Fed, la politique fiscale ou la croissance. Mais quand tout le monde partage le même cadre, il n'y a aucun avantage. Vous êtes en concurrence dans la partie la plus encombrée du terrain.
Regardez en arrière sur la dernière décennie. Les plus grands gagnants n'ont pas été sélectionnés en fonction de la capacité de quiconque à prédire avec précision les taux d'intérêt ou les actions des banques centrales. Ils ont été identifiés parce que quelque chose a changé au niveau de l'entreprise. Les spin-offs, les restructurations, les changements de direction et les décisions d'allocation de capital ont entraîné des rendements qui ont traversé le bruit macroéconomique.
C'est le point que les investisseurs manquent. La macro ne vous sauve pas. Les catalyseurs le font. Ils créent des rendements indépendants de l'indice et fournissent des résultats que les prévisions ne peuvent jamais atteindre.
Ce que font vraiment les catalyseurs
Les catalyseurs ne sont pas des théories ou des prévisions. Ce sont des actions concrètes des entreprises qui injectent de la valeur sur le marché. Ils incluent les scissions, les démantèlements, les rachats d'actions, les fusions et acquisitions, les convictions internes et les restructurations. Chacun d'eux a un fil conducteur commun : ils créent un déclencheur qui raccourcit le délai pour que la valeur soit reconnue.
Cette compression du temps est ce qui sépare les catalyseurs du bruit du marché. Au lieu d'attendre des années pour qu'un thème se réalise, les catalyseurs poussent le changement dans une fenêtre que les investisseurs peuvent mesurer. Ils ne sont également pas corrélés avec les mouvements plus larges. Une entreprise qui se sépare d'une division ou annonce une scission ne parie pas sur la Fed ou la croissance du PIB. Elle tire un levier interne qui change la façon dont le capital est alloué et comment les investisseurs valorisent l'entreprise.
Les résultats parlent d'eux-mêmes. (GE) a généré un retour de 400 % pour les investisseurs qui ont vu la configuration tôt. (PHIN), issu de BorgWarner, a doublé rapidement après la séparation. (AMRZ), un spin-off de Holcim, a vu des initiés de l'ensemble de la direction acheter de manière agressive, envoyant un fort signal de conviction.
Les catalyseurs fonctionnent parce qu'ils se trouvent à l'intersection du comportement des entreprises et de la psychologie des investisseurs. Les entreprises prennent des décisions qui modifient la structure. Les investisseurs réagissent lorsque la perception rattrape la réalité. Cette collision est l'endroit où naissent des rendements exceptionnels.
Pourquoi la plupart des gestionnaires les manquent
La plupart des gestionnaires sont ancrés dans des récits macroéconomiques, ils négligent donc totalement les catalyseurs. Ils passent leur temps à débattre des taux, des devises et de la politique, tandis que les véritables déclencheurs se trouvent dans les dépôts d'entreprises.
Les investisseurs en valeur cèdent à un autre piège. Ils se concentrent sur des noms "bon marché" mais ignorent souvent s'il y a une raison pour que cette valeur soit débloquée. Sans un catalyseur, le bon marché reste bon marché. Les investisseurs en croissance évitent la complexité pour une raison différente. Les scissions, les restructurations ou les découpages semblent désordonnés, donc ils s'en éloignent, même lorsque l'opportunité est claire.
L'autre problème est les ressources. Analyser les dépôts de spin-off, les documents de carve-out ou les plans de restructuration prend du temps et nécessite de l'expertise. De nombreux gestionnaires ne s'investissent tout simplement pas dans ce travail. En conséquence, les meilleures configurations restent cachées jusqu'à ce que le réajustement ait déjà eu lieu.
C'est pourquoi tant de personnes manquent les rendements que les catalyseurs peuvent offrir. Ils ne figurent pas dans les gros titres et ne s'inscrivent pas dans des cases de style bien définies. Ils nécessitent de regarder là où les autres ne le font pas, et c'est exactement pourquoi ils continuent à produire des résultats disproportionnés.
L'avantage dans les catalyseurs
Au cours des vingt-cinq dernières années, nos recherches sur les spin-offs ont montré une vérité constante : les catalyseurs offrent une surperformance, quel que soit le cycle de marché. Que le S&P soit en phase haussière ou en correction, les catalyseurs continuent de tracer leur propre chemin. Dans notre étude, les spin-offs rachetés ont délivré un rendement moyen de 33 pour cent, un résultat qu'aucune prévision macro ne pourrait avoir engendré.
La raison est comportementale. La vente forcée, la conviction des initiés et le changement structurel se combinent pour créer des schémas prévisibles. Lorsqu'une entreprise scinde une division, les fonds indiciels doivent souvent vendre la nouvelle entité, quelle que soit sa qualité. Cela crée une mauvaise évaluation. Lorsque les initiés interviennent et achètent, cela signale une confiance que d'autres manquent. Lorsque la structure change, les investisseurs sont contraints de reconsidérer la valorisation. Ce sont des dynamiques répétables qui peuvent être analysées, suivies et mises en œuvre.
C'est le travail sur lequel nous nous sommes concentrés à The Edge pendant des décennies. Nous trouvons les situations que le marché n'apprécie qu'après la réévaluation, lorsque l'argent facile a déjà été gagné. L'avantage ne vient pas de la prédiction du marché mais de l'analyse du comportement autour des catalyseurs et du positionnement en avance sur la foule.
Les catalyseurs ne sont pas une question de chance. Ce sont un processus. Bien fait, ils sont le seul avantage qui continue à offrir lorsque le marché est évalué pour la perfection.
Un Appel Au Responsable
Les marchés sont à des niveaux élevés, et la peur d'une chute n'est jamais loin de la surface. La plupart des gestionnaires confrontés à ce contexte prendront l'un des deux chemins. Ils restent soit dans le marché en espérant que le rallye se poursuive, soit ils se retirent et risquent de manquer le potentiel à la hausse. Les deux choix sont défensifs, et aucun ne crée un réel avantage.
Le chemin proactif est différent. Il s'agit d'allouer des fonds dans des actions avec des catalyseurs, le genre d'événements qui obligent la valeur à être reconnue selon leur propre calendrier. Ces entreprises jouent selon des règles qui n'ont rien à voir avec l'indice. Elles génèrent des rendements, que le marché soit en hausse ou en baisse.
La prochaine scission de GE, la prochaine Phinia, la prochaine découpe négligée sont déjà en cours. La seule question est de savoir si vous serez positionné avant que cela ne devienne évident.
Depuis le premier jour chez The Edge, notre objectif a été d'aider les gestionnaires à saisir les rendements que d'autres laissent sur la table. Les catalyseurs ne sont pas une théorie. Ils sont répétables et mesurables. Ils constituent également le seul véritable avantage lorsque les marchés atteignent leur sommet et que le reste du terrain n'a nulle part où se cacher.
À la date de publication, Jim Osman n'avait pas ( de positions, directement ou indirectement), dans aucun des titres mentionnés dans cet article. Toutes les informations et données de cet article sont uniquement à des fins d'information. Cet article a été initialement publié sur Barchart.com
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Lorsque les marchés atteignent leur sommet, les catalyseurs sont le seul avantage qui compte.
Les marchés sont à des niveaux historiques, et cela crée autant d'anxiété que d'excitation. Chaque gestionnaire de fonds connaît la question qui suit. Les clients veulent savoir ce qui se passe si le rallye s'inverse. C'est une préoccupation légitime, et cela empêche beaucoup de dormir facilement. L'instinct est de se tourner vers les prévisions macroéconomiques ou le timing du marché, mais cette approche donne rarement un avantage. Prédire le prochain mouvement dans le S&P est un coup de pièce au mieux. La vraie réponse est différente. Des catalyseurs. Des événements structurels qui créent leurs propres chemins de retour et offrent protection et opportunité que le marché plus large ne peut pas.
Le Problème auquel font face les Gestionnaires de Fonds
Plus d'actualités de Barchart
Les gestionnaires de fonds sont confrontés à des défis lorsque les indices atteignent des niveaux sans précédent. S'ils restent entièrement investis, ils prennent le risque d'un fort recul qui effacerait des mois de performance. Retenir les investissements les met en danger de prendre du retard alors que le marché monte. Dans tous les cas, la sous-performance les attend.
La pression ne s'arrête pas là. Les clients veulent savoir pourquoi ils paient des frais actifs si le portefeuille ressemble à l'indice. Ils posent la même question encore et encore : "Pourquoi vous paie-je pour posséder ce que je pourrais acheter moi-même ?" Pour les gestionnaires, cette tension est constante et impitoyable.
La plupart s'appuient sur des récits pour défendre leurs positions. Ils évoquent le sentiment, la liquidité et la direction des taux. Pourtant, aucun de ces éléments n'est sous leur contrôle. Ils fournissent une histoire, pas une solution. Dans un marché qui est évalué pour la perfection, s'appuyer sur cette histoire offre peu de protection lorsque le cycle tourne.
Le véritable risque n'est pas de savoir si le S&P monte ou descend. Le plus grand risque est de détenir un portefeuille sans catalyseurs. Sans événements pouvant débloquer de la valeur par eux-mêmes, la performance est entièrement liée à la direction du marché. Être dans une position où les marchés atteignent des sommets et où les clients s'attendent à des résultats peut être dangereux. Pourquoi la macro ne vous sauve pas
Les gestionnaires de fonds passent des heures interminables à débattre des taux d'intérêt, des chiffres de l'inflation et des résultats des élections. Le problème est qu'aucun de ces éléments ne peut être prédit avec une quelconque cohérence. Même lorsque les prévisions sont correctes, la réaction du marché est souvent l'opposée de ce qui était attendu. Ce n'est pas une formule pour l'alpha.
L'histoire continueLes récits de consensus dominent la conversation. Tout le monde a un avis sur la Fed, la politique fiscale ou la croissance. Mais quand tout le monde partage le même cadre, il n'y a aucun avantage. Vous êtes en concurrence dans la partie la plus encombrée du terrain.
Regardez en arrière sur la dernière décennie. Les plus grands gagnants n'ont pas été sélectionnés en fonction de la capacité de quiconque à prédire avec précision les taux d'intérêt ou les actions des banques centrales. Ils ont été identifiés parce que quelque chose a changé au niveau de l'entreprise. Les spin-offs, les restructurations, les changements de direction et les décisions d'allocation de capital ont entraîné des rendements qui ont traversé le bruit macroéconomique.
C'est le point que les investisseurs manquent. La macro ne vous sauve pas. Les catalyseurs le font. Ils créent des rendements indépendants de l'indice et fournissent des résultats que les prévisions ne peuvent jamais atteindre.
Ce que font vraiment les catalyseurs
Les catalyseurs ne sont pas des théories ou des prévisions. Ce sont des actions concrètes des entreprises qui injectent de la valeur sur le marché. Ils incluent les scissions, les démantèlements, les rachats d'actions, les fusions et acquisitions, les convictions internes et les restructurations. Chacun d'eux a un fil conducteur commun : ils créent un déclencheur qui raccourcit le délai pour que la valeur soit reconnue.
Cette compression du temps est ce qui sépare les catalyseurs du bruit du marché. Au lieu d'attendre des années pour qu'un thème se réalise, les catalyseurs poussent le changement dans une fenêtre que les investisseurs peuvent mesurer. Ils ne sont également pas corrélés avec les mouvements plus larges. Une entreprise qui se sépare d'une division ou annonce une scission ne parie pas sur la Fed ou la croissance du PIB. Elle tire un levier interne qui change la façon dont le capital est alloué et comment les investisseurs valorisent l'entreprise.
Les résultats parlent d'eux-mêmes. (GE) a généré un retour de 400 % pour les investisseurs qui ont vu la configuration tôt. (PHIN), issu de BorgWarner, a doublé rapidement après la séparation. (AMRZ), un spin-off de Holcim, a vu des initiés de l'ensemble de la direction acheter de manière agressive, envoyant un fort signal de conviction.
Les catalyseurs fonctionnent parce qu'ils se trouvent à l'intersection du comportement des entreprises et de la psychologie des investisseurs. Les entreprises prennent des décisions qui modifient la structure. Les investisseurs réagissent lorsque la perception rattrape la réalité. Cette collision est l'endroit où naissent des rendements exceptionnels.
Pourquoi la plupart des gestionnaires les manquent
La plupart des gestionnaires sont ancrés dans des récits macroéconomiques, ils négligent donc totalement les catalyseurs. Ils passent leur temps à débattre des taux, des devises et de la politique, tandis que les véritables déclencheurs se trouvent dans les dépôts d'entreprises.
Les investisseurs en valeur cèdent à un autre piège. Ils se concentrent sur des noms "bon marché" mais ignorent souvent s'il y a une raison pour que cette valeur soit débloquée. Sans un catalyseur, le bon marché reste bon marché. Les investisseurs en croissance évitent la complexité pour une raison différente. Les scissions, les restructurations ou les découpages semblent désordonnés, donc ils s'en éloignent, même lorsque l'opportunité est claire.
L'autre problème est les ressources. Analyser les dépôts de spin-off, les documents de carve-out ou les plans de restructuration prend du temps et nécessite de l'expertise. De nombreux gestionnaires ne s'investissent tout simplement pas dans ce travail. En conséquence, les meilleures configurations restent cachées jusqu'à ce que le réajustement ait déjà eu lieu.
C'est pourquoi tant de personnes manquent les rendements que les catalyseurs peuvent offrir. Ils ne figurent pas dans les gros titres et ne s'inscrivent pas dans des cases de style bien définies. Ils nécessitent de regarder là où les autres ne le font pas, et c'est exactement pourquoi ils continuent à produire des résultats disproportionnés.
L'avantage dans les catalyseurs
Au cours des vingt-cinq dernières années, nos recherches sur les spin-offs ont montré une vérité constante : les catalyseurs offrent une surperformance, quel que soit le cycle de marché. Que le S&P soit en phase haussière ou en correction, les catalyseurs continuent de tracer leur propre chemin. Dans notre étude, les spin-offs rachetés ont délivré un rendement moyen de 33 pour cent, un résultat qu'aucune prévision macro ne pourrait avoir engendré.
La raison est comportementale. La vente forcée, la conviction des initiés et le changement structurel se combinent pour créer des schémas prévisibles. Lorsqu'une entreprise scinde une division, les fonds indiciels doivent souvent vendre la nouvelle entité, quelle que soit sa qualité. Cela crée une mauvaise évaluation. Lorsque les initiés interviennent et achètent, cela signale une confiance que d'autres manquent. Lorsque la structure change, les investisseurs sont contraints de reconsidérer la valorisation. Ce sont des dynamiques répétables qui peuvent être analysées, suivies et mises en œuvre.
C'est le travail sur lequel nous nous sommes concentrés à The Edge pendant des décennies. Nous trouvons les situations que le marché n'apprécie qu'après la réévaluation, lorsque l'argent facile a déjà été gagné. L'avantage ne vient pas de la prédiction du marché mais de l'analyse du comportement autour des catalyseurs et du positionnement en avance sur la foule.
Les catalyseurs ne sont pas une question de chance. Ce sont un processus. Bien fait, ils sont le seul avantage qui continue à offrir lorsque le marché est évalué pour la perfection.
Un Appel Au Responsable
Les marchés sont à des niveaux élevés, et la peur d'une chute n'est jamais loin de la surface. La plupart des gestionnaires confrontés à ce contexte prendront l'un des deux chemins. Ils restent soit dans le marché en espérant que le rallye se poursuive, soit ils se retirent et risquent de manquer le potentiel à la hausse. Les deux choix sont défensifs, et aucun ne crée un réel avantage.
Le chemin proactif est différent. Il s'agit d'allouer des fonds dans des actions avec des catalyseurs, le genre d'événements qui obligent la valeur à être reconnue selon leur propre calendrier. Ces entreprises jouent selon des règles qui n'ont rien à voir avec l'indice. Elles génèrent des rendements, que le marché soit en hausse ou en baisse.
La prochaine scission de GE, la prochaine Phinia, la prochaine découpe négligée sont déjà en cours. La seule question est de savoir si vous serez positionné avant que cela ne devienne évident.
Depuis le premier jour chez The Edge, notre objectif a été d'aider les gestionnaires à saisir les rendements que d'autres laissent sur la table. Les catalyseurs ne sont pas une théorie. Ils sont répétables et mesurables. Ils constituent également le seul véritable avantage lorsque les marchés atteignent leur sommet et que le reste du terrain n'a nulle part où se cacher.
À la date de publication, Jim Osman n'avait pas ( de positions, directement ou indirectement), dans aucun des titres mentionnés dans cet article. Toutes les informations et données de cet article sont uniquement à des fins d'information. Cet article a été initialement publié sur Barchart.com
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