JPMorgan avertit : la diversification monétaire croissante, également alimentée par les initiatives des pays BRICS, réduit la demande étrangère pour les titres du Trésor américain.
Le résultat, si la tendance se poursuit, pourrait être une augmentation du coût de la dette et une plus grande volatilité sur le marché obligataire.
Selon des données collectées par JPMorgan Global Research, la part de la dette publique américaine détenue par des investisseurs étrangers est tombée à environ 30 % d'ici la première moitié de 2025, tandis que la comparaison avec les données officielles du FMI COFER montre une restructuration progressive de la part du dollar dans les réserves mondiales.
Lors des réunions avec des gestionnaires d'actifs et des responsables des banques centrales européennes et asiatiques, les analystes observent que la combinaison des accumulations dans des devises alternatives et des changements dans les politiques de réserve officielle explique une grande partie de la baisse de la demande étrangère.
Ce que JPMorgan soutient
Selon l'analyse de JPMorgan, la dé-dollarisation progresse de manière graduelle mais tangible.
La banque note un retrait de la part du dollar tant dans les réserves de devises mondiales que dans les obligations transfrontalières – c'est-à-dire les dettes en devises entre différents pays – indiquant un déplacement progressif vers d'autres devises.
Des informations et des données sont disponibles auprès de JPMorgan Global Research et de JPMorgan Private Bank. Pour comprendre l'impact de la diversification des devises mondiales, lisez également notre analyse approfondie sur la diversification des devises et les marchés mondiaux.
Le "30 %" expliqué : ce que cela mesure réellement
La référence à "30%" concerne la part de la dette publique américaine négociable détenue par des investisseurs étrangers, une estimation qui, selon JPMorgan, est actuellement autour de ce niveau.
Dans le passé, la part était plus élevée ; la tendance récente montre une réduction progressive, accompagnée d'un autofinancement national accru et d'une diversification accrue des devises mondiales. Plus de détails sont fournis dans les analyses de JPMorgan Global Research.
Pourquoi c'est important pour la dette américaine
Si la demande étrangère ralentit, le Trésor américain devra probablement offrir des rendements plus élevés pour placer les titres, transférant ainsi le coût plus élevé de la dette sur les comptes publics.
Dans ce contexte, une disponibilité réduite de capital étranger se traduit par des charges financières plus lourdes et des marges budgétaires plus serrées, avec des répercussions sur les dépenses et la croissance économique.
En septembre 2025, le rendement des bons du Trésor à 10 ans se situait autour de 4 % à 4,5 %, un niveau qui amplifie l'impact d'une éventuelle augmentation de la prime de terme sur les finances publiques et le coût du crédit. Pour approfondir la performance des bons du Trésor et leur impact, visitez la section Trésorerie USA de notre site.
Contexte Indépendant : Ce que dit le FMI, la BRI et le Trésor américain
FMI (COFER) : la part du dollar dans les réserves officielles reste dominante, bien qu'elle montre une légère érosion à long terme. Données disponibles dans le FMI COFER.
BIS : les statistiques sur les marchés transfrontaliers indiquent une diversification croissante des passifs en devises. Source : Banque des règlements internationaux. Lisez aussi notre article sur le rôle de la BIS dans les marchés financiers mondiaux.
Tesoro USA (TIC/SOMA) : la série sur les détenteurs étrangers montre que la part étrangère de la dette négociable totale a diminué ces dernières années. Données : Trésor américain TIC.
Ces découvertes indépendantes corroborent les perspectives à long terme décrites par JPMorgan, tout en reflétant les dynamiques cycliques liées aux taux d'intérêt, à la force du dollar et à la croissance mondiale.
Effets sur le marché obligataire : les canaux de transmission
Prime à terme plus élevée : Avec une demande moins "insensible au prix" de la part des investisseurs étrangers, la prime à terme sur les trésuries a tendance à augmenter.
Augmentation des rendements à 10-30 ans : le coût du capital pour les entreprises et les ménages pourrait augmenter.
Volatilité accrue : des mouvements rapides des taux peuvent générer des effets de débordement sur les actions et le crédit.
Pour en savoir plus sur les dernières évolutions du marché obligataire et les implications possibles pour les familles et les entreprises, consultez notre section Marchés Obligataires.
Le yuan dans les paiements : réelle importance et limitations
L'utilisation du yuan dans les paiements internationaux est en augmentation, en particulier en Asie et le long des chaînes énergétiques, réduisant marginalement le besoin de dollars pour les transactions transfrontalières et les réserves opérationnelles.
Il faut dire que des limites structurelles demeurent : contrôles des capitaux, profondeur de marché plus faible et convertibilité plus restreinte par rapport au dollar. Cela entraîne un processus de dé-dollarisation graduel et non linéaire.
Pour approfondir le rôle croissant du yuan dans la finance mondiale, consultez notre spécial Le yuan et la dé-dollarisation.
Pas seulement des risques : facteurs d'atténuation
Une demande intérieure résiliente : les fonds de pension, les banques et les investisseurs américains peuvent absorber une plus grande offre à des prix appropriés.
Politique monétaire : les changements dans le QT/QE peuvent affecter la liquidité des bons du Trésor et la prime de terme.
Profondeur et état de droit : le marché américain reste le plus liquide et transparent, soutenu par des infrastructures juridiques qui renforcent la confiance des investisseurs.
Scénarios de marché en 2025
Base : la demande étrangère reste stable ou diminue légèrement ; les rendements sont principalement influencés par l'inflation et l'offre nette de Trésor.
Néfaste : une baisse marquée des flux étrangers et une augmentation de la prime à terme accroissent la volatilité des maturités à long terme.
Bénin : une croissance solide et une désinflation facilitent l'absorption domestique, limitant la pression sur les taux.
Les voix du marché, y compris des personnalités comme Jamie Dimon, ont souligné la nécessité de mesures favorables à la croissance et de discipline budgétaire pour atténuer les pressions à long terme : incitations aux investissements productifs, réduction des gaspillages et des fraudes, plus grande attention accordée au capital humain.
Un aspect intéressant est que ces directives ont de la valeur en tant que principes, et non en tant que prescriptions opérationnelles.
Pour une comparaison avec d'autres opinions de marché et des perspectives politiques, consultez notre article Jamie Dimon sur les stratégies économiques.
Indicateurs à surveiller dans les mois à venir
Détention étrangère de la trésorerie (TIC).
Les rendements à 10 et 30 ans et la prime de terme.
Les réserves officielles en dollars (IMF COFER) et la composition monétaire des flux rapportés par la BRI.
Glossaire essentiel
Réserves de change : actifs en devises étrangères détenus par les banques centrales pour stabiliser leur propre monnaie et gérer les crises de liquidité.
Responsabilités transfrontalières : dettes contractées entre des entités de différents pays, libellées dans une monnaie spécifique.
Dérive : effets de contagion d'un secteur de marché à d'autres segments financiers.
Conclusion
La dé-dollarisation menée par les BRICS est en cours et, bien que progressive, pourrait avoir un impact sur la demande étrangère pour les Treasuries américains et les coûts de financement des États-Unis en 2025.
Des analyses de JPMorgan, soutenues par des données officielles du FMI COFER, de la BRI et du Trésor américain, suggèrent de possibles pressions épisodiques sur les rendements.
De telles pressions pourraient être atténuées par la profondeur du marché américain et la capacité d'absorption des investisseurs nationaux, bien que la trajectoire finale dépendra de la croissance, de l'inflation et des choix futurs de politique économique.
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JPMorgan avertit : la poussée des BRICS pour la dé-dollarisation met la pression sur les bons du Trésor américain
JPMorgan avertit : la diversification monétaire croissante, également alimentée par les initiatives des pays BRICS, réduit la demande étrangère pour les titres du Trésor américain.
Le résultat, si la tendance se poursuit, pourrait être une augmentation du coût de la dette et une plus grande volatilité sur le marché obligataire.
Selon des données collectées par JPMorgan Global Research, la part de la dette publique américaine détenue par des investisseurs étrangers est tombée à environ 30 % d'ici la première moitié de 2025, tandis que la comparaison avec les données officielles du FMI COFER montre une restructuration progressive de la part du dollar dans les réserves mondiales.
Lors des réunions avec des gestionnaires d'actifs et des responsables des banques centrales européennes et asiatiques, les analystes observent que la combinaison des accumulations dans des devises alternatives et des changements dans les politiques de réserve officielle explique une grande partie de la baisse de la demande étrangère.
Ce que JPMorgan soutient
Selon l'analyse de JPMorgan, la dé-dollarisation progresse de manière graduelle mais tangible.
La banque note un retrait de la part du dollar tant dans les réserves de devises mondiales que dans les obligations transfrontalières – c'est-à-dire les dettes en devises entre différents pays – indiquant un déplacement progressif vers d'autres devises.
Des informations et des données sont disponibles auprès de JPMorgan Global Research et de JPMorgan Private Bank. Pour comprendre l'impact de la diversification des devises mondiales, lisez également notre analyse approfondie sur la diversification des devises et les marchés mondiaux.
Le "30 %" expliqué : ce que cela mesure réellement
La référence à "30%" concerne la part de la dette publique américaine négociable détenue par des investisseurs étrangers, une estimation qui, selon JPMorgan, est actuellement autour de ce niveau.
Dans le passé, la part était plus élevée ; la tendance récente montre une réduction progressive, accompagnée d'un autofinancement national accru et d'une diversification accrue des devises mondiales. Plus de détails sont fournis dans les analyses de JPMorgan Global Research.
Pourquoi c'est important pour la dette américaine
Si la demande étrangère ralentit, le Trésor américain devra probablement offrir des rendements plus élevés pour placer les titres, transférant ainsi le coût plus élevé de la dette sur les comptes publics.
Dans ce contexte, une disponibilité réduite de capital étranger se traduit par des charges financières plus lourdes et des marges budgétaires plus serrées, avec des répercussions sur les dépenses et la croissance économique.
En septembre 2025, le rendement des bons du Trésor à 10 ans se situait autour de 4 % à 4,5 %, un niveau qui amplifie l'impact d'une éventuelle augmentation de la prime de terme sur les finances publiques et le coût du crédit. Pour approfondir la performance des bons du Trésor et leur impact, visitez la section Trésorerie USA de notre site.
Contexte Indépendant : Ce que dit le FMI, la BRI et le Trésor américain
FMI (COFER) : la part du dollar dans les réserves officielles reste dominante, bien qu'elle montre une légère érosion à long terme. Données disponibles dans le FMI COFER.
BIS : les statistiques sur les marchés transfrontaliers indiquent une diversification croissante des passifs en devises. Source : Banque des règlements internationaux. Lisez aussi notre article sur le rôle de la BIS dans les marchés financiers mondiaux.
Tesoro USA (TIC/SOMA) : la série sur les détenteurs étrangers montre que la part étrangère de la dette négociable totale a diminué ces dernières années. Données : Trésor américain TIC.
Ces découvertes indépendantes corroborent les perspectives à long terme décrites par JPMorgan, tout en reflétant les dynamiques cycliques liées aux taux d'intérêt, à la force du dollar et à la croissance mondiale.
Effets sur le marché obligataire : les canaux de transmission
Prime à terme plus élevée : Avec une demande moins "insensible au prix" de la part des investisseurs étrangers, la prime à terme sur les trésuries a tendance à augmenter.
Augmentation des rendements à 10-30 ans : le coût du capital pour les entreprises et les ménages pourrait augmenter.
Volatilité accrue : des mouvements rapides des taux peuvent générer des effets de débordement sur les actions et le crédit.
Pour en savoir plus sur les dernières évolutions du marché obligataire et les implications possibles pour les familles et les entreprises, consultez notre section Marchés Obligataires.
Le yuan dans les paiements : réelle importance et limitations
L'utilisation du yuan dans les paiements internationaux est en augmentation, en particulier en Asie et le long des chaînes énergétiques, réduisant marginalement le besoin de dollars pour les transactions transfrontalières et les réserves opérationnelles.
Il faut dire que des limites structurelles demeurent : contrôles des capitaux, profondeur de marché plus faible et convertibilité plus restreinte par rapport au dollar. Cela entraîne un processus de dé-dollarisation graduel et non linéaire.
Pour approfondir le rôle croissant du yuan dans la finance mondiale, consultez notre spécial Le yuan et la dé-dollarisation.
Pas seulement des risques : facteurs d'atténuation
Une demande intérieure résiliente : les fonds de pension, les banques et les investisseurs américains peuvent absorber une plus grande offre à des prix appropriés.
Politique monétaire : les changements dans le QT/QE peuvent affecter la liquidité des bons du Trésor et la prime de terme.
Profondeur et état de droit : le marché américain reste le plus liquide et transparent, soutenu par des infrastructures juridiques qui renforcent la confiance des investisseurs.
Scénarios de marché en 2025
Base : la demande étrangère reste stable ou diminue légèrement ; les rendements sont principalement influencés par l'inflation et l'offre nette de Trésor.
Néfaste : une baisse marquée des flux étrangers et une augmentation de la prime à terme accroissent la volatilité des maturités à long terme.
Bénin : une croissance solide et une désinflation facilitent l'absorption domestique, limitant la pression sur les taux.
Politiques discutées : Croissance, Efficacité, Durabilité
Les voix du marché, y compris des personnalités comme Jamie Dimon, ont souligné la nécessité de mesures favorables à la croissance et de discipline budgétaire pour atténuer les pressions à long terme : incitations aux investissements productifs, réduction des gaspillages et des fraudes, plus grande attention accordée au capital humain.
Un aspect intéressant est que ces directives ont de la valeur en tant que principes, et non en tant que prescriptions opérationnelles.
Pour une comparaison avec d'autres opinions de marché et des perspectives politiques, consultez notre article Jamie Dimon sur les stratégies économiques.
Indicateurs à surveiller dans les mois à venir
Détention étrangère de la trésorerie (TIC).
Les rendements à 10 et 30 ans et la prime de terme.
Les réserves officielles en dollars (IMF COFER) et la composition monétaire des flux rapportés par la BRI.
Glossaire essentiel
Réserves de change : actifs en devises étrangères détenus par les banques centrales pour stabiliser leur propre monnaie et gérer les crises de liquidité.
Responsabilités transfrontalières : dettes contractées entre des entités de différents pays, libellées dans une monnaie spécifique.
Dérive : effets de contagion d'un secteur de marché à d'autres segments financiers.
Conclusion
La dé-dollarisation menée par les BRICS est en cours et, bien que progressive, pourrait avoir un impact sur la demande étrangère pour les Treasuries américains et les coûts de financement des États-Unis en 2025.
Des analyses de JPMorgan, soutenues par des données officielles du FMI COFER, de la BRI et du Trésor américain, suggèrent de possibles pressions épisodiques sur les rendements.
De telles pressions pourraient être atténuées par la profondeur du marché américain et la capacité d'absorption des investisseurs nationaux, bien que la trajectoire finale dépendra de la croissance, de l'inflation et des choix futurs de politique économique.