Le stablecoin crypto-natif USDe offre des rendements élevés grâce à la couverture de contrat au comptant et perpétuelle, et sa capitalisation boursière a grimpé à 12,5 milliards de dollars. Cet article explore sa croissance explosive, la gouvernance de Fee Switch et les risques potentiels auxquels il est confronté. (Synopsis : Combien coûte l’émission d’un stablecoin ?) (Contexte ajouté : Qu’est-ce qu’un stablecoin à rendement ?) Inventaire de cinq projets principaux : USDe, USDY, PYUSD) Contrairement à l’USDT et à l’USDC, qui s’appuient sur le dollar américain ou les réserves du Trésor, l’USDe adopte un mécanisme de stabilité « crypto-natif ». Les utilisateurs déposent de l’ETH, du BTC ou du stETH dans le protocole, et Ethena prend simultanément une position longue sur ces actifs au comptant et ouvre un nombre égal d’ordres à découvert sur des échanges centralisés. De cette façon, quelle que soit la façon dont le prix du marché fluctue, les profits et les pertes des ordres au comptant et à court terme sont essentiellement compensés, maintenant ainsi l’ancrage stable de l’USDe autour de 1 $. Sur cette base, Ethena a lancé sUSDe. Étant donné que les taux de financement des contrats perpétuels sont chroniquement positifs, le protocole distribue le produit aux utilisateurs qui misent sur Ethena. Les avantages de ce mécanisme sont les suivants : * Rendement élevé : USDe offre aux utilisateurs des rendements élevés en jalonnant l’ETH et en utilisant des taux de financement pour les contrats perpétuels, qui sont actuellement beaucoup plus élevés que les stablecoins traditionnels. Décentralisation : l’USDe ne s’appuie pas sur le système bancaire traditionnel et est considéré comme une solution « crypto-native ». Demande du marché : Avec de nouvelles réglementations telles que le GENIUS Act américain interdisant aux stablecoins réglementés de fournir des rendements, la conception non bancaire de l’USDe a attiré d’importants capitaux à la recherche de rendement. À l’heure actuelle, le rendement annualisé de sUSDe est de 9 %, ce qui est bien supérieur aux 4,2 % de l’USDC sur Aave, ce qui est une raison importante de l’afflux continu de fonds. Les données de RWA.xyz montrent que l’USDe a connu une croissance significative ces derniers mois. La capitalisation boursière est passée à 12,52 milliards de dollars, en hausse de plus de 30 % par rapport à il y a 30 jours. Le nombre d’adresses de dépôt est proche de 40 000, et le nombre d’adresses actives mensuelles dépasse les 20 000, soit une augmentation de près de 40 %. Les transferts mensuels sur la chaîne ont atteint 57,8 milliards de dollars, ce qui démontre leur utilisation généralisée dans les règlements et les paiements. Depuis juillet, la courbe de capitalisation boursière de l’USDe s’est considérablement orientée, indiquant qu’elle a bénéficié des avantages de la législation sur les stablecoins et de l’attractivité des rendements élevés. Il convient de noter que l’USDe est presque entièrement déployé sur le réseau principal Ethereum, avec une taille de seulement 7,3 millions de dollars sur Solana. Cela signifie que la liquidité de l’USDe est très concentrée et que sa stabilité peut être testée une fois que l’écosystème Ethereum fluctue. Fee Switch : le « moment dividende » de la couche de gouvernance En plus de la montée en flèche de l’échelle, le marché est plus préoccupé par le Fee Switch ( changement de frais ) promu par Ethena. Il s’agit d’une étape importante en matière de gouvernance : une fois ouvert, une partie des revenus de l’accord sera distribuée aux détenteurs d’ENA ou injectée dans la trésorerie, transformant ENA d’un « ticket de gouvernance » en un « actif avec des attentes de flux de trésorerie ». Pour y parvenir, Ethena a posé trois conditions : plus de 6 milliards de dollars d’USD en circulation, un chiffre d’affaires cumulé de 250 millions de dollars et l’intégration d’au moins quatre des cinq plus grandes bourses de produits dérivés au monde. À l’heure actuelle, les deux premiers points ont été achevés, et seul le dernier est encore en cours d’élaboration. L’impact potentiel du Fee Switch est double. Pour les détenteurs d’ENA, cela signifie que la valeur du jeton est liée aux revenus du protocole, et que l’attention du marché sera encore renforcée. Cependant, pour les détenteurs de sUSDe, si la distribution provient du même pool de revenus, le rendement peut être dilué en conséquence. Comment trouver un équilibre entre le rendement de la valeur du jeton, les rendements des utilisateurs et les tampons de risque sera un test clé pour l’avenir d’Ethena. Risque : La volatilité derrière les hauts rendements La hausse rapide de l’USDe n’est pas sans inquiétudes. Les principaux défis de l’USDe sont la volatilité des taux de financement, le risque de contrepartie sur les échanges centralisés et la gestion de la liquidité dans des conditions de marché extrêmes. Tout d’abord, ses bénéfices dépendent des taux de financement, et si le marché se transforme en marché baissier et que les taux de financement deviennent négatifs, les rendements élevés du sUSDe pourraient disparaître en un instant. Deuxièmement, son mécanisme de couverture dépend fortement des échanges centralisés, et une fois que l’échange rencontre un événement de cygne noir, l’exposition du protocole sera difficile à contrôler. En outre, Chaos Labs a averti que le re-staking des actifs d’Ethena pourrait déclencher une crise de liquidité pour les plateformes de prêt DeFi, et S&P Global donne même à USDe une pondération de risque de 1250 % dans sa note de crédit, bien supérieure à USDT et USDC. Ces doutes mettent en évidence la fragilité potentielle du modèle USDe. Cependant, malgré ces risques potentiels, l’USDe n’a pas été confronté à une crise de liquidité depuis son lancement en 2023 et n’a pas non plus dévié de manière significative de son objectif fixé à l’USD. Cela suggère que l’avenir de l’USDe sera un jeu entre ses risques de conception et ses capacités opérationnelles réelles. La capacité de continuer à répondre efficacement aux défis du marché tout en maintenant des rendements élevés sera essentielle pour déterminer si elle peut prendre pied dans l’écosystème des crypto-monnaies. Rapports connexes Bloomberg View : Hong Kong Taxi démontre le cas parfait de la « vie quotidienne du stablecoin » Falcon Finance publie un plan de développement à 18 mois, la circulation du stablecoin USDf dépasse 1 milliard de dollars « Le stablecoin USDe accueille le « moment du dividende » : le lancement de Fee Switch n’est qu’à un pas, la valeur marchande dépasse 12,5 milliards de dollars » Cet article a été publié pour la première fois dans « Dynamic Trend - The Most Influential Blockchain News Media » de BlockTempo.
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USDe stablecoin arrive à l'heure des Dividende : l'activation du Fee Switch est à un pas, la capitalisation boursière dépasse 12,5 milliards USD
Le stablecoin crypto-natif USDe offre des rendements élevés grâce à la couverture de contrat au comptant et perpétuelle, et sa capitalisation boursière a grimpé à 12,5 milliards de dollars. Cet article explore sa croissance explosive, la gouvernance de Fee Switch et les risques potentiels auxquels il est confronté. (Synopsis : Combien coûte l’émission d’un stablecoin ?) (Contexte ajouté : Qu’est-ce qu’un stablecoin à rendement ?) Inventaire de cinq projets principaux : USDe, USDY, PYUSD) Contrairement à l’USDT et à l’USDC, qui s’appuient sur le dollar américain ou les réserves du Trésor, l’USDe adopte un mécanisme de stabilité « crypto-natif ». Les utilisateurs déposent de l’ETH, du BTC ou du stETH dans le protocole, et Ethena prend simultanément une position longue sur ces actifs au comptant et ouvre un nombre égal d’ordres à découvert sur des échanges centralisés. De cette façon, quelle que soit la façon dont le prix du marché fluctue, les profits et les pertes des ordres au comptant et à court terme sont essentiellement compensés, maintenant ainsi l’ancrage stable de l’USDe autour de 1 $. Sur cette base, Ethena a lancé sUSDe. Étant donné que les taux de financement des contrats perpétuels sont chroniquement positifs, le protocole distribue le produit aux utilisateurs qui misent sur Ethena. Les avantages de ce mécanisme sont les suivants : * Rendement élevé : USDe offre aux utilisateurs des rendements élevés en jalonnant l’ETH et en utilisant des taux de financement pour les contrats perpétuels, qui sont actuellement beaucoup plus élevés que les stablecoins traditionnels. Décentralisation : l’USDe ne s’appuie pas sur le système bancaire traditionnel et est considéré comme une solution « crypto-native ». Demande du marché : Avec de nouvelles réglementations telles que le GENIUS Act américain interdisant aux stablecoins réglementés de fournir des rendements, la conception non bancaire de l’USDe a attiré d’importants capitaux à la recherche de rendement. À l’heure actuelle, le rendement annualisé de sUSDe est de 9 %, ce qui est bien supérieur aux 4,2 % de l’USDC sur Aave, ce qui est une raison importante de l’afflux continu de fonds. Les données de RWA.xyz montrent que l’USDe a connu une croissance significative ces derniers mois. La capitalisation boursière est passée à 12,52 milliards de dollars, en hausse de plus de 30 % par rapport à il y a 30 jours. Le nombre d’adresses de dépôt est proche de 40 000, et le nombre d’adresses actives mensuelles dépasse les 20 000, soit une augmentation de près de 40 %. Les transferts mensuels sur la chaîne ont atteint 57,8 milliards de dollars, ce qui démontre leur utilisation généralisée dans les règlements et les paiements. Depuis juillet, la courbe de capitalisation boursière de l’USDe s’est considérablement orientée, indiquant qu’elle a bénéficié des avantages de la législation sur les stablecoins et de l’attractivité des rendements élevés. Il convient de noter que l’USDe est presque entièrement déployé sur le réseau principal Ethereum, avec une taille de seulement 7,3 millions de dollars sur Solana. Cela signifie que la liquidité de l’USDe est très concentrée et que sa stabilité peut être testée une fois que l’écosystème Ethereum fluctue. Fee Switch : le « moment dividende » de la couche de gouvernance En plus de la montée en flèche de l’échelle, le marché est plus préoccupé par le Fee Switch ( changement de frais ) promu par Ethena. Il s’agit d’une étape importante en matière de gouvernance : une fois ouvert, une partie des revenus de l’accord sera distribuée aux détenteurs d’ENA ou injectée dans la trésorerie, transformant ENA d’un « ticket de gouvernance » en un « actif avec des attentes de flux de trésorerie ». Pour y parvenir, Ethena a posé trois conditions : plus de 6 milliards de dollars d’USD en circulation, un chiffre d’affaires cumulé de 250 millions de dollars et l’intégration d’au moins quatre des cinq plus grandes bourses de produits dérivés au monde. À l’heure actuelle, les deux premiers points ont été achevés, et seul le dernier est encore en cours d’élaboration. L’impact potentiel du Fee Switch est double. Pour les détenteurs d’ENA, cela signifie que la valeur du jeton est liée aux revenus du protocole, et que l’attention du marché sera encore renforcée. Cependant, pour les détenteurs de sUSDe, si la distribution provient du même pool de revenus, le rendement peut être dilué en conséquence. Comment trouver un équilibre entre le rendement de la valeur du jeton, les rendements des utilisateurs et les tampons de risque sera un test clé pour l’avenir d’Ethena. Risque : La volatilité derrière les hauts rendements La hausse rapide de l’USDe n’est pas sans inquiétudes. Les principaux défis de l’USDe sont la volatilité des taux de financement, le risque de contrepartie sur les échanges centralisés et la gestion de la liquidité dans des conditions de marché extrêmes. Tout d’abord, ses bénéfices dépendent des taux de financement, et si le marché se transforme en marché baissier et que les taux de financement deviennent négatifs, les rendements élevés du sUSDe pourraient disparaître en un instant. Deuxièmement, son mécanisme de couverture dépend fortement des échanges centralisés, et une fois que l’échange rencontre un événement de cygne noir, l’exposition du protocole sera difficile à contrôler. En outre, Chaos Labs a averti que le re-staking des actifs d’Ethena pourrait déclencher une crise de liquidité pour les plateformes de prêt DeFi, et S&P Global donne même à USDe une pondération de risque de 1250 % dans sa note de crédit, bien supérieure à USDT et USDC. Ces doutes mettent en évidence la fragilité potentielle du modèle USDe. Cependant, malgré ces risques potentiels, l’USDe n’a pas été confronté à une crise de liquidité depuis son lancement en 2023 et n’a pas non plus dévié de manière significative de son objectif fixé à l’USD. Cela suggère que l’avenir de l’USDe sera un jeu entre ses risques de conception et ses capacités opérationnelles réelles. La capacité de continuer à répondre efficacement aux défis du marché tout en maintenant des rendements élevés sera essentielle pour déterminer si elle peut prendre pied dans l’écosystème des crypto-monnaies. Rapports connexes Bloomberg View : Hong Kong Taxi démontre le cas parfait de la « vie quotidienne du stablecoin » Falcon Finance publie un plan de développement à 18 mois, la circulation du stablecoin USDf dépasse 1 milliard de dollars « Le stablecoin USDe accueille le « moment du dividende » : le lancement de Fee Switch n’est qu’à un pas, la valeur marchande dépasse 12,5 milliards de dollars » Cet article a été publié pour la première fois dans « Dynamic Trend - The Most Influential Blockchain News Media » de BlockTempo.