Rapport de HTX Ventures : La conformité en matière de chiffrement ouvre l'ère de la "nouvelle Finance décentralisée", RWAFi et les paiements en stablecoin deviennent de nouvelles opportunités

Depuis l'été DeFi 2020, les teneurs de marché automatisés, les protocoles de prêt, le trading de dérivés et les stablecoins sont devenus l'infrastructure fondamentale du domaine du chiffrement. Au cours des quatre dernières années, de nombreux entrepreneurs ont continuellement itéré et innové dans ces secteurs, propulsant des projets comme Trader Joe et GMX vers de nouveaux sommets. Cependant, alors que ces produits atteignent progressivement la maturité, la croissance du secteur du trading de chiffrement commence à atteindre un plafond, rendant la naissance d'une nouvelle génération de projets de premier plan de plus en plus difficile.

Après l'élection présidentielle américaine de 2024, le processus de légalisation et de conformité de l'industrie du chiffrement devrait apporter de nouvelles opportunités de développement. La fusion entre la finance traditionnelle et la Finance décentralisée s'accélère : les actifs réels tels que les prêts privés, les obligations américaines et les marchandises(RWA) évoluent progressivement d'un simple certificat de tokenisation à des stablecoins générateurs de revenus avec une efficacité en capital, offrant aux utilisateurs de chiffrement à la recherche de rendements stables de nouvelles options, devenant ainsi un nouveau moteur de croissance pour les prêts et les transactions en DeFi. Parallèlement, la position stratégique des stablecoins dans le commerce international devient de plus en plus significative, et l'infrastructure en amont et en aval du secteur des paiements continue de prospérer. Les géants de la finance traditionnelle, y compris la famille Trump, Stripe, PayPal et BlackRock, accélèrent leur déploiement, injectant plus de possibilités dans l'industrie.

Après des "anciens DeFi" comme Uniswap, Curve, dYdX et Aave, une nouvelle génération de licornes dans le domaine du chiffrement est en train de se former. Elles s'adapteront aux changements de l'environnement réglementaire, s'appuyant sur l'intégration de la finance traditionnelle et l'innovation technologique, pour explorer de nouveaux marchés et faire avancer l'industrie vers une ère de "nouveau DeFi". Pour les nouveaux entrants, cela signifie qu'il n'est plus nécessaire de se concentrer sur de micro-innovations dans le DeFi traditionnel, mais plutôt de se concentrer sur la création de produits révolutionnaires qui répondent aux nouveaux environnements et besoins.

Cet article procédera à une analyse approfondie de cette tendance, en explorant les opportunités potentielles et les directions de développement dans la nouvelle vague de transformation du secteur du trading de crypto, afin de fournir des inspirations et des références aux participants de l'industrie.

Changements dans l'environnement de trading de ce cycle

stablecoin Conformité passée, le taux d'adoption dans les paiements transfrontaliers continue d'augmenter

Maxine Waters, membre de la Commission des services financiers de la Chambre des représentants des États-Unis, et le président Patrick McHenry prévoient de lancer prochainement un projet de loi sur les stablecoins, marquant un rare consensus bipartite sur la législation concernant les stablecoins. Les deux parties s'accordent à dire que les stablecoins peuvent non seulement consolider la position du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale, mais sont également devenus d'importants acheteurs de la dette publique américaine, recelant un potentiel économique énorme.

Cette loi pourrait devenir la première législation complète sur le chiffrement à être adoptée par le Congrès américain, incitant les banques traditionnelles, les entreprises et les particuliers à adopter largement les portefeuilles de chiffrement, les stablecoins et les canaux de paiement basés sur la blockchain. Au cours des prochaines années, les paiements en stablecoins devraient se généraliser, représentant un nouveau « saut en avant » pour le marché du chiffrement après le Bitcoin ETF.

Bien que les investisseurs institutionnels conformes ne puissent pas directement bénéficier de l'appréciation des stablecoins, ils peuvent tirer profit de l'investissement dans les infrastructures liées aux stablecoins. Par exemple, les blockchains grand public soutenant une grande quantité de l'offre de stablecoins (, comme Ethereum, Solana, etc. ) ainsi que les diverses applications DeFi interagissant avec les stablecoins, bénéficieront de la croissance des stablecoins. Actuellement, la part des stablecoins dans les transactions blockchain est passée de 3 % en 2020 à plus de 50 %. Sa valeur fondamentale réside dans les paiements transfrontaliers sans friction, une fonctionnalité qui connaît une croissance particulièrement rapide sur les marchés émergents. Prenons l'exemple de la Turquie, où le volume des transactions en stablecoins représente 3,7 % de son PIB; tandis qu'en Argentine, la prime sur les stablecoins atteint 30,5 %. Des plateformes de paiement innovantes telles que Zarpay et MentoLabs attirent les utilisateurs dans l'écosystème blockchain grâce à une stratégie de marché de base avec des agents locaux et des systèmes de paiement, poussant encore plus la popularité des stablecoins.

Actuellement, le marché des paiements B2B transfrontaliers traité par des canaux de paiement traditionnels atteint environ 40 000 milliards de dollars, tandis que le marché mondial des transferts d'argent des consommateurs génère des revenus de plusieurs milliards de dollars chaque année. Les stablecoins offrent un nouveau moyen d'effectuer des paiements transfrontaliers efficaces via des canaux de chiffrement, avec un taux d'adoption en rapide augmentation, et ont le potentiel de pénétrer et de bouleverser cette partie du marché, devenant une force importante dans le paysage mondial des paiements.

Une stablecoin RLUSD, lancée par une plateforme d'échange, est spécialement conçue pour les paiements d'entreprise, visant à améliorer l'efficacité, la stabilité et la transparence des paiements transfrontaliers afin de répondre aux besoins de transactions libellées en dollars. Parallèlement, Stripe a acquis la plateforme de stablecoin Bridge pour 1,1 milliard de dollars, cette transaction devenant la plus importante de l'histoire de l'industrie de la cryptomonnaie. Bridge offre aux entreprises une conversion fluide entre les devises fiat et les stablecoins, stimulant davantage l'application des stablecoins dans les paiements mondiaux. La plateforme de paiement transfrontalier de Bridge traite annuellement plus de 5 milliards de dollars de paiements et a déjà fourni un règlement mondial des fonds à des clients haut de gamme, y compris SpaceX, démontrant la commodité et l'efficacité des stablecoins dans les transactions internationales.

De plus, PEXX, en tant que plateforme de paiement transfrontalier innovante basée sur un stablecoin, prend en charge l'échange de USDT et USDC contre 16 devises fiat et permet des virements directs vers des comptes bancaires. Grâce à un processus d'adhésion simplifié et à une conversion instantanée, PEXX permet aux utilisateurs et aux entreprises d'effectuer des paiements transfrontaliers de manière efficace et à faible coût, brisant ainsi les barrières entre la finance traditionnelle et le chiffrement. Cette innovation offre non seulement une solution de paiement transfrontalier plus rapide et plus rentable, mais favorise également la décentralisation et la connexion transparente des flux de capitaux mondiaux. Les stablecoins deviennent progressivement une composante importante des paiements mondiaux, améliorant l'efficacité et la diffusion des systèmes de paiement.

devrait assouplir la réglementation sur le trading de contrats perpétuels.

En raison des caractéristiques de levier élevé des contrats à terme perpétuels, qui peuvent entraîner des pertes pour les clients, les organismes de réglementation des différents pays imposent des exigences de conformité assez strictes. Dans de nombreuses juridictions, y compris les États-Unis, non seulement les échanges centralisés (CEX) sont interdits de fournir des services de contrats à terme perpétuels, mais les échanges décentralisés de contrats à terme perpétuels (PerpDEX) ne peuvent pas échapper au même sort. Cela réduit directement l'espace de marché et la taille des utilisateurs de PerpDEX.

Cependant, avec la victoire écrasante de Trump aux élections, le processus de conformité de l'industrie du chiffrement devrait s'accélérer, et PerpDEX pourrait connaître un printemps de développement. Deux événements emblématiques récents méritent d'être soulignés : tout d'abord, David Sacks, conseiller en chiffrement et IA nommé par Trump, a déjà investi dans des acteurs de longue date de ce secteur, comme dYdX ; ensuite, la Commission des échanges de marchandises des États-Unis (CFTC) pourrait remplacer la Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC) en tant que principal régulateur de l'industrie du chiffrement. La CFTC a accumulé une riche expérience dans le lancement des contrats à terme sur Bitcoin au CME (CME), et par rapport à la SEC, son attitude réglementaire envers PerpDEX est plus favorable. Ces signaux positifs pourraient ouvrir de nouvelles opportunités de marché pour PerpDEX et créer des conditions plus favorables pour sa croissance dans un futur cadre de conformité.

La valeur des revenus stables des RWA est en train d'être découverte par les utilisateurs de chiffrement.

Autrefois, l'environnement du marché de la cryptographie à haut risque et à haute récompense a fait que les actifs du monde réel RWA(, avec des rendements stables, n'intéressaient personne. Cependant, durant le dernier cycle baissier, le marché RWA a connu une croissance à contre-courant, avec sa valeur de verrouillage TVL) passant de moins d'un million de dollars à des niveaux de centaines de milliards de dollars aujourd'hui. Contrairement à d'autres actifs cryptographiques, la volatilité de la valeur des RWA n'est pas influencée par le sentiment du marché de la cryptographie. Cette caractéristique est essentielle pour façonner un écosystème DeFi robuste : les RWA peuvent non seulement améliorer efficacement le degré de diversification des portefeuilles, mais aussi fournir une base solide pour divers produits dérivés financiers, aidant ainsi les investisseurs à couvrir les risques dans des périodes de turbulences de marché.

Selon les données de RWA.xyz, au 14 décembre, RWA comptait 67 187 détenteurs, avec 115 émetteurs d'actifs, et une capitalisation boursière totale atteignant 139,9 milliards de dollars. Des géants du Web3, y compris une plateforme d'échange, prévoient que la taille du marché RWA pourrait atteindre 16 000 milliards de dollars d'ici 2030. Ce paysage de marché à fort potentiel et l'attractivité des investissements qu'apporte son revenu stable deviennent progressivement une partie intégrante et indispensable de l'écosystème de la Finance décentralisée.

Après l'effondrement de Three Arrows Capital, l'industrie du chiffrement a révélé un problème clé : le manque de scénarios de revenus durables pour les actifs. Alors que la Réserve fédérale américaine a entamé un processus de hausse des taux d'intérêt, la liquidité sur les marchés mondiaux se resserre, et les cryptomonnaies, définies comme des actifs à haut risque, subissent des impacts particulièrement visibles. En revanche, la performance des actifs du monde réel (, comme les obligations américaines ), a régulièrement augmenté depuis fin 2021, attirant l'attention du marché. De 2022 à 2023, le rendement médian de la Finance décentralisée a chuté de 6 % à 2 %, en dessous du rendement sans risque des obligations américaines de 5 % pendant la même période, ce qui a fait perdre tout intérêt aux investisseurs à valeur nette élevée pour les revenus on-chain. Dans un contexte de tarissement des revenus on-chain, l'industrie a commencé à se tourner vers les RWA, espérant raviver la vitalité du marché en introduisant des revenus stables hors chaîne.

En août 2023, MakerDAO a porté le taux d'intérêt sur les dépôts DAI (DSR) dans son protocole de prêt Spark Protocol à 8 %, déclenchant une résurgence du marché DeFi qui était resté silencieux pendant longtemps. En seulement une semaine, le montant des dépôts DSR du protocole a grimpé de près d'un milliard de dollars, et l'offre en circulation de DAI a également augmenté de 800 millions de dollars, atteignant un nouveau sommet en trois mois. Le facteur clé de cette croissance est l'RWA(actif du monde réel). Les données montrent qu'en 2023, plus de 80 % des revenus de frais de MakerDAO provenaient de l'RWA. Depuis mai 2023, MakerDAO a intensifié ses investissements dans l'RWA, en achetant en gros des obligations du Trésor américain par l'intermédiaire d'entités telles que Monetalis, Clydesdale et BlockTower, et en déployant des fonds dans des protocoles de prêt RWA tels que Coinbase Prime et Centrifuge. À la fin de juillet 2023, MakerDAO détenait un portefeuille d'investissement RWA de près de 2,5 milliards de dollars, dont plus d'un milliard provenait des obligations du Trésor américain.

Le succès de l'exploration de MakerDAO a déclenché une nouvelle vague d'engouement pour les RWA. Sous l'impulsion des rendements élevés des stablecoins de premier ordre, l'écosystème DeFi a rapidement réagi. Par exemple, la communauté Aave a proposé de lister le sDAI comme garantie, élargissant ainsi l'application des RWA dans la Finance décentralisée. De même, en juin 2023, la nouvelle entreprise Superstate, fondée par le créateur de Compound, se concentre sur l'intégration d'actifs du monde réel comme les obligations sur la blockchain, offrant aux utilisateurs des rendements stables similaires à ceux du monde réel.

RWA est devenu un pont important reliant les actifs réels et la finance sur chaîne. Avec de plus en plus d'innovateurs explorant le potentiel de RWA, l'écosystème DeFi trouve progressivement un nouveau chemin vers des rendements stables et un développement diversifié.

Les institutions agréées sur la chaîne élargissent l'échelle du marché

En mars de cette année, BlackRock a lancé le premier fonds de tokenisation des obligations américaines émis sur une blockchain publique, BUIDL, suscitant l'attention du marché. Ce fonds offre aux investisseurs qualifiés la possibilité de générer des revenus grâce aux obligations américaines et a d'abord été déployé sur la blockchain Ethereum, avant de s'étendre à plusieurs autres blockchains telles qu'Aptos, Optimism, Avalanche, Polygon et Arbitrum. Actuellement, $BUIDL, en tant que certificat de rendement de jeton, n'a pas de véritable utilité, mais son lancement emblématique constitue une étape importante pour la finance tokenisée.

Dans le même temps, le gouverneur du Wyoming, Mark Gordon, a annoncé que le gouvernement de l'État prévoyait d'émettre un stablecoin lié au dollar en 2025, soutenu par des bons du Trésor américain et des accords de rachat. Ce stablecoin devrait être lancé en collaboration avec une plateforme de trading au premier trimestre de 2025, marquant une nouvelle étape dans les expérimentations de stablecoins au niveau gouvernemental.

Dans le domaine de la finance traditionnelle, State Street(, l'une des principales sociétés de gestion d'actifs au monde, explore activement diverses façons d'intégrer les systèmes de paiement et de règlement basés sur la blockchain. En plus d'envisager l'émission de son propre stablecoin, State Street prévoit également de lancer un jeton de dépôt, représentant les dépôts des clients sur la blockchain. En tant que deuxième plus grande banque dépositaire de fonds au monde, gérant plus de 40 000 milliards de dollars.