Comparaison des mécanismes de contrats perpétuels entre CEX et DEX : Hyperliquid, Binance, OKX
En mars 2025, le contrat JELLYJELLY a déclenché une agitation sur un certain échange décentralisé. Le prix du contrat a explosé de 429% en peu de temps, déclenchant un risque de liquidation à grande échelle. Si la liquidation se produit, les positions courtes seront transférées dans le coffre de liquidité, entraînant d'énormes pertes flottantes. Dans le même temps, un grand échange centralisé a exceptionnellement lancé rapidement le trading des contrats à terme JELLYJELLY.
Avant l'éclatement de la crise de liquidation, les validateurs de cette plateforme d'échange décentralisée ont voté en urgence pour intervenir, forçant le retrait, la liquidation et le gel des transactions, suscitant des interrogations au sein de la communauté sur les échanges "décentralisés".
Cet événement a révélé un problème central : qu'est-ce qui détermine le prix sur une plateforme d'échange décentralisée ? Qui assume réellement le risque ? L'algorithme est-il vraiment neutre ?
Cet article utilisera cet événement comme point de départ pour analyser et comparer les différences d'algorithmes des trois grandes plateformes en matière de mécanismes fondamentaux des Futures Perpétuel, et explorera leur philosophie financière sous-jacente ainsi que leur mécanisme de transmission des risques. Nous verrons comment différents algorithmes façonnent les styles de trading, servent différents types d'opérateurs, et comment ils influencent la capacité de survie des traders face aux fluctuations du marché.
C'est non seulement une analyse de la technologie des contrats, mais aussi un combat philosophique sur la conception de l'ordre du marché.
Futures Perpétuel transaction overview
Le trading des Futures Perpétuel est principalement composé de trois parties :
Prix de l'indice : Suivre les variations des prix du marché au comptant, en tant que référence théorique.
Prix de référence : utilisé pour calculer les pertes et gains non réalisés, les liquidations et d'autres événements clés.
Taux de financement : un mécanisme économique reliant le marché au comptant et le marché des contrats, guidant le prix des contrats vers un retour au marché au comptant.
Le mécanisme de contrôle du prix de référence détermine les caractéristiques clés de la plateforme de trading de contrats. La clé des plateformes décentralisées est de garantir que le prix de référence ne soit pas manipulé et qu'il soit vérifiable.
Comparaison des algorithmes des trois grandes plateformes
Prix de l'indice / Prix de l'oracle
Une certaine plateforme décentralisée utilise le prix d'un oracle, construit indépendamment par des nœuds validateurs, et adopte la méthode de la médiane pondérée pour résister aux fluctuations extrêmes, avec une fréquence de mise à jour de 3 secondes. Ce mécanisme est plus résistant à la manipulation, mais les mises à jour sont plus lentes.
Prix de marquage
Une grande bourse centralisée utilise un algorithme basé sur les principes de "lissage des prix" et "réflexion de la profondeur du marché", combinant plusieurs sources de prix et un traitement EMA, afin d'assurer que les variations de prix marqués soient stables et résistantes aux pincements, ce qui est adapté aux investissements stables de gros capitaux.
Une autre bourse centralisée utilise uniquement le prix moyen des ordres d'achat et de vente, les prix sont extrêmement sensibles aux petites transactions, ce qui convient aux opérations à haute fréquence et à court terme.
Les plateformes décentralisées intègrent plusieurs sources de prix, y compris les prix des oracle, les prix internes à la plateforme et les prix pondérés de plusieurs bourses centralisées. Les validateurs doivent effectuer une vérification de cohérence des sources d'entrée, renforçant ainsi la résistance à la manipulation.
Taux de financement
Une grande bourse centralisée adopte des cycles de règlement plus longs, combinant la profondeur du carnet de commandes et un taux d'intérêt de prêt fixe, offrant ainsi un coût de financement lisse et stable.
Une autre bourse centralisée a un algorithme relativement simple, basé sur les écarts de prix du carnet d'ordres, avec une forte volatilité.
La plateforme décentralisée combine la profondeur du carnet d'ordres et les prix externes, utilisant des règlements haute fréquence et un plafond de frais élevé en cas de situations extrêmes, accélérant le retour des prix.
Philosophie de trading sur différentes plateformes
Une grande bourse centralisée : la conception des rationalistes du système
Le concept clé est "rendre le marché prévisible", en adéquation avec l'école de la finance quantitative et l'hypothèse des marchés efficients. Grâce à des mécanismes de lissage, une modélisation fine et un amortissement des risques, nous offrons un environnement stable pour les investisseurs institutionnels et les traders à moyen et long terme.
Une autre bourse centralisée : la conception des traders instinctifs
Adopter une stratégie "rapide, brutale et précise", considérant que "le marché est le reflet de la nature humaine". Un mécanisme de prix sensible et des taux de financement volatils attirent les traders haute fréquence et les opérateurs à court terme, experts dans la capture d'opportunités instantanées.
Plateforme décentralisée : conception des structuralistes en chaîne
Tenter de créer un nouveau paradigme financier : gouvernance décentralisée + mécanisme de prix programmable. Les prix sont déterminés par le consensus des validateurs, les liquidations sont soutenues par une réserve de liquidité, toutes les données sont enregistrées sur la chaîne et sont publiques. Attirer les traders à la recherche de transparence et de gouvernance distribuée.
Conclusion
La conception algorithmique des différentes plateformes reflète une compréhension différente de la nature du marché. Certaines recherchent la stabilité et la prévisibilité, d'autres embrassent la volatilité et les opportunités, tandis que d'autres tentent de reconstruire la confiance par le code. Mais dans des cas extrêmes, tout système peut être soumis à l'épreuve de l'intervention humaine.
En fin de compte, ce que choisissent les traders n'est pas seulement le mécanisme de prix, mais aussi une vision de l'ordre du marché. Peu importe l'algorithme utilisé, garder un respect pour le marché est toujours une sage décision.
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Comparaison des mécanismes de contrats perpétuels CEX et DEX : détermination des prix et prise de risque
Comparaison des mécanismes de contrats perpétuels entre CEX et DEX : Hyperliquid, Binance, OKX
En mars 2025, le contrat JELLYJELLY a déclenché une agitation sur un certain échange décentralisé. Le prix du contrat a explosé de 429% en peu de temps, déclenchant un risque de liquidation à grande échelle. Si la liquidation se produit, les positions courtes seront transférées dans le coffre de liquidité, entraînant d'énormes pertes flottantes. Dans le même temps, un grand échange centralisé a exceptionnellement lancé rapidement le trading des contrats à terme JELLYJELLY.
Avant l'éclatement de la crise de liquidation, les validateurs de cette plateforme d'échange décentralisée ont voté en urgence pour intervenir, forçant le retrait, la liquidation et le gel des transactions, suscitant des interrogations au sein de la communauté sur les échanges "décentralisés".
Cet événement a révélé un problème central : qu'est-ce qui détermine le prix sur une plateforme d'échange décentralisée ? Qui assume réellement le risque ? L'algorithme est-il vraiment neutre ?
Cet article utilisera cet événement comme point de départ pour analyser et comparer les différences d'algorithmes des trois grandes plateformes en matière de mécanismes fondamentaux des Futures Perpétuel, et explorera leur philosophie financière sous-jacente ainsi que leur mécanisme de transmission des risques. Nous verrons comment différents algorithmes façonnent les styles de trading, servent différents types d'opérateurs, et comment ils influencent la capacité de survie des traders face aux fluctuations du marché.
C'est non seulement une analyse de la technologie des contrats, mais aussi un combat philosophique sur la conception de l'ordre du marché.
Futures Perpétuel transaction overview
Le trading des Futures Perpétuel est principalement composé de trois parties :
Prix de l'indice : Suivre les variations des prix du marché au comptant, en tant que référence théorique.
Prix de référence : utilisé pour calculer les pertes et gains non réalisés, les liquidations et d'autres événements clés.
Taux de financement : un mécanisme économique reliant le marché au comptant et le marché des contrats, guidant le prix des contrats vers un retour au marché au comptant.
Le mécanisme de contrôle du prix de référence détermine les caractéristiques clés de la plateforme de trading de contrats. La clé des plateformes décentralisées est de garantir que le prix de référence ne soit pas manipulé et qu'il soit vérifiable.
Comparaison des algorithmes des trois grandes plateformes
Prix de l'indice / Prix de l'oracle
Une certaine plateforme décentralisée utilise le prix d'un oracle, construit indépendamment par des nœuds validateurs, et adopte la méthode de la médiane pondérée pour résister aux fluctuations extrêmes, avec une fréquence de mise à jour de 3 secondes. Ce mécanisme est plus résistant à la manipulation, mais les mises à jour sont plus lentes.
Prix de marquage
Une grande bourse centralisée utilise un algorithme basé sur les principes de "lissage des prix" et "réflexion de la profondeur du marché", combinant plusieurs sources de prix et un traitement EMA, afin d'assurer que les variations de prix marqués soient stables et résistantes aux pincements, ce qui est adapté aux investissements stables de gros capitaux.
Une autre bourse centralisée utilise uniquement le prix moyen des ordres d'achat et de vente, les prix sont extrêmement sensibles aux petites transactions, ce qui convient aux opérations à haute fréquence et à court terme.
Les plateformes décentralisées intègrent plusieurs sources de prix, y compris les prix des oracle, les prix internes à la plateforme et les prix pondérés de plusieurs bourses centralisées. Les validateurs doivent effectuer une vérification de cohérence des sources d'entrée, renforçant ainsi la résistance à la manipulation.
Taux de financement
Une grande bourse centralisée adopte des cycles de règlement plus longs, combinant la profondeur du carnet de commandes et un taux d'intérêt de prêt fixe, offrant ainsi un coût de financement lisse et stable.
Une autre bourse centralisée a un algorithme relativement simple, basé sur les écarts de prix du carnet d'ordres, avec une forte volatilité.
La plateforme décentralisée combine la profondeur du carnet d'ordres et les prix externes, utilisant des règlements haute fréquence et un plafond de frais élevé en cas de situations extrêmes, accélérant le retour des prix.
Philosophie de trading sur différentes plateformes
Une grande bourse centralisée : la conception des rationalistes du système
Le concept clé est "rendre le marché prévisible", en adéquation avec l'école de la finance quantitative et l'hypothèse des marchés efficients. Grâce à des mécanismes de lissage, une modélisation fine et un amortissement des risques, nous offrons un environnement stable pour les investisseurs institutionnels et les traders à moyen et long terme.
Une autre bourse centralisée : la conception des traders instinctifs
Adopter une stratégie "rapide, brutale et précise", considérant que "le marché est le reflet de la nature humaine". Un mécanisme de prix sensible et des taux de financement volatils attirent les traders haute fréquence et les opérateurs à court terme, experts dans la capture d'opportunités instantanées.
Plateforme décentralisée : conception des structuralistes en chaîne
Tenter de créer un nouveau paradigme financier : gouvernance décentralisée + mécanisme de prix programmable. Les prix sont déterminés par le consensus des validateurs, les liquidations sont soutenues par une réserve de liquidité, toutes les données sont enregistrées sur la chaîne et sont publiques. Attirer les traders à la recherche de transparence et de gouvernance distribuée.
Conclusion
La conception algorithmique des différentes plateformes reflète une compréhension différente de la nature du marché. Certaines recherchent la stabilité et la prévisibilité, d'autres embrassent la volatilité et les opportunités, tandis que d'autres tentent de reconstruire la confiance par le code. Mais dans des cas extrêmes, tout système peut être soumis à l'épreuve de l'intervention humaine.
En fin de compte, ce que choisissent les traders n'est pas seulement le mécanisme de prix, mais aussi une vision de l'ordre du marché. Peu importe l'algorithme utilisé, garder un respect pour le marché est toujours une sage décision.