Le 5 juin 2025, l'émetteur de l'USDC, Circle, a réussi à être coté à la Bourse de New York, insufflant une nouvelle vitalité à l'ensemble du secteur des stablecoins. Grâce à sa stratégie de produits intégrés verticalement, ainsi qu'à un environnement politique favorable aux cryptomonnaies aux États-Unis, Circle a attiré une large attention sur le marché.
Alors que Circle suscite un engouement, les gens commencent à rechercher le prochain potentiel gagnant sous la loi GENIUS. FraxFinance, un protocole de stablecoin avec une stratégie similaire à celle de Circle, devient progressivement un point focal de l'industrie grâce à son stablecoin frxUSD, sa plateforme frontale FraxNet et sa blockchain haute performance Fraxtal.
Les trois piliers du système financier sont la monnaie, le front-end et le back-end. Du point de vue du développement de l'industrie financière, les systèmes back-end traditionnels et inefficaces se transforment progressivement vers le Blockchain. Dans cette tendance, le système financier basé sur les stablecoins est également composé de trois parties : les stablecoins, le front-end et le réseau Blockchain. FraxFinance est l'un des rares protocoles à construire ces trois éléments simultanément, montrant une direction stratégique d'intégration verticale.
FraxFinance se trouve à un tournant vers un nouveau chapitre. De l'influence politique des fondateurs dans la rédaction de la loi GENIUS, à la vision d'un produit intégré verticalement réalisée grâce au système de stablecoins, en passant par la transformation complète du protocole grâce à la mise à niveau Polaris, FraxFinance est plus prêt que quiconque pour l'avenir que décrit la loi GENIUS.
1.Quel est le secret du succès de l'introduction en bourse de Circle?
1.1 La victoire de l'industrie des stablecoins
Le 5 juin 2025, Circle a été coté à la Bourse de New York sous le code "CRCL", avec un prix d'introduction en bourse fixé à 31 dollars par action, supérieur à l'intervalle initialement prévu de 27 à 28 dollars, levant environ 1,1 milliard de dollars. Le prix d'ouverture du premier jour de négociation était de 69 dollars, et le prix de clôture était de 83 dollars. Au 25 août, le prix de l'action avait grimpé à environ 135 dollars, devenant un cas d'introduction en bourse extrêmement réussi.
La cotation de Circle n'est pas seulement un jalon pour une entreprise, mais elle marque également, dans le contexte de l'adoption de la loi GENIUS, de l'assouplissement de la réglementation par la SEC et des politiques favorables aux cryptomonnaies du gouvernement Trump, la capacité des entreprises de cryptographie à entrer sur le marché financier traditionnel. La réaction enthousiaste du marché public envers Circle prouve davantage que l'infrastructure des stablecoins peut également prospérer dans le domaine financier traditionnel.
C'est non seulement une victoire pour Circle, mais aussi un succès pour l'ensemble de l'industrie des stablecoins.
1.2Stratégie d'intégration verticale de Circle
Source : CircleCircle est l'un des plus grands émetteurs de stablecoins au monde, avec l'USDC adossé au dollar et l'EURC adossé à l'euro. Sous la mission de construire un nouveau système financier basé sur Internet, Circle propose une gamme de produits, y compris :
Circle Payments Network (CPN) : Le standard mondial de transfert de fonds de Circle, visant à devenir une alternative SWIFT basée sur la Blockchain. Les institutions financières et les entreprises peuvent traiter efficacement les remises et les règlements transfrontaliers via CPN et plusieurs Blockchains publics.
Circle Mint : Intégré aux réseaux bancaires traditionnels ( tels que les virements et SEPA ), permettant aux entreprises et aux utilisateurs institutionnels de frapper et de racheter instantanément des USDC et des EURC, échangés au ratio de 1:1 avec la monnaie fiduciaire, c'est le seul canal officiel d'émission de USDC.
Circle Wallets : Fournit un SDK d'intégration de portefeuille blockchain pour les entreprises Web2, prenant en charge l'abstraction de compte, la sécurité MPC, les nœuds de diffusion de transaction, les options de conformité et le support multi-chaînes.
CCTP : Protocole de message inter-chaînes de Circle, permettant le transfert sécurisé de l'USDC entre différentes Blockchains grâce à un mécanisme de brûlage et de frappe, résolvant ainsi le problème de la dispersion de la liquidité.
Circle Paymaster : Fonction d'abstraction de compte basée sur ERC-4337, permettant aux utilisateurs de payer les frais de Blockchain en USDC ou d'être couverts par la plateforme, réalisant des transactions sans gas.
USYC : Fin 2024, Circle a acquis l'émetteur de USYC, Hashnote. USYC est un fonds du marché monétaire tokenisé investi dans les obligations du gouvernement américain et les opérations de reverse repos, offrant un rendement stable en chaîne pour les clients institutionnels et pouvant servir de garantie pour les plateformes de trading telles que Deribit et BN.
Arc : Blockchain L1 dédiée à l'USDC lancée en août, utilisant un algorithme de consensus haute performance pour optimiser l'expérience d'utilisation de l'USDC.
Grâce à ces produits, Circle ne se contente pas d'émettre des stablecoins, mais construit également une infrastructure de stablecoins facile à utiliser pour les utilisateurs institutionnels et de détail, couvrant l'émission, les portefeuilles, les ponts inter-chaînes, les réseaux L1, l'abstraction de compte et les solutions institutionnelles, montrant une intégration verticale de la stratégie produit.
Du point de vue de l'expérience utilisateur, la gamme de produits de Circle présente des avantages considérables. Imaginez une entreprise utilisant les produits de Circle : en émettant et en rachetant instantanément des USDC via Circle Mint ; en offrant des fonctionnalités de stablecoin pratiques aux utilisateurs non familiers avec le Web3 grâce à Circle Wallets, Paymaster et CCTP ; en utilisant la Blockchain Arc pour une utilisation efficace de l'USDC ; en effectuant des transactions et des règlements avec des institutions financières et des entreprises via le CPN. Le cœur du stablecoin ne réside pas dans l'émission, mais dans son utilité. La stratégie d'intégration verticale de Circle jette les bases d'une adoption généralisée des stablecoins dans le monde réel et l'écosystème en chaîne.
1.3 Pourquoi Circle est-il si remarqué ?
Pourquoi Circle peut-il attirer à la fois l'attention de l'industrie de la Blockchain et celle des marchés financiers traditionnels ? En plus des avantages produits, les facteurs suivants sont également cruciaux :
Adoption de la loi GENIUS : En tant que première loi fédérale des États-Unis à réglementer explicitement les stablecoins en dollars, la loi GENIUS fournit un cadre pour le statut juridique des stablecoins, les obligations des émetteurs et la protection des consommateurs, rendant les directives opérationnelles internes de Circle conformes aux normes légales, leur conférant légitimité et conformité.
Politique pro-crypto du gouvernement Trump : Avant même l'arrivée au pouvoir du gouvernement Trump, une forte adhésion aux cryptomonnaies avait été exprimée. Le 30 juillet 2025, le groupe de travail sur les marchés d'actifs numériques du président a publié un rapport de 160 pages sur la politique crypto, proposant une feuille de route pour faire des États-Unis la capitale mondiale des cryptos.
Assouplissement de la réglementation par la SEC : Le nouveau président de la SEC, Paul Atkins, adopte une position favorable aux crypto-monnaies, avec une attitude réglementaire plus souple par rapport à l'ancien président Gary Gensler. La SEC a lancé le plan "Project Crypto" pour clarifier davantage les règles de réglementation de l'industrie des crypto-monnaies aux États-Unis.
Part de marché : USDC est la deuxième plus grande stablecoin au monde, avec une offre actuelle d'environ 63 milliards de dollars, représentant environ 30 % du marché des stablecoins. En raison de la composition des garanties de l'USDT qui ne peut pas répondre à la loi GENIUS, l'USDC devient la plus grande stablecoin conforme sous la réglementation américaine.
Modèle commercial : Circle génère principalement des revenus en gérant les réserves USDC (, qui incluent des obligations d'État, des rachats, etc. Au deuxième trimestre 2025, Circle a réalisé un revenu de 658 millions de dollars, avec un EBITDA ajusté de 126 millions de dollars, montrant une structure de revenus attrayante et une marge bénéficiaire solide.
L'environnement politique actuel aux États-Unis offre une excellente plateforme pour l'essor de Circle, tout en posant les bases de la croissance rapide de l'ensemble de l'industrie des stablecoins.
) 1.4 L'enthousiasme des investisseurs sud-coréens
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7cea93e87c3a37d072b47c939cdde1b3.webp(Il est intéressant de noter que l'engouement pour Circle a non seulement déferlé sur les États-Unis, mais aussi sur d'autres pays. En juin 2025, Circle)CRCL(est devenu l'action étrangère la plus prisée par les investisseurs sud-coréens, avec un montant net d'achats dépassant 600 millions de dollars, bien au-delà du deuxième, le Tesla 2X ETF)à 1,6 fois(, du troisième, Coinbase)à 4 fois(, ainsi que d'Alphabet et d'Apple.
Pourquoi Circle est-il si populaire en Corée ? En plus de la participation active des investisseurs coréens aux transactions sur le marché américain, la raison profonde est que l'intérêt du marché coréen pour les stablecoins est en forte hausse. En juin 2025, le nouveau président coréen, Lee, a pris ses fonctions et a annoncé son soutien à la légalisation des stablecoins, ce qui a considérablement stimulé l'attention du marché sur l'industrie des stablecoins. Bien que la Corée n'ait pas encore complètement légalisé les stablecoins en won en raison de réglementations strictes sur les changes, de l'attitude conservatrice de la banque centrale et de la petite taille du marché des obligations à court terme, chaque fois qu'une entreprise ou une institution demande une marque liée aux stablecoins, son action monte en flèche, montrant que l'engouement pour les stablecoins s'est étendu du secteur de la blockchain au marché boursier traditionnel.
2. Trouver le prochain gagnant de la loi GENIUS
![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f517bc46ab4fc576c39e95c98846c462() 2.1 Après Circle, qui est le prochain?
Le succès de l'introduction en bourse de Circle a conduit les entreprises et les investisseurs à se tourner vers l'industrie des stablecoins, à la recherche du prochain bénéficiaire sous la loi GENIUS. Coinbase est souvent mentionné, car Circle partage près de la moitié des revenus de réserve USDC avec Coinbase. Au deuxième trimestre 2025, les revenus de réserve de Circle s'élevaient à 634 millions de dollars, dont 332,5 millions de dollars ont été versés à Coinbase.
Mais à part des entreprises comme Coinbase qui en profitent indirectement, existe-t-il des sociétés cotées qui émettent des stablecoins conformes à la loi GENIUS comme Circle ? Malheureusement, il n'y a pas de telles sociétés sur le marché boursier américain actuellement. Paxos est le deuxième émetteur de stablecoins aux États-Unis, mais c'est une société non cotée.
2.2 Opportunités sur la chaîne
Même si vous ne trouvez pas le prochain Circle sur le marché boursier, ne soyez pas déçu. Il existe des protocoles sur la blockchain qui émettent des stablecoins en dollars conformes à la loi GENIUS. Actuellement, il y a deux protocoles qui s'y consacrent : Ethena et Frax Finance.
Ethena : Ethena propose deux stablecoins, USDe et USDtb. USDe ne respecte pas la loi GENIUS en raison de ses réserves basées sur une stratégie delta-neutre du marché des futures, tandis que les réserves de USDtb sont composées de fonds MMF BUIDL et de stablecoins. En juillet 2025, l'émission de USDtb sera transférée des Îles Vierges britanniques à la Anchorage Digital Bank pour se conformer à la loi GENIUS.
Frax Finance : Frax Finance émet la stablecoin frxUSD, dont les réserves sont composées de MMFToken en dollars et de Token de fonds obligataires américains. Le fondateur Sam Kazemian est l'un des acteurs clés de la rédaction de la loi GENIUS. En mars 2025, il a rencontré la sénatrice Cynthia Lummis, co-sponsorisant la loi, pour donner des conseils sur celle-ci et aider à établir le cadre juridique du dollar numérique. Frax Finance ne se contente pas de développer des produits, mais participe également activement aux discussions réglementaires et collabore avec les législateurs pour façonner le cadre réglementaire, montrant ainsi un esprit entrepreneurial axé sur les politiques. Grâce à l'implication personnelle du fondateur dans la rédaction de la loi, la compréhension de Frax Finance concernant la loi GENIUS est inégalée, et elle a conçu le frxUSD en conséquence.
3. frxUSD : le premier stablecoin conforme à la loi GENIUS
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-504dd72eff448ed0aba1cc360f318371.webp() 3.1 Système d'exploitation des stablecoins Frax
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f4259697dcf61317421c2373ab8d79ef.webp(L'objectif de Frax Finance n'est pas seulement d'émettre des stablecoins de manière fiable, mais aussi de construire une infrastructure évolutive largement utilisable. Pour cela, Frax a lancé le "système d'exploitation des stablecoins", qui comprend trois produits principaux :
frxUSD : un stablecoin conforme à la loi GENIUS, qui est l'actif de liquidité central de l'écosystème Frax.
FraxNet : une plateforme permettant aux utilisateurs d'émettre et de racheter frxUSD de diverses manières, et de détenir des stablecoins de manière non custodiale pour obtenir des rendements stables, conformément à la loi GENIUS.
Fraxtal : Une blockchain EVM L1 haute performance conçue pour frxUSD, utilisant FRAX comme gasToken.
L'émission de stablecoins est certes importante, mais leur utilité est encore plus cruciale. Frax Finance ne se contente pas d'émettre un frxUSD conforme, mais offre également une interface utilisateur pratique avec FraxNet, ainsi qu'un écosystème Fraxtal conçu spécifiquement pour le frxUSD. Dans cette structure, le frxUSD joue le rôle de monnaie, FraxNet agit en tant que technologie financière et banque, tandis que Fraxtal constitue l'arrière-plan du système financier, les trois ensemble formant le moteur central de l'écosystème frxUSD.
De plus, Frax Finance propose des services tels que le trading de Fraxswap), le prêt de Fraxlend( et le protocole de staking liquide frxETH) sur Ethereum, construisant ainsi un écosystème complet de stablecoins et de DeFi.
( 3.2 frxUSD : le premier stablecoin conforme à la loi GENIUS
Source : GovInfo Le fondateur de Frax Finance, Sam Kazemian, a participé à la rédaction de la loi GENIUS, ce qui donne à l'équipe une compréhension approfondie de la loi. Sur la base de cette expertise réglementaire, Frax Finance a commencé à émettre le frxUSD conforme aux exigences réglementaires en février 2025. Alors, qu'est-ce qui rend une stablecoin conforme à la loi GENIUS ? Le frxUSD est-il réellement conforme ?
Le texte complet de la loi GENIUS est disponible en ligne, voici un résumé des exigences clés :
) 3.2.1 Conditions d'émission
Seuls les émetteurs autorisés situés aux États-Unis peuvent émettre des stablecoins. Les émetteurs autorisés sont divisés en trois catégories : les filiales de banques ou de coopératives de crédit, les institutions approuvées par l'OCC, et les institutions approuvées par les régulateurs financiers des États. Frax Finance, par le biais de la proposition de gouvernance FIP-432, a transféré la responsabilité d'émission, de gestion des réserves et de conformité de frxUSD à FRAX Inc., une société enregistrée dans le Delaware, qui se prépare actuellement à obtenir une licence d'émission de stablecoin de l'OCC ou des régulateurs financiers des États.
3.2.2 Exigences de réserve
La loi GENIUS exige que les réserves des stablecoins soient entièrement soutenues à 1:1, et que les actifs de réserve se limitent aux actifs suivants à forte liquidité :
Solde en dollars ou sur un compte de la Réserve fédérale
Dépôts à vue, dépôts à retirer, dépôts assurés ou parts de coopératives de crédit
Obligations américaines dont la durée restante ou originale est de 93 jours ou moins.
Accord de rachat de nuit signé par l'émetteur en tant que vendeur, avec des obligations d'État en garantie d'une durée de 93 jours ou moins.
L'émetteur signe un accord de rachat inversé overnight en tant qu'acheteur, garantissant des obligations du Trésor américain.
Fonds de marché monétaire gouvernementaux enregistrés ou titres enregistrés conformément à la loi de 1940 sur les sociétés d'investissement, ne détenant que les actifs susmentionnés.
Autres actifs à haute liquidité et stabilité émis directement par le gouvernement fédéral américain
La forme tokenisée des actifs ci-dessus
Les réserves de frxUSD sont entièrement composées d'actifs tokenisés, y compris :
USTB : Forme tokenisée du fonds d'obligations d'État à court terme des États-Unis émis par Superstate.
BUIDL : Forme tokenisée d'un fonds émis par BlackRock investi dans des obligations d'État, des équivalents de liquidités et des opérations de pension.
WTGXX : Forme tokenisée du fonds du marché monétaire des obligations d'État à court terme et des obligations d'agences gouvernementales émises par WisdomTree.
USDB : Stablecoin émis par Bridge, acquis par Stripe.
USDC : Stablecoin émis par Circle.
Les réserves de frxUSD répondent aux exigences de réserve de la loi GENIUS avec un collatéral excédentaire de plus de 100 %, maintenant ainsi une valeur stable.
3.2.3 Distribution des bénéfices
La loi GENIUS interdit aux émetteurs de stablecoins de verser des intérêts aux détenteurs simplement pour la détention ou l'utilisation de stablecoins, afin d'éviter toute confusion avec les produits de dépôt. frxUSD respecte cette règle, les utilisateurs ne peuvent pas obtenir d'intérêts simplement en détenant frxUSD. Cependant, les utilisateurs qui détiennent frxUSD sur la plateforme FraxNet peuvent bénéficier de revenus stables générés par des obligations. Cela ne contrevient pas à la loi, car les revenus sont fournis par FraxNet### géré par Frax Network Labs Inc., indépendamment de l'émetteur(, et ne sont pas directement versés par l'émetteur. De même, Coinbase offre environ 4,1 % de rendement sur l'USDC sur sa plateforme, tandis que PayPal propose environ 3,7 % de rendement sur le PYUSD.
4. Frax suit les traces de Circle : un air de déjà-vu mais avec des caractéristiques uniques
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7d4f7f7c4536576e862622e0aa313561.webp###Le succès de Circle et le frxUSD de Frax Finance semblent familiers. La direction de Frax Finance dans la construction d'un écosystème de stablecoins est très similaire à celle de Circle, mais avec une innovation unique.
( 4.1 Monnaie : Émission de stablecoins
Circle et Frax Finance émettent des stablecoins conformes à la loi GENIUS, dont les réserves sont constituées de liquidités, d'obligations d'État à court terme et de rachats, maintenant ainsi une valeur stable en tant que base monétaire du système financier de nouvelle génération. La différence réside dans le fait que les revenus d'intérêts des réserves de frxUSD sont utilisés pour les détenteurs de FraxNet, le fonctionnement de l'équipe et les détenteurs de FRAXToken, créant ainsi un cycle positif au sein de l'écosystème, tandis que tous les revenus d'intérêts de l'USDC reviennent entièrement à Circle.
) 4.2 Frontend : expérience utilisateur
Circle propose une interface conviviale aux utilisateurs via Circle Mint, Circle Wallet et Circle Gateway.
Frax Finance de FraxNet offre également des fonctionnalités similaires :
Émission multi-actifs : prend en charge l'émission de USDC, USDT, PYUSD, USDB, virements bancaires et RWAToken pour émettre frxUSD, similaire à Circle Mint.
Portefeuille intégré : Crée automatiquement un portefeuille Blockchain en se connectant avec des comptes comme Google, abaissant le seuil d'entrée dans le Web3, semblable à Circle Wallet.
Tableau de bord : Affiche des actifs multi-chaînes et prend en charge des transferts pratiques, similaire à Circle Gateway.
Revenus passifs : Les détenteurs de frxUSD sur FraxNet peuvent automatiquement bénéficier des revenus des obligations, similaire aux revenus de l'USDC de Coinbase.
FraxNet prévoit également de lancer :
Carte Visa virtuelle : en collaboration avec Stripe et Bridge, prend en charge les paiements dans le monde réel.
Compte bancaire virtuel : Collaboration avec Lead Bank pour offrir des services de dépôt et de retrait via un réseau bancaire traditionnel.
FraxNet mobile : L'application mobile sera lancée en 2026, offrant une expérience bancaire mobile complète.
Ces plans visent à créer un cycle de vie complet d'interaction utilisateur, dépassant l'expérience de Circle Mint.
4.3 Backend : Infrastructure Blockchain
Un backend efficace est essentiel pour les systèmes financiers. En février 2024, Frax Finance a lancé la blockchain haute performance Fraxtal, optimisée pour frxUSD. Par la suite, Converge d'Ethena, Stable et Plasma de Tether ainsi qu'Arc de Circle ont été lancés, montrant que Frax Finance a conduit les tendances de l'industrie.
4.4 Stablecoins à trois volets
Les trois éléments clés du système financier moderne sont la monnaie, le front-end et le back-end. À l'avenir, le back-end complexe se tournera progressivement vers la Blockchain, les stablecoins, le front-end et le réseau Blockchain devenant le cœur du système financier basé sur la Blockchain. Frax Finance a construit cette "trinité des stablecoins" à travers frxUSD, FraxNet et Fraxtal, démontrant une stratégie d'intégration verticale.
Source : Frax Finance Depuis mars 2025, Frax Finance se prépare à l'upgrade North Star vers la loi GENIUS, y compris le changement de nom de l'ancien FRAX et FXSToken en frxUSD et FRAX, le changement du gasToken de Fraxtal de frxETH en FRAX, et l'ajustement de la structure d'incitation des Tokens.
Frax Finance est en train de vivre un nouveau chapitre. De la participation du fondateur à la rédaction de la loi GENIUS, à l'intégration verticale réalisée grâce au système d'exploitation des stablecoins, jusqu'à la transformation complète avec la mise à niveau North Star, Frax Finance est pleinement préparé pour l'avenir de la loi GENIUS.
Certaines personnes pensent que Frax Finance imite Circle, mais la réalité est tout le contraire. Le lancement de FraxNet et Fraxtal montre que Frax Finance n'est pas seulement un suiveur, mais un leader de la direction de l'industrie. Tout comme l'étoile polaire guide les navigateurs, Frax Finance, grâce à North Star, a établi une nouvelle référence dans l'industrie et deviendra à l'avenir la lumière directrice du secteur des stablecoins.
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De Circle à Frax Finance : le prochain outsider sous la loi GENIUS
Compilation : Blockchain en langage courant
! [image] ()
Points clés
1.Quel est le secret du succès de l'introduction en bourse de Circle?
1.1 La victoire de l'industrie des stablecoins
Le 5 juin 2025, Circle a été coté à la Bourse de New York sous le code "CRCL", avec un prix d'introduction en bourse fixé à 31 dollars par action, supérieur à l'intervalle initialement prévu de 27 à 28 dollars, levant environ 1,1 milliard de dollars. Le prix d'ouverture du premier jour de négociation était de 69 dollars, et le prix de clôture était de 83 dollars. Au 25 août, le prix de l'action avait grimpé à environ 135 dollars, devenant un cas d'introduction en bourse extrêmement réussi.
La cotation de Circle n'est pas seulement un jalon pour une entreprise, mais elle marque également, dans le contexte de l'adoption de la loi GENIUS, de l'assouplissement de la réglementation par la SEC et des politiques favorables aux cryptomonnaies du gouvernement Trump, la capacité des entreprises de cryptographie à entrer sur le marché financier traditionnel. La réaction enthousiaste du marché public envers Circle prouve davantage que l'infrastructure des stablecoins peut également prospérer dans le domaine financier traditionnel.
C'est non seulement une victoire pour Circle, mais aussi un succès pour l'ensemble de l'industrie des stablecoins.
1.2Stratégie d'intégration verticale de Circle
Source : CircleCircle est l'un des plus grands émetteurs de stablecoins au monde, avec l'USDC adossé au dollar et l'EURC adossé à l'euro. Sous la mission de construire un nouveau système financier basé sur Internet, Circle propose une gamme de produits, y compris :
Grâce à ces produits, Circle ne se contente pas d'émettre des stablecoins, mais construit également une infrastructure de stablecoins facile à utiliser pour les utilisateurs institutionnels et de détail, couvrant l'émission, les portefeuilles, les ponts inter-chaînes, les réseaux L1, l'abstraction de compte et les solutions institutionnelles, montrant une intégration verticale de la stratégie produit.
Du point de vue de l'expérience utilisateur, la gamme de produits de Circle présente des avantages considérables. Imaginez une entreprise utilisant les produits de Circle : en émettant et en rachetant instantanément des USDC via Circle Mint ; en offrant des fonctionnalités de stablecoin pratiques aux utilisateurs non familiers avec le Web3 grâce à Circle Wallets, Paymaster et CCTP ; en utilisant la Blockchain Arc pour une utilisation efficace de l'USDC ; en effectuant des transactions et des règlements avec des institutions financières et des entreprises via le CPN. Le cœur du stablecoin ne réside pas dans l'émission, mais dans son utilité. La stratégie d'intégration verticale de Circle jette les bases d'une adoption généralisée des stablecoins dans le monde réel et l'écosystème en chaîne.
1.3 Pourquoi Circle est-il si remarqué ?
Pourquoi Circle peut-il attirer à la fois l'attention de l'industrie de la Blockchain et celle des marchés financiers traditionnels ? En plus des avantages produits, les facteurs suivants sont également cruciaux :
L'environnement politique actuel aux États-Unis offre une excellente plateforme pour l'essor de Circle, tout en posant les bases de la croissance rapide de l'ensemble de l'industrie des stablecoins.
) 1.4 L'enthousiasme des investisseurs sud-coréens
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7cea93e87c3a37d072b47c939cdde1b3.webp(Il est intéressant de noter que l'engouement pour Circle a non seulement déferlé sur les États-Unis, mais aussi sur d'autres pays. En juin 2025, Circle)CRCL(est devenu l'action étrangère la plus prisée par les investisseurs sud-coréens, avec un montant net d'achats dépassant 600 millions de dollars, bien au-delà du deuxième, le Tesla 2X ETF)à 1,6 fois(, du troisième, Coinbase)à 4 fois(, ainsi que d'Alphabet et d'Apple.
Pourquoi Circle est-il si populaire en Corée ? En plus de la participation active des investisseurs coréens aux transactions sur le marché américain, la raison profonde est que l'intérêt du marché coréen pour les stablecoins est en forte hausse. En juin 2025, le nouveau président coréen, Lee, a pris ses fonctions et a annoncé son soutien à la légalisation des stablecoins, ce qui a considérablement stimulé l'attention du marché sur l'industrie des stablecoins. Bien que la Corée n'ait pas encore complètement légalisé les stablecoins en won en raison de réglementations strictes sur les changes, de l'attitude conservatrice de la banque centrale et de la petite taille du marché des obligations à court terme, chaque fois qu'une entreprise ou une institution demande une marque liée aux stablecoins, son action monte en flèche, montrant que l'engouement pour les stablecoins s'est étendu du secteur de la blockchain au marché boursier traditionnel.
2. Trouver le prochain gagnant de la loi GENIUS
![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f517bc46ab4fc576c39e95c98846c462() 2.1 Après Circle, qui est le prochain?
Le succès de l'introduction en bourse de Circle a conduit les entreprises et les investisseurs à se tourner vers l'industrie des stablecoins, à la recherche du prochain bénéficiaire sous la loi GENIUS. Coinbase est souvent mentionné, car Circle partage près de la moitié des revenus de réserve USDC avec Coinbase. Au deuxième trimestre 2025, les revenus de réserve de Circle s'élevaient à 634 millions de dollars, dont 332,5 millions de dollars ont été versés à Coinbase.
Mais à part des entreprises comme Coinbase qui en profitent indirectement, existe-t-il des sociétés cotées qui émettent des stablecoins conformes à la loi GENIUS comme Circle ? Malheureusement, il n'y a pas de telles sociétés sur le marché boursier américain actuellement. Paxos est le deuxième émetteur de stablecoins aux États-Unis, mais c'est une société non cotée.
2.2 Opportunités sur la chaîne
Même si vous ne trouvez pas le prochain Circle sur le marché boursier, ne soyez pas déçu. Il existe des protocoles sur la blockchain qui émettent des stablecoins en dollars conformes à la loi GENIUS. Actuellement, il y a deux protocoles qui s'y consacrent : Ethena et Frax Finance.
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-66fe65f605587b4a23ba1e28f653d608.webp(
Source des données : Ethena
Ethena : Ethena propose deux stablecoins, USDe et USDtb. USDe ne respecte pas la loi GENIUS en raison de ses réserves basées sur une stratégie delta-neutre du marché des futures, tandis que les réserves de USDtb sont composées de fonds MMF BUIDL et de stablecoins. En juillet 2025, l'émission de USDtb sera transférée des Îles Vierges britanniques à la Anchorage Digital Bank pour se conformer à la loi GENIUS.
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Frax Finance : Frax Finance émet la stablecoin frxUSD, dont les réserves sont composées de MMFToken en dollars et de Token de fonds obligataires américains. Le fondateur Sam Kazemian est l'un des acteurs clés de la rédaction de la loi GENIUS. En mars 2025, il a rencontré la sénatrice Cynthia Lummis, co-sponsorisant la loi, pour donner des conseils sur celle-ci et aider à établir le cadre juridique du dollar numérique. Frax Finance ne se contente pas de développer des produits, mais participe également activement aux discussions réglementaires et collabore avec les législateurs pour façonner le cadre réglementaire, montrant ainsi un esprit entrepreneurial axé sur les politiques. Grâce à l'implication personnelle du fondateur dans la rédaction de la loi, la compréhension de Frax Finance concernant la loi GENIUS est inégalée, et elle a conçu le frxUSD en conséquence.
3. frxUSD : le premier stablecoin conforme à la loi GENIUS
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-504dd72eff448ed0aba1cc360f318371.webp() 3.1 Système d'exploitation des stablecoins Frax
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f4259697dcf61317421c2373ab8d79ef.webp(L'objectif de Frax Finance n'est pas seulement d'émettre des stablecoins de manière fiable, mais aussi de construire une infrastructure évolutive largement utilisable. Pour cela, Frax a lancé le "système d'exploitation des stablecoins", qui comprend trois produits principaux :
L'émission de stablecoins est certes importante, mais leur utilité est encore plus cruciale. Frax Finance ne se contente pas d'émettre un frxUSD conforme, mais offre également une interface utilisateur pratique avec FraxNet, ainsi qu'un écosystème Fraxtal conçu spécifiquement pour le frxUSD. Dans cette structure, le frxUSD joue le rôle de monnaie, FraxNet agit en tant que technologie financière et banque, tandis que Fraxtal constitue l'arrière-plan du système financier, les trois ensemble formant le moteur central de l'écosystème frxUSD.
De plus, Frax Finance propose des services tels que le trading de Fraxswap), le prêt de Fraxlend( et le protocole de staking liquide frxETH) sur Ethereum, construisant ainsi un écosystème complet de stablecoins et de DeFi.
( 3.2 frxUSD : le premier stablecoin conforme à la loi GENIUS
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Source : GovInfo Le fondateur de Frax Finance, Sam Kazemian, a participé à la rédaction de la loi GENIUS, ce qui donne à l'équipe une compréhension approfondie de la loi. Sur la base de cette expertise réglementaire, Frax Finance a commencé à émettre le frxUSD conforme aux exigences réglementaires en février 2025. Alors, qu'est-ce qui rend une stablecoin conforme à la loi GENIUS ? Le frxUSD est-il réellement conforme ?
Le texte complet de la loi GENIUS est disponible en ligne, voici un résumé des exigences clés :
) 3.2.1 Conditions d'émission
Seuls les émetteurs autorisés situés aux États-Unis peuvent émettre des stablecoins. Les émetteurs autorisés sont divisés en trois catégories : les filiales de banques ou de coopératives de crédit, les institutions approuvées par l'OCC, et les institutions approuvées par les régulateurs financiers des États. Frax Finance, par le biais de la proposition de gouvernance FIP-432, a transféré la responsabilité d'émission, de gestion des réserves et de conformité de frxUSD à FRAX Inc., une société enregistrée dans le Delaware, qui se prépare actuellement à obtenir une licence d'émission de stablecoin de l'OCC ou des régulateurs financiers des États.
3.2.2 Exigences de réserve
La loi GENIUS exige que les réserves des stablecoins soient entièrement soutenues à 1:1, et que les actifs de réserve se limitent aux actifs suivants à forte liquidité :
Les réserves de frxUSD répondent aux exigences de réserve de la loi GENIUS avec un collatéral excédentaire de plus de 100 %, maintenant ainsi une valeur stable.
3.2.3 Distribution des bénéfices
La loi GENIUS interdit aux émetteurs de stablecoins de verser des intérêts aux détenteurs simplement pour la détention ou l'utilisation de stablecoins, afin d'éviter toute confusion avec les produits de dépôt. frxUSD respecte cette règle, les utilisateurs ne peuvent pas obtenir d'intérêts simplement en détenant frxUSD. Cependant, les utilisateurs qui détiennent frxUSD sur la plateforme FraxNet peuvent bénéficier de revenus stables générés par des obligations. Cela ne contrevient pas à la loi, car les revenus sont fournis par FraxNet### géré par Frax Network Labs Inc., indépendamment de l'émetteur(, et ne sont pas directement versés par l'émetteur. De même, Coinbase offre environ 4,1 % de rendement sur l'USDC sur sa plateforme, tandis que PayPal propose environ 3,7 % de rendement sur le PYUSD.
4. Frax suit les traces de Circle : un air de déjà-vu mais avec des caractéristiques uniques
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7d4f7f7c4536576e862622e0aa313561.webp###Le succès de Circle et le frxUSD de Frax Finance semblent familiers. La direction de Frax Finance dans la construction d'un écosystème de stablecoins est très similaire à celle de Circle, mais avec une innovation unique.
( 4.1 Monnaie : Émission de stablecoins
Circle et Frax Finance émettent des stablecoins conformes à la loi GENIUS, dont les réserves sont constituées de liquidités, d'obligations d'État à court terme et de rachats, maintenant ainsi une valeur stable en tant que base monétaire du système financier de nouvelle génération. La différence réside dans le fait que les revenus d'intérêts des réserves de frxUSD sont utilisés pour les détenteurs de FraxNet, le fonctionnement de l'équipe et les détenteurs de FRAXToken, créant ainsi un cycle positif au sein de l'écosystème, tandis que tous les revenus d'intérêts de l'USDC reviennent entièrement à Circle.
) 4.2 Frontend : expérience utilisateur
Circle propose une interface conviviale aux utilisateurs via Circle Mint, Circle Wallet et Circle Gateway.
Frax Finance de FraxNet offre également des fonctionnalités similaires :
FraxNet prévoit également de lancer :
Ces plans visent à créer un cycle de vie complet d'interaction utilisateur, dépassant l'expérience de Circle Mint.
4.3 Backend : Infrastructure Blockchain
Un backend efficace est essentiel pour les systèmes financiers. En février 2024, Frax Finance a lancé la blockchain haute performance Fraxtal, optimisée pour frxUSD. Par la suite, Converge d'Ethena, Stable et Plasma de Tether ainsi qu'Arc de Circle ont été lancés, montrant que Frax Finance a conduit les tendances de l'industrie.
4.4 Stablecoins à trois volets
5. Suivre l'étoile polaire
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Source : Frax Finance Depuis mars 2025, Frax Finance se prépare à l'upgrade North Star vers la loi GENIUS, y compris le changement de nom de l'ancien FRAX et FXSToken en frxUSD et FRAX, le changement du gasToken de Fraxtal de frxETH en FRAX, et l'ajustement de la structure d'incitation des Tokens.
Frax Finance est en train de vivre un nouveau chapitre. De la participation du fondateur à la rédaction de la loi GENIUS, à l'intégration verticale réalisée grâce au système d'exploitation des stablecoins, jusqu'à la transformation complète avec la mise à niveau North Star, Frax Finance est pleinement préparé pour l'avenir de la loi GENIUS.
Certaines personnes pensent que Frax Finance imite Circle, mais la réalité est tout le contraire. Le lancement de FraxNet et Fraxtal montre que Frax Finance n'est pas seulement un suiveur, mais un leader de la direction de l'industrie. Tout comme l'étoile polaire guide les navigateurs, Frax Finance, grâce à North Star, a établi une nouvelle référence dans l'industrie et deviendra à l'avenir la lumière directrice du secteur des stablecoins.
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