Ce qui se passe actuellement sur les marchés financiers m’a rappelé pourquoi le bitcoin a été créé en premier lieu. Blue Owl Capital a annoncé cette semaine qu’il vendra pour 1,4 milliard de dollars en prêts pour générer de la liquidité dans l’un de ses fonds de crédit privé. Cela semble technique, mais ce qui s’est réellement passé, c’est que des alarmes se sont déclenchées partout.

Les analystes les plus sérieux n’ont pas tardé à faire le lien avec quelque chose que beaucoup préféreraient oublier : août 2007. Ce fut le mois où deux fonds spéculatifs de Bear Stearns ont fait faillite à cause de pertes massives sur des valeurs hypothécaires, et où BNP Paribas a gelé les retraits dans trois de ses fonds. Personne ne pensait que cela marquerait le début de ce qui allait suivre. Mais c’est bien ce qui est arrivé. Et maintenant, certains se demandent si nous assistons à la première chute de dominos à nouveau.

La chute de Blue Owl a été brutale : environ 14 % en une semaine, et plus de 50 % par rapport à il y a un an. Blackstone, Apollo Global et Ares Management ont également subi des coups importants. Si vous avez suivi la crise de 2008 de près, ce schéma vous semble familier. Stress sur les marchés du crédit, déni initial, puis contagion en cascade.

Mohamed El-Erian, l’ancien directeur de PIMCO, l’a exprimé clairement : est-ce notre moment de « canari dans la mine de charbon » comme en août 2007 ? Il a souligné qu’il existe de vrais risques systémiques ici, même si probablement ils ne seront pas à la même échelle que ce que nous avons vécu en 2008. Le problème, c’est que personne ne le savait en 2007 non plus.

Voici où intervient le bitcoin. À court terme, si la tension monte, les actifs risqués en souffriront. Le bitcoin pourrait chuter comme tout le reste, comme cela s’est produit en mars 2020, quand il a perdu près de 70 % en quelques semaines. Mais ensuite, la réponse massive de la Réserve fédérale est arrivée.

Et voici ce qui est intéressant : l’histoire de 2008 suggère que si Blue Owl représente vraiment le premier domino, ce qui pourrait suivre pourrait être massif. Ils ont injecté des trillions de dollars dans l’économie en 2007-2008. Le bitcoin est passé de moins de 4 000 dollars à plus de 65 000 dollars environ un an après cela. Aujourd’hui, le BTC est à 77 800 dollars, et les chiffres suggèrent que si le schéma de réponse à la crise de 2008 se répète, les implications pourraient être profondes.

Ce que beaucoup oublient, c’est que le bitcoin est né littéralement parce que la crise de 2008 a montré que le système financier était fragile. Satoshi Nakamoto a même inséré un titre du Times of London dans le bloc Genesis du 3 janvier 2009 : « Le chancelier au bord d’un second sauvetage des banques. » Ce n’était pas une coïncidence. Bitcoin a été conçu comme une alternative directe à un système qui venait de échouer.

De 2009 à aujourd’hui, le bitcoin a évolué. Il est passé d’un expérimental cypherpunk inconnu à un actif de plus d’un billion de dollars que les plus grands gestionnaires financiers considèrent comme presque essentiel. Les gouvernements achètent, les ETF l’offrent au public, les géants financiers le détiennent dans leurs bilans.

La question maintenant est de savoir si le stress sur le crédit privé déclenche un autre cycle comme celui de 2008. Si Blue Owl s’avère être le canari dont El-Erian parle, et si le système financier fait face à une autre crise majeure, alors le bitcoin pourrait retrouver son rôle initial : la solution lorsque le système échoue. Même si c’est une solution qui fait désormais partie intégrante du système lui-même. Le temps dira si nous assistons à une répétition de l’histoire.