Il y a quelque chose qui mérite notre attention dans la façon dont les plus grands investisseurs du marché sont positionnés en ce moment. Warren Buffett a pris sa retraite en décembre, mais ses dernières actions chez Berkshire Hathaway envoient un signal assez clair sur la situation des valorisations.

Voici ce qui s’est passé : Au cours des 13 derniers trimestres, Berkshire a été un vendeur net d’actions pour un montant de 187 milliards de dollars. C’est significatif car cela représente un changement majeur par rapport à la stratégie habituelle de Buffett. En 2018, il disait qu’il était difficile de penser à des mois où ils n’étaient pas acheteurs nets. Maintenant, c’est le contraire qui se produit.

Vous pourriez argumenter que Berkshire est simplement trop gros pour déployer du capital efficacement maintenant. La valeur comptable tangible de la société a plus que doublé pour atteindre environ 580 milliards de dollars, et ils disposent de plus de 300 milliards de dollars en liquidités. Donc peut-être qu’il n’y a tout simplement pas assez d’opportunités qui font bouger l’aiguille. Bonne remarque. Mais voici le point — même avec toute cette poudre sèche, ils vendent toujours plus qu’ils n’achètent trimestre après trimestre. Ils ont pris des positions dans des entreprises comme Alphabet et UnitedHealth Group, mais ils restent globalement vendeurs nets. Ce schéma suggère quelque chose de précis : Warren Buffett et son équipe pensent que le marché est tout simplement trop cher en ce moment.

Les chiffres le confirment. Le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement du S&P 500 a atteint 39,8 en février. En dehors des derniers mois, il faut remonter jusqu’au crash des dot-com en 2000 pour voir des valorisations aussi tendues. Cela ne s’est produit que 26 fois depuis 1957 — soit 26 mois sur 829.

Voici où cela devient intéressant d’un point de vue historique. Chaque fois que le ratio CAPE du marché a dépassé 39, les rendements suivants ont été plutôt moroses. Sur les six mois suivants : plat. Un an plus tard : -4 %. Deux ans : -20 %. Trois ans : en moyenne -30 %. Si l’histoire se répète, le S&P 500 pourrait être nettement plus bas d’ici 2029.

Maintenant, il y a toujours la réserve que la performance passée ne garantit pas les résultats futurs. Peut-être que l’intelligence artificielle va faire croître les bénéfices si rapidement que les valorisations se comprimeront alors que les prix resteront élevés. Peut-être que cette fois, c’est vraiment différent. Mais l’avertissement de Warren Buffett de 187 milliards de dollars suggère qu’il ne mise pas là-dessus.

Pour les investisseurs, la leçon est simple. Concentrez-vous sur ce que vous seriez à l’aise de détenir si le marché chutait fortement. Recherchez des actions qui se négocient à des valorisations raisonnables, où les bénéfices seront probablement nettement plus élevés dans cinq ans. Évitez la tentation de suivre la tendance dans un marché cher. Buffett a signalé cela par ses actions depuis plus d’un an maintenant. À vous de voir si vous l’écoutez.