Dialogue avec le partenaire Dragonfly : les investisseurs particuliers quittent le marché, les institutions prennent en charge la protection, cette année la volatilité des cryptomonnaies est difficile à surpasser celle du marché boursier américain

null

Source : Podcast « Miles Deutscher Finance »

Traduction : Felix, PANews

Le partenaire de Dragonfly, Haseeb, a récemment partagé ses opinions sur le domaine de la cryptographie dans le podcast « Miles Deutscher Finance », analysant en profondeur la direction des investisseurs particuliers, pourquoi les investisseurs institutionnels dominent, la véritable nature du Bitcoin, les risques quantiques, etc. De plus, Haseeb explique pourquoi les agents IA pourraient révolutionner la façon dont les gens utilisent les cryptomonnaies, et pourquoi cela pourrait ouvrir la prochaine vague d’applications sur la blockchain. PANews a organisé l’essentiel de cette conversation.

Animateur : Depuis l’incident en Iran, le marché semble en hausse, et maintenant le marché boursier est également à un niveau historique élevé. Comment interprétez-vous le marché actuel ?

Haseeb : Le marché semble s’être stabilisé. Depuis octobre dernier, on voit une perte totale des investisseurs particuliers. Si vous demandez aux fondateurs des exchanges, ils vous diront qu’il n’y a presque plus d’activité des particuliers, seulement une petite fraction de ce qu’il y avait lors de la frénésie de 2020/2021. Les investisseurs particuliers sont changeants. Si vous regardez le volume de recherche, le volume de trading sur les exchanges orientés particuliers, le téléchargement d’applications, etc., vous voyez que l’attention des particuliers a disparu.

Alors, qui soutient le marché ? La réponse est les institutions. Si vous observez la situation globale des ETF Bitcoin, avec la chute du marché, le prix des ETF Bitcoin a chuté d’environ 7 %, mais le montant total de fonds retirés des ETF est beaucoup plus faible, ce qui indique que les institutions sont toujours là. Elles constituent la ligne de fond du marché. En ce moment, elles sont les derniers acheteurs. Les institutions jouent aussi le rôle d’amortisseurs de volatilité, c’est pourquoi le Bitcoin n’a pas chuté de 70 % à 80 % comme lors des cycles précédents. Ainsi, la taille totale des ETF montre que l’« argent intelligent » croit généralement que ce domaine ne disparaîtra pas, mais que les investisseurs particuliers sont partis.

Lorsque les particuliers partent, le marché de la cryptographie perd plus de la moitié de sa dynamique. Même pour les ETF cryptographiques, les particuliers représentent une part énorme de la demande pour les ETF Bitcoin. Mais ceux qui restent ne sont pas ceux qui cherchent à faire du trading spéculatif à court terme, ces personnes sont déjà parties. Maintenant, pour comprendre le marché, vous devez répondre à deux questions : pourquoi sont-ils partis ? Quand reviendront-ils ?

Premièrement, pourquoi sont-ils partis ? Parce qu’ils ont perdu beaucoup d’argent. La majorité des baisses du marché sont supportées par les particuliers. Ce sont eux qui sont forcés à liquider leurs positions à effet de levier élevé (ADL), ce sont eux qui détiennent ces altcoins en chute libre. Les institutions ne font pas de longs avec effet de levier sur des actifs comme Atom. Bien qu’il y ait aussi des market makers et des fonds de liquidité qui ont perdu de l’argent, ce n’est pas aussi grave que pour les particuliers. Deuxièmement, le marché de la cryptographie est auto-réfléchissant. Il dépend énormément de la dynamique. Quand la dynamique devient négative, elle reste négative, et continue de baisser jusqu’à ce qu’un catalyseur positif la fasse remonter.

Les particuliers ne sont pas seulement partis, ils sont allés où ? Ils se sont tournés vers l’or, ils ont spéculé sur les actions IA, le pétrole. Ils poursuivent des actifs dont la volatilité est actuellement plus élevée que celle des cryptomonnaies, l’or étant même plus volatile que le Bitcoin. La cryptographie n’est plus « le programme le plus excitant à la télévision » en ce moment. La raison principale pour laquelle la cryptomonnaie attirait les particuliers était son extrême folie et sa forte volatilité. Si la cryptomonnaie devenait un actif à faible volatilité, son attrait pour les investisseurs particuliers diminuerait considérablement.

Dans une certaine mesure, comme aucun actif ne peut baisser sans jamais remonter et rendre les gens heureux, personne ne veut trader un actif qui ne fait que baisser. Donc, la cryptomonnaie doit recommencer à monter pour regagner l’attention des particuliers. Nous commençons à voir des signes de cela, car le marché crypto semble avoir touché le fond. Bien sûr, personne ne peut prédire l’évolution future, la géopolitique étant un facteur clé influençant tous les marchés.

La deuxième chose est que l’IA actuelle est extrêmement volatile. Vous voyez cela aussi dans l’or et les matières premières, leur volatilité est très exagérée en ce moment. Les États-Unis et l’Iran se détendent progressivement. Si vous regardez les prévisions sur Polymarket, le marché pense que la probabilité que la guerre continue d’ici la fin de l’année est très faible, et la probabilité d’un accord de paix complet d’ici la fin de l’été dépasse 50 %. Par conséquent, il est probable que les prix des matières premières se stabilisent et que l’économie macroéconomique devienne plus stable. Mais le marché boursier pourrait rester volatile pendant un certain temps, surtout si nous voyons des IPO majeures cette année. Si Anthropic ou OpenAI font une IPO avant la fin de l’année, ces actions connaîtront une volatilité folle, car les investisseurs particuliers auront enfin la possibilité de les acheter. Des entreprises comme xAI ou SpaceX sont aussi très populaires auprès des particuliers, qui aiment suivre la tendance et profiter de la volatilité extrême.

Animateur : Quelles sont vos perspectives pour le reste de l’année ? Comment pensez-vous que le marché évoluera ? Nous avons discuté un peu de la volatilité du marché américain. Il semble que vous pensiez que la volatilité y sera plus importante cette année.

Haseeb : Oui, je pense qu’avant l’année prochaine, la volatilité des cryptomonnaies ne pourra pas surpasser celle du marché américain. Je suppose que le marché crypto va continuer à se rétablir progressivement. Mais je pense que la clé sera après l’IPO de ces grandes entreprises technologiques l’année prochaine. Je crois qu’à ce moment-là, le marché crypto pourrait connaître une reprise plus large, peut-être atteindre de nouveaux sommets historiques. Bien sûr, ce ne sont que des spéculations, je ne connais pas la réponse exacte. Mais une logique claire est que : pour redevenir le leader de la volatilité, la cryptomonnaie doit regagner son titre de « reine de la volatilité », afin d’attirer davantage les investisseurs particuliers. Si elle ne parvient pas à reconquérir cette clientèle, seul le capital institutionnel ne suffira pas à faire atteindre de nouveaux sommets historiques. Je suis d’accord que le capital institutionnel est important, mais il se dirigera davantage vers des sociétés de capital-investissement dans la cryptographie, plutôt que vers le Bitcoin, l’Ethereum, Solana, ou les altcoins. Pour que l’écosystème crypto dans son ensemble performe bien, il faut que les particuliers reviennent. Et pour cela, la cryptomonnaie doit être attrayante par rapport au marché boursier traditionnel.

Animateur : Selon vous, quelle est la narration qui pourrait ramener les particuliers ? Quelle serait la narration spécifique pour Bitcoin ? Avez-vous vu des catalyseurs pouvant déclencher cela ? Il est évident que la hausse des prix crée une narration, mais il faut aussi autre chose, car j’ai l’impression que Bitcoin a perdu une partie de sa crédibilité. Je crois toujours en lui personnellement, on peut le voir comme de l’or numérique, mais avec la récente performance exceptionnelle de l’or et du marché boursier, ainsi que la menace de l’informatique quantique et d’autres facteurs évoqués dans les médias, il a effectivement perdu un peu de crédibilité. Êtes-vous toujours un partisan de Bitcoin ? Pensez-vous qu’il a une voie claire en tant qu’actif ?

Haseeb : Je pense que les gens surestiment la partie « narration » de Bitcoin. Franchement, je ne pense pas qu’il y ait tant de narrations à raconter. Les gens croient simplement que Bitcoin existera toujours, qu’il ne disparaîtra pas. Ils voient que Wall Street l’accepte de plus en plus, que l’ETF Bitcoin, même récent, est déjà l’un des ETF les plus échangés au monde. La demande pour Bitcoin est énorme. Si vous demandez « quelle est la narration ? », je ne vois pas de narration particulière, c’est simplement qu’il continuera à croître dans les 15 à 20 prochaines années. Quand la génération des baby-boomers vieillira, en transférant le pouvoir décisionnel à la génération X et aux Millennials, ils constateront que Bitcoin est là. Ils l’accepteront directement, le considérant comme une partie du monde, une classe d’actifs financiers qui ne disparaîtra pas. Je ne sais pas si quelque chose de précis se produira dans les deux prochaines années, mais je pense qu’il s’inscrit simplement dans une progression stable, devenant un actif financier plus mature et mieux compris.

Cependant, l’informatique quantique représente un vrai risque, surtout dans un horizon de 3 à 5 ans. Pour rassurer les gens sur Bitcoin, il faut voir une proposition claire d’amélioration de Bitcoin (BIP), un consensus communautaire autour, et un plan de migration. Une fois ce plan en place, la confiance dans Bitcoin sera renforcée. Quand la migration sera terminée, la crise quantique sera derrière nous. Je suis assez confiant que cela arrivera, car on voit déjà la communauté Bitcoin commencer à s’attaquer au problème quantique. La réponse finale est que l’informatique quantique sera comme la crise du « bug de l’an 2000 » (Y2K).

(Nota PANews : La plus célèbre crise technologique mondiale dans le domaine de l’informatique à la fin du XXe siècle. Entre la nuit du 31 décembre 1999 et le 1er janvier 2000, de nombreux anciens systèmes informatiques et logiciels risquaient de dysfonctionner, de planter ou de produire des erreurs de calcul en raison de l’incapacité à traiter correctement l’année « 00 ». Finalement, tout s’est bien passé, sans catastrophe majeure.)

L’informatique quantique est effectivement un risque, et un jour, quelqu’un construira un ordinateur quantique capable de casser l’ECDSA (algorithme de signature elliptique). Mais après cela, la question est : ces blockchains auront-elles migré ? Si la migration est terminée, ce ne sera pas une grande nouvelle. Ce sera comme le Y2K. Comme si on disait « Oh, cela pourrait être une chose terrible », « mais nous sommes prêts, la migration est faite, nous savons comment réparer cette faille », et le problème sera résolu, la crise finie, et on n’en parlera plus. Voilà comment la crise quantique se terminera. En regardant en arrière, on verra la controverse sur la taille des blocs Bitcoin comme une chose du passé : ce n’était qu’un épisode, et personne n’en parlera plus. Les générations futures trouveront difficile à croire qu’à l’époque, c’était une question si cruciale, alors qu’en réalité, ce n’était pas un problème.

Animateur : Oui. Dans votre dernier podcast, vous avez mentionné que les exchanges peuvent même bloquer des adresses, avec divers mécanismes pour empêcher que des clés compromises entrent sur le marché. Mais vous avez aussi souligné que, même si cela impacte le marché, cela sera déjà anticipé, et pourrait même devenir un catalyseur haussier.

Haseeb : Exactement. Supposons que l’année prochaine, la communauté Bitcoin adopte une nouvelle norme de signature, avec un délai de trois ou quatre ans pour la migration des clés. Passé ce délai, les anciennes adresses seront invalides, et les tokens seront directement brûlés. Ensuite, toutes les institutions et la majorité des utilisateurs auront effectué la migration. Si, cinq ans plus tard, un ordinateur quantique voit le jour, cela serait en réalité une bonne nouvelle pour Bitcoin : premièrement, parce que l’ordinateur quantique n’aura pas été inventé avant la migration complète ; deuxièmement, parce qu’une grande partie des tokens non migrés seront détruits. Dans de nombreux cas, la migration quantique deviendra un catalyseur haussier.

Animateur : C’est la situation pour Bitcoin. Qu’en est-il des altcoins et des autres actifs cryptographiques ? L’intérêt des particuliers reste faible. Quelle est votre évaluation globale de ce marché ?

Haseeb : La beauté du marché réside dans sa relativité. Les altcoins ont beaucoup chuté, mais peuvent aussi rebondir fortement. Il n’est pas nécessaire que tout le monde dans le monde se remette à suivre la cryptographie pour qu’un altcoin augmente de 30 %, 40 %, 50 %, voire 100 % à partir de nos points bas. Donc, si nous voyons une reprise macro plus large dans la cryptosphère, je pense que beaucoup de projets ont un potentiel de récupération important.

Cela dit, je pense que le regain d’intérêt des particuliers prendra encore du temps. Les particuliers attachent plus d’importance à la narration pour les altcoins. Contrairement à Bitcoin, ils ne sont pas certains que ces projets réussiront à long terme. Pour Ethereum, Solana, et tous les autres, il faut leur raconter une histoire, leur expliquer pourquoi c’est important ; car sauf si vous avez un projet comme Hyperliquid, qui peut imprimer de la monnaie, générer des revenus et racheter/détruire des tokens, la majorité des autres cryptos n’ont pas de fondamentaux solides. Si vous regardez ces tokens qui génèrent des revenus, comme Hyperliquid, ils ne représentent qu’une petite fraction du marché, la majorité des transactions portent sur des attentes futures. Donc, si vous parlez d’attentes futures, vous devez raconter une histoire crédible sur ce qui va arriver, et cette histoire doit convaincre les investisseurs particuliers. Je pense que c’est tout à fait faisable. Nous disposons de tous les éléments de base pour réussir. Mais il faut que les gens soient enthousiasmés par l’avenir de la cryptographie. Je crois que le cœur de la cryptomonnaie a déjà prouvé sa résilience, et que de plus en plus de personnes influentes y croient. Par exemple, Kevin Waugh lors d’une audition au Congrès a dit : « Oui, je crois que la cryptomonnaie fait partie intégrante du secteur financier, qu’elle est profondément ancrée, qu’elle ne disparaîtra pas, et qu’elle est très précieuse pour les intérêts américains. » On ne peut même pas imaginer que Janet Yellen ou Jerome Powell disent une telle chose. Nous vivons maintenant dans un monde totalement différent, où le président de la Fed dit cela, et il restera en poste longtemps. Donc, je pense que dans le secteur financier adoptant la cryptomonnaie, il y a eu un changement radical. Des rumeurs indiquent que Meta lancera son propre portefeuille cryptographique dans la seconde moitié de l’année. Tout cela montre que la cryptomonnaie est désormais bien implantée. Mais il faut une narration concrète pour vraiment faire revenir les particuliers.

Animateur : Vous avez mentionné dans un tweet que la croissance explosive des cryptos à vocation financière est l’un de vos grands arguments cette année. Vous avez aussi parlé de la disparition des actifs non financiers. J’aimerais beaucoup connaître votre point de vue sur ce sujet, et pourquoi vous pensez que c’est une opportunité si grande. J’ai aussi examiné les investissements du fonds Dragonfly. Il est évident que vous avez mis beaucoup de fonds dans cette direction.

Haseeb : J’ai toujours pensé que, fondamentalement, la cryptographie concerne l’argent et la finance. Tous les projets à succès à grande échelle, comme Bitcoin (l’or numérique), Ethereum (contrats intelligents financiers), DeFi, ICO, RWA, stablecoins, marchés de prédiction, sont liés à l’argent et à la finance. Les histoires sur la cryptographie utilisée pour le suivi de la chaîne d’approvisionnement, le métaverse, les jeux, les médias sociaux, sont principalement des auto-illusionnismes créés par des VC et des acteurs du secteur, même Mark Zuckerberg s’est laissé piéger. À l’époque, beaucoup de VC ont investi dans Yuga Labs, Axie Infinity, OpenSea, etc., mais nous n’avons pas participé, car ces jeux n’étaient pas amusants, et la décentralisation sociale était peu pratique. Il s’est avéré que j’avais raison : le vrai marché pour la cryptographie, c’est l’argent et la finance. C’est aussi la raison pour laquelle, depuis des années, nous investissons dans la DeFi, les stablecoins, les exchanges, qui sont proches du cœur de la cryptographie ; et c’est aussi pourquoi, lorsque de nombreux VC ont été éliminés par des illusions, nous avons continué à investir dans ce secteur.

Animateur : Et dans le domaine de la cryptographie financière, que regardez-vous actuellement ? Les marchés de prédiction ou les agents IA ?

Haseeb : Nous regardons les deux. Nous sommes des investisseurs importants dans Polymarket. Récemment, Polymarket a annoncé le lancement d’un produit de contrats perpétuels, car pour les prédictions de valeurs scalaires (comme la valorisation), les options binaires existantes dispersent énormément la liquidité et sont peu efficaces en termes de capital. Les investisseurs particuliers veulent simplement acheter un actif qui peut monter ou descendre. C’est la raison principale pour laquelle ils ont lancé Perp. D’un autre côté, l’intersection entre IA et cryptomonnaie est un domaine où je passe beaucoup de temps, notamment avec les « paiements par agents ». Nous avons examiné de nombreux projets de passerelles API, permettant à des agents IA d’effectuer des tâches via API (paiement de frais de calcul, résolution de CAPTCHA, recherche web, etc.), en payant en cryptomonnaie ou stablecoins à la demande, sans avoir besoin de créer un compte.

Animateur : Vous avez tweeté que « la cryptomonnaie n’est pas conçue pour l’humain, mais pour les agents IA ». Comment voyez-vous cette évolution ?

Haseeb : La façon dont presque tous les logiciels interagissent va changer. Les agents IA seront la première étape de l’interaction avec les logiciels. L’expérience utilisateur actuelle des cryptomonnaies est horrible, ce n’est pas du tout la façon dont les humains veulent interagir. Pourquoi se souvenir de 12 mots de clé privée ? Pourquoi utiliser une monnaie avec 15 décimales ? Pourquoi devoir lire des contrats intelligents incompréhensibles ? Mais pour les machines, tout cela est parfait. Les machines comprennent les API, ne divulguent jamais leurs clés en clair. Les 15 décimales n’ont aucune importance pour l’IA. Les humains ne peuvent pas lire le code Solidity, mais les IA sont comme des programmeurs fous, capables de lire et analyser un contrat intelligent en une demi-seconde, en sachant exactement ce qu’elles signent. Par exemple, face à une attaque de hackers, les humains doivent recevoir une notification sur leur téléphone et manuellement intervenir sur leur ordinateur pour retirer leurs fonds, alors que votre agent IA peut surveiller instantanément votre position et le pool de mémoire en arrière-plan. Même avant que les fonds des hackers ne soient transférés cross-chain, il peut instantanément retirer vos actifs vers une adresse sécurisée. Avec une puissance de calcul suffisante, des modèles de sécurité réseau de haut niveau seront rapidement disponibles pour tous. Quand tout cela sera en place, grâce à l’intervention de l’IA, la cryptomonnaie deviendra aussi sûre et stable que la finance traditionnelle. Pourquoi faire confiance aux banques ? Parce qu’elles ont des systèmes pour s’assurer que vous ne transférez pas accidentellement de l’argent en Corée du Nord. Dans le monde de la cryptographie, personne ne vous empêche, mais à l’avenir, l’IA deviendra cette couche de filtrage intelligent, assurant la même chose.

Animateur : Cela ouvrirait-il la porte à des milliards de personnes et à des agents IA pour adopter la cryptomonnaie ? Pensez-vous que ce sera une étape majeure pour l’industrie ?

Haseeb : Absolument. Mais cela ne se produira pas rapidement, car les agents IA actuels ne sont pas encore assez intelligents, ils peuvent avoir des hallucinations ou faire des fautes d’orthographe. Mais c’est comme le développement des outils de programmation IA : ils passeront rapidement d’un « mustang sauvage » incontrôlable à un « avion » parfaitement sûr et incapable de s’écraser. Une fois que le modèle sera suffisamment mature et entraîné dans un environnement blockchain, la perception du public sur le danger de la cryptomonnaie sera complètement bouleversée.

Animateur : Dans ce monde, qui seront les principaux bénéficiaires ? Bitcoin ? Les Layer 1 ? Ou la DeFi ?

Haseeb : Si des masses de personnes viennent sur la blockchain parce que l’IA rend la cryptographie sûre, elles achèteront sûrement des actifs de confiance, comme Bitcoin. Certains pensent que des applications comme Hyperliquid (plateforme de trading à effet de levier) en profiteront, mais je pense qu’elles sont du mauvais côté. Les nouveaux arrivants ne viennent pas pour faire du gambling. Ceux qui veulent jouer le font déjà. Vous ne confieriez pas à votre agent IA le rôle de jouer au levier pour vous, comme si vous laissiez un ami jouer à la machine à sous à votre place, c’est stupide et sans plaisir.

Animateur : Mais si vous pensez que votre agent est meilleur que celui des autres ? Ne deviendrait-ce pas une guerre financière entre agents ? De plus, avec l’entrée de monnaies fiat pour réduire la barrière, les gens ordinaires auront-ils plus facilement accès aux applications ?

Haseeb : D’abord, Hyperliquid et Polymarket ont déjà des canaux d’entrée et de sortie en fiat, beaucoup d’utilisateurs ne savent même pas qu’ils utilisent un portefeuille crypto. La friction d’entrée/sortie n’est pas la principale barrière à la transaction. La vraie question est la tolérance au risque. Les personnes à haute tolérance au risque ont déjà trouvé des moyens d’être sur la chaîne. Ce qui peut vraiment provoquer une explosion de 10 fois, ce sont ceux qui ont une faible tolérance au risque. Ces personnes participent très peu au marché crypto actuellement. Quand le marché sera rendu totalement sûr par l’IA, ils entreront en masse. Que feront-ils une fois dedans ? Ils achèteront des stablecoins, des actifs du monde réel (RWA, comme le S&P 500 tokenisé). Actuellement, il n’y a presque pas de comportements d’épargne ou d’investissement passif sur la chaîne. Quand l’investissement passif à long terme sera mature sur la blockchain, cet écosystème connaîtra une explosion totale.

Lecture complémentaire : Entretien avec un cofondateur d’a16z : Les lois physiques de l’ancien monde sont mortes, la cryptographie devient une infrastructure clé pour l’IA