a16z: Peta Transformasi Blockchain untuk Bank, Manajemen Aset, dan Fintech

Penulis: Pyrs Carvolth & Maggie Hsu & Guy Wuollet

Kompetisi: Shenchao TechFlow

Judul asli: a16z: Jalur transformasi blockchain untuk bank, perusahaan manajemen aset, dan perusahaan fintech

Blockchain adalah lapisan penyelesaian dan kepemilikan yang baru, yang memiliki sifat dapat diprogram, terbuka, dan secara default memiliki atribut global, mampu memicu bentuk baru kewirausahaan, kreativitas, serta perkembangan infrastruktur. Tren pertumbuhan alamat kripto yang aktif setiap bulan secara keseluruhan sejalan dengan jalur pertumbuhan pengguna internet yang mencapai satu miliar, volume perdagangan stablecoin telah melampaui volume perdagangan mata uang fiat tradisional, hukum dan regulasi terkait perlahan-lahan mengikuti perkembangan, sementara perusahaan kripto sedang diakuisisi atau go public.

Kombinasi kejelasan regulasi dan tekanan kompetisi, ditambah dengan peningkatan hasil bisnis yang signifikan dari blockchain serta kematangan teknologi yang semakin meningkat, sedang mendorong sektor keuangan tradisional (TradFi) untuk dengan mendesak mengadopsi teknologi blockchain sebagai infrastruktur inti mereka. Institusi keuangan tradisional mulai melihat kembali blockchain, menganggapnya sebagai alat transfer nilai yang transparan dan aman, yang tidak hanya dapat memberikan jaminan untuk masa depan institusi, tetapi juga membuka sumber pertumbuhan baru.

Tim eksekutif sedang mengajukan pertanyaan baru: bukan "apakah" atau "kapan", tetapi "bagaimana sekarang" agar blockchain memberikan dampak nyata pada bisnis. Pertanyaan ini mendorong gelombang eksplorasi, alokasi sumber daya, dan penyesuaian struktur organisasi. Saat institusi mulai melakukan investasi nyata di bidang ini, dua tema kunci muncul:

• Kasus bisnis yang didorong oleh strategi blockchain
• Dasar teknis untuk mewujudkan strategi

Panduan ini bertujuan untuk membantu menjawab pertanyaan-pertanyaan tersebut. Ini bukan survei komprehensif yang mencakup semua kasus penggunaan atau protokol blockchain, melainkan panduan tindakan dari nol hingga satu, yang menjelaskan keputusan awal yang penting, berbagi pola-pola yang muncul, dan membantu mendefinisikan kembali bahwa blockchain tidak lagi hanya simbol spekulasi, tetapi merupakan infrastruktur inti. Dengan penerapan yang tepat, blockchain tidak hanya dapat memberikan jaminan masa depan bagi lembaga keuangan tradisional, tetapi juga membuka potensi pertumbuhan baru.

Karena adanya perbedaan dalam cara interaksi bank, perusahaan manajemen aset, dan perusahaan teknologi finansial (termasuk PayFi yang semakin dikenal) dengan pengguna akhir, serta batasan infrastruktur tradisional dan persyaratan regulasi, kami telah mengklasifikasikan dan menyusun konten berikut untuk memberikan pemahaman yang solid dan dapat dilaksanakan mengenai aplikasi blockchain bagi para pemimpin di industri ini, serta membantu mereka beralih dari desain konsep ke pelaksanaan produk nyata.

Bank

Bank tampak modern, tetapi masih menjalankan sistem perangkat lunak kuno—terutama COBOL, yang merupakan bahasa pemrograman yang lahir pada tahun 1960-an. Meskipun usang, ia masih mendukung sistem yang memenuhi persyaratan regulasi bank. Saat pelanggan mengklik halaman web yang keren atau menggunakan aplikasi seluler, antarmuka depan ini sebenarnya hanya mengubah operasi menjadi instruksi untuk program COBOL berusia puluhan tahun. Dan blockchain menawarkan cara untuk meningkatkan sistem-sistem ini tanpa merusak integritas regulasi.

Dengan mengintegrasikan dan memanfaatkan teknologi blockchain, bank dapat melepaskan diri dari era internet yang mirip dengan "toko buku dengan situs web" dan beralih ke model yang mirip dengan Amazon: menggunakan database modern dan standar interoperabilitas yang lebih baik. Tokenisasi aset—baik itu stablecoin, simpanan, atau sekuritas—mungkin akan memegang posisi inti di pasar modal masa depan. Untuk menghindari tersisih dalam transformasi ini, mengadopsi sistem yang tepat hanyalah langkah pertama. Bank perlu benar-benar menguasai dan memimpin perubahan ini.

Dalam hal ritel, bank sedang menjelajahi cara untuk memberikan akses kepada pelanggan ke aset kripto, seperti melalui broker yang terhubung untuk memberikan akses ke Bitcoin dan aset digital lainnya sebagai bagian dari pengalaman pelanggan secara keseluruhan. Cara akses ini dapat dilakukan secara tidak langsung melalui produk yang diperdagangkan di bursa (ETP), atau akhirnya berpartisipasi secara langsung seiring dengan pencabutan aturan akuntansi SAB 121 oleh Komisi Sekuritas dan Pertukaran AS (SEC) yang sebelumnya secara efektif mencegah bank-bank AS untuk terlibat dalam penyimpanan aset digital. Namun, dalam hal institusi dan latar belakang, potensi blockchain lebih besar, terutama terfokus pada tiga kasus penggunaan yang muncul: tokenisasi deposito, penilaian kembali infrastruktur penyelesaian, dan likuiditas jaminan.

Skenario aplikasi

Deposito tokenisasi mewakili perubahan mendasar dalam cara operasi mata uang bank komersial. Ini bukanlah konsep spekulatif, deposito tokenisasi telah diterapkan dalam praktik, seperti token JPMD dari JPMorgan dan proyek Layanan Token untuk Kas dari Citibank. Token-token ini bukanlah stablecoin sintetik atau aset digital yang didukung oleh obligasi pemerintah, melainkan didukung oleh mata uang fiat yang nyata, disimpan dalam akun bank komersial, ditampilkan sebagai token yang diatur dalam rasio 1:1, dan dapat diperdagangkan di blockchain pribadi atau publik.

Deposito tokenisasi dapat mengurangi penundaan penyelesaian dari beberapa hari menjadi beberapa menit atau detik, berlaku untuk pembayaran lintas batas, manajemen dana, pembiayaan perdagangan, dan bidang lainnya. Bank dapat mengurangi biaya operasional, mengurangi pekerjaan rekonsiliasi, dan meningkatkan efisiensi modal.

Selain itu, bank sedang aktif menilai kembali infrastruktur penyelesaian. Beberapa bank tingkat satu terlibat dalam percobaan penyelesaian buku besar terdistribusi, biasanya bekerja sama dengan bank sentral atau perusahaan asli blockchain, untuk mengatasi masalah ketidakefisienan sistem "T+2". Misalnya, perusahaan induk zkSync (zkSync adalah solusi Layer 2 Ethereum yang mengoptimalkan kinerja Ethereum melalui pemrosesan transaksi di luar rantai) sedang bekerja sama dengan bank global untuk menunjukkan penyelesaian hampir real-time untuk pembayaran lintas batas dan pasar perjanjian repurchase (repo) harian. Dampak komersial dari praktik ini termasuk peningkatan efisiensi modal, pengoptimalan penggunaan likuiditas, dan pengurangan biaya operasional.

Blockchain dan token juga dapat meningkatkan kemampuan bank untuk dengan cepat dan efisien memindahkan aset di antara departemen bisnis, wilayah geografis, dan mitra transaksi, yang dikenal sebagai "likuiditas jaminan". Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) baru-baru ini meluncurkan proyek percontohan Smart NAV, yang bertujuan untuk memodernisasi likuiditas jaminan melalui data nilai aset bersih (Net Asset Value) yang ter-tokenisasi. Proyek percontohan ini menunjukkan bagaimana jaminan dapat beroperasi seperti mata uang yang dapat diprogram dengan likuiditas tinggi, yang bukan hanya merupakan peningkatan dalam operasi bank, tetapi juga merupakan inovasi yang mendukung strategi yang lebih luas. Meningkatkan likuiditas jaminan memungkinkan bank untuk mengurangi buffer modal, mendapatkan akses ke kumpulan likuiditas yang lebih luas, dan menjadi lebih kompetitif di pasar modal dengan neraca yang lebih ramping.

Untuk semua skenario aplikasi ini—tokenisasi simpanan, penilaian kembali infrastruktur penyelesaian, dan likuiditas jaminan—bank perlu membuat keputusan penting, pertama-tama memilih untuk menggunakan jaringan blockchain privat atau publik.

Pilih blockchain

Dulu, bank dilarang mengakses jaringan blockchain publik, tetapi dengan dirilisnya pedoman terbaru oleh lembaga pengawas bank termasuk Office of the Comptroller of the Currency (OCC), pembatasan ini telah dilonggarkan dan kemungkinan aplikasi blockchain pun semakin meluas. Misalnya, kolaborasi antara R3 Corda dan Solana adalah contoh yang menonjol. Kolaborasi ini akan memungkinkan jaringan berlisensi Corda untuk menyelesaikan aset langsung di Solana.

Dengan skenario aplikasi penyimpanan yang tertokenisasi, kami akan membahas keputusan awal dalam peluncuran produk, mulai dari pemilihan blockchain hingga tingkat desentralisasi. Meskipun ada banyak metode untuk memilih blockchain, membangun produk di atas blockchain publik yang terdesentralisasi memiliki beberapa keuntungan:

• Platform pengembang netral: Menyediakan platform pengembang netral di mana siapa pun dapat berkontribusi, ini tidak hanya meningkatkan kepercayaan tetapi juga memperluas ekosistem produk yang didukung.
• Mempercepat iterasi produk: Karena siapa pun dapat memberikan kontribusi, sehingga mempercepat iterasi produk melalui kemampuan untuk menggunakan, menyesuaikan, dan mengombinasikan komponen orang lain (yaitu modularitas).
• Meningkatkan kepercayaan platform: Pengembang terkemuka lebih cenderung memilih blockchain terdesentralisasi karena platform ini tidak akan tiba-tiba mengubah aturan atau melakukan sensor, karena ini memastikan produk mereka dapat terus menghasilkan keuntungan.

Sebagai perbandingan, blockchain publik terpusat mungkin kehilangan kepercayaan pengembang karena perubahan aturan atau peninjauan aplikasi, sementara blockchain yang tidak dapat diprogram tidak dapat menikmati keuntungan dari modularitas.

Meskipun kecepatan blockchain saat ini masih lebih lambat dibandingkan dengan layanan internet terpusat, peningkatan kinerja yang signifikan telah terjadi dalam beberapa tahun terakhir. L2 rollup di Ethereum (berbagai jenis solusi penskalaan off-chain), seperti Base dari Coinbase, serta blockchain Layer 1 yang lebih cepat, seperti Aptos, Solana, dan Sui, kini mampu mencapai biaya transaksi di bawah satu sen dan mengendalikan latensi di bawah satu detik.

Pertimbangan tingkat desentralisasi

Bank harus menimbang tingkat desentralisasi yang tepat berdasarkan skenario aplikasi spesifik saat memilih blockchain. Protokol blockchain Ethereum dan komunitasnya memastikan bahwa siapa pun di seluruh dunia dapat secara independen memverifikasi setiap transaksi di rantai. Sementara itu, Solana melonggarkan batasan ini dengan meningkatkan persyaratan perangkat keras yang diperlukan untuk verifikasi, sambil secara signifikan meningkatkan kinerja rantai.

Selain itu, bahkan di bidang blockchain publik, bank perlu mempertimbangkan dengan cermat tingkat dampak sentralisasi mereka. Misalnya, jika jumlah node validasi di jaringan relatif sedikit, dan yayasan jaringan mengendalikan proporsi besar dari node validasi, maka rantai tersebut sebenarnya akan mengalami dampak sentralisasi yang signifikan, dan tingkat desentralisasi mungkin lebih rendah daripada yang terlihat di permukaan. Demikian pula, jika entitas yang terkait dengan jaringan publik (seperti yayasan atau laboratorium) memegang sejumlah besar token, mereka mungkin memanfaatkan token ini untuk mempengaruhi atau mengendalikan keputusan jaringan.

Pertimbangan privasi

Privasi dan kerahasiaan adalah faktor kunci dalam setiap transaksi terkait bank, sebagian disebabkan oleh peraturan hukum. Munculnya dan penggunaan bukti nol pengetahuan dapat membantu melindungi data keuangan sensitif, bahkan di blockchain publik. Sistem ini dapat membuktikan bahwa suatu entitas memiliki informasi penting tertentu tanpa mengungkapkan detail spesifik. Misalnya, dapat dibuktikan bahwa seseorang sudah berusia 21 tahun, tetapi tanpa mengungkapkan tanggal lahir atau tempat lahirnya.

Protokol berbasis zero-knowledge (seperti zkSync) dapat mewujudkan transaksi privat di on-chain, sambil memenuhi kebutuhan kepatuhan regulasi. Bank perlu dapat melihat dan membatalkan transaksi jika diperlukan, di mana "kunci akses" (dikembangkan oleh Aleo, yang merupakan kunci L1 yang mendukung privasi) dapat memberikan akses transaksi kepada lembaga regulasi dan auditor sambil tetap menjaga privasi.

Fungsi ekspansi token Solana menyediakan fitur kepatuhan yang membuat fungsi privasi lebih fleksibel. Layer1 Avalanche memiliki fitur unik yang menegakkan logika verifikasi yang dikodekan melalui kontrak pintar.

Fitur privasi ini juga berlaku untuk stablecoin, salah satu aplikasi blockchain yang paling populer saat ini, yang telah menjadi salah satu cara pengiriman uang satu dolar yang paling murah. Selain mengurangi biaya, mereka juga memiliki kemampuan pemrograman dan skalabilitas tanpa izin - sehingga siapa pun dapat mengintegrasikan mata uang cepat global ke dalam produk mereka, sambil mengembangkan fitur fintech baru. Setelah pengenalan Undang-Undang GENIUS, bank menghadapi tuntutan yang lebih tinggi dalam hal transparansi transaksi dan cadangan stablecoin. Perusahaan seperti Bastion dan Anchorage sedang menawarkan solusi transparansi transaksi dan cadangan untuk membantu bank memenuhi kebutuhan ini.

Pilihan Strategi Penitipan

Dalam merumuskan strategi penitipan aset kripto (yaitu siapa yang akan mengelola dan menyimpan aset kripto), sebagian besar bank cenderung bekerja sama dengan penyedia layanan penitipan, alih-alih mengelola aset kripto secara mandiri. Beberapa bank penitipan, seperti State Street, sedang aktif mengeksplorasi kemungkinan untuk menawarkan layanan penitipan kripto secara mandiri.

Jika memilih untuk bekerja sama dengan penyedia layanan kustodian, bank perlu mempertimbangkan faktor-faktor berikut: lisensi dan sertifikasi, keamanan, serta praktik operasional.

Dalam hal lisensi dan sertifikasi, lembaga kustodian harus mematuhi kerangka regulasi yang ketat, seperti lisensi bank atau trust federal atau negara bagian, lisensi bisnis mata uang virtual, lisensi perdagangan negara bagian, dan sertifikasi kepatuhan seperti SOC 2. Misalnya, Coinbase menjalankan bisnis kustodian melalui lisensi trust New York, layanan kustodian Fidelity disediakan oleh Fidelity Digital Asset Services, sementara Anchorage mengelola bisnis kustodian mereka melalui lisensi OCC federal.

Dalam hal keamanan, lembaga kustodian perlu memiliki teknologi enkripsi yang kuat, modul keamanan perangkat keras (HSM, untuk mencegah akses tidak sah, ekstraksi data, atau manipulasi) serta komputasi multi-pihak (MPC, di mana kunci privat didistribusikan ke beberapa pihak untuk meningkatkan keamanan). Langkah-langkah ini dapat secara efektif mencegah serangan hacker dan kegagalan operasional.

Dalam praktik operasional, lembaga kustodian harus mengadopsi praktik terbaik lainnya seperti pemisahan aset untuk melindungi aset klien dari risiko kebangkrutan; menyediakan bukti cadangan yang transparan agar pengguna dan regulator dapat memverifikasi kesesuaian antara cadangan dan kewajiban; serta secara berkala melakukan audit pihak ketiga untuk mencegah penipuan, kesalahan, atau celah keamanan. Misalnya, Anchorage menggunakan autentikasi multi-faktor berbasis biometrik dan teknologi pemecahan kunci yang terdistribusi secara geografis untuk meningkatkan kemampuan tata kelola. Selain itu, lembaga kustodian harus mengembangkan rencana pemulihan bencana yang jelas untuk memastikan kelangsungan bisnis.

Apa peran dompet dalam keputusan kustodian? Bank semakin menyadari bahwa integrasi dompet kripto adalah kebutuhan strategis untuk tetap kompetitif, terutama ketika menghadapi penyedia layanan tambahan seperti bank baru dan bursa terpusat. Untuk klien institusi (seperti hedge fund, perusahaan manajemen aset, atau perusahaan), dompet diposisikan sebagai alat tingkat perusahaan untuk kustodian, perdagangan, dan penyelesaian. Sedangkan untuk ritel (seperti usaha kecil atau individu), dompet berfungsi sebagai fitur tersemat, membantu pengguna mengakses aset digital. Dalam kedua kasus, dompet bukan hanya solusi penyimpanan sederhana, tetapi juga alat kunci untuk akses yang aman dan patuh terhadap aset (seperti stablecoin atau aset tokenisasi) melalui kunci pribadi.

"Dompet terkelola" dan "dompet mandiri" mewakili dua ekstrem dalam hal kontrol, keamanan, dan tanggung jawab. Dompet terkelola dikelola oleh layanan pihak ketiga yang membantu pengguna menyimpan kunci pribadi; sedangkan dompet mandiri dikelola sendiri oleh pengguna untuk kunci pribadi. Perbedaan ini sangat penting bagi bank untuk memenuhi berbagai kebutuhan—dari tuntutan ketat kepatuhan oleh klien institusi, hingga pencarian otonomi oleh klien premium, dan hingga preferensi kemudahan oleh ritel mainstream. Penyedia layanan terkelola seperti Coinbase dan Anchorage telah mengintegrasikan solusi dompet untuk memenuhi kebutuhan institusi, sementara perusahaan seperti Dynamic dan Phantom membantu aplikasi bank melakukan upgrade dengan menawarkan fitur dompet modern yang saling melengkapi.

Perusahaan Manajemen Aset

Untuk perusahaan manajemen aset, teknologi blockchain dapat memperluas saluran distribusi produk, mengotomatiskan proses operasi dana, dan membuka likuiditas di blockchain.

Tokenisasi dana dan aset dunia nyata (RWA) menyediakan bentuk kemasan baru untuk produk manajemen aset, membuatnya lebih mudah diakses dan digabungkan, terutama untuk memenuhi permintaan investor global akan akses 24/7, penyelesaian instan, dan perdagangan yang dapat diprogram. Pada saat yang sama, jalur on-chain dapat secara signifikan menyederhanakan alur kerja backend, mulai dari perhitungan nilai aset bersih (NAV) hingga pengelolaan tabel struktur ekuitas. Pada akhirnya, inovasi ini membawa biaya yang lebih rendah, waktu peluncuran yang lebih cepat, dan portofolio produk yang lebih berbeda - keuntungan ini akan terus bertambah dalam pasar yang sangat kompetitif.

Perusahaan manajemen aset sedang fokus untuk meningkatkan distribusi dan likuiditas produk, terutama produk yang menarik modal dari audiens digital asli. Dengan meluncurkan kategori saham tokenisasi di blockchain publik, perusahaan manajemen aset dapat menjangkau kelompok investor baru tanpa mengorbankan fungsi penyimpanan catatan transfer tradisional. Model campuran ini mampu memanfaatkan pasar baru, fungsi baru, dan fitur baru yang unik dari blockchain sambil tetap mempertahankan kepatuhan regulasi.

Tren inovasi blockchain

Obligasi negara AS dan dana pasar uang yang ter-tokenisasi telah tumbuh dari hampir nol menjadi ukuran aset yang dikelola (AUM) mencapai ratusan miliar dolar, termasuk BUIDL (Dana Likuiditas Digital Institusi Dolar BlackRock) dan BENJI (saham dana uang pemerintah AS on-chain Franklin Templeton). Alat keuangan ini mirip dengan stablecoin berimbal hasil, tetapi memiliki kepatuhan tingkat institusi dan dukungan aset.

Melalui teknologi blockchain, perusahaan manajemen aset dapat memenuhi kebutuhan investor digital native, menyediakan fleksibilitas yang lebih besar, seperti melalui pemecahan aset dan pemrograman untuk mencapai rebalancing portofolio otomatis atau stratifikasi hasil.

Platform distribusi on-chain semakin matang. Perusahaan pengelolaan aset bekerja sama dengan penerbit asli blockchain dan lembaga kustodian, seperti Anchorage, Coinbase, Fireblocks, dan Securitize, untuk men-tokenisasi saham dana, mengotomatisasi proses akuisisi investor, dan memperluas jangkauan serta kategori investor mereka di seluruh dunia.

Perwakilan transfer di blockchain secara native dikelola melalui kontrak pintar KYC/AML, daftar putih investor, batasan transfer, dan tabel batas atas, sehingga mengurangi biaya hukum dan operasional dari struktur dana.

Lembaga kustodian terkemuka memastikan keamanan, transferabilitas, dan kepatuhan dari saham dana tertoken, yang tidak hanya meningkatkan pilihan distribusi tetapi juga memenuhi standar risiko dan audit internal.

Penerbit berharap untuk menjadikan dana mereka sebagai aset dasar keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan terhubung dengan likuiditas di blockchain, untuk memperluas pasar potensial (TAM) dan meningkatkan ukuran manajemen aset (AUM). Dengan mencantumkan dana tokenisasi di protokol seperti Morpho Blue atau mengintegrasikan dengan Uniswap v4, perusahaan manajemen aset dapat mengakses likuiditas baru. Pada pertengahan 2024, dana BUIDL BlackRock pertama kali bergabung sebagai opsi jaminan berbasis pendapatan di Morpho Blue, menandai kombinabilitas produk manajemen aset tradisional di DeFi. Baru-baru ini, dana kredit pribadi tokenisasi Apollo (ACRED) juga diintegrasikan ke dalam Morpho Blue, meluncurkan strategi peningkatan pendapatan baru yang tidak dapat direalisasikan di dunia off-chain.

Hasil akhir dari kolaborasi dengan DeFi adalah bahwa perusahaan manajemen aset beralih dari model distribusi dana yang mahal dan lambat ke akses langsung ke dompet, sambil menciptakan peluang pendapatan baru dan efisiensi modal bagi para investor.

Dalam menerbitkan aset dunia nyata yang tertokenisasi (RWA), pengelola aset sebagian besar tidak lagi terjebak dalam pilihan antara jaringan terizin dan blockchain publik. Faktanya, mereka jelas lebih cenderung untuk mengadopsi strategi blockchain publik dan multi-chain untuk mencapai distribusi produk mereka yang lebih luas.

Misalnya, dana pasar uang tokenisasi Franklin Templeton (yang diwakili oleh token BENJI) tersebar di platform blockchain seperti Aptos, Arbitrum, Avalanche, Base, Ethereum, Polygon, Solana, dan Stellar. Dengan bekerja sama dengan blockchain publik terkenal, likuiditas produk ini juga ditingkatkan oleh mitra ekosistem blockchain (seperti bursa terpusat, pembuat pasar, dan protokol DeFi). Perusahaan seperti LayerZero lebih lanjut mendukung strategi multi-chain ini dengan mewujudkan koneksi dan penyelesaian lintas rantai yang mulus.

Tokenisasi aset dunia nyata (RWA)

Kami mengamati bahwa tren tokenisasi aset keuangan (seperti sekuritas pemerintah, sekuritas sektor swasta, dan saham) sedang muncul, bukan aset fisik seperti real estat atau emas (meskipun aset ini juga dapat ditokenisasi dan sudah ada kasusnya).

Dalam konteks tokenisasi dana tradisional—misalnya, dana pasar uang yang didukung oleh obligasi pemerintah AS atau aset stabil serupa, perbedaan antara "wrapped token" dan "native token" menjadi sangat penting. Perbedaan ini terutama berkaitan dengan bagaimana token mewakili kepemilikan, lokasi penyimpanan catatan utama saham, dan tingkat integrasi dengan blockchain. Kedua model ini mendorong tokenisasi dengan menghubungkan aset tradisional dengan blockchain, tetapi wrapped token lebih mengutamakan kompatibilitas dengan sistem tradisional, sementara native token berkomitmen untuk mencapai transformasi sepenuhnya di on-chain. Untuk menjelaskan perbedaan antara wrapped token dan native token dengan lebih jelas, berikut adalah dua kasus klasik.

BUIDL adalah jenis token terbungkus yang me-tokenisasi saham dari dana pasar uang tradisional, yang berinvestasi dalam kas, obligasi pemerintah AS, dan perjanjian repurchase. Token BUIDL dalam bentuk ERC-20 mendigitalisasi saham ini untuk peredaran di blockchain, tetapi dana dasar tetap beroperasi sebagai entitas off-chain yang diatur oleh hukum sekuritas AS. Kepemilikan terbatas pada investor institusi yang memenuhi syarat dan telah terdaftar di whitelist, dan pencetakan serta penebusan token dikelola oleh lembaga kustodian Securitize dan BNY Mellon.

BENJI adalah token asli yang mewakili kepemilikan dalam Franklin OnChain US Government Money Fund (FOBXX), yang memiliki ukuran sebesar 750 juta dolar, yang diinvestasikan dalam sekuritas pemerintah AS. Dalam kerangka BENJI, blockchain berfungsi sebagai sistem catatan resmi untuk memproses transaksi dan merekam kepemilikan, menjadikannya token asli dan bukan token terbungkus. Investor dapat berlangganan dengan cara menukarkan USDC melalui aplikasi Benji Investments atau portal institusi, token mendukung transfer langsung peer-to-peer (P2P) di blockchain.

Dalam proses penerbitan dana tokenisasi, perusahaan manajemen aset biasanya memerlukan agen transfer digital, yang mengadaptasi fungsi agen transfer tradisional ke dalam lingkungan blockchain. Banyak lembaga memilih untuk bekerja sama dengan Securitize, yang tidak hanya membantu penerbitan dan transfer dana tokenisasi, tetapi juga memastikan akurasi dan kepatuhan buku dan catatan. Agen transfer digital ini tidak hanya meningkatkan efisiensi melalui kontrak pintar, tetapi juga memperluas kemungkinan aset tradisional. Misalnya, ACRED milik Apollo adalah token yang terbungkus, yang memberikan akses ke dana kredit terdiversifikasi off-chain dan mengoptimalkan strategi pinjaman dan pengembalian mereka melalui integrasi keuangan terdesentralisasi (DeFi). Dalam proses ini, Securitize membantu menciptakan sACRED (versi kepatuhan ERC-4626 dari ACRED), yang memungkinkan investor untuk menerapkan strategi siklus leverage melalui Morpho (protokol pinjaman terdesentralisasi).

Dibandingkan dengan token yang dikemas yang memerlukan sistem pencampuran untuk mengoordinasikan perilaku on-chain dan catatan off-chain, token asli telah mencapai inovasi lebih lanjut melalui agen transfer on-chain. Franklin Templeton bekerja sama erat dengan regulator untuk mengembangkan agen transfer on-chain eksklusif, yang memungkinkan BENJI untuk melakukan penyelesaian instan dan transfer sepanjang waktu. Kasus serupa juga ada pada Opening Bell yang diluncurkan oleh Superstate bekerja sama dengan Solana, di mana agen transfer on-chain internalnya juga mendukung transfer sepanjang waktu.

Di mana seharusnya dompet ditempatkan? Perusahaan manajemen aset tidak boleh menganggap dompet—alat yang digunakan klien untuk mengakses produk mereka—sebagai masalah yang sepele. Bahkan jika mereka memilih untuk "mengalihdayakan" penerbitan dan distribusi kepada agen transfer dan penyedia layanan kustodian, perusahaan manajemen aset tetap harus memilih dan mengintegrasikan dompet dengan hati-hati. Keputusan ini akan mempengaruhi berbagai aspek mulai dari adopsi investor hingga kepatuhan regulasi.

Banyak perusahaan manajemen aset biasanya menggunakan solusi "Wallet-as-a-Service" untuk menghasilkan dompet bagi para investor. Dompet ini biasanya bersifat terkelola, di mana penyedia layanan secara otomatis melaksanakan KYC dan batasan agen transfer. Namun, meskipun agen transfer "memiliki" dompet, perusahaan manajemen aset tetap perlu mengintegrasikan API terkait ke dalam portal investor mereka dan memilih paket alat pengembang perangkat lunak (SDK) dan modul kepatuhan yang sesuai dengan peta jalan produk mereka.

Pertimbangan kunci lainnya untuk dana tokenisasi adalah operasi dana. Pengelola aset perlu menentukan tingkat otomatisasi perhitungan nilai bersih aset (NAV), misalnya, apakah menggunakan kontrak pintar untuk transparansi harian, atau melalui audit off-chain untuk menentukan nilai bersih aset harian akhir. Keputusan semacam itu tergantung pada jenis token, jenis aset yang mendasari, dan persyaratan kepatuhan spesifik dari dana tersebut. Mekanisme penebusan adalah pertimbangan kunci lainnya, di mana dana tokenisasi dapat melakukan keluar lebih cepat dibandingkan dengan sistem tradisional, tetapi juga memerlukan batasan bawaan untuk mengelola likuiditas. Dalam skenario ini, perusahaan manajemen aset biasanya mengandalkan agen transfer untuk memberikan saran atau berintegrasi dengan penyedia layanan kunci (seperti oracle, dompet, dan kustodian).

Selain itu, dalam keputusan kustodian, perlu diperhatikan dengan khusus status pengawasan dari pihak kustodian. Berdasarkan peraturan kustodian Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), pihak kustodian yang memenuhi syarat harus memiliki kualifikasi dan memiliki kewajiban untuk melindungi keamanan aset klien.

perusahaan teknologi finansial

Perusahaan teknologi finansial, terutama yang fokus pada bidang pembayaran dan keuangan konsumen (disingkat "PayFi"), sedang memanfaatkan teknologi blockchain untuk menciptakan layanan yang lebih cepat, lebih rendah biaya, dan lebih mampu berkembang secara global. Di pasar yang sangat kompetitif dan di mana kecepatan inovasi sangat penting, blockchain menyediakan infrastruktur siap pakai untuk autentikasi identitas, pembayaran, kredit, dan kustodian, dan biasanya memerlukan lebih sedikit lembaga perantara.

Perusahaan fintech ini tidak berusaha untuk menyalin sistem yang ada, tetapi berharap untuk mencapai perkembangan yang melompati. Ini membuat blockchain sangat menarik dalam aplikasi lintas batas, keuangan terintegrasi, dan mata uang yang dapat diprogram. Misalnya, kartu virtual Revolut memungkinkan pengguna untuk melakukan pengeluaran sehari-hari dengan cryptocurrency; akun keuangan stablecoin Stripe memungkinkan pengguna bisnis untuk memiliki saldo akun dalam stablecoin di 101 negara.

Bagi perusahaan-perusahaan ini, blockchain bukan hanya perbaikan infrastruktur atau peningkatan efisiensi, tetapi juga membangun layanan baru yang tidak dapat diwujudkan di masa lalu.

Tokenisasi memungkinkan perusahaan teknologi finansial untuk mengintegrasikan pembayaran global secara langsung dan real-time, 24/7, ke dalam blockchain, sambil membuka layanan biaya baru seputar penerbitan, penukaran, dan aliran dana. Token yang dapat diprogram juga mendukung fungsi bawaan seperti staking, peminjaman, dan penyediaan likuiditas, yang langsung diintegrasikan ke dalam aplikasi, meningkatkan keterlibatan pengguna dan menciptakan sumber pendapatan yang beragam. Semua ini membantu perusahaan mempertahankan pelanggan yang ada dan menarik pelanggan baru di dunia yang semakin digital.

Stablecoin, tokenisasi, dan vertikalisasi sedang menjadi tren penting dalam pengembangan industri.

Tiga tren kunci

Integrasi pembayaran stablecoin sedang merevolusi saluran pembayaran, menyediakan layanan penyelesaian transaksi waktu nyata 24/7/365, mengatasi batasan jaringan pembayaran tradisional yang terpengaruh oleh jam kerja bank, pemrosesan batch, dan batasan yurisdiksi. Dengan menghindari jaringan kartu tradisional dan lembaga perantara, saluran stablecoin secara signifikan mengurangi biaya transaksi, biaya valuta asing, dan biaya layanan, terutama dalam skenario peer-to-peer (P2P) dan business-to-business (B2B).

Dengan bantuan kontrak pintar, perusahaan dapat menyematkan fungsi seperti syarat, pengembalian dana, royalti, dan pembayaran angsuran langsung ke dalam lapisan transaksi, sehingga membuka model bisnis baru. Ini berpotensi mengubah perusahaan seperti Stripe dan PayPal dari agregator layanan perbankan menjadi penerbit dan pemroses uang yang dapat diprogram secara asli di platform.

Remitansi global masih terhambat oleh biaya tinggi, penundaan lama, dan perbedaan harga valas yang tidak transparan. Perusahaan fintech menggunakan teknologi penyelesaian blockchain untuk mendefinisikan kembali cara aliran dana lintas batas. Melalui stablecoin (seperti USDC di Solana atau Ethereum, atau USDT di Bitcoin), perusahaan dapat secara signifikan mengurangi biaya remitansi dan waktu penyelesaian. Misalnya, Revolut dan Nubank telah bekerja sama dengan Lightspark untuk mewujudkan pembayaran lintas batas secara real-time di jaringan Lightning Bitcoin.

Dengan menyimpan nilai dalam dompet dan aset yang tertokenisasi, bukan melalui saluran perbankan, perusahaan teknologi finansial memperoleh kontrol dan kecepatan yang lebih besar, terutama di daerah di mana sistem perbankan tidak dapat diandalkan. Untuk perusahaan seperti Revolut dan Robinhood, transformasi ini menjadikannya platform aliran dana global, bukan sekadar cangkang bank digital atau aplikasi perdagangan. Untuk penyedia layanan penggajian global seperti Deel dan Papaya Global, menawarkan opsi untuk membayar gaji karyawan dengan cryptocurrency atau stablecoin semakin populer karena dapat mewujudkan pembayaran instan.

Perusahaan fintech asli kripto sedang berfokus pada infrastruktur dasar, meluncurkan blockchain mereka sendiri (L1 atau L2), atau mengakuisisi perusahaan yang dapat mengurangi ketergantungan pada pihak ketiga. Strategi ini mirip dengan pergeseran dari pengembangan aplikasi di Apple iOS menjadi memiliki seluruh sistem operasi seluler, menikmati keuntungan besar dari pemberdayaan platform, seperti Base dari Coinbase, Ink dari Kraken, dan Unichain dari Uniswap—semuanya dibangun di atas OP Stack.

Dengan meluncurkan L2 mereka sendiri, perusahaan fintech seperti Stripe, SoFi, atau PayPal dapat mengakses nilai di tingkat protokol untuk melengkapi produk front-end mereka. Rantai mandiri dapat menyediakan kinerja yang disesuaikan, fungsi daftar putih, modul KYC, dan lain-lain, yang sangat penting untuk aplikasi yang diatur dan klien perusahaan.

Dengan meluncurkan blockchain "pembayaran" khusus menggunakan OP Stack - kerangka perangkat lunak modular dan sumber terbuka - di atas Optimism (sebuah blockchain L2 Ethereum), perusahaan fintech dapat bertransformasi dari ekosistem tertutup menjadi pasar inovasi keuangan yang beragam dan terbuka. Ini tidak hanya dapat menarik pengembang dan perusahaan lain untuk berpartisipasi dalam pengembangan ekosistemnya, tetapi juga dapat menciptakan pendapatan melalui efek jaringan.

Banyak perusahaan teknologi finansial biasanya memulai dengan menyediakan layanan cryptocurrency dasar, seperti membeli, mengirim, menerima, dan menyimpan sejumlah kecil token, secara bertahap memperluas ke layanan lain seperti pendapatan dan pinjaman. SoFi baru-baru ini mengumumkan rencana untuk mengaktifkan kembali perdagangan cryptocurrency, setelah sebelumnya keluar dari bidang ini pada tahun 2023 karena batasan regulasi. Salah satu keuntungan perdagangan cryptocurrency adalah memungkinkan pelanggan SoFi untuk berpartisipasi dalam pengiriman uang global, sementara potensi yang lebih besar terletak pada menggabungkan bisnis pinjaman utama mereka dengan pinjaman on-chain (serupa dengan kolaborasi pinjaman berbasis jaminan bitcoin antara Morpho dan Coinbase), untuk mengoptimalkan syarat dan meningkatkan transparansi.

Membangun blockchain khusus

Semakin banyak "perusahaan teknologi finansial" yang berbasis kripto—seperti Coinbase, Uniswap, dan World—sedang membangun blockchain khusus untuk menyesuaikan infrastruktur dengan produk dan pengguna tertentu, mengurangi biaya, meningkatkan desentralisasi, sambil menangkap lebih banyak nilai dalam ekosistem mereka sendiri. Misalnya, Unichain milik Uniswap dapat mengintegrasikan likuiditas, mengurangi fragmentasi, dan membuat keuangan terdesentralisasi (DeFi) lebih cepat dan efisien. Strategi integrasi vertikal serupa juga berlaku untuk perusahaan teknologi finansial yang ingin meningkatkan pengalaman pengguna dan menginternalisasi lebih banyak nilai (seperti rencana blockchain L2 yang baru saja diumumkan oleh Robinhood). Bagi perusahaan pembayaran, blockchain khusus mungkin akan berfokus pada pengalaman pengguna (UX), membangun infrastruktur yang dapat mengabstraksi atau menyembunyikan operasi berbasis kripto, sambil mengoptimalkan aplikasi stablecoin dan fitur kepatuhan.

Saat membangun blockchain khusus, tingkat kompleksitas yang berbeda disertai dengan trade-off yang berbeda, berikut adalah beberapa pertimbangan kunci.

L1 adalah yang paling membebani di antara semua kemitraan, paling kompleks dalam pembangunan, dan juga yang paling sedikit mendapatkan manfaat dari hubungan apapun. Namun, L1 juga memungkinkan perusahaan fintech untuk memiliki kontrol terbesar dalam hal skalabilitas, privasi, dan pengalaman pengguna. Misalnya, perusahaan seperti Stripe dapat menyematkan fungsi privasi asli untuk memenuhi persyaratan regulasi global, atau menyesuaikan mekanisme konsensus dengan latensi ultra-rendah untuk pedagang frekuensi tinggi.

Salah satu tantangan inti dalam membangun L1 baru adalah keamanan ekonomi dari rantai peluncur - menarik sejumlah besar modal staking untuk memastikan keamanan jaringan. EigenLayer menyediakan akses keamanan berkualitas tinggi yang terdemokratisasi dengan mengubah model L1 yang terisolasi dan padat modal menjadi model yang berbagi dan efisien. Layanan semacam ini dapat mempercepat inovasi blockchain sambil mengurangi tingkat kegagalan pengembangan.

L2 biasanya merupakan solusi kompromi yang sangat baik, yang memungkinkan perusahaan fintech untuk memiliki tingkat kontrol tertentu melalui satu penyusun (Sequencer), sambil mempercepat proses pengembangan. Penyusun bertanggung jawab untuk mengumpulkan transaksi pengguna, menentukan urutan pemrosesan, dan mengirimkannya ke L1 untuk verifikasi dan penyimpanan akhir. Desain penyusun tunggal tidak hanya dapat memastikan keandalan dan kinerja cepat, tetapi juga dapat menangkap lebih banyak pendapatan, sambil menyederhanakan operasi. Selain itu, melalui layanan Rollup-as-a-Service di Ethereum (RaaS) atau bergabung dengan aliansi L2 yang sudah matang seperti Optimism Superchain, perusahaan fintech dapat memanfaatkan infrastruktur bersama, sumber daya yang distandarisasi, dan dukungan komunitas untuk dengan cepat membuat L2 mereka sendiri.

Misalnya, PayPal dapat membangun "superchain pembayaran" berdasarkan OP Stack, mengoptimalkan stablecoin PYUSD-nya untuk mendukung skenario waktu nyata, seperti transfer dalam aplikasi Venmo. Mereka juga dapat mewujudkan jembatan lintas rantai yang mulus untuk PYUSD dalam ekosistem Optimism Superchain, dengan mengadopsi penyortir terpusat pada tahap awal untuk memberikan biaya rendah yang dapat diprediksi (seperti setiap transaksi di bawah 0,01 dolar), sambil mewarisi keamanan Ethereum. Selain itu, dengan bekerja sama dengan penyedia RaaS (seperti Alchemy dan mitra mereka Syndicate), PayPal dapat secara signifikan mengurangi waktu penyebaran dari berbulan-bulan atau bahkan bertahun-tahun menjadi beberapa minggu.

Cara paling sederhana adalah dengan menerapkan kontrak pintar di blockchain yang sudah ada, yang juga merupakan strategi yang diambil oleh perusahaan seperti PayPal. Blockchain seperti Solana sangat menarik bagi perusahaan fintech yang ingin cepat masuk ke bidang blockchain L1 karena skala yang sudah matang, basis pengguna yang luas, dan aset unik.

Terbuka dan Tidak Terbuka

Seberapa tinggi tingkat keterbukaan yang harus dicapai oleh aplikasi teknologi keuangan dan/atau blockchain? Keunggulan inti dari blockchain terletak pada kombinabilitasnya—kemampuan untuk menggabungkan dan mencampurkan protokol, menciptakan nilai keseluruhan yang jauh melebihi jumlah bagian-bagiannya.

Jika sebuah aplikasi atau blockchain tidak bersifat terbuka, kemampuan untuk berkomposisi akan terbatas, dan kemungkinan munculnya aplikasi inovatif juga akan sangat berkurang. Sebagai contoh, memilih untuk membangun rantai tanpa izin tidak hanya sejalan dengan tren fintech menuju ekosistem terbuka, tetapi juga dapat membantu PayPal untuk mencapai profitabilitas melalui penghalang kompetitifnya. Para pengembang global dapat memanfaatkan lapisan kepatuhan PayPal untuk menarik lebih banyak pengguna, dan pertumbuhan pengguna ini akan mendorong peningkatan aktivitas jaringan, yang pada gilirannya akan membawa lebih banyak nilai bagi PayPal.

Berbeda dengan blockchain L1 (seperti Ethereum), L2 membagi sebagian besar pekerjaan melalui sequencer, mencapai throughput yang lebih tinggi, sambil tetap mewarisi atribut keamanan (dan keuntungan) dari L1. Seperti yang disebutkan di atas, rollup dengan desain sequencer tunggal (seperti Soneium) menawarkan jalur perkembangan yang menarik, di mana operator dapat mempengaruhi keterlambatan transaksi dan membatasi transaksi tertentu, sehingga menemukan keseimbangan antara keterbukaan dan kontrol.

Membangun blockchain berdasarkan kerangka modular (seperti OP Stack) tidak hanya dapat mendorong pertumbuhan pendapatan tambahan, tetapi juga dapat memperluas utilitas produk inti. Menggunakan PayPal dan stablecoin PYUSD-nya sebagai contoh, memiliki L2 yang mandiri tidak hanya dapat membawa pendapatan dari penyortir, tetapi juga dapat mengaitkan model ekonomi rantai dengan PYUSD secara erat. Sebagai operator penyortir awal, PayPal dapat mengenakan sebagian dari biaya transaksi (juga dikenal sebagai "biaya gas"), mirip dengan pendapatan yang diperoleh Coinbase dari penyortirnya di OP Stack L2 Base. Dengan memodifikasi pembayaran gas OP Stack untuk menerima PYUSD, PayPal dapat menawarkan transaksi "gratis" kepada pengguna PayPal yang ada (misalnya, biaya penarikan), dan meningkatkan kecepatan kasus penggunaan seperti transfer Venmo dan remitansi lintas batas. Demikian pula, PayPal juga dapat mendorong aktivitas pengembang dengan menawarkan biaya pengembang yang rendah atau bahkan tanpa biaya, dan mengenakan premi moderat pada layanan terintegrasi seperti API dompet PayPal atau oracle yang sesuai.

Menghadapi perkembangan cepat dunia kripto, bank, perusahaan manajemen aset, dan perusahaan fintech sering memiliki pertanyaan saat mengeksplorasi teknologi blockchain: bagaimana cara memahami teknologi ini dan peluang potensialnya? Berikut adalah saran inti kami:

Mulai dari segmentasi pelanggan, kustomisasi solusi. Kebutuhan pelanggan yang beragam—pengguna institusi membutuhkan pengaturan yang sangat patuh, sementara pengguna ritel lebih memperhatikan kemudahan dan opsi penyimpanan mandiri untuk memenuhi penggunaan sehari-hari.

Anggap keamanan dan kepatuhan sebagai garis dasar yang tidak dapat dinegosiasikan. Hampir semua mitra dagang, baik itu lembaga pengatur maupun pelanggan, memiliki harapan yang jelas terkait keamanan dan kepatuhan.

Mempercepat penataan dan inovasi melalui kolaborasi. Tanpa perlu terlibat dalam setiap detail, bekerja sama dengan mitra di bidang profesional dapat memperpendek waktu peluncuran sambil memanfaatkan solusi inovatif untuk menciptakan peluang pendapatan baru.

Blockchain tidak hanya dapat menjadi infrastruktur inti bagi lembaga keuangan tradisional, tetapi juga dapat membantu mereka menjelajahi pasar baru, menarik pengguna baru, dan menggali sumber pendapatan baru, serta menjaga keselamatan untuk pengembangan di masa depan.