Momentum bull run musim gugur: Menganalisis tiga pembelian yang pasti

Saya terus memikirkan sebuah pertanyaan:

Jika sekarang adalah titik awal dari putaran kenaikan baru, apa yang menjadi pendorong pasar bullish?

Pasar cryptocurrency kecil, terlalu banyak faktor yang mempengaruhi jangka pendek.

Keputusan suku bunga makro? Mungkin mempengaruhi pasar saham AS dan pasar keuangan global, sektor cryptocurrency pasti juga akan terkena dampaknya, tetapi makro sangat sulit untuk diprediksi, selain Federal Reserve, hampir tidak ada yang dapat menebak kebijakan suku bunga.

Aspek emosi? Kenaikan dan penurunan di dunia kripto sering kali mewakili pembalikan pasar, tetapi saat ini emosi belum mencapai tingkat fomo yang ekstrem atau kepanikan yang ekstrem, sementara suhu tengah cenderung hangat, bisa dikatakan bahwa ada probabilitas besar arah akan terus naik, sementara masalah yang lebih penting adalah emosi seringkali menjadi indikator setelah kejadian pasar, sehingga sulit untuk memprediksi dalam jangka pendek.

Ada juga guru lain yang melihat grafik K-line, saya tidak mahir dalam aspek ini, dan menurut pemahaman saya, analisis teknis hanya bisa dijadikan referensi. Analisis teknis yang tunggal, atau analisis indikator teknis yang tunggal, sangat mudah salah menafsirkan.

Jadi apa sebenarnya inti dari isu ini? Sebuah pernyataan dari guru Xiao Ming (@RiceMaximalist) menyadarkan saya: Penggerak bull market kali ini adalah pembelian dana, termasuk pembelian dana luar (ETF dan DAT), dan pembelian dana di dalam (repurchase profit).

• Mari kita coba mereview kembali protagonis terbesar dalam putaran ini, Solana:

Daya beli utama Solana pada putaran ini adalah DAT di luar bursa, dengan contoh terbesar DAT Galaxy, hingga 12 September, total dana yang diumumkan adalah 1,65 miliar dolar AS, saat ini telah menyelesaikan pembelian sekitar 1,75 juta SOL, senilai 430 juta dolar AS, masih tersisa sekitar 1,21 miliar.

Juga ada laporan bahwa Galaxy telah membeli sekitar 1 miliar dolar AS Solana pada akhir pekan, tetapi tidak ada bukti jelas bahwa pembelian ini milik perusahaan DAT. Jika memang milik perusahaan DAT, maka DAT sudah hampir menyelesaikan semua pembelian.

Mari kita hitung terlebih dahulu berdasarkan belum melakukan pembelian:

Saat ini sirkulasi Solana adalah total sirkulasi - jumlah Staking Native (jumlah yang dipertaruhkan - staking likuid) = 542 juta - 378 juta = 164 juta.

Jumlah DAT yang dapat dibeli dengan sisa dana yang belum dibeli adalah sekitar 5 juta, setara dengan 3% dari total sirkulasi.

Dan mengingat bahwa DAT baru Pantera baru saja diumumkan, dan masih ada 1,25B dana yang belum membeli Solana, maka kami memperkirakan total jumlah yang dapat dibeli dari bagian ini juga sebesar 3%.

Sekitar 6% dari total sirkulasi akan dibeli dalam waktu dekat, yang memberikan dukungan kuat bagi harga Solana.

Jadi, berapa banyak Solana akan naik jika membeli 6% dari total sirkulasi?

Jika kita membandingkan dengan ETH, total aliran bersih ETF dari bulan Juli hingga Agustus adalah 9,3B, dan total kapitalisasi pasar DAT adalah 13B. Kita dapat memperkirakan kapitalisasi pasar sebagai nilai ETH yang telah dibeli, sehingga selama dua bulan ini, ETH yang dibeli adalah sebesar 22,3B.

Total sirkulasi Ethereum adalah 123 juta, nilai saat ini 492B (berdasarkan estimasi ETH 4000 USD), proporsi sirkulasi yang dibeli adalah 4,5%.

Untuk kapitalisasi pasar Ethereum 560B, aliran masuk eksternal mencapai 4,5%, sekitar 76% meningkat pada bulan Juli-Agustus (berdasarkan perhitungan dari 2500 menjadi 4400).

Jadi dibandingkan dengan Solana, jika kita asumsi bahwa volume sirkulasi yang dibeli di masa depan adalah 6%, kita konservatif menganggap bahwa dana mengikuti di dalam pasar Solana lebih kecil dari ETH (mengingat dana di dalam pasar sudah masuk pada bulan Juli-Agustus), kemungkinan kenaikan setidaknya di batas atas 76%. Jika peluru Galaxy sudah habis, kita konservatif memperkirakan kenaikan setengah, setidaknya ruang di masa depan ada 35%+, yang sesuai dengan harga koin Solana adalah 324 USD.

Jadi di posisi 240 ini, meskipun variabel eksternal juga mencakup faktor-faktor seperti kebijakan makro, permainan emosi, dan leverage dana di pasar, potensi volume pembelian adalah diketahui dan pasti, masih cenderung bullish.

• Jadi, dengan logika yang sama, mari kita lihat Pump yang sedang populer:

Menurut sol, maka rata-rata membeli kembali 7.902 sol per hari, rata-rata membeli kembali sekitar 1,5M per hari, telah menyelesaikan pembelian kembali 6,574%.

Diketahui bahwa 43% dari sirkulasi Pump akan dibuka sebelum 26 tahun 7 bulan, maka dengan kecepatan ini, tahun ini dapat mencapai 17,84% dari volume sirkulasi.

Kesimpulan ini memiliki prasyarat bahwa kemampuan profitabilitas Pump dapat dipertahankan, yang juga merupakan perbedaan terbesar dengan logika pembelian kembali Sol, hingga saat ini semua dana berada di dalam pasar yang membeli pump.

Apakah dana di dalam pasar akan terus membeli Pump? Atau, dalam kata lain, apakah Pump dapat terus menghasilkan profit?

(Akhirnya kembali ke segmen analisis model bisnis yang disukai VC)

Kesimpulan pertama: Saya pikir ini berkelanjutan dalam jangka pendek.

Alasan Satu: Pendiri menangkap inti bisnis, dia tahu model bisnis apa yang harus dilakukan, dan ketajaman penilaiannya terhadap model bisnis tersebut tidak diragukan lagi telah terbukti.

Keuntungan Pumpfun untuk penyiar, terutama bagi penyiar dengan ekor tengah hingga panjang, adalah lebih dari 100 kali lipat dari platform tradisional seperti Twitch, TikTok, Instagram, dan platform streaming lainnya. Banyak guild streaming di Los Angeles, Kuala Lumpur, dan HZ menyadari betapa menguntungkannya hal ini, sehingga masuk ke dalam Pumpfun untuk meningkatkan pendapatan hanya masalah waktu.

Pumpfun tidak hanya ingin menarik penyiar utama dari platform tradisional, tetapi juga penyiar menengah dan panjang ekor yang tidak dapat menghasilkan keuntungan tinggi di platform tradisional, serta pendatang baru yang belum mulai siaran tetapi memiliki potensi untuk berkembang. Tim bahkan "baru-baru ini menghabiskan sekitar 500.000 dolar untuk membeli sekumpulan 'paket pemula penyiar'. Di dalamnya termasuk kamera, monitor, keyboard, mouse, dan perangkat lainnya, untuk membantu pendatang baru memulai siaran."

Semua orang bisa mendengarkan podcast wawancara Delphi Digital, yang sangat informatif. BTW saya pikir mendengarkan podcast adalah cara yang sangat baik untuk memahami gaya tim proyek dan pendirinya.

Alasan Kedua: Valuasi Masih Memiliki Ruang untuk Naik.

Pump saat ini memiliki nilai pasar yang beredar sebesar 2,7B, total sirkulasi 7,7B, pendapatan 30 hari sebesar 56m; dibandingkan dengan Hyperliquid yang memiliki nilai pasar beredar 14B, total sirkulasi 53B, dan pendapatan 30 hari sebesar 94M;

Nilai pasar sirkulasi Pump / Pendapatan tahunan = 4; Nilai pasar sirkulasi Hyperliquid / Pendapatan tahunan = 12;

Tentu saja, stabilitas pendapatan Pump tidak sebanding dengan Hyperliquid. Jika harga Pump turun atau pasar menjadi lesu, pendapatan pasti akan menurun lebih cepat daripada Hyperliquid. Namun, meskipun demikian, jika pendapatan saat ini dijaga tetap, peningkatan nilai pasar sirkulasi Pump dua kali lipat juga dapat diharapkan.

Dan ruang imajinasi yang lebih besar dapat dibandingkan dengan raksasa live streaming Twitch, yang saat ini memiliki estimasi nilai sekitar 50 miliar dolar AS. Jumlah penonton online secara bersamaan pada waktu tertentu berkisar antara 70.000 hingga 90.000, sementara puncak siaran langsung Pump dapat mencapai 3% hingga 5% dari basis pengguna Twitch. Jika dihitung dengan 5%, maka nilai pasar Pump seharusnya 2,5 miliar dolar AS, setara dengan nilai pasar saat ini; tetapi pengguna aktif harian Pumpfun di ponsel sudah mencapai 35.000 orang, jika semuanya dapat dikonversi menjadi pengguna siaran langsung, maka dapat menyamai setengah dari Twitch.

Tentu saja, selain itu, pump di masa depan mungkin juga memiliki pembelian DAT, yang untuk saat ini tidak dapat dipastikan seberapa besar skalanya, jadi kita abaikan untuk sementara.

Mengenai pembelian kembali, Bapak Mai sebelumnya juga telah menulis artikel terkait:

• Terakhir, mari kita bicarakan tentang Kartu:

Bisnis Cards (collectorcrypt) secara offline termasuk dalam industri pengumpulan kartu yang sangat matang (pengumpulan dan pertukaran kartu permainan), juga dikenal sebagai kartu permainan/TCG (Trading Card Game), dan yang paling terkenal dalam industri TCG adalah The Pokémon Company. Secara resmi diungkapkan bahwa hingga Maret 2025, Pokémon TCG telah mencetak lebih dari 75 miliar kartu, hanya untuk tahun fiskal 2024 (2024.4–2025.3) telah dicetak sekitar 10,2 miliar kartu, yang merupakan level atap industri, dan seluruh pendapatan industri TCG juga mencapai level miliaran dolar.

Bisnis Cards adalah mengubah kartu fisik Pokémon menjadi RWA, dan menggunakan pasar blockchain untuk menerbitkan, mengalir, dan seluruh proses perdagangan. Pengguna dapat memilih untuk membeli paket kartu dan menarik kartu; jika mereka mendapatkan kartu langka, mereka dapat menjualnya dengan harga tinggi (mirip dengan logika kotak buta).

Pendapatan kartu selama 30 hari terakhir adalah 4,9 juta, di mana 7 hari terakhir saja mencapai 2,58 juta, dan biaya transaksi bahkan mencapai 8,12 juta.

Pendapatan dari Cards akan masuk ke dalam kas untuk pembelian kembali di masa depan dan dividen bagi pemegang token Cards.

Nilai pasar sirkulasi saat ini 67 juta, nilai pasar penuh 565 juta, berdasarkan rasio nilai pasar sirkulasi/penghasilan tahunan = 1,13, secara signifikan lebih rendah daripada rasio valuasi Pumpfun dan hyperliquid.

Tentu saja, premi valuasi Cards rendah juga karena moat bisnisnya belum terbentuk, pendapatan bisnis baru saja meledak mulai minggu ini, keberlanjutannya masih perlu diamati, dan menghadapi produk pesaing sejenis, Courtyard dan Phygitals, belum ada keunggulan yang terbentuk.

Saya mengambil posisi kecil untuk berjudi sebentar.

Ketiga ini diurutkan dari segi kepastian SOL > Pumpfun > Cards, saya percaya potensi pertumbuhannya Pumpfun sedikit lebih tinggi atau sama dengan Cards, lebih tinggi dari Solana.

Minggu ini, terlepas dari hasil rapat Federal Reserve, dana mulai mengalir kembali. Prioritas tetap pada proyek-proyek kasino yang memiliki aliran kas (Hyperliquid, Pumpfun, Cards).

Ketika narasi yang tidak jelas tidak mampu menimbulkan fomo, orang-orang akan memilih untuk percaya pada proyek yang benar-benar menghasilkan keuntungan, yang dianggap sebagai kemajuan bagi industri.