Tinjauan pasar kripto bulan Agustus: ETH naik, dana institusi dan faktor makro mendominasi pergerakan pasar

Penulis: Jianing Wu, Galaxy Digital

Compiler: Tim, PANews

Pada bulan Agustus, ekonomi makro dan pasar kripto menghasilkan berbagai sinyal silang.

Di pasar tradisional, para investor menghadapi sinyal inflasi yang saling bertentangan: CPI yang diumumkan di awal bulan lebih rendah dari yang diharapkan, tetapi Indeks Harga Produsen (PPI) yang dirilis berikutnya lebih tinggi dari yang diharapkan. Sementara itu, data ketenagakerjaan yang semakin melemah, serta ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve akan mulai memangkas suku bunga pada bulan September terus meningkat. Pada akhir bulan, dalam pertemuan Federal Reserve yang diadakan di Jackson Hole, Wyoming, ketua Powell menunjukkan kecenderungan dovish, menekankan "perubahan keseimbangan risiko" yang disebabkan oleh meningkatnya tingkat pengangguran, yang menguatkan ekspektasi untuk pergeseran kebijakan moneter menuju pelonggaran. Pasar saham berfluktuasi dan ditutup lebih tinggi, dengan indeks S&P 500 berfluktuasi seiring dengan pengumuman data, sementara aset defensif seperti emas menunjukkan kinerja yang menonjol di akhir bulan.

Pasar kripto mencerminkan ketidakpastian makro ini, dengan volatilitas yang meningkat. Bitcoin mencapai rekor tertinggi lebih dari $124.000 pada pertengahan Agustus, sebelum turun kembali ke sekitar $110.000, sementara Ethereum mencatatkan kenaikan lebih dari Bitcoin sepanjang bulan itu. Setelah ETF Ethereum mencatatkan arus keluar terbesar dalam sehari di awal bulan, dana yang kuat segera mengalir masuk, meskipun kapitalisasi pasar Ethereum lebih kecil, data produk terkait sempat melampaui Bitcoin.

Namun, pemulihan permintaan mendorong harga ETH mendekati 4953 dolar AS, mencetak rekor tertinggi, dan rasio ETH/BTC telah naik ke 0,04 untuk pertama kalinya sejak November 2024. Fluktuasi perdagangan ETF menyoroti bahwa penyesuaian posisi institusi semakin mempengaruhi pergerakan harga, dan ETH jelas merupakan pemimpin dalam siklus kali ini.

Dalam aspek kebijakan hukum, regulator secara bertahap mendorong perubahan untuk membentuk kembali lanskap industri. Departemen Tenaga Kerja AS membuka pintu bagi alokasi aset kripto dalam rencana pensiun 401(k); SEC AS juga secara tegas menyatakan bahwa beberapa bisnis staking likuid tidak termasuk dalam kategori sekuritas.

Tren aplikasi di tingkat struktur pasar dan institusi semakin mendalam. Menteri Keuangan Bessent pertama kali mengungkapkan bahwa cadangan strategis Bitcoin yang dimiliki telah mencapai 120.000 hingga 170.000 koin, sehingga untuk pertama kalinya pemerintah mengungkapkan jumlah aset kripto yang dimilikinya. Aktivitas perusahaan juga semakin cepat: penerbit stablecoin Stripe dan Circle mengumumkan akan mengembangkan blockchain L1 independen, Wyoming menjadi pemerintah negara bagian pertama di AS yang menerbitkan stablecoin dolar, dan Google juga bergabung dalam kompetisi blockchain tingkat perusahaan dengan sistem "Universal Ledger". Sementara itu, perusahaan treasury kripto terus meningkatkan pengalokasian aset.

Secara keseluruhan, bulan Agustus memperkuat dua tren kunci. Di satu sisi, volatilitas makro dan ketidakpastian kebijakan memicu guncangan hebat di pasar saham dan kripto; di sisi lain, aliran dana ETF ke adopsi luas oleh lembaga kedaulatan dan perusahaan, tren institusionalisasi pasar yang mendalam sedang dipercepat. Saat pasar memasuki musim gugur, kekuatan interaksi ini mungkin masih akan mendominasi pergerakan pasar, pergeseran kebijakan Federal Reserve dan permintaan struktural yang berkelanjutan, kemungkinan besar akan menetapkan nada untuk fase berikutnya dari siklus.

1. Melonjak, menerobos, dan berbalik

Pada paruh pertama bulan Agustus, Ethereum memimpin pasar dengan kenaikan melebihi Bitcoin, dan mendorong altcoin untuk naik secara umum. Indeks Cryptocurrency Bloomberg Galaxy menunjukkan bahwa pada 13 Agustus, Bitcoin mencetak rekor tertinggi $124,496, kemudian berbalik arah dan ditutup pada akhir bulan di $109,127, lebih rendah dari $116,491 di awal bulan. Seminggu kemudian, Ethereum pada 22 Agustus menembus titik tinggi periode sebelumnya, mencapai $4,953, melampaui puncak $4,866 pada November 2021, mengakhiri periode konsolidasi selama empat tahun.

Kinerja kuat Ethereum sangat mencolok, karena sebagian besar waktu dalam siklus ini, ia berkinerja buruk. Sejak jatuh ke sekitar $1400 pada bulan April, harga Ether telah naik lebih dari dua kali lipat, didorong oleh aliran dana ETF yang kuat dan pembelian oleh perusahaan treasury kripto. Pada bulan Agustus, ETF Ethereum spot di Amerika Serikat mencatat aliran bersih sekitar $4 miliar, menjadikannya bulan kedua terkuat setelah bulan Juli, sementara dibandingkan, ETF Bitcoin spot di Amerika Serikat mengalami aliran keluar bersih sekitar $639 juta.

Namun, meskipun harga mengalami penurunan pada dua minggu terakhir bulan Agustus, aliran dana Bitcoin ETF berbalik menjadi positif. Dengan meningkatnya ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga agresif oleh Federal Reserve, narasi atribut penyimpanan nilai Bitcoin kembali menjadi sorotan. Karena kemungkinan penurunan suku bunga meningkat, korelasi antara Bitcoin dan emas secara signifikan meningkat pada bulan itu.

Selain ETF, perusahaan treasury kripto masih menjadi sumber permintaan yang penting. Perusahaan-perusahaan ini terus meningkatkan kepemilikan mereka sepanjang bulan Agustus, di mana perusahaan treasury kripto yang berfokus pada Ethereum menyuntikkan sejumlah besar dana. Karena kapitalisasi pasar Ethereum lebih kecil dibandingkan Bitcoin, aliran dana perusahaan akan memberikan dampak yang luar biasa pada harga spot; alokasi dana sebesar 1 miliar dolar untuk Ethereum dapat membawa perubahan pasar yang jauh lebih besar dibandingkan dengan jumlah yang sama dialokasikan untuk Bitcoin. Lebih penting lagi, masih ada banyak dana yang belum terdistribusi di antara perusahaan treasury kripto yang telah dipublikasikan, yang berarti pasar di masa mendatang akan menyambut lebih banyak berita positif.

Total kapitalisasi pasar cryptocurrency bulan ini meningkat menjadi rekor historis sebesar 4,2 triliun dolar AS, menunjukkan hubungan mendalam antara aset kripto dan tren pasar secara keseluruhan. Ekspektasi penurunan suku bunga telah meningkatkan selera risiko di pasar saham dan kripto, sementara aliran dana ETF dan akumulasi cadangan perusahaan secara langsung mendorong harga BTC dan ETH mencapai rekor tertinggi. Meskipun menjelang akhir bulan pasar mengalami volatilitas, interaksi multifaset dari kebijakan makro yang longgar, aliran dana institusional, dan permintaan cadangan treasury kripto tetap membuat pasar kripto bertahan di posisi inti narasi aset berisiko.

2.Setiap perusahaan meluncurkan L1 blockchain mereka sendiri

Kabar baik dari regulasi memberikan lebih banyak kepercayaan kepada perusahaan untuk langsung memasuki pasar kripto. Pada akhir Juli, Ketua SEC Amerika Serikat, Paul Atkins, mengumumkan peluncuran "Project Crypto", yang bertujuan untuk mendorong penerbitan dan perdagangan saham, obligasi, dan instrumen keuangan lainnya secara on-chain. Langkah ini menandai bahwa infrastruktur pasar tradisional sedang mengambil langkah kunci menuju integrasi dengan teknologi blockchain. Terinspirasi oleh ini, perusahaan-perusahaan mulai melampaui batasan aplikasi blockchain yang ada, dan mulai meluncurkan jaringan L1 mereka sendiri.

Pada bulan Agustus, tiga perusahaan besar secara berturut-turut mengumumkan peluncuran blockchain L1 baru. Circle meluncurkan Arc yang kompatibel dengan EVM, menggunakan stablecoin USDC sebagai token Gas asli. Arc memiliki fitur kepatuhan dan privasi, mesin penyelesaian valuta asing on-chain bawaan, dan akan diluncurkan dengan kumpulan validator berizin. Stripe, setelah mengakuisisi penyedia infrastruktur stablecoin Bridge dan penyedia layanan dompet kripto Privy, meluncurkan Tempo Chain yang juga kompatibel dengan EVM, fokus pada pembayaran stablecoin dan aplikasi perusahaan. Google kemudian merilis Google Cloud Universal Ledger (GCUL), sebuah blockchain izin privat yang fokus pada pembayaran dan penerbitan aset, mendukung kontrak pintar berbasis Python, dan telah menarik Chicago Mercantile Exchange sebagai mitra pilot.

Logika perusahaan dalam membangun blockchain dapat disimpulkan sebagai penangkapan nilai, kontrol, dan desain mandiri. Dengan memiliki protokol dasar, perusahaan seperti Circle tidak perlu membayar biaya jaringan pihak ketiga dan dapat langsung mendapatkan keuntungan dari aktivitas transaksi. Stripe dapat mengintegrasikan blockchain khususnya dengan sistem pembayaran lebih erat, tanpa bergantung pada mekanisme tata kelola rantai lain untuk mengembangkan fitur baru untuk pelanggan. Kedua perusahaan melihat kontrol sebagai elemen kunci untuk beroperasi secara patuh, terutama dalam konteks regulator yang memperketat tinjauan terhadap aktivitas keuangan ilegal. Memilih untuk membangun L1 daripada L2 dapat menghindari pembatasan pada penyelesaian atau mekanisme konsensus dari jaringan blockchain lain.

Reaksi komunitas asli kripto beragam. Banyak orang berpendapat bahwa proyek-proyek seperti Arc dan GCUL meskipun meminjam standar teknologi dari L1 yang ada, namun tingkat desainnya inferior dan menolak Ethereum serta aset asli lainnya. Para kritikus menunjukkan bahwa validator berlisensi dan model tata kelola yang dipimpin perusahaan melemahkan karakter desentralisasi dan otonomi pengguna. Perdebatan ini mengingatkan kembali pada gelombang "blockchain perusahaan" yang gagal di pertengahan 2010-an, di mana proyek-proyek tersebut akhirnya tidak berhasil menarik pengguna nyata.

Meskipun ada keraguan, langkah-langkah perusahaan-perusahaan ini tetap memiliki makna yang signifikan. Stripe memproses lebih dari $1 triliun pembayaran setiap tahun, menguasai sekitar 17% pasar pemrosesan pembayaran global. Jika Tempo dapat mencapai biaya yang lebih rendah atau menyediakan alat pengembang yang lebih baik, pesaing mungkin akan terpaksa mengikuti. Masuknya Google menunjukkan bahwa perusahaan teknologi besar melihat blockchain sebagai tingkat evolusi berikutnya dari infrastruktur keuangan. Jika perusahaan-perusahaan ini dapat menginvestasikan keunggulan skala, kemampuan distribusi, dan sumber daya regulasi mereka ke dalam bidang ini, dampaknya mungkin akan jauh lebih besar.

Selain perusahaan yang berlomba-lomba meluncurkan L1 chain mereka sendiri, kemajuan lainnya juga memperkuat tren migrasi aktivitas ekonomi ke blockchain. Menteri Perdagangan AS, Gina Raimondo, mengumumkan bahwa data Produk Domestik Bruto (PDB) akan diterbitkan di blockchain publik melalui jaringan oracle seperti Chainlink dan Pyth. Perusahaan Galaxy telah melakukan tokenisasi saham mereka untuk menguji perdagangan pasar sekunder di blockchain. Langkah-langkah ini menunjukkan bahwa, meskipun perdebatan mengenai keseimbangan yang tepat antara kepatuhan dan desentralisasi masih berlanjut, perusahaan dan pemerintah telah mulai mengintegrasikan teknologi blockchain ke dalam infrastruktur keuangan dan data inti.

3. Tren Terpanas: Perusahaan Perbendaharaan Kripto

Tren crypto treasury yang kami tekankan dalam laporan sebelumnya masih terus berlanjut. Posisi BTC, ETH, dan SOL terus terakumulasi, di mana ETH menunjukkan kinerja yang sangat mencolok. Data posisi menunjukkan bahwa crypto treasury ETH melonjak tajam sepanjang bulan Agustus, dengan pendorong utama adalah cadangan Bitmine, yang jumlah posisinya meningkat dari sekitar 625.000 ETH pada awal Agustus menjadi lebih dari 2 juta saat ini. Jumlah posisi SOL juga terus tumbuh stabil, sementara posisi BTC melanjutkan akumulasi yang relatif lambat tetapi berkelanjutan.

Dibandingkan dengan aliran dana ETF, aktivitas perusahaan treasury kripto tampak lebih tenang. Aliran dana ETF pada bulan Juli dan Agustus lebih kuat dibandingkan dengan perusahaan treasury kripto, dan saldo kumulatif ETF juga telah melampaui ukuran kumulatif perusahaan treasury kripto.

Dengan menyusutnya premi saham perusahaan kustodian kripto secara menyeluruh, perbedaan ini semakin terlihat jelas. Pada awal musim panas tahun ini, rasio harga terhadap laba (P/E) perusahaan kustodian kripto jauh lebih tinggi daripada nilai bersih asetnya, dan kini premi tersebut telah secara bertahap kembali ke tingkat normal, menunjukkan bahwa sikap investor pasar saham menjadi lebih berhati-hati. Perubahan harga saham sangat jelas: KindlyMD (induk perusahaan Nakamoto) telah jatuh dari puncaknya hampir 25 dolar pada akhir Mei menjadi sekitar 5 dolar, sementara Bitmine juga turun dari 62 dolar pada awal Agustus menjadi sekitar 46 dolar.

Pada akhir Agustus, dilaporkan bahwa Nasdaq mungkin akan memperketat pengawasan terhadap perusahaan penyimpanan kripto yang mengakuisisi melalui penerbitan saham, yang menyebabkan tekanan jual semakin jelas. Berita ini mempercepat penjualan pasar terhadap saham perusahaan penyimpanan kripto yang fokus pada Ethereum. Sementara itu, perusahaan yang fokus pada Bitcoin (seperti Strategy, yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy, dengan kode saham: MSTR) terpengaruh lebih sedikit, karena strategi akuisisi mereka lebih bergantung pada pembiayaan utang daripada penerbitan saham.

4.Tren Hangat: Musim Altcoin

Tren panas lainnya adalah pergeseran altcoin. Dominasi Bitcoin secara bertahap menurun, dari sekitar 60% pada awal Agustus menjadi 56,5% pada akhir bulan, sementara pangsa pasar Ethereum meningkat dari 11,7% menjadi 13,6%. Data menunjukkan bahwa dana sedang beralih dari Bitcoin ke Ethereum dan cryptocurrency lainnya, yang sejalan dengan kinerja ETF Ethereum yang luar biasa dan aliran dana ke perusahaan treasury kripto. Meskipun aliran masuk ETF Bitcoin telah meningkat dalam beberapa minggu terakhir, tren keseluruhan masih belum berubah: siklus ini terus meluas ke bidang di luar Bitcoin, dengan Ethereum dan altcoin memperoleh pangsa pasar tambahan.

5. Pandangan dan prediksi kami

Seiring pasar memasuki beberapa minggu terakhir bulan September, semua orang tertuju pada Federal Reserve. Lemahnya pasar tenaga kerja semakin menguatkan harapan pasar akan penurunan suku bunga dalam waktu dekat, dan aset berisiko kembali menguat. Laporan ketenagakerjaan menekankan bahwa laju perlambatan ekonomi mungkin lebih parah daripada yang dilaporkan sebelumnya, yang menimbulkan pertanyaan tentang seberapa banyak kebijakan pelonggaran yang diperlukan untuk meredakan ekonomi.

Sementara itu, ujung panjang kurva imbal hasil sedang mengeluarkan sinyal peringatan. Tingginya imbal hasil obligasi pemerintah jangka 10 tahun dan 30 tahun mencerminkan kekhawatiran pasar bahwa inflasi mungkin bersifat lengket, dan tekanan fiskal pada akhirnya dapat memaksa bank sentral untuk mendanai utang dan pengeluaran dengan mencetak lebih banyak uang. Ekspektasi penurunan suku bunga jangka pendek mendorong rebound aset berisiko, tetapi pertarungan antara dukungan pasar dari penurunan suku bunga jangka pendek dan kekhawatiran jangka panjang yang mendorong imbal hasil dan logam mulia akan menentukan keberlanjutan rebound ini. Situasi yang bertentangan ini berdampak langsung pada cryptocurrency: Bitcoin sebagai alat lindung nilai penyimpan nilai semakin terkait erat dengan emas, sementara Ethereum dan altcoin masih lebih sensitif terhadap perubahan preferensi risiko secara keseluruhan.