Investor ritel Tiongkok memiliki simpanan sebesar 23 triliun dolar AS, tetapi "hanya bisa membeli saham"?

Keluarga di Cina sedang dengan hati-hati kembali ke pasar saham, salah satu alasannya adalah: hampir tidak ada pilihan investasi lain yang layak dibeli. Didorong oleh gelombang kecerdasan buatan dan sikap Trump yang lebih lembut terhadap China, Indeks CSI 300 telah naik lebih dari 25% sejak titik terendah pada bulan April. Namun, kelas aset lainnya - dari produk manajemen ke dana moneter - masih terjebak dalam kondisi lesu selama bertahun-tahun, membuat simpanan senilai 23 triliun dolar AS yang dipegang oleh investor ritel di Cina menghadapi masalah kemana harus pergi.

「Selain saham tidak ada pilihan lain」menjadi kenyataan baru

Ini membuat slogan lama pasar bullish kembali populer: Selain saham, tidak ada pilihan lain. Pasar umumnya mengharapkan investor ritel China akan menginvestasikan sebagian dari 23 triliun dolar AS tabungan mereka ke pasar saham, yang sangat menarik bagi lembaga global, yang setelah bertahun-tahun mengamati, mulai menunjukkan tanda-tanda kembali.

"Tekanan tabungan sedang mereda," kata William Bratton, kepala penelitian ekuitas tunai Asia-Pasifik di BNP Paribas. Kolam tabungan yang besar adalah salah satu alasan timnya optimis terhadap pasar saham China.

Hingga saat ini, penggerak utama dalam putaran kenaikan ini bukanlah investor ritel, melainkan institusi lokal dan aliran modal asing, menurut Goldman Sachs. Namun, investor ritel adalah inti dari logika pasar bullish. JPMorgan memperkirakan bahwa hingga akhir 2026, sekitar 3500 miliar dolar AS tabungan akan mengalir ke pasar saham.

Setoran tunai: Dulu sangat disukai, sekarang redup

(Sumber: Bloomberg)

Uang tunai masih menjadi favorit penyimpan di China, tetapi pesonanya mulai memudar. Tingkat suku bunga deposito berjangka lima tahun di empat bank milik negara hanya sekitar 1,3%, sementara pada tahun 2020 mencapai sekitar 2,75%. Suku bunga tahunan untuk simpanan giro hanya 0,05%.

Pendapatan dari dana moneter juga menyusut secara signifikan. Tingkat pengembalian tahunan Tianhong Yu'ebao, yang mengelola sekitar 110 miliar USD aset, hanya 1,1%, kurang dari setengah level awal tahun 2024. Ini berarti bahwa menyimpan dana di bank atau dana moneter, tingkat pengembalian riil bahkan mungkin negatif.

Mengapa pilihan investasi lainnya tidak lagi menarik?

1. Pasar obligasi: Imbal hasil historis terendah

（sumber: Bloomberg）

Kinerja obligasi juga tidak baik. Indeks total pengembalian Bloomberg menunjukkan bahwa sejak awal tahun, jumlah kerugian bulanan obligasi pemerintah Tiongkok lebih banyak daripada jumlah keuntungan.

Meskipun penurunan harga obligasi menyebabkan kenaikan imbal hasil, pemerintah dan lembaga keuangan mengembalikan pajak bunga, yang lebih lanjut mengurangi minat investor ritel. Meskipun demikian, imbal hasil saat ini masih kurang menarik secara historis. Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun sekitar 1,80%, jauh di bawah rata-rata lima tahun 2,58%.

2. Real Estat: Raja Masa Lalu Kini Telah Jatuh

(sumber: Bloomberg)

Properti telah lama menjadi pilihan utama investor ritel di Cina untuk mengejar keuntungan, namun setelah empat tahun penurunan, tanda-tanda kembalinya pembeli ke pasar masih jarang.

Banyak keluarga sudah memiliki lebih dari satu rumah, sehingga permintaan potensial terbatas. Cina berulang kali menekankan bahwa "rumah adalah untuk ditinggali, bukan untuk diperdagangkan", yang juga menjadi peringatan bagi investor. Pengembang merusak kepercayaan karena sulitnya menyampaikan rumah yang telah terjual.

Data dari China International Capital Corporation menunjukkan bahwa proporsi real estat dalam kekayaan rumah tangga turun dari 74% pada tahun 2021 menjadi 58% saat ini. Pada periode yang sama, proporsi aset keuangan berisiko tinggi seperti saham meningkat menjadi 15%, meningkat 6 poin persentase.

3. Produk Keuangan dan Asuransi: Tingkat Pengembalian Terus Menurun

Produk pengelolaan keuangan telah lama diminati oleh investor ritel, tetapi data dari lembaga pemeringkat PYStandard menunjukkan bahwa dalam beberapa kuartal terakhir, imbal hasil tahunan dari produk pengelolaan keuangan dengan pendapatan tetap murni dan strategi campuran telah turun di bawah 3%. Ini menandakan bahwa imbal hasil pengelolaan keuangan telah terus menurun selama lebih dari dua tahun.

Imbal hasil produk asuransi jiwa juga terus menurun. Ping An Insurance mengungkapkan bahwa beberapa asuransi universalnya memiliki imbal hasil tahunan yang telah turun dari 4,3% sebelum pandemi menjadi 2,5%.

4. Investasi luar negeri: terlihat tetapi tidak dapat dicicipi

Jika pasar saham adalah satu-satunya pilihan, bagaimana dengan pasar saham luar negeri? Dalam beberapa tahun terakhir, investor Tiongkok juga telah berinvestasi di pasar luar negeri melalui saluran, seperti bertaruh pada "Tujuh Raksasa" saham AS.

Namun, kontrol modal adalah hambatan besar. Investor lokal tidak boleh menukar lebih dari 50.000 dolar AS per tahun, dan dana yang menyediakan investasi di pasar luar negeri juga dibatasi oleh kuota. Selain itu, investasi luar negeri juga dikenakan pajak penghasilan sebesar 20%.

Oleh karena itu, investor ritel China menghadapi pilihan yang sulit: meskipun ada banyak pilihan investasi domestik di China, imbal hasilnya lesu, sementara aset luar negeri meskipun menggoda, sulit untuk diperoleh. Para analis percaya bahwa mereka kemungkinan besar akan memilih jalan kompromi - terus meningkatkan taruhan mereka pada pasar saham lokal.

Tren ini mungkin akan membawa dukungan modal yang berkelanjutan bagi pasar saham China, tetapi pada saat yang sama juga meningkatkan risiko volatilitas pasar, karena kurangnya saluran investasi yang terdiversifikasi berarti bahwa modal dapat dengan cepat masuk atau keluar dari pasar saham ketika sentimen pasar berubah.