Spot Bitcoin ETF turun selama empat hari! BlackRock mengalir keluar 100 juta dolar, investor ritel malah berebut?

ETF Bitcoin Spot AS mengalami aliran keluar bersih sebesar 40,5 juta dolar AS di awal minggu, dengan empat hari berturut-turut mengalami aliran keluar negatif. Data SoSoValue menunjukkan, aliran keluar dana dari IBIT yang dikelola oleh BlackRock mencapai 100,7 juta dolar AS. Pasar mengartikan bahwa ketika permintaan spot dan derivasi mengimbangi penebusan institusi, harga tetap dapat naik, yang mencerminkan perubahan struktur pasar dan bukan perbedaan emosi antara investor ritel dan institusi.

BlackRock IBIT keluar 100 juta dolar AS dalam satu hari memimpin penurunan

(sumber: Farside Investors)

Dalam data aliran dana ETF Bitcoin spot pada 20 Oktober, yang paling mencolok adalah keluarnya 100,7 juta dolar AS dari IBIT yang dikelola oleh BlackRock dalam sehari. Sebagai ETF Bitcoin yang diluncurkan oleh perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, IBIT telah menjadi arus utama masuk dana sejak diluncurkan, dengan skala pengelolaannya pernah mendekati 100 miliar dolar AS. Keluarnya dana dalam jumlah besar yang jarang terjadi ini menarik perhatian pasar, dan banyak investor khawatir bahwa ini mungkin menandakan perubahan sikap institusi terhadap prospek jangka pendek Bitcoin.

Namun, data aliran keluar harian perlu dipahami dalam konteks yang lebih besar. Skala BlackRock IBIT jauh lebih besar daripada ETF Bitcoin spot lainnya, bahkan jika aliran keluar 100 juta USD tampak besar, namun relatif terhadap hampir 100 miliar USD dalam aset yang dikelola, ini hanya sekitar 0,1%. Dari segi proporsi, aliran keluar kali ini bukanlah penarikan dana yang bencana, tetapi lebih mungkin merupakan penyesuaian posisi jangka pendek atau operasi arbitrase oleh investor institusi besar.

Arus keluar bersih sebesar 40,5 juta dolar AS pada hari Senin adalah hasil dari arus keluar IBIT sebesar 100,7 juta dolar AS yang sebagian diimbangi oleh arus masuk dari lima ETF lainnya. ETF yang dikelola oleh Fidelity, Grayscale, Bitwise, VanEck, dan Invesco secara total mengalir masuk sekitar 60,2 juta dolar AS, yang menunjukkan bahwa pasar tidak sepenuhnya bearish, tetapi ada perputaran dana antara berbagai produk ETF. Beberapa investor mungkin menarik dana dari IBIT dan beralih ke produk lain berdasarkan perbedaan tarif, pertimbangan likuiditas, atau preferensi merek.

Rotasi dana antara ETF ini sangat umum di pasar keuangan tradisional. Investor ritel mungkin memilih untuk melakukan penebusan karena premi yang terlalu tinggi pada suatu ETF, dan beralih untuk membeli produk serupa yang diperdagangkan dengan diskon. Atau, beberapa institusi mungkin memiliki peraturan internal yang membatasi proporsi kepemilikan untuk satu ETF, sehingga ketika ukuran IBIT menjadi terlalu besar, perlu untuk mendiversifikasi ke produk lain. Oleh karena itu, arus keluar BlackRock tidak dapat diartikan secara sederhana sebagai sinyal bearish terhadap Bitcoin.

empat hari berturut-turut mengalir keluar total lebih dari 9,4 juta dolar AS

Melihat dari jangka waktu yang lebih panjang, aliran dana dari ETF Bitcoin spot menunjukkan karakteristik yang berkelanjutan. Pada hari Senin, keluar 40,5 juta dolar AS, pada hari Jumat keluar 366,6 juta dolar AS, dan pada hari Kamis keluar 536,4 juta dolar AS, ditambah dengan aliran keluar sebelumnya, total aliran keluar selama empat hari berturut-turut melebihi 940 juta dolar AS. Skala ini termasuk dalam kategori peristiwa aliran keluar yang cukup besar dalam sejarah ETF Bitcoin spot.

Garis waktu keluaran selama empat hari berturut-turut:

16 Oktober: Aliran keluar 5,364 juta dolar, harga Bitcoin pada hari itu tertekan turun

17 Oktober: Mengalir keluar 3,666 juta dolar, dana melarikan diri untuk hari kedua berturut-turut

20 Oktober: Aliran keluar 0,405 juta dolar, laju aliran keluar melambat tetapi tren tidak berubah

Dampak Akumulatif: Total pengeluaran selama empat hari melebihi 9,4 miliar dolar AS, memberikan tekanan yang jelas terhadap penawaran dan permintaan pasar.

Keluarnya aliran yang berkelanjutan ini biasanya terkait dengan peristiwa makroekonomi atau perubahan sentimen pasar. Mengingat latar belakang periode ini, Presiden AS Donald Trump mengumumkan penetapan tarif 100% pada produk impor dari China yang menyebabkan guncangan di pasar global, dengan aset berisiko umumnya dijual. Dalam lingkungan ini, investor institusi cenderung mengurangi eksposur terhadap aset yang sangat volatil, dan Bitcoin Spot ETF sebagai alat yang dapat dengan cepat diuangkan, secara alami menjadi pilihan utama untuk pengurangan posisi.

Namun, skala keluaran pada hari Senin jelas lebih kecil dibandingkan dengan hari Kamis dan Jumat, turun dari lebih dari 500 juta dolar menjadi lebih dari 40 juta dolar, menunjukkan bahwa kecepatan keluaran sedang melambat. Ini mungkin berarti bahwa fase penjualan panik telah berakhir, dan pasar sedang mencari titik keseimbangan baru. Jika hari perdagangan berikutnya dapat menghentikan tren keluaran bahkan berbalik menjadi aliran masuk, itu akan menandakan pemulihan kepercayaan pasar.

Sementara itu, ETF Spot Ethereum mencatat arus keluar bersih sebesar 145,7 juta dolar AS pada hari Senin, menjadi hari ketiga berturut-turut dengan arus keluar negatif. Ini menunjukkan bahwa pencairan dana tidak hanya ditujukan pada Bitcoin, tetapi juga tekanan penebusan yang dihadapi oleh ETF cryptocurrency secara keseluruhan. Skala arus keluar ETF Ethereum lebih signifikan dibandingkan dengan skala pengelolaan asetnya, menunjukkan bahwa tekanan jual yang dihadapi Ethereum mungkin lebih besar.

Analisis Struktur Pasar yang Memantul Terbalik Harga

Fenomena yang paling membingungkan adalah: meskipun ETF Bitcoin Spot mengalami aliran keluar selama empat hari berturut-turut, harga Bitcoin pada hari Senin sempat rebound di atas 111.000 dolar. Kontradiksi antara penarikan modal institusional dan kenaikan harga ini telah membalikkan pemahaman banyak investor tentang hubungan antara aliran dana ETF dan harga. Menurut halaman harga The Block, hingga pukul 3:10 pagi waktu bagian timur AS pada Selasa, Bitcoin telah turun 3% dalam 24 jam terakhir, menjadi 107.871 dolar, tetapi masih menunjukkan rebound yang jelas dibandingkan dengan titik terendah pada hari Jumat.

Chief Information Officer Kronos Research, Vincent Liu, memberikan analisis profesional kepada The Block: “Meskipun ada aliran keluar dana ETF, harga tetap naik ketika permintaan spot dan derivasi mengimbangi penebusan institusi, terutama selama periode perubahan preferensi risiko atau ketika aliran dana ETF tertinggal dari permintaan pasar potensial.”

Pernyataan ini mengungkapkan kompleksitas pasar cryptocurrency. Aliran dana ETF hanyalah salah satu dari banyak faktor yang mempengaruhi harga, dan bukan faktor penentu tunggal. Ketika investor ritel membeli dalam jumlah besar di bursa spot, pasar derivasi mengalami pembukaan posisi long yang besar, atau permintaan di pasar Asia sangat kuat, pesanan beli ini dapat sepenuhnya mengimbangi tekanan aliran keluar ETF. Terutama setelah periode perdagangan ETF di Amerika Serikat berakhir, aktivitas perdagangan di pasar Asia dan Eropa sering mendominasi tren harga.

Liu lebih lanjut menyatakan: “Ini bukan berarti bahwa emosi investor institusi dan investor ritel jelas terpisah, melainkan perubahan struktur pasar, aliran dana lindung nilai, perputaran derivasi, dan keterlambatan laporan telah memburamkan sinyal antara permintaan aktual dan data ETF.” Pandangan ini menantang dikotomi sederhana “institusi bearish, ritel bullish.” Situasi sebenarnya lebih mungkin bahwa institusi sedang melakukan arbitrase dan operasi lindung nilai yang kompleks.

Misalnya, suatu institusi mungkin melakukan operasi berikut secara bersamaan: menebus saham ETF (menghasilkan data aliran keluar), membeli Bitcoin di bursa spot (menghasilkan permintaan beli), melakukan short hedge di pasar derivasi (mengunci keuntungan). Strategi kombinasi ini secara data terlihat sebagai aliran keluar ETF, tetapi sebenarnya institusi tersebut tidak mengurangi eksposur Bitcoin, bahkan mungkin meningkatkan total posisi.

Ketidaksesuaian antara keterlambatan aliran dana ETF dan permintaan aktual

Vincent Liu menyebutkan bahwa “laporan yang tertunda” adalah kunci lain untuk memahami pasar saat ini. Data aliran dana ETF Bitcoin Spot biasanya diumumkan beberapa jam setelah hari perdagangan berakhir, sementara harga bergerak secara real-time. Ini berarti bahwa data aliran keluar pada hari Senin yang kita lihat mencerminkan situasi selama sesi perdagangan AS pada hari Senin, tetapi pergerakan harga Bitcoin pada malam Senin dan dini hari Selasa (sesi Asia) telah memasukkan informasi dan ekspektasi baru.

Lebih penting lagi, aliran dana ETF itu sendiri juga mengalami keterlambatan struktural. Ketika institusi besar memutuskan untuk menyesuaikan eksposur Bitcoin mereka, mereka tidak akan segera melakukan penebusan ETF secara besar-besaran, tetapi akan melakukannya secara bertahap dalam beberapa hari atau bahkan minggu untuk menghindari dampak besar pada pasar. Oleh karena itu, aliran keluar yang kami lihat selama empat hari berturut-turut mungkin merupakan keputusan yang dibuat oleh suatu institusi besar seminggu yang lalu, dan bukan reaksi langsung terhadap kondisi pasar saat ini.

Keterlambatan ini membuatnya sangat sulit untuk memprediksi perubahan harga jangka pendek hanya berdasarkan arus dana ETF. Ketika terjadi arus keluar besar dari ETF, mungkin itu adalah saat harga mencapai titik terendah, karena arus keluar tersebut mencerminkan kepanikan masa lalu, bukan tren masa depan. Investor cerdas akan menggunakan arus dana ETF sebagai salah satu dari banyak indikator referensi, tetapi tidak akan sepenuhnya bergantung padanya untuk membuat keputusan.

Analisis Perbedaan Permintaan Investor Ritel dan Institusi

Meskipun Liu membantah adanya perbedaan yang jelas antara emosi institusi dan investor ritel, namun berdasarkan perilaku pasar, memang terdapat perbedaan dalam karakteristik permintaan keduanya. Investor institusi lebih memperhatikan imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko, penyeimbangan portofolio, dan kepatuhan terhadap regulasi. Keputusan perdagangan mereka sering kali didasarkan pada model kuantitatif dan kerangka manajemen risiko. Ketika ketidakpastian lingkungan makro meningkat, model dapat memicu perintah pengurangan posisi otomatis, yang menyebabkan aliran keluar ETF.

Sebaliknya, investor ritel lebih cenderung melakukan perdagangan yang didorong oleh momentum harga dan emosi. Ketika mereka melihat Bitcoin turun dari 115.000 dolar AS menjadi 105.000 dolar AS dan kemudian mulai pulih, psikologi “buy the dip” terbangkitkan, sehingga mereka mulai membeli di bursa spot. Pembelian dari ritel ini mungkin terjadi di bursa global, dan bukan melalui saluran ETF, sehingga tidak akan tercermin dalam data aliran dana ETF.

Distribusi geografis juga merupakan faktor penting. Lembaga-lembaga di Amerika Serikat terutama mengalokasikan Bitcoin melalui ETF, sementara investor di Asia dan Eropa lebih cenderung untuk memegang Spot secara langsung. Ketika pasar Amerika mengalami arus keluar ETF karena kekhawatiran makro, pasar Asia mungkin sedang membeli dalam jumlah besar berdasarkan informasi dan harapan yang berbeda. Perbedaan zona waktu membuat kedua kekuatan ini mendominasi pasar pada waktu yang berbeda, menyebabkan ketidaksesuaian sementara antara data ETF dan tren harga.