Dari valuasi 4 miliar dolar hingga penutupan yang menyedihkan: Sejarah kematian blockchain publik Kadena dan refleksi industri

Pada 21 Oktober 2025, Kadena Organization (perusahaan yang mengoperasikan jaringan Kadena) mengeluarkan pengumuman: karena “lingkungan pasar” yang tidak menguntungkan, perusahaan akan segera menghentikan semua aktivitas bisnis dan pekerjaan pemeliharaan blockchain. Tim di X (dulu Twitter) mengungkapkan terima kasih kepada komunitas dan mengingatkan pengguna: penambang akan tetap memelihara keamanan jaringan, kode akan tetap bersumber terbuka, sehingga rantai pada “tingkat teknis” masih ada.

Namun di balik “keberlanjutan di tingkat teknologi” ini, terdapat penurunan ekologi dan vitalitas ekonomi. Penutupan Kadena bukanlah kasus kegagalan yang terisolasi, tetapi justru menjadi sinyal penting dalam fluktuasi infrastruktur cryptocurrency.

Titik Awal dan Janji: Ambisi Besar Juga Mengandung Risiko

Kadena memiliki latar belakang industri dan visi besar. Didirikan oleh mantan insinyur Morgan Stanley, Stuart Popejoy dan William Martino, diluncurkan pada tahun 2018 dengan janji untuk melampaui apa yang tidak bisa dilakukan Ethereum saat itu: mencapai throughput tinggi di bawah PoW (bukti kerja) melalui sistem “Braided Chains”; bahasa pemrograman khususnya, Pact, menekankan “dapat dibaca manusia” dan verifikasi formal, diposisikan sebagai jaringan infrastruktur yang “memiliki keamanan dan skalabilitas”.

Jaringan utama diluncurkan pada tahun 2019, ekosistem pengembang secara bertahap berkembang. Pada tahun 2021, nilai pasarnya sempat mendekati 4 miliar dolar AS.

Namun, janji sebesar apa pun tidak dapat menyembunyikan satu fakta: Jika pengguna tidak datang, maka visi itu hanya sebuah diagram arsitektur.

Penurunan Vitalitas Ekonomi: Kekurangan Pengguna, Ekosistem dan Likuiditas Menyusut

Dalam beberapa tahun berikutnya, pengembangan ekosistem Kadena terhenti. DApp mainstream yang sedikit dalam ekosistemnya (seperti Babena) juga memiliki penguncian yang sangat terbatas. Sementara itu, token KDA-nya anjlok lebih dari 90% dari puncaknya. Jika salah satu dari pengguna, likuiditas, atau pengembang hilang, maka sulit untuk mendukung gagasan “rantai sebagai platform ekosistem”. Beberapa peneliti menunjukkan bahwa Kadena selama bertahun-tahun tidak mampu menggoyahkan dominasi mesin virtual Ethereum dalam ekosistem, yang langsung tercermin dalam pergerakan token dan tingkat aktivitas pengembang. Selain itu, konsumsi dana dan kemajuan ekosistem yang lemah juga menjadi faktor latar belakang sebelum penghentian operasinya. Semua ini mengungkapkan sebuah kontradiksi inti: dalam kerangka ekonomi kripto saat ini, penawaran terus berkembang, tetapi permintaan tidak tumbuh secara bersamaan — beberapa rantai bersaing untuk sekelompok pengembang, sekelompok pengguna, dan satu likuiditas yang sama, hasilnya adalah sedikit ekosistem yang keluar sebagai pemenang, sementara yang lainnya perlahan memudar.

Ilusi Diferensiasi: Inovasi Teknologi ≠ Kesesuaian Produk-Pasar

Kehancuran Kadena juga mengungkapkan sebuah kebenaran yang enggan dihadapi oleh seluruh industri: kebaruan teknologi tidak sama dengan keterpaduan produk-pasar (PMF). Hampir setiap blockchain baru mengklaim “dapat diperluas”, “cepat”, dan “biaya gas rendah”, tetapi ketika sebagian besar pengguna sudah terintegrasi dengan dalam ekosistem Ethereum atau Solana, siapa yang mau berpindah? Keberhasilan Ethereum bukan karena “kecepatan tertinggi”, tetapi karena telah menjadi rumah default bagi token, DAO, dan protokol DeFi; sementara Solana dengan cepat muncul karena perdagangan frekuensi tinggi dan skenario aplikasi sosial. Sebaliknya, Kadena, meskipun melakukan “lebih baik” dalam indikator arsitektur, jarang memiliki posisi ekosistem yang jelas dan daya tarik pengguna yang kuat. Logika “membangun rantai terlebih dahulu, kemudian menunggu pasar” adalah inti dari gelembung infrastruktur: setiap rantai baru mengejar sebuah “permintaan yang dibayangkan”, sementara pengguna dan likuiditas terus berkonsentrasi pada kekuatan yang sudah matang. Hasil akhirnya adalah: ratusan jaringan “teknis yang layak tetapi tidak relevan secara ekonomi”, bergantung pada inersia untuk mempertahankan operasi, sampai akhirnya keluar dari panggung.

Era Profesionalisasi: Rekonstruksi Jalur Infrastruktur

Sementara itu, penguatan jaringan lapisan kedua (Layer-2) dalam ekosistem Ethereum dan posisinya yang dominan sedang mendefinisikan kembali “aturan permainan” dalam desain infrastruktur. Pandangan industri berpendapat: hampir semua “jaringan lapisan pertama alternatif yang memiliki kapitalisasi pasar signifikan” diluncurkan sebelum pembaruan Dencun Ethereum. Pembaruan ini secara signifikan meningkatkan skalabilitas Ethereum dan mengurangi biaya solusi lapisan kedua. Hasilnya adalah: “premium lapisan pertama” dari rantai alternatif ini telah melemah.

Dari dimensi “skala”, memilih “Ethereum sebagai lapisan penyelesaian, membangun jaringan lapisan kedua” seringkali lebih hemat biaya dibandingkan dengan “memulai kembali jaringan lapisan pertama yang independen”. Dan dalam struktur biaya, biaya operasional yang pertama mungkin serendah sekitar 1% dari yang kedua.

Dalam konteks ini, pasar lebih cenderung ke arah “spesialisasi” daripada “generalisasi”: rantai yang sukses tidak lagi diposisikan sebagai “platform serba bisa”, melainkan fokus pada entitas ekonomi digital di bidang vertikal tertentu. Kadena dalam hal ini tampak kabur: baik kurangnya jalur yang jelas, maupun tidak berhasil membentuk budaya komunitas yang kuat atau skenario aplikasi.

Pelajaran dari Gelombang Integrasi: Rantai Mana yang Akan Dihapus?

Penutupan Kadena menandakan kenyataan “overbuilding” di tingkat infrastruktur cryptocurrency. Pasar saat ini sulit untuk mendukung keadaan “ratusan rantai bersaing untuk kumpulan likuiditas dan sumber daya pengembang yang sama”. Di siklus sebelumnya, banyak modal ventura yang diinvestasikan ke dalam jaringan lapisan pertama, rantai modular, dan Roll-up, mengasumsikan setiap proyek dapat menemukan ruang untuk tumbuh di Blockchain. Namun, “likuiditas tidak tak terbatas”, pengguna selalu cenderung memilih opsi yang “lebih nyaman dan ekosistem yang lebih baik”.

Dalam beberapa tahun ke depan, “integrasi” mungkin akan menggantikan “ekspansi”:

• Beberapa jaringan akan mencapai penggabungan atau interoperabilitas melalui “penyortir bersama” atau “kerangka modular”;
• Beberapa lainnya akan keluar dalam kesunyian, hanya meninggalkan jejak di repositori seperti GitHub; Rantai yang benar-benar dapat bertahan secara independen harus memiliki sifat-sifat berikut:

1. Dapat menarik pengguna nyata dan membentuk permintaan yang berkelanjutan;
2. Volume perdagangan yang stabil / aktivitas ekonomi;
3. Dapat membuktikan nilai ruang bloknya, membentuk siklus nilai internal. Dengan kata lain, fokus pasar sedang beralih dari “indikator teknis” ke “gravitasi jaringan (network gravity)”. Logika ini mirip dengan era awal internet: saat itu puluhan protokol bersaing untuk dominasi, tetapi akhirnya hanya HTTP, DNS, dan beberapa lainnya yang menjadi standar umum, sementara yang lain diam-diam keluar. Industri cryptocurrency sedang memasuki “fase eliminasi”-nya sendiri.

Saran untuk Pengembang dan Investor: Dari Menyebar Jaring ke Taruhan yang Tepat

Bagi pengembang, ini berarti: di masa depan akan ada pengurangan “rantai yang tampak bagus tetapi tanpa dukungan ekosistem” yang bersifat sia-sia, dan lebih banyak “infrastruktur yang dapat dikombinasikan” akan dibangun di atas ekosistem yang telah diverifikasi. Bagi investor, ini adalah pengingat yang mengandung peringatan dan peluang: penempatan jaringan lapisan pertama tidak lagi menjadi “taruhan luas terhadap inovasi”, tetapi seharusnya merupakan taruhan selektif terhadap “daya tarik jaringan”—intinya adalah kemampuan “untuk menarik dan mempertahankan modal”, bukan hanya berdasarkan “kinerja” atau “parameter teknis”. Dengan kata lain, tanyakan pada diri sendiri tiga pertanyaan: Apakah rantai ini memiliki pengguna nyata? Apakah ia melakukan sesuatu yang membedakannya dari rantai lainnya? Apakah siklus ekonominya dapat berlanjut tanpa syarat subsidi eksternal? Jika jawabannya semua tidak, maka meskipun teknologinya sangat maju, itu bisa saja hanya “Kadena berikutnya”.

Detail tambahan penutupan Kadena

Menurut laporan media terbaru: Kadena memutuskan untuk menghentikan operasionalnya karena “pembakaran uang tunai” dan “kekeringan dana”, tokennya KDA langsung anjlok pada hari pengumuman. Laporan tersebut juga menunjukkan bahwa proyek ini mengalami beberapa putaran kerugian, kemajuan ekosistem yang lemah, dan ketegangan pada rantai pasokan sebelum menghentikan bisnis, yang merupakan hasil dari tekanan ganda dari lingkungan pasar dan perkembangan internal. Meskipun rantai masih dipertahankan oleh penambang, dari sudut pandang aktivitas ekonomi, hampir terhenti.

Kesimpulan: Tiga Sudut Pandang Visi, Pasar, dan Waktu

Penutupan Kadena adalah pelajaran menyakitkan tentang “visi, pasar, dan waktu”: teknologi mungkin mengesankan, tetapi hanya ketika pengguna nyata dan siklus ekonomi datang, visi itu mungkin bisa terwujud.

Saat ini, pasar sedang menuju profesionalisasi dan integrasi—waktu dan kesabaran yang diberikan kepada rantai baru lebih singkat dibandingkan periode sebelumnya. Siapa yang bisa bertahan dalam perubahan ini? Jawabannya sudah bukan lagi “kinerja terkuat”, melainkan “ekosistem terkuat”.