Goldman Sachs memperingatkan: Berakhirnya QT oleh Federal Reserve ≠ Menghidupkan kembali QE, strategi penerbitan obligasi Departemen Keuangan AS adalah kunci utama

Laporan Morgan Stanley menunjukkan bahwa penghentian pelonggaran kuantitatif oleh Federal Reserve bukanlah pengaktifan kembali pelonggaran kuantitatif, melainkan hanya pertukaran aset dan bukan penambahan cadangan. Strategi penerbitan obligasi Departemen Keuangan pun lebih patut diperhatikan. Artikel ini berasal dari tulisan Wall Street Witness, disusun, diterjemahkan, dan ditulis oleh Foresightnews. (Ringkasan sebelumnya: Apakah Bitcoin akan rebound dari 100.000 dolar AS hingga 70%? JPMorgan: Optimis BTC akan melonjak ke 170.000 dolar AS dalam 6-12 bulan ke depan) (Tambahan latar belakang: Bitcoin kembali ke 103.000 dolar AS, pasar saham AS menguat, tetapi CEO JPMorgan kembali memperingatkan “gelembung kredit” mendekat) Morgan Stanley berpendapat bahwa penghentian pelonggaran kuantitatif oleh Federal Reserve bukanlah pengaktifan kembali pelonggaran kuantitatif. Keputusan Federal Reserve untuk menghentikan pelonggaran kuantitatif (QT) memicu diskusi luas di pasar mengenai pergeseran kebijakan, tetapi investor mungkin tidak seharusnya menyamakan langkah ini secara sederhana dengan dimulainya siklus pelonggaran baru. Menurut laporan Morgan Stanley, Federal Reserve dalam pertemuan terakhir mengumumkan bahwa mereka akan menghentikan QT pada 1 Desember. Tindakan ini lebih awal sekitar enam bulan dari perkiraan sebelumnya. Namun, mekanisme inti dari langkah ini bukanlah “pembanjiran uang” seperti yang diharapkan pasar. Secara spesifik, Federal Reserve akan berhenti mengurangi kepemilikan obligasi pemerintah, tetapi akan terus membiarkan sekitar 15 miliar dolar AS dari sekuritas pendukung hipotek (MBS) jatuh tempo dan keluar dari neraca. Pada saat yang sama, Federal Reserve akan membeli obligasi pemerintah jangka pendek (T-bills) dalam jumlah yang sama untuk menggantikan MBS tersebut. Operasi ini pada dasarnya adalah pertukaran aset, bukan penambahan cadangan. Kepala Ekonom Global Morgan Stanley, Seth B Carpenter, menekankan dalam laporan bahwa inti dari operasi ini adalah mengubah “komposisi” neraca, bukan memperbesar “skala” nya. Dengan melepaskan risiko durasi dan convexity yang terkait dengan MBS ke pasar, dan membeli obligasi jangka pendek, Federal Reserve tidak secara substantif melonggarkan kondisi keuangan. Menghentikan QT tidak sama dengan mengaktifkan kembali QE. Pasar perlu membedakan secara jelas antara operasi ini dan pelonggaran kuantitatif (QE) yang mendasar. QE bertujuan untuk menyuntikkan likuiditas ke sistem keuangan melalui pembelian aset secara besar-besaran, sehingga menurunkan suku bunga jangka panjang dan melonggarkan lingkungan keuangan. Sedangkan rencana Federal Reserve saat ini hanyalah melakukan penyesuaian dalam portofolio asetnya. Laporan menunjukkan bahwa penggantian MBS yang jatuh tempo dengan obligasi pemerintah jangka pendek adalah pertukaran sekuritas dengan pasar, dan tidak akan menambah cadangan bank. Oleh karena itu, mengartikan ini sebagai pengaktifan kembali QE adalah kesalahpahaman. Morgan Stanley berpendapat bahwa meskipun keputusan Federal Reserve untuk menghentikan QT lebih awal menarik perhatian pasar secara besar-besaran, dampaknya mungkin terbatas. Sebagai contoh, menghentikan pengurangan sebesar 5 miliar dolar AS per bulan selama enam bulan sebelumnya hanya menghasilkan perbedaan total sekitar 30 miliar dolar AS, yang sangat kecil dalam portofolio besar Federal Reserve dan pasar secara keseluruhan. Perluasan neraca di masa depan juga bukanlah “pelonggaran uang”: hanya untuk mengimbangi kebutuhan kas. Jadi, kapan neraca Federal Reserve akan kembali membesar? Laporan berpendapat bahwa selain terjadi resesi parah atau krisis pasar keuangan yang ekstrem, ekspansi neraca berikutnya akan dilakukan karena alasan “teknis”: untuk mengimbangi pertumbuhan uang tunai riil. Ketika bank perlu menambah uang tunai di ATM mereka, Federal Reserve akan menyediakan uang kertas dan secara otomatis mengurangi saldo cadangan bank di Federal Reserve. Oleh karena itu, pertumbuhan uang tunai yang beredar akan secara alami mengurangi cadangan bank. Morgan Stanley memperkirakan bahwa dalam satu tahun ke depan, untuk menjaga stabilitas tingkat cadangan, Federal Reserve akan mulai membeli obligasi pemerintah. Pada saat itu, skala pembelian obligasi Federal Reserve akan bertambah dari 15 miliar dolar AS per bulan (untuk penggantian MBS) menjadi tambahan 10-15 miliar dolar AS, guna menyesuaikan dengan hilangnya cadangan akibat pertumbuhan uang tunai. Laporan menegaskan bahwa tindakan pembelian obligasi ini hanya bertujuan untuk “mencegah penurunan cadangan” dan bukan “meningkatkan cadangan”, sehingga tidak boleh diartikan secara berlebihan sebagai sinyal pelonggaran moneter. Kunci utama: strategi penerbitan obligasi Departemen Keuangan Morgan Stanley berpendapat bahwa untuk pasar aset, fokus utama seharusnya beralih dari Federal Reserve ke Departemen Keuangan AS. Laporan menganalisis bahwa Departemen Keuangan adalah aktor utama dalam menentukan berapa banyak risiko durasi yang harus diserap pasar. Obligasi pemerintah yang dikurangi oleh Federal Reserve akhirnya kembali ke pasar melalui penerbitan obligasi baru oleh Departemen Keuangan. Strategi terbaru Departemen Keuangan cenderung meningkatkan penerbitan obligasi jangka pendek. Tindakan Federal Reserve membeli obligasi jangka pendek dapat memudahkan Departemen Keuangan dalam menerbitkan lebih banyak obligasi jangka pendek, tetapi semua tergantung pada keputusan akhir Departemen Keuangan. Laporan terkait: Pemerintah AS meskipun minggu ini akan mengaktifkan kembali penerbitan obligasi, Federal Reserve mungkin belum mendapatkan data penting sebelum pertemuan suku bunga Desember. Ketua Federal Reserve, Jerome Powell: AI bukan gelembung, perusahaan teknologi yang nyata memiliki arus kas dan ekonomi yang baik tidak berarti suku bunga langsung turun. Keputusan hampir pasti Federal Reserve akan menurunkan suku bunga malam ini! Pasar fokus pada pidato Powell: Bagaimana Fed memberi sinyal jalur kebijakan Desember di tengah shutdown pemerintah? <Big Morgan Warning: Penghentian QT oleh Federal Reserve Bukanlah Pengaktifan Kembali QE, Strategi Penerbitan Obligasi Departemen Keuangan AS adalah Kunci> Artikel ini pertama kali dipublikasikan di BlockTempo, media berita blockchain paling berpengaruh.