Ketua SEC memperingatkan: Penipuan tetap penipuan! Klasifikasi token akan diumumkan dalam beberapa bulan ke depan dan tidak akan longgar

Badan Sekuritas dan Pertukaran Amerika Serikat (SEC) Ketua Paul Atkins memberikan pidato pada hari Rabu di Federal Reserve Bank Philadelphia, secara rinci menjelaskan rencana lembaga tersebut untuk memodernisasi pendekatan pengawasan aset digital. SEC berencana dalam beberapa bulan ke depan mempertimbangkan “pembuatan kerangka klasifikasi token”, dengan tes Howey sebagai “jangkar”, mengakui bahwa “kontrak investasi dapat berakhir”.

Kerangka Klasifikasi Token Mendefinisikan Ulang Batas Tes Howey

(Sumber: SEC)

Menurut Atkins, SEC berencana dalam beberapa bulan mendatang mempertimbangkan “pembuatan kerangka klasifikasi token”, dengan tes Howey sebagai “jangkar”, untuk mengakui bahwa “kontrak investasi dapat berakhir”. Tes Howey adalah standar yang ditetapkan Mahkamah Agung AS pada tahun 1946 untuk menentukan apakah suatu transaksi merupakan “sekuritas”. Berdasarkan tes Howey, jika suatu transaksi melibatkan investasi dana, dalam usaha bersama, dan diharapkan memperoleh keuntungan dari usaha orang lain, maka transaksi tersebut merupakan kontrak investasi dan harus diatur oleh hukum sekuritas.

“Komisioner Hester Peirce dengan tepat menunjukkan bahwa meskipun penerbitan token suatu proyek awalnya mungkin melibatkan kontrak investasi, janji-janji tersebut mungkin tidak akan berlaku selamanya,” kata Atkins, dan menambahkan, “Begitu kontrak investasi dianggap berakhir, token mungkin akan tetap diperdagangkan, tetapi transaksi tersebut tidak lagi dianggap sebagai ‘perdagangan sekuritas’.” Pandangan ini merupakan penjabaran penting dari tes Howey, karena mengakui evolusi siklus hidup token.

Sudut pandang pengawasan yang dinamis ini memiliki makna revolusioner bagi industri kripto. Di bawah kepemimpinan ketua sebelumnya, Gary Gensler, SEC cenderung memandang hampir semua token sebagai sekuritas, terlepas dari tahap perkembangan mereka. Pendekatan satu ukuran ini menuai kritik luas dari industri, karena banyak proyek merasa bahwa bahkan jika jaringan mereka sepenuhnya terdesentralisasi, token tetap dianggap sebagai sekuritas, sehingga biaya kepatuhan tinggi dan risiko hukum terus berlanjut.

Atkins menyatakan bahwa selama dia memimpin lembaga tersebut, dia akan memandang komoditas digital, koleksi digital, alat digital, dan token jaringan sebagai non-sekuritas, dan di luar pengawasan mereka. “Sekuritisasi token” akan tetap diatur oleh SEC. Klasifikasi yang jelas ini memberi harapan akan kepastian hukum yang sudah lama dinantikan industri. Komoditas digital (seperti token fungsi untuk permainan atau aplikasi), koleksi digital (seperti NFT), alat digital (seperti token tata kelola), dan token jaringan (seperti token asli dari protokol terdesentralisasi), jika tidak melibatkan kontrak investasi, tidak akan lagi dianggap sebagai sekuritas.

Kerangka Inti Kerangka Klasifikasi Token SEC

Non-sekuritas: Komoditas digital, koleksi digital, alat digital, token jaringan (di luar pengawasan SEC)

Sekuritas: Sekuritas tokenisasi, token yang kontrak investasinya belum berakhir (masih di bawah pengawasan SEC)

Kriteria Penilaian: Menggunakan tes Howey sebagai jangkar, tetapi mengakui bahwa kontrak investasi dapat berakhir

Pengawasan Dinamis: Menyesuaikan pendekatan pengawasan sesuai tahap perkembangan proyek, bukan pendekatan satu ukuran

Kerangka Waktu: Dalam beberapa bulan mendatang, akan diterbitkan kerangka klasifikasi resmi

Atkins menyatakan, “Dalam beberapa bulan ke depan, sebagaimana yang diusulkan dalam legislasi yang sedang dipertimbangkan di Kongres, saya berharap komisi juga dapat mempertimbangkan serangkaian pengecualian, untuk menciptakan mekanisme penerbitan yang disesuaikan bagi aset kripto yang merupakan bagian dari kontrak investasi atau terikat kontrak investasi.” Pengecualian ini mungkin serupa dengan pengecualian pasar sekuritas tradisional seperti Reg D (pengecualian penawaran swasta) atau Reg A+ (pengecualian penerbitan terbatas), menyediakan jalur pendanaan yang patuh hukum namun relatif biaya rendah bagi proyek kripto.

Pendekatan Zero Tolerance terhadap Penipuan Menghancurkan Fantasi Relaksasi

Namun, Atkins juga mengeluarkan peringatan keras saat memberikan kejelasan regulasi. Ketua SEC mengomentari sikap lembaga tersebut terhadap RUU Struktur Pasar yang sedang dipertimbangkan di Senat AS: “Ini bukan berarti SEC akan melonggarkan penegakan hukum. Penipuan tetap penipuan. Meskipun SEC bertanggung jawab melindungi investor dari penipuan sekuritas, ada banyak lembaga pengawas lain di pemerintah federal yang mampu mengawasi dan memberantas tindakan ilegal.”

Kalimat “penipuan tetap penipuan” secara tegas menyampaikan garis bawah penegakan hukum SEC. Bahkan jika suatu token tidak diklasifikasikan sebagai sekuritas, jika penerbitan atau transaksi melibatkan penipuan, SEC tetap dapat bekerja sama dengan lembaga penegak hukum lain untuk memberantasnya. Sikap ini menghancurkan ilusi bahwa di bawah pemerintahan Trump, SEC akan melonggarkan pengawasan terhadap industri kripto.

Pernyataan Atkins memicu reaksi beragam di industri kripto. Pendukung menganggap ini sebagai filosofi pengawasan yang seimbang, menyediakan aturan yang jelas sekaligus menjaga efek jera penegakan hukum. Kritikus khawatir definisi “penipuan” bisa diartikan secara luas, memberi SEC terlalu banyak kebebasan diskresi untuk menargetkan proyek tertentu. Bagaimanapun, pernyataan ini menunjukkan bahwa kepemimpinan SEC yang baru berusaha menyeimbangkan inovasi dan perlindungan investor.

Peringatan ini juga menyoroti kompleksitas pengawasan keuangan di AS, di mana lembaga pengawas lain seperti Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Departemen Kehakiman (DOJ), Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN), dan badan pengawas keuangan negara bagian memiliki yurisdiksi atas kripto. Pengawasan multi-lini ini meskipun rumit, juga berarti bahwa bahkan jika suatu proyek tidak diatur oleh SEC, proyek tersebut tetap berisiko menghadapi tindakan hukum dari lembaga lain.

Dari kasus penegakan hukum nyata, setelah pemerintahan Trump, SEC memang membatalkan atau menyelesaikan banyak gugatan terhadap perusahaan kripto, termasuk Coinbase, Ripple Labs, dan Consensys. Namun, pembatalan ini lebih terkait dengan sengketa klasifikasi regulasi daripada kasus penipuan yang jelas. Untuk kasus yang melibatkan skema Ponzi, manipulasi pasar, atau pernyataan palsu, SEC tetap aktif menegakkan hukum. Pernyataan Atkins menegaskan bahwa pendekatan ini membedakan penegakan hukum berdasarkan konteks.

Perkembangan Legislasi RUU Struktur Pasar dan Pembagian Peran SEC-CFTC

Seiring Kongres AS mendorong reformasi pasar, untuk menetapkan peran yang jelas bagi SEC dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dalam aset digital, Atkins mengungkapkan pandangannya tentang RUU tersebut. Upaya legislasi ini bertujuan mengatasi tumpang tindih pengawasan dan ketidakpastian yang telah lama mengganggu industri kripto. Dalam kerangka pengawasan sebelumnya, SEC dan CFTC mengklaim memiliki yurisdiksi atas aset digital tertentu, menyebabkan beban pengawasan ganda dan risiko hukum bagi perusahaan.

Meskipun hingga Rabu sore pemerintah AS masih dalam keadaan shutdown, anggota DPR diperkirakan akan mengadakan voting malam ini terhadap RUU pendanaan yang telah disetujui Senat. RUU ini bertujuan memberi dana pemerintah hingga akhir Januari, setelah pemerintah mengalami shutdown selama lebih dari 40 hari. Selama masa shutdown, Senat tetap mengadakan rapat, dan dilaporkan beberapa senator sedang bernegosiasi tentang ketentuan RUU struktur pasar.

Pada hari Senin, pemimpin Partai Republik di Komite Pertanian Senat merilis draf diskusi mereka tentang RUU tersebut, menandai kemajuan. Draf ini merupakan hasil kompromi setelah negosiasi selama berminggu-minggu antara anggota Demokrat dan Republik. Isi utama RUU mencakup penetapan batas pengawasan SEC dan CFTC, pembuatan standar klasifikasi token, dan menyediakan jalur kepatuhan bagi perusahaan kripto.

Jika RUU struktur pasar disahkan, ini akan menjadi tonggak sejarah dalam regulasi kripto di AS. RUU ini akan secara resmi membangun kerangka pengawasan cryptocurrency yang komprehensif di tingkat federal, mengakhiri kekacauan regulasi dan ketidakpastian penegakan hukum selama bertahun-tahun. Bagi perusahaan kripto, ini berarti mereka akhirnya dapat beroperasi di bawah aturan yang jelas tanpa takut tindakan penegakan mendadak. Bagi investor, ini memberikan perlindungan hukum yang lebih kuat dan transparansi pasar.

Dalam pidatonya, Atkins menunjukkan sikap positif terhadap legislasi ini, menandakan SEC bersedia bekerja sama dengan Kongres untuk mendorong modernisasi regulasi. Koordinasi lintas lembaga ini jarang terjadi dalam sistem politik AS dan biasanya membutuhkan kemauan politik yang kuat serta tekanan dari industri. Sikap ramah terhadap industri kripto di pemerintahan Trump sebelumnya memberikan dukungan politik bagi upaya legislasi ini.