IPO Grayscale mengubah cara investor mengakses dana 35 miliar USD

Grayscale telah mengajukan formulir S-1 ke Komisi Sekuritas Amerika (SEC) pada 13/11 untuk mendaftarkan saham biasa tipe A di Bursa Efek New York (NYSE) dengan kode GRAY.

Perusahaan saat ini mengelola sekitar 35 miliar USD melalui lebih dari 40 produk crypto, termasuk ETF Bitcoin dan Ethereum spot. Ketika menjadi perusahaan publik, Grayscale akan harus lebih transparan tentang kondisi keuangan dan menghadapi tekanan dari pemegang saham, faktor yang dapat mempengaruhi kebijakan biaya serta strategi produk di masa depan.

Dokumen saat ini belum mengungkapkan jumlah saham yang ditawarkan atau kisaran harga. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies, dan Cantor akan berperan sebagai penjamin emisi utama.

Efektivitas keuangan mencerminkan tekanan pendapatan

Dalam 9 bulan yang berakhir pada 30/9, Grayscale mencatat pendapatan 318,7 juta USD, turun dari 397,9 juta USD pada periode yang sama tahun 2024. Laba bersih mencapai 203,3 juta USD, lebih rendah dari 223,7 juta USD tahun lalu. Margin laba operasi selama periode tersebut mencapai 65,7%.

Rata-rata biaya pengelolaan turun menjadi 1,39% dari 1,67% karena persaingan yang ketat dari ETF biaya rendah BlackRock dan Fidelity. Aset yang dikelola rata-rata turun dari 31,8 miliar USD menjadi 30,6 miliar USD.

Hasil tahun 2024 menunjukkan bahwa pendapatan dan laba bersih masing-masing mencapai 506,2 juta USD dan 282,1 juta USD, keduanya lebih rendah dibandingkan tahun 2023. Penyebab utamanya adalah penurunan biaya manajemen, aliran modal yang ditarik, dan distribusi.

Struktur dua lapisan saham yang memberikan hak kontrol kepada DCG

Penawaran menggunakan model dua jenis saham: saham Kelas B dari Digital Currency Group (DCG) memiliki 10 hak suara untuk setiap saham, sementara Kelas A hanya memiliki 1. DCG diperkirakan akan memegang sekitar 70% hak suara setelah IPO melalui jumlah saham Kelas B — meskipun saham ini tidak memiliki hak untuk mendapatkan keuntungan.

Struktur ini membantu Grayscale memenuhi syarat untuk menjadi “perusahaan yang terdaftar” sesuai dengan peraturan NYSE dan dibebaskan dari beberapa persyaratan tata kelola. Hak suara super dari Kelas B akan berakhir jika kepemilikan DCG turun di bawah 20% dari total saham yang beredar.

Pengaruh terhadap investor ETF masih bersifat tidak langsung

IPO tidak mengubah struktur hukum, mekanisme pengawasan aset, atau aktivitas dari dana trust dan ETF yang ada saat ini. Aset dana tetap disimpan oleh pihak independen sesuai dengan perjanjian masing-masing.

Grayscale menyatakan bahwa restrukturisasi menjadi model perusahaan induk di Delaware pada awal 2025 tidak berdampak signifikan terhadap operasi dari dana-dana tersebut. Seluruh dana yang diperoleh dari IPO akan digunakan untuk membeli kepemilikan anggota yang ada di Grayscale Operating, alih-alih berinvestasi lebih lanjut dalam operasi dana atau mengubah tarif.

Sebagian saham IPO dialokasikan untuk investor yang memenuhi syarat dari GBTC dan ETHE melalui program distribusi saham prioritas. Investor harus memegang GBTC atau ETHE sebelum tanggal 28/10 dan menyelesaikan pendaftaran sebelum 24/11. Program ini tidak menjamin alokasi dan tidak menerapkan periode penguncian transaksi.

Pencatatan publik akan memaksa Grayscale untuk melaporkan keuangan secara berkala, membantu investor ETF mendapatkan pandangan yang lebih jelas tentang kesehatan keuangan perusahaan induk, risiko hukum, dan tingkat konsentrasi produk. Berkas juga menunjukkan bahwa keputusan terkait biaya dan strategi perluasan produk akan lebih banyak diawasi oleh pemegang saham publik dalam konteks persaingan ETF yang semakin ketat.

Thạch Sanh