Laporan Industri RWA: Perpaduan TradFi dan Keuangan Desentralisasi

Pendahuluan

Dalam beberapa tahun terakhir, total nilai pasar cryptocurrency telah melampaui triliun dolar AS, tetapi masih jauh di bawah nilai pasar aset utama dan komoditas. Dalam konteks ini, "RWA"(Real World Asset, aset dunia nyata) konsep menjadi populer di bidang crypto. RWA merujuk pada tokenisasi aset dunia nyata dan pengenalan ke dalam blockchain, seperti properti komersial, obligasi, mobil, dan hampir semua aset yang dapat menyimpan nilai. Ini memungkinkan penyimpanan dan transfer aset tanpa perantara pusat, dan memungkinkan transaksi untuk dilakukan di blockchain.

Meskipun RWA memiliki ruang imajinasi yang besar untuk memperluas total kapitalisasi pasar cryptocurrency, definisi, keuntungan, dan tren perkembangannya masih perlu dibahas. Artikel ini akan membagikan perspektif pemahaman tentang RWA, serta melakukan analisis mendalam tentang keadaan dan masa depannya.

Pandangan inti adalah sebagai berikut:

• Arah perkembangan RWA di masa depan adalah penggabungan dua arah antara dunia nyata dan dunia virtual: membangun sistem keuangan baru berbasis teknologi DLT dengan izin di bawah berbagai yurisdiksi dan sistem regulasi yang berbeda.

• Melihat RWA dengan rasional: Tidak semua aset cocok untuk RWA, perlu mendinginkan diri dari euforia spekulasi saat ini.

• Banyak negara di seluruh dunia secara aktif memajukan kerangka regulasi hukum terkait blockchain. Pada saat yang sama, infrastruktur blockchain seperti protokol lintas rantai, oracle, dan lainnya juga sedang diperbaiki dengan cepat.

• Prinsip dan tantangan proyek RWA dari berbagai aset mirip, tetapi mekanisme operasional spesifik memiliki fokus masing-masing. Misalnya, token obligasi biasanya tidak memerlukan likuiditas setinggi token saham.

I. Latar Belakang Tokenisasi Aset

Tokenisasi aset adalah proses mencatat kepemilikan aset tertentu ke dalam token digital yang dapat dimiliki dan diperdagangkan di blockchain. Token yang dihasilkan mewakili bagian kepemilikan dari aset yang mendasarinya. Secara teori, setiap aset dapat didigitalisasi, termasuk aset fisik seperti real estat dan aset tidak berwujud seperti saham. Mengubah aset menjadi token digital membuatnya mudah untuk dibagi, memungkinkan kepemilikan parsial, memungkinkan lebih banyak orang untuk berpartisipasi dalam investasi, dan meningkatkan likuiditas aset. Digitalisasi aset juga memungkinkan aset tradisional untuk diperdagangkan langsung di platform peer-to-peer, tanpa perantara, meningkatkan keamanan dan transparansi pasar.

Prinsip dasar tokenisasi aset:

1. Mendapatkan aset dunia nyata
2. Tokenisasi aset di blockchain
3. RWA mendistribusikan kepada pengguna di blockchain

RWA bukanlah konsep baru. Saat ini, ukuran pasar tokenisasi aset sekitar 600 miliar USD, diharapkan tumbuh dengan laju pertumbuhan tahunan majemuk sebesar 40,5% dari 2024 hingga 2032. Token RWA adalah kategori aset yang tumbuh paling cepat di antara token DeFi.

Hingga November 2024, DefiLlama menunjukkan bahwa TVL total aset token RWA( mencapai 6,512 juta dolar. TVL mencerminkan sejauh mana aset token diakui dan memiliki likuiditas di dunia Web3.

![2025RWA industri laporan (atas): TradFi dan Keuangan Desentralisasi antara dua arah])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-013dfe4089125e2ca55732315bb5f156.webp(

Saat ini terdapat dua perspektif berbeda mengenai tokenisasi RWA: perspektif Crypto dan perspektif TradFi. Artikel ini berfokus pada RWA dari perspektif TradFi.

) 1. RWA dari Perspektif Crypto

Bidang DeFi tradisional berusaha untuk mencapai generasi pendapatan, tetapi mekanisme pendapatan dasar DeFi hanya efektif saat harga naik. Dalam konteks musim dingin crypto, penyusutan aktivitas on-chain menyebabkan penurunan imbal hasil. TVL protokol DeFi turun dari puncak pasar 180 miliar dolar AS menjadi 50 miliar dolar AS, mencerminkan model pendapatan yang tidak berkelanjutan. Dengan jatuhnya imbal hasil, pencarian "imbal hasil aktual" semakin meningkat, mendorong protokol DeFi untuk mengintegrasikan token RWA sebagai sumber pendapatan yang lebih stabil. Inilah sebabnya mengapa obligasi pemerintah AS on-chain menjadi jalur paling populer baru-baru ini.

Oleh karena itu, RWA dalam perspektif Crypto dapat diringkas sebagai permintaan sepihak dari dunia Crypto terhadap imbal hasil aset keuangan dunia nyata. Latar belakangnya adalah peningkatan imbal hasil obligasi AS akibat kenaikan suku bunga dan penarikan likuiditas oleh Federal Reserve, sementara imbal hasil di pasar DeFi menurun. Yang paling populer adalah rencana MakerDAO untuk menginvestasikan cadangan senilai 1 miliar dolar AS ke dalam produk obligasi negara bagian AS yang ditokenisasi.

Makna pembelian obligasi AS oleh MakerDAO adalah: DAI dapat memanfaatkan kredit eksternal untuk mewujudkan diversifikasi aset yang mendukungnya, keuntungan jangka panjang dari obligasi AS dapat membantu DAI menstabilkan nilai tukar, meningkatkan fleksibilitas volume penerbitan, dan mengurangi ketergantungan pada USDC. Dengan berinvestasi dalam obligasi AS yang ter-tokenisasi, MakerDAO memperoleh sumber pendapatan yang stabil, baru-baru ini juga membagikan sebagian dari hasil obligasi AS, meningkatkan suku bunga DAI menjadi 8% untuk meningkatkan permintaan.

2. RWA dari perspektif TradFi

Dari sudut pandang TradFi, RWA adalah penggabungan dua arah antara keuangan tradisional dan DeFi, yang tidak hanya membawa nilai ke pasar cryptocurrency, tetapi juga memberdayakan keuntungan cryptocurrency kepada aset nyata.

Bagi TradFi, layanan DeFi yang dieksekusi secara otomatis berdasarkan kontrak pintar adalah alat teknologi keuangan yang inovatif. Di bidang TradFi, RWA lebih fokus pada bagaimana menggabungkan teknologi DeFi untuk mewujudkan tokenisasi aset, guna memberdayakan sistem keuangan tradisional:

• Meningkatkan efisiensi transaksi: Memindahkan beberapa tahap IPO tradisional ke blockchain, menyelesaikan transaksi sekaligus, menghindari prosedur yang rumit, dan tidak terikat pada batasan waktu bursa.

• Mengurangi biaya pendanaan: melalui STO untuk memberikan pendanaan kepada industri yang kurang diminati, mengurangi biaya perbankan investasi, menarik proyek yang tidak menarik bagi bank.

• Mempermudah ambang investasi: Pengguna hanya memerlukan satu akun untuk berinvestasi di aset global, menyelesaikan masalah pembelian lintas platform yang memerlukan banyak akun, serta mengurangi ambang dan kompleksitas investasi.

Penting untuk membedakan logika RWA, karena logika dasar dan jalur implementasi RWA sangat berbeda di bawah perspektif yang berbeda. Dalam pemilihan jenis blockchain, RWA TradFi berbasis rantai izin, sedangkan RWA Crypto berbasis rantai publik.

Karena blockchain publik tidak memiliki persyaratan akses, desentralisasi, dan anonimitas, proyek RWA Crypto menghadapi hambatan kepatuhan yang signifikan. Kerentanan teknologi blockchain publik atau cacat pada kontrak pintar juga dapat menyebabkan kerugian aset, sehingga blockchain publik mungkin tidak cocok untuk penerbitan dan perdagangan tokenisasi aset nyata dalam jumlah besar. Blockchain berizin hanya memungkinkan peserta yang diberi wewenang untuk mengakses jaringan, memastikan bahwa hanya lembaga keuangan yang patuh, otoritas pengawas, dan pihak terkait lainnya yang dapat berpartisipasi dalam transaksi dan akses data, menyediakan prasyarat dasar untuk kepatuhan hukum di berbagai wilayah.

Secara keseluruhan, arah pengembangan RWA di masa depan haruslah penggabungan dua arah antara dunia nyata dan dunia virtual: di bawah pola izin rantai yang berbeda di berbagai yurisdiksi dan sistem regulasi, membangun sistem keuangan baru yang menggunakan teknologi DLT.

![2025RWA行业报告（上）：TradFi与Keuangan Desentralisasi之间的双向奔赴]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5298e8e12d489d52aefbe36ab4ed6a36.webp(

Dua, bagaimana RWA dapat mengubah TradFi

Dalam sistem keuangan TradFi, aset seperti saham, obligasi, dan lainnya biasanya ada dalam bentuk sertifikat kertas, yang kemudian diubah menjadi catatan digital yang dimiliki oleh lembaga keuangan CeFi. Catatan ini mencakup kepemilikan, kewajiban, kondisi, dan lainnya, tersebar di berbagai sistem yang beroperasi secara independen. Sistem keuangan memerlukan banyak koordinasi setelahnya untuk menyusun dan menyelesaikan transaksi, memastikan konsistensi data. Sistem tradisional ini menghadapi berbagai tantangan:

• Beberapa lembaga perantara menyebabkan biaya transaksi tinggi
• Waktu penyelesaian yang lama, transaksi lintas batas biasanya memerlukan beberapa hari untuk diselesaikan
• Peluang investasi terbatas, beberapa kelas aset hanya terbuka untuk individu dan lembaga dengan kekayaan tinggi.

Blockchain sebagai teknologi buku besar terdistribusi menunjukkan potensi besar dalam menyelesaikan masalah efisiensi TradFi. Ini menyediakan buku besar yang dibagikan secara bersamaan, langsung mengatasi masalah pemisahan informasi yang ditimbulkan oleh beberapa buku besar yang independen, secara signifikan meningkatkan transparansi informasi, konsistensi, dan kemampuan pembaruan waktu nyata. Aplikasi kontrak pintar lebih meningkatkan keuntungan ini, memungkinkan syarat transaksi dieksekusi secara otomatis, secara signifikan meningkatkan efisiensi dan mengurangi waktu serta biaya penyelesaian.

Bagi TradFi, RWA berarti menciptakan representasi digital dari aset dunia nyata melalui blockchain, memperluas keuntungan teknologi buku besar terdistribusi ke berbagai kategori aset. Penelitian Bank Mellon New York pada tahun 2022 menunjukkan bahwa lebih dari 90% investor institusi yang disurvei tertarik untuk berinvestasi dalam produk tokenisasi, dan 97% setuju bahwa "tokenisasi akan mengubah secara radikal manajemen aset."

Kekuatan transformasi RWA terhadap TradFi terutama terletak pada:

) 1. Akses pasar membantu diversifikasi strategi investasi

Tokenisasi akan memecah aset bernilai tinggi ### seperti real estat, karya seni ( menjadi token yang dapat diperdagangkan, mewujudkan kepemilikan sebagian, sehingga investor kecil dapat berpartisipasi dalam pasar yang sebelumnya tidak terjangkau karena biaya tinggi, membuat peluang investasi lebih demokratis.

Misalnya, properti yang secara tradisional memiliki likuiditas rendah dapat dijual dalam bentuk pecahan, dan investor dari negara lain juga dapat berpartisipasi. Aset-aset ini dapat diperdagangkan secara aktif di pasar, memungkinkan investor untuk lebih cepat mengonversi aset menjadi uang tunai. Proses tokenisasi mengubah aset menjadi barang yang dapat dibeli dan dijual kapan saja, sehingga meningkatkan efisiensi perdagangan secara signifikan.

Selain itu, berbeda dengan waktu perdagangan tertentu di pasar keuangan tradisional, RWA yang ter-tokenisasi dapat diperdagangkan di platform blockchain sepanjang waktu, menyediakan lebih banyak peluang perdagangan lintas zona waktu, dan meningkatkan likuiditas.

) 2. Meningkatkan likuiditas dan kemampuan penemuan harga

Tokenisasi mengurangi gesekan yang terkait dengan penjualan, transfer, dan pencatatan aset, memungkinkan aset yang dulunya kurang likuid untuk diperdagangkan secara mulus dengan hampir nol biaya. Di pasar keuangan tradisional, transfer aset sering melibatkan banyak perantara, yang menyebabkan proses menjadi kompleks dan memakan waktu. Misalnya, dengan batu permata langka atau ekuitas swasta, sebelumnya sulit bagi investor untuk memperdagangkan kategori aset ini, menghabiskan banyak waktu dan tenaga untuk mencari pembeli dan penjual. Tokenisasi memanfaatkan karakteristik desentralisasi blockchain untuk menyederhanakan proses ini, memungkinkan pembeli dan penjual untuk berdagang langsung, mengurangi biaya. Investor tidak perlu menunggu berbulan-bulan atau bertahun-tahun untuk menemukan pembeli yang tepat, mereka dapat dengan cepat mentransfer aset kepada investor lain, menyediakan likuiditas pasar sekunder dengan cara yang aman dan sesuai.

Pada saat yang sama, pembeli dan penjual dapat melakukan transaksi dengan lebih mudah dan menentukan harga berdasarkan informasi baru. Transparansi dan real-time ini memungkinkan para peserta pasar untuk lebih baik menilai nilai aset dan membuat keputusan investasi yang lebih cerdas.

3. Meningkatkan efisiensi pasar dan menurunkan biaya

Dalam kehidupan sehari-hari manusia, kegiatan keuangan, dan perdagangan, penyelesaian dan penyelesaian ada di mana-mana. Bagi pengguna, hanya dengan melakukan tindakan pembayaran uang akan berpindah, tetapi di baliknya melibatkan banyak proses penyelesaian dan penyelesaian.

Dalam sistem keuangan TradFi, penyelesaian dan penyelesaian adalah proses akuntansi dan konfirmasi yang "komputasional". Para pihak mencapai konsensus melalui verifikasi yang terus-menerus dan berdasarkan itu melakukan transfer aset. Ini memerlukan kolaborasi dari berbagai sektor keuangan dan biaya tenaga kerja yang besar, serta mungkin menghadapi risiko kesalahan operasional dan risiko kredit.

Blockchain melalui buku besar terdistribusi dan kontrak pintar otomatis, menghilangkan banyak perantara, mewujudkan pembayaran sepanjang waktu, penerimaan instan, penarikan yang mudah, dan memenuhi kebutuhan kenyamanan layanan penyelesaian pembayaran e-commerce lintas batas. Aset dapat dipindahkan secara mandiri di antara pihak-pihak melalui kontrak pintar dan disimpan dalam buku besar yang tidak dapat diubah, untuk mendirikan platform kepercayaan pembayaran lintas batas global yang terintegrasi dengan biaya yang lebih rendah, mengurangi risiko dana yang disebabkan oleh penipuan pembayaran lintas batas.

4. Traceability dan programmability

Krisis keuangan 2008 adalah contoh klasik bencana keuangan global yang dipicu oleh derivatif keuangan. Lembaga keuangan mengemas utang sub-prime menjadi sekuritas ### seperti MBS dan CDO ( untuk dijual kepada investor, membentuk produk keuangan yang kompleks, di mana orang tidak dapat melacak aset nyata yang mendukungnya. Derivatif yang dikemas dan ditumpuk ini dijual kepada berbagai broker dan investor, menyebabkan rasio leverage seluruh sistem keuangan melonjak dengan cepat, yang akhirnya memicu tsunami keuangan.

Jika teknologi RWA diterapkan pada tahun 2008, para investor akan dapat melacak aset dasar dari instrumen keuangan ini, melakukan transaksi dengan pemahaman penuh tentang risiko aset. Transparansi ini akan mengubah secara drastis cara pengelolaan dan perdagangan aset. Melalui teknologi blockchain, setiap transaksi dicatat dalam buku besar yang tidak dapat diubah, memberikan catatan kepemilikan dan pemindahan yang jelas dan dapat diaudit. Ini tidak hanya secara signifikan mengurangi risiko penipuan dan pengelolaan yang buruk, tetapi juga membuat regulator lebih mudah untuk melacak aktivitas, memastikan kepercayaan antara lembaga keuangan dan pelanggan.

Kasus lain yang menunjukkan manfaat dari pemrograman dan pelacakan adalah proyek "tokenisasi faktur digital" dari Unizon. Usaha kecil dan menengah sering kali berada dalam dilema di hadapan masalah pemalsuan nota: tidak menerima pembayaran yang tertunda membuat sulit untuk mendapatkan pesanan dari perusahaan besar; menerima pesanan dapat menyebabkan ketegangan arus kas. Unizon menciptakan rekening pembayaran dan rekening piutang melalui ERC-3525, membentuk saluran pembayaran yang mirip dengan keterikatan kuantum, selama pembeli mengirimkan uang ke rekening pembayaran, dana secara otomatis didistribusikan ke rekening piutang.

Dengan mengubah faktur menjadi token digital, Unizon mewujudkan transfer dan perdagangan faktur yang cepat. Ini menjadikan faktur bukan hanya dokumen kertas, tetapi juga aset digital yang dapat dikelola di blockchain. Semua catatan transaksi dicatat di blockchain, memastikan transparansi informasi dan ketidakberubahan.

![2025Laporan Industri RWA (Bagian 1): TradFi dan Keuangan Desentralisasi antara Dua Arah])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aaac7a17c67fc9a8a744e1d0c230104.webp(

Tiga, Klasifikasi Proyek RWA dan Mekanisme Operasional Proyek Perwakilan

Proyek RWA terutama melibatkan infrastruktur