安定投資分析（6つの危険信号）

@Stableは、フェーズ1で20分間に8億2,500万ドルのTVLを達成し、パブリックテストネットを公開しました。しかし盛り上がりの裏には、ステーブルコインの集中リスクやインサイダーの優遇、本当に決済の課題を解決するのか、それとも新たな損失を生むだけなのかという疑念が潜んでいます。以下が率直な考察です。

TL;DR: 概要

内容：USDTネイティブのLayer 1はTether関係者が支援していますが、実際に恩恵を受けるのは誰なのか？

実績：シードラウンドで2,800万ドル調達、事前デポジット8億2,500万ドル（20分で完了—速すぎる？）、パブリックテストネット稼働中、メインネットは数週間後に予定、初期インサイダーは早期売却可能

主張：ステーブルコインには決済インフラが必要ですが、Stableの仕組みは初期アクセス者を優遇し、リテールは不利な状況になる

バリュープロポジション - 7/10

実際の解決内容：

USDTでガスを支払うことで、複数トークンの管理負担を解消。公平ですが、ユーザーがこれを重視しているのか、それとも事前デポジットで利回りを狙っているだけなのかは疑問です。

率直な評価：

• ステーブルコイン送金時のガス代問題は解決

• しかしSolanaやPolygonでも10万ドル送金が1ドル未満で可能

• TetherのUSDT0クロスチェーンも新規L1不要で同様の機能

• 本来の課題はマーケティングほど大きくない可能性

本質的な価値：

機関向け決済インフラが中心。リテールは投機対象、機関は基盤を獲得

レッドフラグ #1: 課題の所在が曖昧

USDT送金は既に安価。@Solanaでは1ドル未満。10〜20%の手数料削減のためにL1新設は過剰

競争力 - 6/10

競争環境：

• @Plasma（$XPL）：類似した構想だが調達額は少なめ、トークノミクスが異なる

• @Solana + $USDT：USDTの1日取引額は50億ドル、摩擦は既に小さい

• @LayerZero_Core / $USDT0：クロスチェーンUSDTは新インフラ不要で機能

Stableが絶対的でない理由：

• 先行優位はあるが半年で模倣可能

• 代替案が同等ならネットワーク効果は限定的

• バリデータの集中（主要30超）＝中央集権リスク

レッドフラグ #2: タイミングの一致

GENIUS法律が可決（2025年6月）→ @Tether_toが新L1推進（8月）→ 事前デポジットが39倍超過（10月）。計画的な流れに見える

トラクション - 7/10

事前デポジット8億2,500万ドル：現実的な見通し

• 20分で完了（過熱感による急激な需要、自然な需要ではない）

• 95%はインサイダーや事前通知された大口が主

• リテールの過熱感フェーズはなし（速すぎて参入できず）

• メインネットまで資金ロック（事前は引き出し不可）

示唆されること：

• 機関投資家の関心は高い

• ただし分配が集中している

• 初期インサイダーはメインネットで売却へ

• リテールは熱狂のピークで参入

パブリックテストネット活動（控えめ）：

• Discord登録者600人超（L1主要ローンチにしては少ない）

• 開発者活動は未定（テストネット稼働から2週間）

• 実アプリのローンチはメインネット後

• 実際の取引量指標は未公表

レッドフラグ #3: 事前デポジット構造

資金がメインネットまで保管庫でロック。典型的な解除後の売却構造。早期デポジターは請求開始後に売却者となる

ナラティブ - 7/10

ストーリーが魅力的な理由：

• GENIUS法律による規制明確化で急務となる

• @Tether_toの支持で機関の信頼性向上

• 決済インフラのギャップは現実的

• タイミングが必然に思える

ストーリーの弱点：

• 「USDTでガス」は革新的ではなく漸進的

• ステーブルコイン普及に新L1は不要

• 実際の受益者はプロトコルインサイダー、ユーザーではない

• リテール向けナラティブは「ステーブルコインで利回り追求」（典型的な前回サイクルの罠）

レッドフラグ #4: 規制ナラティブが都合良すぎる

GENIUS法律可決→直後にUSDT L1の「完璧なタイミング」？既に取引が構造化され、規制の追い風を待っていた印象

支援者 - 5/10

実際の受益者：

• @paoloardoino（Tether CEO）：Stableが決済基盤となれば直接利益

• @bitfinex：流動性供給と取引所手数料で利益

• Franklin Templeton：新インフラに戦略的ポジション

• 初期シードラウンド：メインネットの熱狂で売却狙い

損失が生じる可能性が高い層：

• 事前預け入れ保管庫に投資するリテール

• メインネットで遅れて参入する投資家

• 「無料決済」を期待するユーザー（他の形で負担）

レッドフラグ #5: 利益相反

Tether CEOが$USDTをネイティブトークンとするインフラを支援＝普及すれば直接利益。重大な利益相反だが開示なし

レッドフラグ #6: インサイダー優遇

2,800万ドルのシードラウンドは大規模割当の可能性。事前預け入れはインサイダー主導。メインネット公開→リテール過熱感に売却が確実

市場タイミング - 6/10

なぜ今ローンチ？

• GENIUS法律が後押し

• ステーブルコインへの好感度が高い

• ただしタイミングは都合良すぎる印象も

リスク要因：

• GENIUS法律への反対など規制リスク

• 競合ステーブルコインレイヤー1が先行ローンチ

• メインネットワーク後の取引量が期待外れ

• インサイダーの大量売却でトークン価値下落

率直な見解：

ローンチタイミング＝「規制明確化を待ち、即座に市場投入」。これは卓越した実行か、疑わしい協調か

最終スコア：38/60（63%）

強気シナリオ（依然現実的）：

グローバル決済インフラは重要で、USDTネイティブのネットワークは将来的に標準化される。早期ポジショニングで価値を獲得できる。メインネットワークも堅実

弱気シナリオ（現実味あり）：

• リテール参入前のインサイダー優遇

• 既に解決済みの課題へのソリューション

• トークン構造はメインネットワーク購入者より事前預け入れ者優遇

• GENIUS法律が逆風となれば規制リスク

不都合な現実：

インフラとしては有望ですが、分配構造はインサイダー優遇。早期預け入れ者はメインネットワーク過熱感で売却。リテールは熱狂のピークで参入。典型的な仕組みです

結論：

Stableは技術的価値があり、実際の課題も解決しています。ただしタイミング・事前預け入れ・インサイダー優遇は「初期インサイダーが恩恵を受けるインフラローンチ」の典型例。それ自体が悪いとは限りませんが、リスクは非対称です

タイミングのどちら側にいるか、慎重な判断が求められます🚩

投資助言ではありませんが、機関の事前預け入れが20分で埋まり、リテールは「Stableとは？」と疑問を持っている段階です。その参入ギャップで損失が生まれやすいです

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