驚くべきデータ：ビットコインと金、全く関係がない！

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2025-09-24 17:52:21

出所:DeFiレポート

原題：ビットコインは金に従うのか？

編集および主催:BitpushNews

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今年に至るまで（YTD）、金は39%上昇し、ビットコインは19%の上昇にとどまっています。金が牛市の中でビットコインに勝ったのは2020年が最後です。その年の上半期、金は17%上昇し、ビットコインは27%上昇しました。

では、2020年下半期はどうでしたか？ビットコインは214%も急騰しましたが、金はたった7%の上昇に留まりました。

これは思わず尋ねたくなる：私たちは今日、ビットコインが驚異的なパフォーマンスを迎える類似の段階にいるのでしょうか？

本報告はビットコインと金の関係を深く分析し、あなたが知っておくべきすべてを明らかにします。

免責事項：本文中の見解は著者の個人的な見解であり、投資のアドバイスと見なされるべきではありません。

始めましょう。

相関分析

ゴールド価格を動かすものは何ですか？

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金と10年実質金利出所:DeFiレポート

上の図は、金価格と実質金利（毎月のリターンの変化と10年物実質金利の変化に基づく）との間に負の相関関係があることを示しています。

簡単に言うと：

実質金利が低下する（名目利回りからインフレ率を引いた後に縮小する）と、金はしばしば優れたパフォーマンスを示します。
実質金利が上昇すると（利回りがインフレ率に対して高くなると）、金はしばしば困難に陥ります（なぜなら金自体は利益を生まないからです）。

それにもかかわらず、この関係は最近切り離され、金と実質金利が共に上昇しています──この動きは2022年2月にアメリカがロシアをSWIFTシステムから排除した後に引き起こされた可能性があります。

現在、R² 値は 0.156 であり、これはこの期間内において、金価格の動向の 15.6% が実質金利の変化によって統計的に説明できることを意味します。

重要性：

私たちは、実質金利が低下する可能性のある時期に入っています。これは歴史的に見て、金にとって有利な状況です。投資家にとって、これはインフレ期待が2%以上で安定し、名目利回りが低下するにつれて、金の上昇モメンタムが続く可能性があることを示唆しています。

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Gold & U.S.Dollar Index 出所: The DeFi Report, FRED

実際の金利との関係に似て、金は歴史的にドル指数と負の相関関係を保ってきました。

ドルが下落すると、金はしばしば上昇します（現在の状況）。
ドルが強くなると、通常金は圧力にさらされます。

R² 値は 0.106 であり、この期間中において、金価格の動向の約 10.6% は米ドルの変動によって統計的に説明できることを示しています。

ビットコインと10年物実質金利

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出所:DeFiレポート、FRED

黄金とは異なり、ビットコインと10年期実質金利の間には顕著な関係はありません。

時には、ビットコインは実質金利の低下に伴い上昇することがあります。別の時には、状況は正反対になることもあります。この不一致は、ビットコインの価格動向が金に影響を与える同じマクロ経済要因に駆動されていないことを示しています。

R² 値は 0.002 であることがこれを証明しました——実際の利率はビットコインのリターンをほとんど説明できません。

ビットコインとドル指数

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出所:DeFiレポート、FRED

ビットコインの価格動向とドル指数の間には、一貫した関係はありません。

時には、ビットコインはドルと負の相関関係を持ち（ドルが弱くなると上昇する）、また別の時には、ドルと共に上昇することもあります。この不一致は、ビットコインが影響を受ける金と同じ通貨のダイナミクスによって動かされていないことを際立たせています。

R² 値は 0.011 であり、この見解を再度強化しました——米ドルはビットコインのリターンの 1% のみを説明できる。

重要性：

金とは異なり（通常、金は米ドルの強弱の観点から測定されます）、ビットコインの駆動要因は異なります：採用サイクル、流動性の流れ、オンチェーンの反射性、そしてその他の特別な要因/物語。

それは米ドルとの関連性が欠如しており、ビットコインが単なる「デジタルゴールド」ではなく、独自の資産クラスになりつつあることをさらに証明しています。

ビットコインとナスダック指数

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出所:DeFiレポート

マクロ経済要因（実質金利やドルなど）と比較して、ビットコインはナスダック指数との強い正の相関関係を示しています。

2017年以降、この関係は一貫しており、R²は0.089であり、これはビットコイン価格の動向の約8.9%がナスダック指数の変動によって統計的に説明できることを意味しています。

対照的に、同時期の金とナスダック指数のR²は0.006に過ぎず——金のリターンのうち、テクノロジー株のパフォーマンスに関連するのは1%未満である。

ビットコインと金の相関性

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2017年サイクル出典:DeFiレポート

2017年の牛市サイクルでは、ビットコインと金は微弱な相関関係を示しました。

この期間のR²はわずか0.033であり、2017年から2018年の間に金はビットコインの価格動向の約3.3%しか説明できないことを意味します。

2021年サイクル

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出所:DeFiレポート

30日間の移動相関に基づくと、ビットコインと金はやや強い関係を示しており、特に2020年には両資産が同時に上昇しました。

2025年サイクル

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出所:DeFiレポート

今回の周期では、両者の関連性が弱まっています。

この期間のR²は0.015であり、これは金がこのサイクルでビットコインの価格動向の1.5％しか説明できないことを意味します。

ベータ係数解析

上述のように、ビットコインと金の相関は非常に弱いです。

では、ベータ係数はどうですか？ビットコインは「レバレッジの効いたゴールドベット」のようなものですか？

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出所:DeFiレポート(月次)

答えは複雑です。それは2017年、2019年、2020年、そして2023年に確かにそのような役割を果たしました。

しかし、2015年（ビットコインの下落年）、2018年（再びの下落年）、そして2021年（ビットコインの大幅上昇年）において、ビットコインの価格動向は金の方向と真逆でした。

ビットコイン vs ゴールドのリターン率

“ゴールドマニア”たちは喜んでいる。今年これまでのところ、その資産のパフォーマンスはビットコイン（39% 対 19%）を上回っている。2023年1月1日以来、金は102%上昇しており、金鉱業セクターはさらに良いパフォーマンスを示している（VanEckのジュニアゴールドマイナーETF、GDXJは今年これまでに122%上昇）。

私たちは、いくつかの暗号通貨投資家が金を投資ポートフォリオに加え始めているのを見ています。

しかし、ビットコインを持っている場合、ポートフォリオに金を配置する必要は本当にありますか？

この報告書のこの部分は、この質問に答えることを目的としています。

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出所:DeFiレポート

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出所:DeFiレポート

金と比較して、ビットコインは歴史的により優れたリターン率（およびボラティリティ）を持っていました。

しかし、リスクを調整した場合、金のリターンと比べてどうなるのでしょうか？

リスク調整後のリターン

シャープレシオ（Sharpe Ratio）：リスク（ボラティリティで測定、上昇と下降を含む）あたりのリターンを測定する。
ソルティノ比率（Sortino Ratio）：下方リスクあたりのリターンを測定します。シャープ比率とは異なり、「悪い」ボラティリティ（すなわち、下落のボラティリティ）のみを計算します。

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出所:DeFiレポート

私たちは、ビットコインがブルマーケットの年（2017年、2020年、2023年）において、優れたリスク調整後のリターンを生み出す傾向があることを確認できます。しかし、ベアマーケットの年（2014年、2018年、2022年）には、その高いボラティリティのために、シャープレシオがマイナスに陥ることもあります。

とはいえ、シャープレシオはビットコインを評価するための最良の指標ではありません。なぜなら、それはすべての変動（上昇の変動を含む）を罰するからです。

これが私たちがビットコインを測定するためにソーティーノ比率を使用することを好む理由です（これは下方のボラティリティのみを罰します）。

ビットコインは優れたソルティノ比率を示しており、これはそのボラティリティが特性であり、欠陥ではないことを示しています。

参考として、ソーティノ比が2.0を超えると優れたものと見なされます。

5%構成の影響###

! image.png 出典: DeFiレポート

2018年1月1日以降のトータルリターン(5%構成):

100% S&P 500 インデックス：149%
95% S&P 500 + 5% ゴールド：152%
95% S&P 500 + 5% ビットコイン：199%

もしビットコインと金の配分が10%：

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2018年1月1日以降のトータルリターン(10%構成):

100% S&P 500 インデックス：149%
90% S&P 500 + 10% ゴールド：155%
90% S&P 500 + 10% ビットコイン：253%

もしあなたが主に暗号通貨の投資家であれば、金を持つべきでしょうか？

私たちの見解では、もしあなたが超過リターンを求め、ある程度のボラティリティに耐えられるのであれば、ビットコインはより優れた資産です。もしあなたの主な目標が資産の保全であるなら、黄金には確かにその地位があります。

多くの点で、私たちはこれら二つの資産の利点が世代特異的であると考えています。ミレニアル世代とZ世代はビットコインを好む傾向があります。なぜなら、それは非対称的な上昇ポテンシャルを持っているからです。ベビーブーマー世代は黄金を好むかもしれません。なぜなら、それはインフレヘッジの効果があるからです（上昇ポテンシャルは小さいですが、価値を保持する記録が確認されています）。

私たちは過去に金を保有していましたが、以下の理由から、私たちの「ハードカレンシー」配置を100%ビットコインに移しました：